经典财务管理案例分析
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对于互斥投资方案
先将各投资方案与部门或行业的基准收益率比较，选择 IRR大于或等于基准收益率的可行方案，
然后在各可行方案中，选取IRR最大的投资方案。
年 序 净现金流量
0
-200000
1
70000
2
70000
3
70000
4
70000
5
70000
年 序 净现金流量
0
-200000
1
36000
现金流出
时间
第二组
项目C
用ADVANCEDA处理会计部 门做的簿记与账单。 提高公司记账和开票方面 的工作效率。 节省簿记费用。 使公司更有效的对拖欠货 款的顾客进行信用分析。 项目寿命为一年。
项目D
具有与ADVANCEDA公司提供 的系统相似的开票功能存 货控制功能。
项目寿命为一年。
项目分析
NPV:C<D PI:C>D IRR:C>D
资本限额：是某一特定时期内
的资本支出总量必须在预算约束之内， 不能超过预算上限 。
问题1：如何确定公司资本支出限额？
知识点
资本限额决策的原则：
在不超过预算上限的情况下，选择能使每 单位资本的投资带来最大价值增量的项目。
在单期预算上限的约束下，按盈利指数 （未来现金流量的现值与初始现金流出量的 比率）递减的顺序选择项目，能选出最大限 度地增加公司价值的项目组合。
出现这样的区别主要在于净现金 流B项目在开始的年份比较大，以 后递减；而A项目是一开始比较大， 以后递增。
净现值法是假设每年的现 金流入以资本成本为标准 再投资；内部报酬率法是 假设现金流入以其计算所 得的内部报酬率为标准再 投资。
A的现值现金流量图
B的现值现金流量图
现金流入
现金流入
1
2
3
时间
现金流出
总结二
辅助参考量：IRR、PI 主要参考量：npv
在互斥项目的比较 选择中，一般来说 是以NPV为准，PI和 IRR更多是作为项目 选择的辅助参考量。
谢谢聆听！
Βιβλιοθήκη Baidu
将占用公司现有全部 闲置的精密设备。
项目分析
NPV:A>B PI:A>B IRR:A<B
（四）内部收益率法IRR
计算原理
内部收益率法IRR，是指投资方案在建设和生产经营年限 内，各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率 。
反映项目本身的投资报酬率。
择优原则
对于独立方案
将投资方案的IRR与部门或行业的基准收益率比较
公司又投入1050 万美元进行扩建， 使公司生产能力 提高了49%。
知识点
投资的分类：
采纳与否投资——决定是否投 资于某一项目的决策。如是否需要 购入一辆汽车、是否引进一条生产 线。
互斥选择投资——在两个或两 个以上的项目中，只能选择其中之 一的决策。如是建一条全自动生产 线还是建一条半自动化生产线。
1、项目C的NPV虽然小于项目D，但是IP和IRR大于项 目D的IP和IRR，即项目C的获利能力比项目D强，在寿 命只有一年的条件下，选择项目C较佳。
2、在资金有限的情况下，选择项目C投 入更少(8000<20000)，更可行。
3、选择项目C后，剩余的 $12000就得产生$14000的收益 才能与选择项目D无差异。由此 可得IRR（-12000，14000） =16.67%，即剩余的$12000要产 生16.67%的内部收益率水平， 才能与选择项目D无差异。
利用年金现值计算出IRR
例11：依据例5-3资料，计算甲方案的IRR。
70,000 (P / R， r，5 )=200,000 （P/R，r，5）=2.857
查表得：（P/R，22%，5）=2.864 （P/R，24%，5）=2.754
利用插值法：r= 22% +0.13%
=22.13%
出现这个结果原因是：
问题2：如何对不同寿命期的投资项目进
行评价？ 寻找新的非汽车业务
A、B项目 C、D项目
E、F项目 G、H项目
第一组
项目A
为一家大型折扣连锁 店，生产热水瓶的真 空容器。
项目期限预计3年。
将占用公司现有全部 闲置的精密设备。
项目B
为一家全国性的照相 器材批发商制造中低 档相机器材。
项目期限预计3年。
项目信息 项目分析
选择C
第三组
项目E
公司既可以自己制造 并销售这种生产工艺 设备。 必须完成测试并着手 生产。 项目寿命为一年。
项目F
把专利权卖给polyplastics公 司——世界最大塑料产品制造 商。
只需要在进行少量的测试和改 进。
可以在年内完成测试工作。
项目寿命为十年。
项目分析
NPV:E<F PI:E>F IRR:E>F
二、公司的资本支出决策
知识点
利润投资决策：以企业谋取利 润为主要目的的决策。
技术开发型决策：以企 业可持续发展为目的。
安全型决策：以规避各 种风险、企业经营安全 为主要目的。
问题1：如何确定公司资本支出限额？
知识点
资本支出：是指会计上视为固
定资产增值的所有经费支出，如房 屋、机器设备的购置费，为延长设 备使用年限或提高设备性能而支出 的所有费用等均是。
第四组
项目G
购买中等价格 但效率相当高 的设备。
设备预计使用 效率为五年。
项目H
购买同样价格但效 率较低的设备。
预计使用寿命只有 一年。
项目分析
NPV:G<H PI:G<H IRR:G>H
项目信息 项目分析
选择H
总结一
NPV,IRR,PI的排序结果不一定会一样
现金流量非常规律时 （NPV与IRR）. 项目是互斥项目时 （NPV与PI）
-200000 32724 52864 51068 47810 49680
累计净现金流量现 值
-200000 -136370 -78550 -25980
21830 65300
累计净现金流量现 值
-200000 -167276 -114412 -63344 -15534
34146
1、若投资后各年的净现金流量相等
问题1：如何确定公司资本支出限额？
确定资本支出限额应考虑的因素：
需结合公司人力资源的情况，投资 项目的特点，净利润、净现金流量、 利润分配、下一年度生产规模扩大所 需要的增量资金等因素、项目性投资 的可行性研究分析、预算年度筹资政 策等因素进行综合考虑。
计算资本性支出预算额度时，对于 前期已经列入预算但到本年末仍未完 成投资的支出不包括在本年计算的资 本性支出预算额度中。
哈丁塑料模具公司长期投资 决策——排队问题
`
contents
哈丁塑料模具公司
公司背景
公司的资本支出决策
总结
一、公司背景
1968年
1978—1996
1994年
由罗伯特·L·哈 丁创建。主要为底 特律的汽车制造商 生产塑料配件和模
具。
HPMC公司一直努力 开拓多角化经营业 务。多角化使公司 拥有1000种以上产 品，包括厨房设备、 家用相机和专业照 相设备。公司销售 额增长800%。
NPV:比较E和F项目的净现值NPV，明显F
带来的收益更大。
PI：获利指数 PI,项目E的PI 较大，也就是 说项目E每个单 位的投资可以 得到更多的回 报。
IRR：E和F的IRR 均大于假定的10%， 所以两者均可采 用。
综合以上分析，E项 目的获利能力较强， 如果企业近期有获利 更大的项目需要资金 投入，则选择E项目， 如果企业近期没有获 利更大的项目，就选 择F项目。
2
64000
3
68000
4
70000
5
80000
甲方案
题目见例题[5-7]
折现系数10%
净现金量现值
-200000
0.909
63630
0.826
57820
0.751
52570
0.683
47810
0.621
43470
乙方案
折现系数10%
净现金量现值
0.909 0.826 0.751 0.683 0.621
先将各投资方案与部门或行业的基准收益率比较，选择 IRR大于或等于基准收益率的可行方案，
然后在各可行方案中，选取IRR最大的投资方案。
年 序 净现金流量
0
-200000
1
70000
2
70000
3
70000
4
70000
5
70000
年 序 净现金流量
0
-200000
1
36000
现金流出
时间
第二组
项目C
用ADVANCEDA处理会计部 门做的簿记与账单。 提高公司记账和开票方面 的工作效率。 节省簿记费用。 使公司更有效的对拖欠货 款的顾客进行信用分析。 项目寿命为一年。
项目D
具有与ADVANCEDA公司提供 的系统相似的开票功能存 货控制功能。
项目寿命为一年。
项目分析
NPV:C<D PI:C>D IRR:C>D
资本限额：是某一特定时期内
的资本支出总量必须在预算约束之内， 不能超过预算上限 。
问题1：如何确定公司资本支出限额？
知识点
资本限额决策的原则：
在不超过预算上限的情况下，选择能使每 单位资本的投资带来最大价值增量的项目。
在单期预算上限的约束下，按盈利指数 （未来现金流量的现值与初始现金流出量的 比率）递减的顺序选择项目，能选出最大限 度地增加公司价值的项目组合。
出现这样的区别主要在于净现金 流B项目在开始的年份比较大，以 后递减；而A项目是一开始比较大， 以后递增。
净现值法是假设每年的现 金流入以资本成本为标准 再投资；内部报酬率法是 假设现金流入以其计算所 得的内部报酬率为标准再 投资。
A的现值现金流量图
B的现值现金流量图
现金流入
现金流入
1
2
3
时间
现金流出
总结二
辅助参考量：IRR、PI 主要参考量：npv
在互斥项目的比较 选择中，一般来说 是以NPV为准，PI和 IRR更多是作为项目 选择的辅助参考量。
谢谢聆听！
Βιβλιοθήκη Baidu
将占用公司现有全部 闲置的精密设备。
项目分析
NPV:A>B PI:A>B IRR:A<B
（四）内部收益率法IRR
计算原理
内部收益率法IRR，是指投资方案在建设和生产经营年限 内，各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率 。
反映项目本身的投资报酬率。
择优原则
对于独立方案
将投资方案的IRR与部门或行业的基准收益率比较
公司又投入1050 万美元进行扩建， 使公司生产能力 提高了49%。
知识点
投资的分类：
采纳与否投资——决定是否投 资于某一项目的决策。如是否需要 购入一辆汽车、是否引进一条生产 线。
互斥选择投资——在两个或两 个以上的项目中，只能选择其中之 一的决策。如是建一条全自动生产 线还是建一条半自动化生产线。
1、项目C的NPV虽然小于项目D，但是IP和IRR大于项 目D的IP和IRR，即项目C的获利能力比项目D强，在寿 命只有一年的条件下，选择项目C较佳。
2、在资金有限的情况下，选择项目C投 入更少(8000<20000)，更可行。
3、选择项目C后，剩余的 $12000就得产生$14000的收益 才能与选择项目D无差异。由此 可得IRR（-12000，14000） =16.67%，即剩余的$12000要产 生16.67%的内部收益率水平， 才能与选择项目D无差异。
利用年金现值计算出IRR
例11：依据例5-3资料，计算甲方案的IRR。
70,000 (P / R， r，5 )=200,000 （P/R，r，5）=2.857
查表得：（P/R，22%，5）=2.864 （P/R，24%，5）=2.754
利用插值法：r= 22% +0.13%
=22.13%
出现这个结果原因是：
问题2：如何对不同寿命期的投资项目进
行评价？ 寻找新的非汽车业务
A、B项目 C、D项目
E、F项目 G、H项目
第一组
项目A
为一家大型折扣连锁 店，生产热水瓶的真 空容器。
项目期限预计3年。
将占用公司现有全部 闲置的精密设备。
项目B
为一家全国性的照相 器材批发商制造中低 档相机器材。
项目期限预计3年。
项目信息 项目分析
选择C
第三组
项目E
公司既可以自己制造 并销售这种生产工艺 设备。 必须完成测试并着手 生产。 项目寿命为一年。
项目F
把专利权卖给polyplastics公 司——世界最大塑料产品制造 商。
只需要在进行少量的测试和改 进。
可以在年内完成测试工作。
项目寿命为十年。
项目分析
NPV:E<F PI:E>F IRR:E>F
二、公司的资本支出决策
知识点
利润投资决策：以企业谋取利 润为主要目的的决策。
技术开发型决策：以企 业可持续发展为目的。
安全型决策：以规避各 种风险、企业经营安全 为主要目的。
问题1：如何确定公司资本支出限额？
知识点
资本支出：是指会计上视为固
定资产增值的所有经费支出，如房 屋、机器设备的购置费，为延长设 备使用年限或提高设备性能而支出 的所有费用等均是。
第四组
项目G
购买中等价格 但效率相当高 的设备。
设备预计使用 效率为五年。
项目H
购买同样价格但效 率较低的设备。
预计使用寿命只有 一年。
项目分析
NPV:G<H PI:G<H IRR:G>H
项目信息 项目分析
选择H
总结一
NPV,IRR,PI的排序结果不一定会一样
现金流量非常规律时 （NPV与IRR）. 项目是互斥项目时 （NPV与PI）
-200000 32724 52864 51068 47810 49680
累计净现金流量现 值
-200000 -136370 -78550 -25980
21830 65300
累计净现金流量现 值
-200000 -167276 -114412 -63344 -15534
34146
1、若投资后各年的净现金流量相等
问题1：如何确定公司资本支出限额？
确定资本支出限额应考虑的因素：
需结合公司人力资源的情况，投资 项目的特点，净利润、净现金流量、 利润分配、下一年度生产规模扩大所 需要的增量资金等因素、项目性投资 的可行性研究分析、预算年度筹资政 策等因素进行综合考虑。
计算资本性支出预算额度时，对于 前期已经列入预算但到本年末仍未完 成投资的支出不包括在本年计算的资 本性支出预算额度中。
哈丁塑料模具公司长期投资 决策——排队问题
`
contents
哈丁塑料模具公司
公司背景
公司的资本支出决策
总结
一、公司背景
1968年
1978—1996
1994年
由罗伯特·L·哈 丁创建。主要为底 特律的汽车制造商 生产塑料配件和模
具。
HPMC公司一直努力 开拓多角化经营业 务。多角化使公司 拥有1000种以上产 品，包括厨房设备、 家用相机和专业照 相设备。公司销售 额增长800%。
NPV:比较E和F项目的净现值NPV，明显F
带来的收益更大。
PI：获利指数 PI,项目E的PI 较大，也就是 说项目E每个单 位的投资可以 得到更多的回 报。
IRR：E和F的IRR 均大于假定的10%， 所以两者均可采 用。
综合以上分析，E项 目的获利能力较强， 如果企业近期有获利 更大的项目需要资金 投入，则选择E项目， 如果企业近期没有获 利更大的项目，就选 择F项目。
2
64000
3
68000
4
70000
5
80000
甲方案
题目见例题[5-7]
折现系数10%
净现金量现值
-200000
0.909
63630
0.826
57820
0.751
52570
0.683
47810
0.621
43470
乙方案
折现系数10%
净现金量现值
0.909 0.826 0.751 0.683 0.621