企业实业投资与金融投资关系的系统动力学

一、 引言 企业投资按照其性质通常分为实业投资和金融投资两 类。实业投资是指企业将资金或技术设备等直接投放于本 合作的关联企业， 通过生产经营活动获取营业 企业或合资、 利润的投资， 即将资金直接投放于经营性资产的投资， 如建 造厂房、 购买机器设备等 。金融投资是指企业将资金投放于 金融资本市场， 通过对金融产品及其衍生产品进行买卖活动 即将资金投放于金融性资产的投 获取股利或利息的投资， 资， 如购买股票、 债券、 期货、 期权等。 实业投资具有投入资 金多、 回收慢、 影响时间长的特征， 是企业生存与可持续发展 的前提和基础， 而金融投资可以拓展企业生存与发展的空 但金融投资具有高流动性 、 高风险性、 高投机性的特征， 间， 它与实业投资之间即相互促进 、 又相互制约。 因此， 如何协 调好实业投资与金融投资之间的关系， 以发挥它们提高企业 “双轮驱动” 绩效的 效应， 是一个值得研究的问题 。 关于金融资本与实物资本相互作用的关系， 西方经济学 家在不同的历史条件下， 根据不同的理论基础及研究对象做 银行 了大量的研究工作 。Joseph A． Schumpeter （ 1934 ） 认为， 非常信用的变化会对实物资本创新及供求产生重要影响 。 James Tobin（ 1969 ） 将不确定性和风险投资概念引入到金融
2012 年第 1 期 总第 197 期
山东社会科学
SHANDONG SOCIAL SCIENCES
No． 1 General No． 197
企业实业投资与金融投资关系的系统动力学研究
胡俊南 何宜庆
（ 南昌大学理学院， 江西 南昌 330031 ； 华东交通大学 经管学院， 江西 南昌 330013 ）
［ 摘要］ 实业投资与金融投资之间是辩证统一的关系， 处理不好两者的关系， 就会使企业投资风险增 大、 投资效率和效益下降 。因此， 企业必须协调好实业投资和金融投资之间的关系， 使它们良性互动地发展， “双轮驱动” 发挥 效应， 提高企业绩效并有效地控制投资风险 。 ［ 关键词］ 实业投资； 金融投资； 系统动力学 ［ F275 中图分类号］ ［ A ［ 1003 － 4145［ 2012］ 01 － 0139 － 03 文献标识码］ 文章编号］
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（ 一） 实业投资与金融投资的统一性分析 投资是企业实现盈利和创造价值的主要源泉 。 实业投 资与金融投资是企业投资的两种形式， 它们投资效率和效果 的好坏直接关系到企业的生存和发展 。 实业投资和金融投 资不仅最终目标是一致的， 即创造价值、 提高企业绩效， 而且 还相互依赖。 一方面实业投资是金融投资的前 提 和 基 础 。 实业投资状况良好， 则金融投资的运行就有了坚实的物质基 础， 如果企业的实业投资不稳固， 就很难抵御金融投资的高 风险， 暂时的繁荣也只能是泡沫 。 另一方面， 金融投资可以 可以 提高实业投资效率 。由于金融投资的回收速度比较快， 在一定程度上迅速满足实业投资的资金需要， 而且企业进行 金融投资的股票 、 债券等金融工具的流通， 可以拓宽企业的 融资渠道， 提高实业投资的资金融通能力， 所以金融投资有 助于企业实业投资资本的快速形成和融资成本的降低 。 因 此， 只有把两者有机地结合起来， 用实业投资的稳定性来弥 用金融投资的快速收益来弥补 补金融投资所带来的高风险， 实业投资回收期过长的缺陷， 才能真正提升企业的发展潜力 和发展速度。 （ 二） 实业投资与金融投资绩效互动的基模分析 根据实业投资与金融投资的统一性， 本文构建了实业投 资与金融投资的绩效互动基模（ 见图 1 ） 。 模型中涉及到的 变量有： 实业投资规模 V1 （ t ） 、 金融投资规模 V2 （ t ） 、 实业投 资收益 V3 （ t） 、 金融投资收益 V4 （ t） 、 实业投资对金融投资的 金融投资对实业投资的支撑力度 V6 （ t ） 和 支撑力度 V5 （ t） 、 企业绩效 V7 （ t） 。在模型中全部是正因果链， 刻画了变量之 间的同向性， 如 V1 （ t） →V3 （ t） 正因果链表示， 实业投资规模 则实业投资收益也相对增加 。 其它基模的正因果 相对增加， 链分析同理。 模型中有三个反馈环， 全部是正反馈环 。第一个正反馈 环 V6 （ t） →V1 （ t ） → V3 （ t ） → V6 （ t ） 刻画了金融投资对实业 投资收益的促进作用， 金融投资对实业投资的支撑力度越 大， 实业投资规模越大 、 收益越多， 就会要求金融投资进一步 由于实业投资收益实 加大对实业投资的支撑力度 。只不过， 现的速度较慢， 所以实业投资规模的扩大到实业投资收益的 增加存在延迟效应 。第二个正反馈环 V 5 （ t ） → V2 （ t ） → V4 （ t） →V5 （ t） 刻画了实业投资对金融投资的促进作用， 实业投 资对金融投资的支撑力度越大， 金融投资规模越大 、 收益越 多， 就会要求实业投资进一步加大对金融投资的支撑力度 。 第三个正反馈环 V3 （ t） → V5 （ t ） → V2 （ t ） → V4 （ t ） → V6 （ t ） → V1 （ t） →V3 （ t） 刻画了企业实业投资与金融投资的相互依赖 性和绩效互动关系， 实业投资收益增加了， 则实业投资对金 从而促进金融投资规模和收益 融投资的支撑力度就会加大， 的增加； 反过来， 金融投资收益提高了， 金融投资对实业投资 的支撑力度就会加大， 又促进了实业投资规模和收益的增 加。因此， 这个模型说明了企业的实业投资与金融投资之间 、 “双轮驱动 ” 它们之间相互依赖 共同促进企 绩效是互动的， 业绩效 V7 （ t） 的提高。 三、 实业投资与金融投资合理配置的系统动力学模型
④ 关系进行了定性分析 。
自上世纪 60 年代美国麻省理工学院杰伊 · 弗瑞斯特教 授创立系统动力学以来， 系统动力学被应用到许多领域， 并 取得了巨大成就 。 系统动力学的一大功能就是能通过建立 反馈环因果关系图清晰地反映系统中各因素之间的错综复 杂关系， 并针对系统中存在的问题建立反馈基模提出管理对 策。本文以彼得·圣吉的反馈动态复杂理论为指导， 从微观 角度构建一套反映企业实业投资与金融投资之间相互促进 、 相互制约关系的系统动力学模型， 主要包括绩效互动基模和 资源合理配置基模， 并据此提出消除负反馈制约以协调企业 实业投资与金融投资关系的管理对策 。 二、 实业投资与金融投资互动的系统动力学模型
① Levine （ 1997 ） 分析了 资本与实物资本相对价值的分析中 。 ② 不过， 现代金融及其流动性对实物资本发展的影响 。 总体
上看这些研究都是从宏观经济的角度来揭示金融资本与实 大多数的研 物资本之间的关系 。国内的相关研究起步较晚， 究也是从宏观经济层面对实体经济与虚拟经济的关系， 以及 虚拟资本与现实资本的关系进行定性和定量的分析 。 如刘 金全（ 2004 ） 、 刘骏民、 伍超明（ 2004 ） 、 赵春学、 黄建军（ 2000 ） 等人的研究。从微观方面探讨企业金融投资与实物投资之 间关系的研究比较少， 如阎春宁、 王晶晶、 张怡（ 2001 ） 利用博 弈论分析了双寡头竞争环境下企业金融投资和实业投资的 比例关系， 推导出最佳投资比例的纳什均衡点； ③ 李琪琦、 张 向锐（ 2004 ） 对实业投资与虚拟投资的统一性 、 背离性 杰平、
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收稿日期： 2011 － 04 － 22 作者简介： 胡俊南， 女， 华东交通大学经济管理学院副教授， 南昌大学理学院博士研究生。何宜庆， 男， 南昌大学系统工程研究所副所长、 教授， 博士生导师。 基金项目： 本文得到 国 家 自 然 科 学 基 金 项 目 （ 71063015 ） 、 江 西 省 社 科 规 划 项 目 （ 10YJ37 ） 、 江 西 省 高 校 人 文 社 科 项 目 （ GL1111 ） 和 （ GL0934 ） 的资助。 J］． Journal of Money，Credit，and Banking， 1969 ，（ 1 ） ： 15 – 29． ①Tobin，James． A General Equilibrium Approach to Monetary Theory［ ． Journal of Economic Literature，Vol． XXXV （ June ②Ross Levine． Financial Development and Economic Growth ： Views and Agenda［J］ 1997 ） ， 688 － 726． ： 《企业最佳金融投资与实业投资比例分析方法研究 》 ， 《上海大学学报（ 自然科学版） 》 2001 年第 8 期。 王晶晶、 张怡 ③阎春宁 、 ： 《论实业投资与虚拟投资的关系 》 ， 《财会通讯》 2004 年第 6 期。 张杰平、 向锐 ④李琪琦 、