现代物流企业价值评估方法选择与模型构建

分析我国物流企业 自身的特点和发展模式， 发现采用传统 的估 值方法对物流企业进行价值评估时，会遇到一些较为突 出的难
点： （） １忽略物 流企业 潜在 的投 资机 会可能在未来带来 的投资
市企业进行 比较 ， 再经过必要 的调整来确定企业价值＿ ３ Ｊ 。
１１ 加 和 法 ．
加和法是实现企业重建思路的具体技术手段 ，是将构成企 业 的各种要素资产 的评估值加总求得企业整体价值的方法。其 局限性在于： 面仅从历 史投入 （ 一方 即构建 资产 ） 角度考虑 企业 价值 ， 而没有从 资产的实际效率 和企业运行效率角度考虑 ； 另一
法未来各年的企业收益 与企业风险 比率难以测算 ，且计算过程 很难保证不出现较大 误差 。按此方法确定的 目标值难 以落实到 企业 内部的各个业务部 门， 不能作为对各部 门年终考核的依据 。
１ 市 场 法 析 ，让市场对物 流企业 的价值做基于市场 自身的价值判断 ，才能够 明确其核心
流企业创造 的战略价值 ， 以及投资过程的管理柔性价值［ ４ １ 。通过
史投入，将构成企业 的各个要素资产 的评估值加 总求 得企 业的 评估价值 ； 收益法是通过收益折现或资本还原 的方式 ， 将拟投资
企业一定 时期 的收益换算成现值 ， 并据此确定企业的评估价值 ； 市场法是通过把被评估企业与类似的上市企业或已交易的非上
２ 传 统估值 方 法难点 分析
上述传统 的项 目定量评价方法 ，为企业价值评估提供 了量 化依据 ， 但它们的一些假设忽略 了评价对象的未来不确定性 、 不 可逆性 等重要 的现实影响因素 ，无 法客观衡量新投资项 目为物
１ 企业 价值评 估 方法分 析
国际上通行 的企业价值评估方法 主要有 三类 ， 即成本法 、 收 益法 和市场法。成本法是从重建企业 的角度 出发， 依据企业的历
技 经 济 市 场
现代物流 企业价值评估方法选择 与模型构 建
金 江
（ 都铁 路局 装 卸服 务 总公 司， 成 四川 成都 ６ ０ ８ ） １ ０ ２
摘 要： 对传统 的企业价值评估 方法进行分析 ， 发现 它们在现代物流企业价值评估 中的不足 。基 于我国物流企 业 自身的特 点和发展模 式， 通过利用一种新的价值评估体 系一期权定价模 型对物流企业进行价值评 估， 而帮助现代 物流企 业更好认 从 识 当前价值及发掘未来获利 的途径。 关键 词： 实物期权定价模 型； 物流企业； 价值评估
忽视企业未来增长机会的价值会丧失很 多良好 的投资机会 。但
是传统 的评估方法对于发现这部分 隐含价值却无能为力『 ５ Ｊ 。 （ ） 以对我 国物流企业业 务流程重组所产生 的整合效应 ２难 进行评估 ，业务流程重组的 目的是围绕着业务流程 的优化进行 的管理制度和组织结构 的调整， 改变企业原有 的流程， 从而提高
收益法是 预测估价对象 的未来正常收益 ，选 择适 当的报酬
‘ 率或资本 化率 、 收益乘 数将其折现到估价时后累加 ， 以此估 算估 价对象的客观合理价格或价值的方法。收益 法中常用的两种具
工作效率， 适应新 的竞争形势的需要。 在供应链 环境下， 集成企业 现有 的物流活动， 整合从接 收订单 到交 货或提供 服务的作业活 动， 跨越传统 的职能部 门界限， 实现管理和作业过程重组 。 在进行
尤其如此。因此物流上市公司如外运发展 、 大众交通 、 中储股份
等在短期 内整体评估还不宜多采用市盈率乘数法 ，但可 以作为 辅助方法 ， 或作为粗略估算方法 。
通信息 。 本文通过对 比传统的企业价值评估方法 ， 结合我 国物流 企业 自身 的特点和发展模式 ，探讨我 国物流企业价值评估的方 法， 对我国物流企业的价值评估模 型的构建展开分析。
方面， 对无形资产的价值估计不足 。物流企业更多注重各单项资 产 间的工艺匹配和有机组合 因素可能产生 出来 的整合效 应，因 此该方法不太适用 于物流企业 的价值评估。
１２ 收 益 法 ．
收益 ，也忽略管理者通过灵活的把握各种投资机会所能带给企 业的增值 。 在当前 以信息技术和产业经济飞速发展 的环境下 ， 各 类 技术 的发展及其应用都存在大量的不确定性 ，未来存在大量 的投资机会及物流发展机会。对 于物流企业来说把握不确定环 境下 的各种投资机会在很 大程 度上决定 了企业 的价值 ，投资者
制造 中心 ， 于 物 流业 的现 代 化 需 求 越 来 越 迫 切 。 对 如何 正 确 认识和评估现代物流企业的 自身价值 ，推动我 国物流业不断发
体方法是收益资本化法和未来 收益折现法。但物流企业应用此
展 ， 当前管理者们亟于解决 的一个现实问题。 是 物流企业 必须对 自身固有资产 和业务进行全面价值评估 ，以求 为企业 当前整体 获利能力 和未来投资项 目的预期 收益作 出科学的评判。 企业作为 当前市场经济中的基本组成单元 ，分析企业价值
估， 以估测公 司和商业备选 战略的价值 以及这些 战略 中具体 可
方案 的价值 ， 运用 以价值为基础的管理检查业 务活动 的绩效 ， 可 确定其 目标 ， 与主要 的利益拥有者 、 并 尤其股东就企业的价值互
估过程中的资料直接来源于市场 ，同时又为即将 发生 的资产行 为评估 。但是 ， 市场法 的应用与市场经济的建立和发展 、 资产 的 市场化程度 密切相关 。在我 国， 目前上市公司在股权设置 、 股权 结构等方面还有许多特殊 因素， 市场发育也不尽完善 。物流行业
价值所在…。由此 ， 可以认为物流企业价值是其 各个要素和企业 能力的综合体现 ，能够 客观反映企业整体获利能力和未来预期 收益 ， 而并非单个项 目资产 的简单加和［。物流企业通过价值评 ２ １
一
市场法是指通过 比较被评估资产与最近售出类似 资产 的异 同， 并将类似 的市场价格进行调 整 ， 从而确定被评估资产价值的 种资产评估方 法。市场法是一种最简单 、 有效 的方法 ， 因为评