经济学国际金融第八章
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国际金融市场的管制较少、收益较高； 新兴工业国家的投资收益高于发达国家； 汇率变动的额外收益。
21
国际收支的货币分析法
认为资本在国际间的流动的原因和商品劳务 在国际间流动的原因一样，都是对一国货币 存量进行的自发调整。
22
外部环境变化促进国际资本流动
贸易自由化 国际金融业和离岸金融市场的发展 金融自由化，放松管制 国际资本供给与需求的同时增长 金融电子化和金融创新的发展
23
第三节国际资本流动与国际金融危机
20世纪九十年代金融危机的特征 国际资本流动与金融危机的关系 国际资本流动管理与金融危机防范
24
金融危机的特征
金融危机的综合性
货币危机是指由于投机者对汇率的冲击而导致本币的 大幅度贬值，或央行为保卫汇率而导致国际储备的巨 大损失或利率的急剧提高； 银行业危机是指银行的挤提或破产而导致银行债务的 内部不可转换性，或政府为防止上述情况而进行了大 规模的援助、干预，以支持银行业； 债务危机是指国家无法偿还其主权债务或私人债务； 系统金融危机是指金融系统被严重破坏致使金融系统 的功能丧失。
13
第二节 国际资本流动的趋势和动因
趋势
国际资本流动规模扩大
14
第二节 国际资本流动的趋势和动因
国际资本流动的形式多样化 私人资本成为国际资本流动的主角 国际资本供求趋向紧张化且争夺加剧 发达国家是国际资本流动的双向主体
15
第二节 国际资本流动的趋势和动因
国际资本流动的动因
理论基础
流量理论 存量理论
外部环境
16
流量理论
资本在国际间流动的根本原因是各国的 资本收益率不同
各国的资源禀赋和经济发展水平不同，导致 资本富裕程度不同，进而投资收益率也不同 资本为了逐利会不断从低收益国家向高收益 国家转移，从而形成国际资本流动
流量理论的缺陷
没有考虑金融资产总量；
17
没有考虑风险因素； 认为一次提高利率可以保持稳定的资本流入， 实际上是不可持续的； 无法解释各国之间的双向资本流动。
金融帐户顺差扩大，但到期会流出
对汇率的影响
浮动汇率下：汇率升值 固定汇率下：本币升值压力，政府需要冲销 干预
对利率和通货膨胀率的影响
促进该国利率与国际利率一致 对通货膨胀的影响取决于资本流入的形式， 总体上使物价上升。
12
国际资本流动对资本输出国的影响
利用海外投资机会，获得投资收益 改善经常帐户（收益回流、带动商品出 口） 利用海外廉价生产成本，提高生产效率， 扩大国际市场份额 不利影响：减少国内投资、生产、就业 和税收来源；增加金融帐户逆差。
第一节 国际资本流动概述
概念： 国际资本流动有时也称为国际资 本移动，是指资本跨越国界的移动过程， 在绝大多数情况下，这个过程是通过国 际间的贷款、有价证券买卖或其他财产 所有权的交易来完成的。
1
按时间长短划分
长期资本流动 短期资本流动
国际 资本 流动
按采取的具体方式
外国直接投资 国际证券投资 国际贷款
存量理论
存量理论即资产组合理论在国际金融领域的 运用 存量理论对流量理论最大的发展是引入了风 险因素。
18
资产组合理论
20世纪50年代，由Markowitz所提出。 是解释投资行为最传统的理论之一，尤其针 对双向资本流动问题。 核心观点：
资本都是趋利避险的 资产组合的多样化，也就是投资者在一定风险条 件约束下最大化其预期收益，或者在一定预期收 益下最小化其风险水平；以在风险和回报之间进 行取舍，来分配投资资产。
25
20世纪90年代之前，金融危机通常只表 现为某一种单一形式
在９０年代，多数金融危机具有明显的 综合性
货币危机
银行业危机 债务危机
经济危机
26
金融危机的国际传染效应
20世纪90年代的货币危机有很强的传 染效应
传染途径
贸易渠道传染－－竞争性贬值 恐慌性传染－－资本恐慌性外逃 补偿性传染－－以一国的流动资金弥补另 一国的损失
与直接投资相比，证券投资更自由，更便捷， 更具流动性。 主要工具：国际债券和欧洲票据
4
பைடு நூலகம்
国际贷款
是不同国家的借贷双方主要通过银 行进行的传统融资活动。 根据贷款期限是否超过１年分为
中长期贷款 短期贷款
5
国际资本流动的历史与现状
二战后国际资本流动历史
欧洲资本时期——二战结束初期，官方资本 流动为主。 石油资本时期——20世纪70年代开始，以 银团贷款为主体的私人资本流动。 债务危机时期——20世纪80年代开始 全球化流动时期——20世纪80年代末
9
对世界经济的不利影响
投机性短期资本流动加剧汇率波动，加 剧金融危机的可能性 降低了各国货币政策的独立性 经济波动的国际传递者
10
国际资本流动对资本输入国的影响
对国内投资和经济增长的影响
弥补储蓄－投资缺口，提高投资水平 提高投资效率，创造就业和税收 必须用于生产领域，而不能用于消费和 投机
11
对国际收支的影响
6
国际资本流动的历史与现状
国际资本流动的现状
国际直接投资是主要形式； 国际证券投资迅速增长； 国际银行业融资发展平稳。
7
国际资本流动的利弊分析
对世界经济的影响 对资本输入国的影响 对资本输出国的影响
8
国际资本流动对世界经济的影响
对世界经济的稳定和增长有促进作用
资本在世界范围内有效配置 促进国际贸易和各国国际收支平衡 国际直接投资促进生产技术全球传播 全球分散证券投资风险
19
资产组合理论的运用：存量理论
一国居民在风险和回报之间进行取 舍，将其总财富在国内资产和国外 资产之间进行合理分配。 跨越国界的投资活动能够
降低风险 增加收益
20
降低风险
资产在国际间配置能有效降低风险
各国投资风险差别较大，容易相互抵消； 各国汇率风险可以相互抵消； 分散投资还能避免国家风险。
也能增加收益
金融危机的破坏性
27
国际资本流动与金融危机的关系
国际资本流入的后果
新兴市场狭小，资本流入非生产非贸易部门， 形成经济泡沫； 金融监管和调控手段不完备，容易在外部冲 击下发生危机。
2
外国直接投资
具体方式包括： 在东道国开办独资企业； 收购或合并国外企业； 与东道国企业合资开办企业； 对国外企业进行一定比例以上的股权投资； 利润再投资。
3
国际证券投资
是指通过购买各种有价证券（主要包括股票、 债券、票据和国库券等）进行的国际性投资。 根据期限是否超过１年分为
长期证券投资 短期证券投资
21
国际收支的货币分析法
认为资本在国际间的流动的原因和商品劳务 在国际间流动的原因一样，都是对一国货币 存量进行的自发调整。
22
外部环境变化促进国际资本流动
贸易自由化 国际金融业和离岸金融市场的发展 金融自由化，放松管制 国际资本供给与需求的同时增长 金融电子化和金融创新的发展
23
第三节国际资本流动与国际金融危机
20世纪九十年代金融危机的特征 国际资本流动与金融危机的关系 国际资本流动管理与金融危机防范
24
金融危机的特征
金融危机的综合性
货币危机是指由于投机者对汇率的冲击而导致本币的 大幅度贬值，或央行为保卫汇率而导致国际储备的巨 大损失或利率的急剧提高； 银行业危机是指银行的挤提或破产而导致银行债务的 内部不可转换性，或政府为防止上述情况而进行了大 规模的援助、干预，以支持银行业； 债务危机是指国家无法偿还其主权债务或私人债务； 系统金融危机是指金融系统被严重破坏致使金融系统 的功能丧失。
13
第二节 国际资本流动的趋势和动因
趋势
国际资本流动规模扩大
14
第二节 国际资本流动的趋势和动因
国际资本流动的形式多样化 私人资本成为国际资本流动的主角 国际资本供求趋向紧张化且争夺加剧 发达国家是国际资本流动的双向主体
15
第二节 国际资本流动的趋势和动因
国际资本流动的动因
理论基础
流量理论 存量理论
外部环境
16
流量理论
资本在国际间流动的根本原因是各国的 资本收益率不同
各国的资源禀赋和经济发展水平不同，导致 资本富裕程度不同，进而投资收益率也不同 资本为了逐利会不断从低收益国家向高收益 国家转移，从而形成国际资本流动
流量理论的缺陷
没有考虑金融资产总量；
17
没有考虑风险因素； 认为一次提高利率可以保持稳定的资本流入， 实际上是不可持续的； 无法解释各国之间的双向资本流动。
金融帐户顺差扩大，但到期会流出
对汇率的影响
浮动汇率下：汇率升值 固定汇率下：本币升值压力，政府需要冲销 干预
对利率和通货膨胀率的影响
促进该国利率与国际利率一致 对通货膨胀的影响取决于资本流入的形式， 总体上使物价上升。
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国际资本流动对资本输出国的影响
利用海外投资机会，获得投资收益 改善经常帐户（收益回流、带动商品出 口） 利用海外廉价生产成本，提高生产效率， 扩大国际市场份额 不利影响：减少国内投资、生产、就业 和税收来源；增加金融帐户逆差。
第一节 国际资本流动概述
概念： 国际资本流动有时也称为国际资 本移动，是指资本跨越国界的移动过程， 在绝大多数情况下，这个过程是通过国 际间的贷款、有价证券买卖或其他财产 所有权的交易来完成的。
1
按时间长短划分
长期资本流动 短期资本流动
国际 资本 流动
按采取的具体方式
外国直接投资 国际证券投资 国际贷款
存量理论
存量理论即资产组合理论在国际金融领域的 运用 存量理论对流量理论最大的发展是引入了风 险因素。
18
资产组合理论
20世纪50年代，由Markowitz所提出。 是解释投资行为最传统的理论之一，尤其针 对双向资本流动问题。 核心观点：
资本都是趋利避险的 资产组合的多样化，也就是投资者在一定风险条 件约束下最大化其预期收益，或者在一定预期收 益下最小化其风险水平；以在风险和回报之间进 行取舍，来分配投资资产。
25
20世纪90年代之前，金融危机通常只表 现为某一种单一形式
在９０年代，多数金融危机具有明显的 综合性
货币危机
银行业危机 债务危机
经济危机
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金融危机的国际传染效应
20世纪90年代的货币危机有很强的传 染效应
传染途径
贸易渠道传染－－竞争性贬值 恐慌性传染－－资本恐慌性外逃 补偿性传染－－以一国的流动资金弥补另 一国的损失
与直接投资相比，证券投资更自由，更便捷， 更具流动性。 主要工具：国际债券和欧洲票据
4
பைடு நூலகம்
国际贷款
是不同国家的借贷双方主要通过银 行进行的传统融资活动。 根据贷款期限是否超过１年分为
中长期贷款 短期贷款
5
国际资本流动的历史与现状
二战后国际资本流动历史
欧洲资本时期——二战结束初期，官方资本 流动为主。 石油资本时期——20世纪70年代开始，以 银团贷款为主体的私人资本流动。 债务危机时期——20世纪80年代开始 全球化流动时期——20世纪80年代末
9
对世界经济的不利影响
投机性短期资本流动加剧汇率波动，加 剧金融危机的可能性 降低了各国货币政策的独立性 经济波动的国际传递者
10
国际资本流动对资本输入国的影响
对国内投资和经济增长的影响
弥补储蓄－投资缺口，提高投资水平 提高投资效率，创造就业和税收 必须用于生产领域，而不能用于消费和 投机
11
对国际收支的影响
6
国际资本流动的历史与现状
国际资本流动的现状
国际直接投资是主要形式； 国际证券投资迅速增长； 国际银行业融资发展平稳。
7
国际资本流动的利弊分析
对世界经济的影响 对资本输入国的影响 对资本输出国的影响
8
国际资本流动对世界经济的影响
对世界经济的稳定和增长有促进作用
资本在世界范围内有效配置 促进国际贸易和各国国际收支平衡 国际直接投资促进生产技术全球传播 全球分散证券投资风险
19
资产组合理论的运用：存量理论
一国居民在风险和回报之间进行取 舍，将其总财富在国内资产和国外 资产之间进行合理分配。 跨越国界的投资活动能够
降低风险 增加收益
20
降低风险
资产在国际间配置能有效降低风险
各国投资风险差别较大，容易相互抵消； 各国汇率风险可以相互抵消； 分散投资还能避免国家风险。
也能增加收益
金融危机的破坏性
27
国际资本流动与金融危机的关系
国际资本流入的后果
新兴市场狭小，资本流入非生产非贸易部门， 形成经济泡沫； 金融监管和调控手段不完备，容易在外部冲 击下发生危机。
2
外国直接投资
具体方式包括： 在东道国开办独资企业； 收购或合并国外企业； 与东道国企业合资开办企业； 对国外企业进行一定比例以上的股权投资； 利润再投资。
3
国际证券投资
是指通过购买各种有价证券（主要包括股票、 债券、票据和国库券等）进行的国际性投资。 根据期限是否超过１年分为
长期证券投资 短期证券投资