中国二板市场做市商制度研究

中国二板市场做市商制度研究

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中国二板市场做市商制度研究

程伟庆张明莉

( 中信证券公司研发部、课题组成员)

引言

做市商制度, 是指在证券市场上, 由做市商按照有关规则、不断地向公众投资者(或其经纪人)报出某种证券的买卖价格以及买卖数量, 即双向报价, 并在该价位上接受公众投资者的买卖要求, 以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。1971年美国那斯达克市场引进了做市商制度之后, 许多国家的创业板市场也相继采用了做市商制度。之后, 出于对交易成本的关注, 原先使用该制度的创业板市场逐渐引进了竞价机制, 一些新设立的创业板市场采用了单一竞价机制或混合机制。在这种变革的大环境下, 中国正积极准备推出的创业板市场是否应当引入做市商制度, 是一个急需探讨的问题。

本报告从实证分析的角度出发, 在了解海外成功市场, 特别是美国那斯达克证券市场做市商制度运行机制的基础上, 试图搞清楚以下问题:

1、什么是做市商制度?

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2、与其它交易制度相比, 做市商制度有何优势?

3、做市商制度的有哪些具体细节?

4、采用做市商制度需要什么条件?

5、中国创业板市场引进做市商制度是否能达到预期目标?

受资料和时间限制, 本文主要对做市商制度进行比较全面的介绍, 并在此基础上, 对中国创业板市场实施做市商制度的可行性作出初步探讨。做市商制度下的价格形成机制需要进一步的研究。

本文认为, 从经济可行性角度看, 现阶段中国创业板市场实施做市商制度不可行。

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目录

1．做市商制度简要

1．1．什么是做市商、什么是做市商制度

1．2．做市商制度的起源

1．2．1．柜台交易市场的报价制度

1．2．2．创业板市场的做市商制度

2．做市商制度在各国的实践

2．1．美国的做市商制度

2．2．其它国家的做市商制度

2．3．做市商制度的发展趋势

3．做市商制度的微观结构

3．1．做市商

3．1．1做市商类型及主要做市商

3．2．2．做市商的注册及要求

4．做市商制度的运行基础

4．1．做市商制度运行的微观基础

4．1．1．做市商的定价理论

4.1.1.1 做市成本

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1．做市商制度简要

1．1．什么是做市商、什么是做市商制度

所谓做市商( Market Maker) , 顾名思义, 是指在证券市场上做市的机构, 这些机构一般是具备一定实力的证券经营法人, 类似于中国的券商。做市商制度, 是指在证券市场上, 由做市商按照有关规则、不断地向公众投资者(或其经纪人)报出某种证券的买卖价格以及买卖数量, 即双向报价, 并在该价位上接受公众投资者的买卖要求, 以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商经过这种不断买卖来维持市场的流动性, 满足公众投资者的投资需求。同时, 做市商业也经过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用, 并实现一定的利润。

做市商制度是当今国际上通行的主要证券交易制度之一, 一般为柜台交易市场所采用。从价格决定的角度而言, 属于报价驱动交

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