第五章 投资决策习题&答案

第五章投资决策

1. 某公司有一投资项目,需要投资60000 元(54000 元用于购买设备,6000 元用于追加流动资金)。预期该项目可使企业销售收入增加:第一年为30000 元,第二年为40000 元,第三年为60000 元,付现成本增加每年为10000,第3 年末项目结束,收回流动资金6000 元。假设公司适用的所得税率40%,固定资产按3 年用直线法折旧并不计残值。公司求的最低投资报酬率为10%。利率为10%时,1 至3 期的复利现值因数为0.909,0.826 和0.751。

求：

(1)计算确定该项目的税后现金流量；

(2)计算该项目的净现值；

(3)计算该项目的回收期；

(4)如果不考虑其它因素,你认为该项目应否被接受?

解

(1)计算税后现金流量。

各年现金净流量:

NCF0=-60000

NCF1=19200

NCF2=25200

NCF3 =37200+6000=43200

(2)计算净现值。

净现值=19200×0.909+25200×0.826+(37200+6000)×0.751-60000=10711.2

(3)计算回收期。

回收期=2+(60000-19200-25200)/43200=2.36(年)

(4)由于净现值大于0,应该接受该项目。

2.永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是5年前购置的,目前虽然仍可使用,但功能已显落后。如果想长期使用,需要在未来第2年末进行一次升级,估计需支出3000元,升级后可再使用4年,报废时残值收入为零。若目前出售可以取得收入1200元。预计新系统购置成本为60000元,可使用6年,6年后残值变现收入1000元。为了使现有人员能够顺利使用新系统,在购置时需要进行一次培训,预计支出5000元。新的系统不但可以完成现有系统的全部工作,还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入40000元,节约运营成本15000元。该系统的运行需要增加一名计算机专业人员预计工资支出每年30000元；市场信息处理成本每年4500元,专业人员估计该系统在第3年末需要更新软件,预计支出4000元。

假设按照税法规定,对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧,折旧年限为5年,期末残值为零。该公司适用的所得税率为40%,预计公司每年有足够的盈利,可以获得折旧等成本抵税的利益。公司等风险投资的要求回报率（税后）为10%。

求：

（1）计算更新方案的零时点现金流量合计

（2）计算折旧抵税的现值

（3）使用贴现现金流量法进行分析，并回答更新系统是否可行。

（第一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元”为单位）

解：

（1）计算更新方案的零时点现金流量:

∙继续使用旧设备:

旧设备已经使用5年,而折旧年限为5年,期末残值为零。所以,目前旧设备的账面价值为零,

如果变现则产生收益=1200–0=1200（元）,收益纳税=1200×40%=480（元）。

因此,继续使用旧设备零时点的现金流量= –（1200–480）= –720（元）

∙更换新设备:

职工培训支出计入管理费用,抵减当期所得税,税后现金流出=5000×（1–40%）=3000（元）更换新设备零时点的现金流量=-60000–3000= –63000（元）

差量净现金流量（即旧设备CF冲减新设备的初始投资）= –63000–（–720）= –62280（元）

（2）第一年折旧额=60000×（2/5）=24000（元）

第二年折旧额=（60000–24000）×（2/5）=14400（元）

第三年折旧额=（60000–24000–14400）×（2/5）=8640（元）

第四年折旧额=（60000–24000–14400–8640）/2=6480（元）

第五年折旧额=（60000–24000–14400–8640）/2=6480（元）

∙折旧抵税的现值

=24000×40%×（P/S,10%,1）+14400×40%×（P/S,10%,2）+8640×40%×（P/S,10%,3）+6480×40%×（P/S,10%,4）+6480×40%×（P/S,10%,5）

=9600×0.9091+5760×0.8264+3456×0.7513+2592×0.6830+2592×0.6209

=19464（元）

由于购置新设备的净现值高于继续使用旧设备的净现值,所以应该选择购置新设备。

解法2:把旧设备变现收入作为购置新设备的现金流入,旧设备变现收益纳税作为购置新设备

由于购置新设备的净现值高于继续使用旧设备的净现值,所以应该选择购置新设备。

3.ABC公司已准备添置一台设备,该设备预计使用年限为6年,正在讨论是购买还是租赁。有关资料如下：

（1）如果自行购置该设备,预计购置成本700万元。该类设备税法规定的折旧年限为8年,折旧方法为直线法,预计净残值率为5%。

（2）预计6年后该设备的变现收入为5万元。

（3）如果租赁该设备,租期6年,每年末为此向出租方支付租金150万元。

（4）租赁期满设备归承租方所有,并为此向出租方支付资产余值5万元。

（5）ABC公司适用的所得税税率为20%,担保债券的税前利率为6.25%。

（6）该项目要求的最低报酬率为8%。

求：

（1）计算租赁内含利息率*。

（2）针对ABC公司的“租赁与购买”通过计算作出决策。

解:（1）设租赁内含利息率为i,

则：NPV＝资产成本－每期租金×（P/A,i,6）-资产余值×（P/F,i,6）

＝700-150×（P/A,i,6）-5×（P/F,i,6）

当i＝8%NPV＝700-150×（P/A,8%,6）-5×（P/F,8%,6）＝3.41（万元）

当i＝6%,NPV＝700-150×（P/A,6%,6）-5×（P/F,6%,6）＝-41.13（万元）

根据插值法,

041.13

i6%

3.4141.13

+

=+⨯

+

租赁内含利息率（8%-6%）=7.85%

* 假设合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款。在这种情况下，承租人的租赁费不能直接抵税，而需要分别按折旧和利息抵税。为了顺利按税法要求抵税，租赁合同可需要分别写明本金和利息的数额。如果在租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据计算“内含利息率”。

（2）根据我国税法的规定,判别该租赁的税务性质：由于该租赁在期满时资产所有权发生变更,所以,凭此一条即可判断该租赁从税法的角度可以认定为“租金不可直接扣除租赁”。