外汇交易中的美元指数

外汇交易中的美元指数在这个美元主导的世界里做外汇一定要看美元指数。

什么叫美元指数？美元指数（US Dollar Index®，即USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。

它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。

出人意料的，美元指数并非芝加哥期货交易所（CBOT）或是芝加哥商业交易所(CME)，而是出自纽约棉花交易所(NYCE)。

纽约棉花交易所建立于1870年，初期由一群棉花商人及中介商所组成，目前是纽约最古老的商品交易所，也是全球最重要的棉花期货与期权交易所。

在1985年，纽约棉花交易所成立了金融部门，正式进军全球金融商品市场，首先推出的便是美元指数期货。

USDX期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，并以100点为强弱分界线。

在1999年1月1日欧元推出后，这个期货合约的标的物进行了调整，从10个国家减少为6个国家，欧元也一跃成为了最重要、权重最大的货币，其所占权重达到57.6%，因此，欧元的波动对USDX的强弱影响最大。

然而美元指数的影响因素是以下几条：美国联邦基金利率在一般情况下，美国利率下跌，美元的走势就疲软；美国利率上升，美元走势偏好。

20世纪80年代前半期，美国在存在着大量的贸易逆差和巨额的财政赤字的情况下，美元依然坚挺，就是美国实行高利率政策，促使大量资本从日本和西欧流入美国的结果。

美元的走势，受利率因素的影响很大。

如果一国的利率水平高于其他国家，就会吸引大量的资本流入，本国资金流出减少，导致国际市场上抢购这种货币；同时资本账户收支得到改善，本国货币汇价得到提高。

反之，如果一国松动信贷时，利率下降，如果利率水平低于其他国家，则会造成资本大量流出，外国资本流入减少，资本账户收支恶化，同时外汇交易市场上就会抛售这种货币，引起汇率下跌。

Discount Rate贴现率，是商业银行因储备金等紧急情况向Fed申请贷款，Fed收取的利率。

尽管这是个象征性的利率指标，但是其变化也会表达强烈的政策信号。

贴现率一般都小于联邦资金利率。

30-year Treasury Bond30年期国库券，也叫长期债券，是市场衡量通货膨胀情况的最为重要的指标。

市场多少情况下，都是用债券的收益率而不是价格来衡量债券的等级。

和所有的债权相同，30年期的国库券和价格呈负相关。

长期债券和美圆汇率之间没有明确的联系，但是，一般会有如下的联系：因为考虑到通货膨胀的原因导致的债券价格下跌，即收益率上升，可能会使美圆受压。

这些考虑可能由于一些经济数据引起。

Economic Data经济数据。

美国公布的经济数据中，最为重要的包括：劳动力报告（薪酬水平，失业率和平均小时收入），CPI（Consumer Price Index 消费者价格指数），PPI，GDP（gross domestic product，国内生产总值），国际贸易水平，工业生产，房屋开工，房屋许可和消费信心。

Stock Market股市。

3种主要的股票指数为：Dow Jones Industrials Index（Dow，道琼斯工业指数）, S&P 500（标准普尔500种指数）和NASDAQ（纳斯达克指数）。

其中，道琼斯工业指数对美圆汇率影响最大。

从20世纪90年代中以来，道琼斯工业指数和美圆汇率有着极大的正关联性（因为外国投资者购买美国资产的缘故）。

影响道琼斯工业指数的3个主要因素为：1）公司收入，包括预期和实际收入；2）利率水平预期；3）全球政经状况。

商品价格国际商品市场上商品大多以美元计价，所以商品价格与美元指数成较为明显的负相关。

欧元汇率美元指数根本上来讲还是一系列汇率的一个加权指数，所以最终还是反映到美国与其主要贸易货币的自由兑换货币的强弱上。

在美元指数构成的一揽子货币上，欧元是权重最重的一个货币，欧元的走势自然也成为与美元指数的重要影响因素。

美元指数与美元走势的关系如下：自从2001年以来，反映美元兑西方主要货币汇率变动的美元指数已经形成明显的下跌趋势。

美元指数从2001年7月初121.02下跌至2004年2月18日的最低点84.56，累计下跌幅度达到30.13%，强势美元在事实上已不复存在。

美元指数大幅波动的主导因素最近30年来，美元已经经历了两次危机，第一次危机爆发于1973－1976年间，危机爆发标志是美元和黄金的彻底脱钩以及布雷顿森林体系的崩溃。

第二次危机爆发于1985－1987年间，危机爆发标志是《广场协议》的签署和美国股市的股灾。

始于2001年的这一轮美元调整，表面上看是布什政府对90年代中期后民主党政府所奉行的“强势美元政策”调整的结果。

现任美国财政部长斯诺于去年5月17日在西方7国财政部长会议上发表的关于“强势美元政策”的讲话，被普遍视作美国推行弱势美元政策的信号。

政策改变的背后,仍然是经济因素在起作用。

按照高盛公司的预测，美国未来10年预算赤字将达到5.5万亿美元，经常项目下贸易赤字将超过GDP的5%，双赤字局面的持续是美元政策由强转弱的基础。

更为不利的是美元利率处于45年来的最低点，低利率与美国反恐战争导致国际资本流入逆转，难以弥补国际收支逆差。

综合起来，双赤字、低利率、恐怖袭击这三大因素导致国际资本外流是此轮美元中期贬值趋势形成的基本原因。

对照三次美元中级调整趋势的主导因素，主要经济增长力量发展差异所导致的国际资本流动及其引发的汇率机制变动是主要原因。

每一次产业转移与新兴强势增长区的出现，都意味货币利益格局的再分配，最终体现在新汇率机制的形成上。

机制的改变将促使此轮调整的尽快完成。

美元指数中期市场波动特征分析据有关人士统计分析，过去30年的美元市场中期波动中，美元的每一轮上涨或下跌都呈现一定的规律和周期性——平均每一轮的上涨和下跌行情大约持续5－7年。

过去30年中，美元指数总共大约有17次显著的逆势回调或反弹，其中10次反弹或回调的幅度超过10%（相对于周期大势）。

上述统计分析显示，大约每2年出现一次显著幅度超过5%但小于10%的逆势反弹或回调，大约每3年出现一次幅度超过10%的逆势回调或反弹。

这种波动幅度超过10%的显著逆势次级波动，可以粗略地看作波浪理论中的修正浪。

近20年来美元指数的连续走势图显示，前一次美元中期贬值趋势主跌段为1985－1987年，完整结束时间为1985－1992年，符合上述统计规律。

强势美元政策主导的中期上升趋势段为1995－2001年，两个主升段分别为1995－1998年段，1999－2000年段，其中的时间比例关系与费氏数列和黄金分割比例是基本吻合的。

在假设美元指数运行规律依然有效的情况下，此轮美元指数贬值完整结束的时间会落在2008年观察美元指数此轮中期下跌趋势，自2002年展开的主跌段从时间和幅度上都与1985－1987年下跌段类似。

美元指数在85一线反复受到支撑，似乎也反映了空间对称的市场因素。

按照2－3年市场出现一次显著的逆势修正的规律，2004年极可能出现一次幅度超过10%的逆向波动。

另外，从美元指数周线图上看，其所出现的显著逆势修正均围绕55周均线展开，目前55周均线在93左右，以93－96区间的反弹高点计，可以够得上一次显著的逆势修正。

以粗略的波浪走势分析，2001年121.02展开的美元中期调整趋势已经运行完主跌的第三段，因第三段出现延长，未来的再次回挫低点区也仍然在84－85区域。

由于美元指数的80－85区域是20多年来的底部区域，一旦被击穿将对世界金融体系的稳定构成破坏性影响，所以政府联手干预不可避免，该区域近两年内仍然具有较强支撑作用。

在关注美元是否出现预期的显著逆势修正行情时应注意：一是利差因素是否有改变的迹象；二是反恐安全形势是否出现积极变化；三是双赤字导致的国际收支状况是否有趋好迹象；上述三因素的改变情况将决定逆势修正行情的力度与方式。

美元指数与基本金属市场中期走势相关性分析从30多年来CRB指数的走势连续图看，整个70年代的CRB指数的大牛市与布雷顿森林体系崩溃后的美元指数第一次大贬值趋势是密不可分的，其后CRB指数出现了长达20年之久的大调整，今年该指数成功突破1996年反弹高点，终于宣告确认2001年低点181.83的分水岭性质。

美元指数的第二次中期贬值趋势，仅仅导致CRB指数出现中级反弹行情。

与美元指数进行对比，CRB指数的反弹波段对应的是此次美元贬值趋势的主跌段，在美元指数进行1989－1992年的反复盘底过程时，CRB 指数也开始同步转为调整。

同样，当美元指数从1992－1996年期间逐步转为强势时，CRB指数虽然也追随其完成一波中级反弹行情，但在美元指数展开的第二波主升行情中，美元指数又逆向进行中级调整行情。

对此的理解是：1、大宗商品交易市场价格走势在长期趋势上与主导定价的美元指数存在负相关性；2、由于市场学习效应的存在，商品价格的中期波动趋势与美元指数间的负相关波动只追随主要趋势段，并有提前逆转倾向；3、当商品价格方向在美元指数的第一波趋势段未能做出正常反应时，其在第二波趋势段仍然会做出正常反应。

结合本轮自2001年底开始的商品市场中期上升趋势行情看，基本金属市场完整地追随了美元指数的中期下跌趋势段，且由于市场在该趋势段做出了正常反应，基本金属市场的确存在可能提前逆转的风险。

从黄金价格连续走势图来看，黄金价格走势具有明显的提前提示作用，这是与其作为避险投资与对冲交易工具的特性有关的。

建议在我们研判基本金属市场后期走势时，以黄金走势作为重要参照指标。

美元此次中期贬值趋势从时间上看可能要持续到2008年左右，人民币的改变将最终释放对其的利空影响。

2004－2005年内美元指数将以85一线形成幅度超过10%以上的逆势修正行情，美元第一波主跌趋势段已告一段落。

由于CRB指数已经完全追随此波趋势段做出了正常反应，基本金属市场有提前出现阶段性逆转的风险。

从需求因素看，金属市场就此转入下跌循环的理由并不充分，部分供求状况转好大宗原料商品仍具有继续创出新高的动力。

看美元指数走势，搞清楚美元指数与每个货币对的关系非常重要，否则你根本无法看清楚外汇市场的方向。

（1）从理论上，美元涨，则美元在前面的货币对要涨，如美日（USD/jpy)、美加(usd/can)、美瑞(usd/chf)。

美元跌，则相反。

（2）从理论上，美元涨，则美元在后面的货币对要跌。

如欧元美元（EUR/USD）、英镑美元(GPB/USD)、澳元美元（AUD/USD）。

（3）从理论上，美元涨，则非美跌。

美元跌，则非美涨。

为什么我要加前提——从理论上，是因为书本上是那样写的，实战当中有时候不一样。