第九章 证投资组合管理
投资组合管理课件
成果：股市发展综合分值及排名
1.美国
6.中国香港
2.英国
7.日本
3.中国台湾 8.韩国
4.瑞士
9.德国 10.瑞典
5.新加坡
11.荷兰 16.法国 12.芬兰 17.中国 13.加拿大 14.澳大利亚 15.希腊
证券投资分析方法
• 基本分析法 • 技术分析法 • 投资组合法
证券组合的理论基础
• 传统证券组合管理理论：实际上是一种非数量 化的管理方法，或称为经验管理方法。
购利润 • 十多年间印花税总收入2500多亿 • 券商的佣金为2500多亿 • 十年间一些获利的机构庄家获利为2000亿左右！ • 以上合计为23000多亿。
“虚”的部分
• 23000亿买的东西说到底值多少钱？ • 中国股市目前总共有5600亿股，其中流通股大
约为1800亿股，这就是23000亿买到的东西。 • 根据帐面评估价值，现在平均每股净资产为2.5
• 这23000亿的资金，都是投资者真金白银的血 汗钱，按物质不灭定律，不可能平白无故的失 踪的，总有他的去处的。但要搞清楚这23000 亿资金换成了股票以后，存在虚实两部分去处。
“实”的部分
• 股票的23000亿真金白银的资金去处 • 首先十多年来上市公司融资获得了8000多亿 • 一级市场大资金申购主力也获得了8000多亿申
证券投资组合
中大 南方学院 温秋根
值得人们 尊重的人:
哈里·马科维茨，1927年生于美国 1990年Nobel奖得主
在金融经济学方面做出了开创性工作
威廉·夏普，1934年生于美国 1990年Nobel奖得主
在金融经济学方面做出了开创性工作
默顿·米勒，1923-2000，生于美国 1990年Nobel奖得主
投资组合管理PPT课件
此未来的财富水平也是随机的。
2021/3/29
授课：XXX
11
效用函数与风险态度
• 在未来不确定的环境下，投资者总是期 望从投资中获得较大的未来效用（财富 ），而其期望效用是一随机变量（财富 ）的函数。因此，投资者对风险的态度 由其效用函数的形态所决定。
授课：XXX
22
正文 第三章
投 资 组 合 构 建
投资组合管理的目的
投资组合管理的目的 钱更贵 按照投资者的需求，选？择各种各样的证券和其他资产
组成投资组合，然后管理这些投资组合，以实现投 资的目标。投资者需求往往是根据风险（Risk）来 定义的，而投资组合管理者的任务则是在承担一定 风险的条件下，使投资回报率（return）实现最大 化。
•穷人被海水冲到一个小岛上，岛上的酋长看见穷人头顶的木碗，感到 非常新奇，便用一大口袋最好的珍珠宝石换走了木碗，派人把穷人送 回了家。一个富翁听到了穷人的奇遇，心中暗想，一只木碗都能换回 这么多宝贝，如果我送去很多可口的食物，该换回多少宝贝！
•于是，富翁装了满满一船山珍海味和美酒，找到了穷人去过的小岛。 酋长接受了富人送来的礼物，品尝之后赞不绝口，声称要送给他最珍 贵的东西。
香烟
羽绒服
限量版
授课：XXX
10
效用函数与风险偏好
• 效用在经济学上是指人们从某事物中所得到的主观的满足程度。 • 投资者的效用是投资者对各种不同投资方案形成的一种主观偏好指
标（态度）。投资者的效用是其财富的函数。 • 假定投资者为理性效用最大化者（Rational Utility Maximizers） • 投资者的目标是在服从预算约束的条件下，使当前消费效用和期望
证券投资学(精编版第五版)习题答案
《证券投资学》精编版课后习题答案第1章证券投资工具一、名词解释【风险】（易）风险可以理解为“未来结果的不确定性或损失”，也可以进一步定义为“个人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断与认知”。
【债券】（易）债券（bond）是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。
【货币的时间价值】（中）不同时间发生的等额资金在价值上的差别。
【股票】（易）股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人或投资者发行的股份凭证,代表其持有者(即股东)对股份公司的所有权。
【普通股】（易）普通股是指在公司的经营管理、盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。
普通股构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式。
【优先股】（易）优先股在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。
优先股股东有两种权利：①优先分配权。
②剩余财产优先分配权。
【基金】（难）泛指证券投资基金及其发行的作为一种有价证券的基金单位。
【证券投资基金】（中）证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。
与股票、债券不同，证券投资基金是一种间接投资工具，基金投资者、基金管理人和基金托管人是基金运作中的主要当事人。
【契约型基金】（难）契约型基金是指以信托法为基础，根据当事人各方之间订立的信托契约，由基金发起人发起设立的基金，基金发起人向投资者发行基金单位筹集资金。
契约型基金也称信托型基金。
【公司型基金】（难）公司型基金是指以《公司法》为基础设立、通过发行基金单位筹集资金并投资于各类证券的基金。
【封闭式基金】（难）封闭式基金是指基金的单位数目在基金设立时就已确定，在基金存续期内基金单位的数目一般不会发生变化，但出现基金扩募的情况除外。
《证券投资组合管理》课程笔记
《证券投资组合管理》课程笔记第一章：金融市场与金融工具一、金融市场概述1. 定义与功能- 定义：金融市场是指资金的需求者（借款人、企业、政府等）和资金的供给者（投资者、储户等）通过买卖金融工具进行资金交易的场所。
- 功能：- 资金融通：连接资金盈余方和资金短缺方，促进资金的有效分配。
- 价格发现：通过供求关系确定金融工具的价格，反映市场对资产价值的共识。
- 风险分散：投资者可以通过多样化投资来分散非系统性风险。
- 降低交易成本：提供交易平台，减少搜寻成本和信息不对称。
- 资金流动性：提高金融工具的流动性，使资金可以更灵活地转移。
2. 分类- 按交易期限分类：- 货币市场：交易期限在一年以内的金融市场，如商业票据、回购协议等。
- 资本市场：交易期限超过一年的金融市场，如股票、债券等。
- 按交易对象分类：- 股票市场：交易股票等股权工具的市场。
- 债券市场：交易债券等债务工具的市场。
- 衍生品市场：交易期货、期权、掉期等衍生金融工具的市场。
- 外汇市场：交易不同国家货币的市场。
- 按交易方式分类：- 有形市场（交易所市场）：有固定交易场所的市场。
- 无形市场（场外市场）：没有固定交易场所，通过电话、网络等进行的交易。
二、金融工具概述1. 定义与特征- 定义：金融工具是金融市场上的交易媒介，是资金转移的合同或凭证。
- 特征：- 流动性：金融工具转换为现金的难易程度。
- 收益性：金融工具持有期间可能获得的收益。
- 风险性：金融工具可能面临的价值损失风险。
- 偿还性：金融工具到期时偿还本金的能力。
2. 主要类型- 股票：- 普通股：享有公司分红和剩余资产分配权，但承担较高风险。
- 优先股：享有固定股息，但在分红和资产分配上优先级低于债权人。
- 债券：- 国债：政府发行的债券，通常风险较低。
- 企业债：企业发行的债券，风险和收益相对较高。
- 可转换债券：可以在特定条件下转换为股票的债券。
- 衍生品：- 期货合约：约定在未来某一时间以特定价格买卖资产的合约。
《投资组合管理》的课程笔记
《投资组合管理》课程笔记第一章：投资组合管理概述一、投资组合的定义与重要性1. 投资组合的定义投资组合是指投资者将资金分配于不同的资产类别和具体投资品种中，以达到特定的投资目标。
这些资产可以包括股票、债券、货币市场工具、基金、房地产、大宗商品和金融衍生品等。
2. 投资组合的重要性- 风险分散：通过多样化投资，减少单一资产或市场的不确定性对整体投资的影响。
- 收益最大化：合理配置资产，以期望在风险可控的前提下实现投资收益的最大化。
- 税务规划：不同资产类别的税务处理不同，投资组合可以帮助投资者进行税务优化。
二、投资组合管理的目标1. 风险管理- 识别和评估潜在的风险因素。
- 通过资产配置和分散化策略来控制风险。
2. 收益追求- 在风险承受范围内追求最高的投资回报。
- 实现投资组合的长期增值。
3. 流动性保持- 确保投资组合中的一部分资产具有较好的流动性，以满足可能的资金需求。
4. 财务目标实现- 根据投资者的个人财务规划，实现特定的财务目标，如教育基金、退休金等。
三、投资组合管理的基本原则1. 风险与收益平衡- 投资者在选择投资组合时，需要在风险和预期收益之间找到合适的平衡点。
- 了解不同资产类别的风险收益特性，进行合理配置。
2. 分散化投资- 不要将所有资金投资于单一资产或市场，而是分散投资于不同的资产类别和市场。
- 降低特定资产或市场的风险对整体投资组合的影响。
3. 约束条件遵循- 投资组合的构建和调整需要考虑投资者的风险偏好、投资期限、法律法规等约束条件。
4. 动态调整- 定期审视投资组合的表现和市场环境，必要时进行调整以保持投资组合的有效性。
四、投资组合管理的过程1. 投资者需求分析- 评估投资者的风险承受能力、投资目标、投资期限和流动性需求。
2. 资产配置- 确定不同资产类别（如股票、债券、现金等）在投资组合中的比例。
- 考虑宏观经济环境、市场预期、历史数据等因素进行配置。
3. 投资品种选择- 在每个资产类别中，选择具体的投资品种。
投资学09-投资组合管理
持续增长率 红利收益率 消极的股票风格管理与积极的股票风格管理
陈艺云
积极型股票投资策略
以技术分析为基础的投资策略——否定弱有效市场 超买超卖型指标 价量关系
以基本分析为基础的投资策略——否定半强有效市场 低市盈率、低市净率
持有期
5年期(%) 10年期(%)
11.0
11.2
8.4
5.5
27.5
20.1
-12.5
-0.9
65/72
65/67
20年期(%) 11.3 3.6 17.6 3.1 57/57
陈艺云
取得最小收益率的概率
最低平均年 收益率(%)
0 5 10 15
1年期(%)
73.3 64.6 55.1 45.2
持有期 5年期(%) 10年期(%) 20年期(%)
买入并持有 C
恒定混合
C
A
B
B
A
股票市
场价值
市场保持上 升或下降趋
势
市场先下 降后上升
市场先上 升后下降
陈艺云
投资组合保险策略：无风险资产+风险资产——当组 合价值随风险资产收益率提高而上升时，风险资产的 比重随之提高，反之则下降 市场上升——风险资产比重增加 市场继续上升——比较买入并持有策略 转而下降—— 由降转升
投资组合的创建与管理ຫໍສະໝຸດ 投资政策目标约束条件
市场预期
偏好
构建投资组 合
战略资产分 配
战术资产分 监测配投资组
合 业绩 满足目标 预期的变化 政策的变化
投资组合管理
• 降低投资组合的波动性：通过资产配置，可以降低投资组合的 波动性和损失风险
• 提高投资收益：通过资产配置，可以提高投资组合的整体收益
资产配置策略的制定与实施
资产配置策略的制定需要考虑：
• 投资目标：根据投资目标来制定资产配置策略 • 风险承受能力：根据投资者的风险承受能力来制定资产配置策略 • 市场环境：根据市场环境的变化来调整资产配置策略
06
投资组合管理的实践案例分析
成功投资组合管理的案例分析
成功投资组合管理的案例分析包括：
• 巴菲特的投资组合管理：分析巴菲特的投资哲学、投资策略和风险管理方法，以 了解其成功的原因 • 索罗斯的投资组合管理：分析索罗斯的投资哲学、投资策略和风险管理方法，以 了解其成功的原因
从成功案例分析中，我们可以学到：
最优的风险与收益平衡点
• 资本资产定价模型（CAPM）：通过 CAPM来计算投资组合的预期收益和风 险水平 • 风险调整收益指标：通过风险调整收 益指标（如夏普比率）来衡量投资组合 的收益与风险之间的关系
03
资产配置与投资组合管理
资产配置的概念与重 要性
• 资产配置是指将投资资金分配到不同资产类别（如股票、债券、 商品、房地产等）的过程 • 资产配置的重要性体现在：
投资组合管理的目标包括：
• 实现投资目标：在风险可控的前提下， 最大化投资收益 • 风险控制：降低投资组合的波动性和 损失风险 • 资产配置：在各类资产之间进行合理 分配，以实现风险和收益的平衡
投资组合管理的重要性及原因
投资组合管理的重要性体现在：
• 提高投资收益：通过资产配置和风险管理，提高投资组合的整体收益 • 降低风险：通过分散投资和风险监控，降低投资组合的波动性和损失风险 • 适应市场变化：通过持续监控和评估，及时调整投资组合，以适应市场环境的变化
证券投资学习题第9章 证券投资组合
第九章证券投资组合一、名词解释1.马柯维茨有效组合：在构造证券资产组合时，投资者谋求在既定风险水平下具有最高预期收益的证券组合，满足这一要求的组合称为有效组合，也称马柯维茨有效组合.2.市场组合：指由风险证券构成，并且其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合。
3.β系数：指证券的收益率和市场组合收益率的协方差，再除以市场组合收益率的方差，即单个证券风险与整个市场风险的比值。
Β=1说明该证券系统风险与市场组合风险一致；β>1说明该证券系统风险大于市场组合风险；β<1说明该证券系统风险小于市场组合风险；β=0、5说明该证券系统风险只有整个市场组合风险的一半；β=2说明该证券系统风险是整个市场组合风险的两倍；β=0说明没有系统性风险4.最优组合：最优证券组合的选择应同时符合以下条件：①最优组合应位于有效边界上，只有在有效边界上的组合才是有效组合。
②最优组合又应同时位于投资者的无差异曲线上，而且应位于左上方的无差异曲线上。
③无差异曲线与有效边界的切点是投资者对证券组合的最优选择，而且是唯一的选择。
5. 无风险借贷：存在一种无风险资产，任何投资者可以不受限制地以无风险利率进行借入和贷出二、单选题1.某人投资了三种股票，这三种股票的方差一协方差矩阵如下表，矩阵第（i, j）位置上的元素为股票i与j的协方差，已知此人投资这三种股票的比例分别为0．3，0．3，0．4，则该股票投资组合的风险是（C）。
A．8．1 B．5．1 C．6．1 D．9．22.假设某股票组合含N种股票，它们各自的非系统风险是互不相关的，且投资于每种股票的资金数相等。
则当N变得很大时，投资组合的非系统风险和总风险的变化分别是（ B ）。
A．不变，降低B．降低，降低C．增高，增高D．降低，增高3.X股票的β系数为1.7，Y股票的β系数为0.8，现在股市处于牛市，请问你想短期获得较大的收益，则应该选哪种股票? (A )A、XB、YC、X和Y的某种组合D、无法确定4.某人投资四种股票，投资状况见下表，则其所投资的股票组合的年预期收益率为( B )。
第十讲 证券投资基金投资组合管理
第二节 基金投资组合管理
一、基金组合管理的目标：在既定的风险条件下获 基金组合管理的目标： 得最大的收益或在既定的收益水平下实现最小的 风险，即投资效用的最大化。 我国基金投资组合的分类：（ ：（根据基金投资所 二、我国基金投资组合的分类：（根据基金投资所 选择的不通资产及其所占的比例） 选择的不通资产及其所占的比例） 1、成长型组合：投资目标在于追求资本的长期成 成长型组合： 长，因此基金主要投资于资信好、长期有盈余或 有发展前景的公司的普通股票，而极少量投资于 各种债券或优先股。成长型组合的主要特点是： 当期得到的股利收入较少，但其资本利得及长期 预期收入较多。
SR =
σp
:夏普测度 SR :
rp ：投资组合的平均收益率
rf
：无风险利率 ：组合收益率的标准差
σp
■
基金的夏普测度值越大，说明基金的业绩越好。
3、詹森阿尔法测度 1968年，詹森在“ 1968年，詹森在“The Performance of Mutual Fund in the period 1945-1964”一文 1945-1964” 中提出。在给定基金面临的风险条件下，求出基 金的期望收益率，然后用基金的实际收益率与期 望收益率比较，后者与前者的差额就是詹森阿尔 法。即：E (r ) = r + β (r − r )
三、基金投资组合得调整： 基金投资组合得调整： 证券市场瞬息万变，金融资产资产的价 格会因为各种利好利空消息而上下波动， 基金为了能取得更大的收益、更有效地 降低风险，就必须根据市场的实际情况， 及时调整投资组合，以保证投资目标的 实现。 调整投资组合主要是对投资资产的调整 和对资产比例的调整。
投资组合调整的步骤： 投资组合调整的步骤： 1、金融资产的选择：根据资产组合理论，基 金经理在选择金融资产时应充分考虑其β 金经理在选择金融资产时应充分考虑其β值 的大小来评估投资风险。 2、投资规模的调整：当各种宏观和微观的政 治经济因素导致整个证券市场发生变化时， 就应该考虑系统风险的问题。 3、投资目标的修正：基金的投资目标一般是 在基金募集前就制定了的，是不能随便更 改的。
《投资组合管理》课程笔记 (3)
《投资组合管理》课程笔记第一章：投资组合管理概述一、引言1. 投资组合管理的定义：投资组合管理是一种系统性的管理方法，它涉及将投资者的资金分配到不同的资产类别中，以达到投资目标的过程。
这个过程包括资产的选择、配置、监控和调整，旨在最大化投资回报的同时控制风险。
2. 投资组合管理的目的：- 实现资本增值：通过投资组合管理，投资者希望资产价值能够随着时间的推移而增长。
- 风险控制：通过多样化投资，减少特定资产或市场的不利变动对整体投资组合的影响。
- 税务规划：合理配置资产以降低税务负担。
- 现金流管理：确保投资者在需要时能够获得足够的现金流。
二、投资组合管理的基本原理1. 风险与收益匹配原则：- 投资者应根据自身的风险承受能力选择合适的投资组合。
- 高风险通常伴随着高收益，但投资者必须确保潜在的回报与其承担的风险相匹配。
2. 分散投资原则：- 通过投资不同行业、地区和资产类别的资产，降低单一投资的风险。
- 分散投资可以减少特定资产或市场的不利变动对整体投资组合的影响。
3. 资产配置原则：- 资产配置是指在不同资产类别（如股票、债券、现金等）之间分配投资比例。
- 资产配置是投资组合表现的关键因素，对投资回报和风险水平有显著影响。
4. 长期投资原则：- 投资者应专注于长期投资目标，避免频繁交易导致的成本和税收影响。
- 长期投资有助于平滑市场波动，实现投资目标的稳定增长。
三、投资组合管理的过程1. 确定投资目标：- 评估投资者的财务状况、投资期限、风险偏好和投资目标。
- 设定具体的投资目标和预期回报率。
2. 制定投资策略：- 根据投资目标，制定包括资产配置、投资风格、市场时机等在内的投资策略。
- 选择主动管理或被动管理的方法。
3. 实施资产配置：- 确定各类资产的权重，如股票、债券、现金、房地产等。
- 考虑不同资产类别的风险和回报特性，以及它们之间的相关性。
4. 构建投资组合：- 在每个资产类别中挑选具体的投资品种。
投资组合管理-详解
投资组合管理-详解目录• 1 投资组合管理概述• 2 关于投资组合• 3 投资组合管理的目的• 4 投资组合的构建o 4.1 投资组合的构建过程• 5 投资组合管理的要求• 6 证券组合管理与基金组合管理过程o 6.1 证券组合管理的概念o 6.2 基金组合管理的过程o 6.3 证券投资组合理论的基本假设o 6.4 单个证券收益风险衡量投资组合管理概述投资组合管理是指投资管理人按照资产选择理论与投资组合理论对资产进行多元化管理，以实现分散风险、提高效率的投资目的。
基金经理一方面可以通过组合投资的方法来减少系统风险，另一方面可以通过各种风险管理措施来对基金投资的系统风险进行对冲，从而有效降低投资风险。
而中小投资者由于资金量和专业知识方面的欠缺，很难做到组合投资。
因此，从这一点来说，基金非常适合平时工作繁忙，又不具备相关金融投资知识的中小投资者进行家庭理财。
在设计投资组合时，基金管理人一般依据下列原则：在风险一定的条件下，保证组合收益的最大化；在一定的收益条件下，保证组合风险的最小化。
具体来说，需要考虑以下几个方面的问题：第一，进行证券品种的选择，即进行微观预测，也就是进行证券投资分析，主要是预测证券的价格走势以及波动情况。
第二，进行投资时机的选择，即宏观预测，预测和比较各种不同类型的证券的价格走势和波动情况。
例如，预测普通股相对于公司债券等固定收益证券的价格波动。
第三，多元化，即依据一定的现实条件，组建一个风险最小的资产组合。
关于投资组合1、传统投资组合的思想——Native Diversification（1）不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里面，否则“倾巢无完卵”。
（2）组合中资产数量越多，分散风险越大。
2、现代投资组合的思想——Optimal Portfolio（1）最优投资比例：组合的风险与组合中资产的收益之间的关系有关。
在一定条件下，存一组在使得组合风险最小的投资比例。
（2）最优组合规模：随着组合中资产种数增加，组合的风险下降，但是组合管理的成本提高。
009第九章证券投资咨询业务与证券分析师、证券投资顾问
第九章证券投资咨询业务与证券分析师、证券投资顾问第一节证券投资咨询业务第二节证券投资咨询相关法律法规及规范制度第三节证券分析师自律组织了解证券分析师的含义与分类；掌握我国证券分析师与财务投资顾问的基本内涵、主要职能；了解证券分析师与投资顾问的区别。
了解证券投资咨询业务分类及其意义；掌握证券投资顾问业务和发布证券研究报告的区别和联系；熟悉发布证券研究报告的业务模式、流程管理与合规管理及证券投资顾问的业务模式与流程管理；熟悉证券投资顾问业务和发布证券研究报告与证券经纪业务的关系、与证券资产管理业务的关系及与证券承销保荐、财务顾问业务的关系。
掌握我国涉及证券投资咨询业务的现行法律法规；掌握《证券法》、《证券、期货投资咨询管理暂行办法》、《关于发布证券研究报告暂行规定》和《证券投资顾问业务暂行规定》、《关于规范面向公众开展的证券投资咨询业务行为若干问题的通知》以及《证券公司内部控制指引》的主要内容。
了解证券分析师职业道德的十六字原则与职业责任；熟悉证券分析师执业纪律；掌握《证券业从业人员执业行为准则》规定的特定禁止行为类型；熟悉《国际伦理纲领、职业行为标准》对投资分析师行为标准的主要规定内容。
了解建立我国证券分析师自律组织的必要性；了解证券分析师自律组织的性质、会员组成及主要功能；了解国际注册投资分析师协会、亚洲证券与投资联合会等国外主要证券分析师自律组织的状况。
共16个要点。
第一节证券投资咨询业务注意：证券投资咨询业务、证券投资顾问业务和发布研究报告等业务都是中国证券业协会在2011年新增的考试内容，很容易成为考点所在。
一、证券投资咨询业务界定（要点1，了解业务分类及其意义）中国证监会在2010年1O月12日颁布《证券投资顾问业务暂行规定》和《发布证券研究报告暂行规定》，明确了证券投资顾问和发布证券研究报告业务是证券投资咨询业务的两类基本形式。
（1）发布证券研究报告，是指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
《债券投资组合管理》课件
总结
应用
对实践经验进行总结和提炼，形成适合自己的投资策略和方法。
将所学知识应用到实际投资中，提高投资组合的管理水平。
03
02
01
感谢观看
THANKS
目标
通过分散投资，降低单一债券的风险，提高整体投资组合的稳定性。
多元化原则
根据投资者的风险承受能力和收益需求，合理配置不同风险和收益水平的债券。
风险与收益平衡原则
确保投资组合具有良好的流动性，以便在需要时能够及时变现。
流动性原则
根据投资者的资金需求和债券市场的利率走势，合理安排债券到期日。
期限管理原则
年化收益率
衡量投资组合收益波动性的指标，反映投资组合的风险水平。
波动率
按照设定的时间间隔（如每年或每季度），对投资组合进行重新评估和调整，以确保其符合投资目标。
定期调整
定期调整时，根据投资组合的实际配置与目标配置之间的差异，调整各资产配置比例，以维持投资组合的风险和回报特性。
再平衡策略
债券投资组合的风险管理
模拟与回测
利用历史数据对投资组合进行模拟，通过回测分析评估投资组合在不同市场环境下的表现，以便及时调整投资策略。
债券投资组合的业绩评估与调整
衡量投资组合单位风险所获得的超额回报，即投资组合超额收益与风险的比率。
夏普比率
反映投资组合在一定时期内可能出现的最大亏损幅度。
最大回撤
将非一年期的投资回报率转化为一个标准的一年期回报率，帮助投资者更方便地比较不同期限的投资回报。
风险承受能力
投资目标
分散投资
通过分散投资不同类型、不同到期日和不同信用等级的债券，降低单一债券违约对整个投资组合的影响。
久期管理
证券组合管理-(新版)
〔二〕证券投资组合理论的开展 1963，马可维兹的学生威廉.夏普 单因素模型，后推广为“多因素模型〞， 使得组合理论能为机构使用 在单因素模型瓣根底上进一步研究 主要 研究回报率与风险的关系
精选课件
64-66年之间夏普(Sharpe，64)、林特(Linter， 65)、詹森 (Mossin，66)三个人几乎同时 独立研究的成果
第九章 证券投资组合管理
❖内 容 提 示
本章教学目的与要求： 通过本章的教学，要求学生对证券投资风险的度量
方法形成根本认识，了解进行证券组合以分散风 险的一般方法，并对资本资产定价理论建立初步 认识。
❖ 本章教学内容 ❖ 证券风险与组合理论概述 ❖ 单一证券及证券组合的风险度量 ❖ 证券组合及最优选择 ❖ 资本资产定价模型
精选课件
相关系数ρAB的三种情况
1、0＜ ρ≤+1
表示证券AB的收益变动正相关， ρ=1，完全正相关 2、ρ =0
证券AB的收益变动完全不相关；
3、-1≤ ρ＜0
证券AB的收益变动负相关；
精选课件
例题
1、证券A和B组合，σA=3%,σB=5%；XA=50%， XB=50%
求：在ρ=1，0，-1三种情况下组合风险σP。
用最大化为目 ❖ 标所进行的管理
精选课件
2、证券组合管理的意义和特点 意义：选择多种证券 预定收益 使投资风险最小 控制风险 使投资收益最大化 特点 1〕投资的分散性 2〕风险和收益匹配性 3、构筑证券组合的原因: 1〕降低风险 2〕实现收益最大化 目标：预期收益率最大化和收益率不确定性〔风险〕
的最小化 之间某种平衡。
3
0.1
0.4
n
E ( r ) =
基金管理 第十讲 证券投资基金投资组合管理
学习目标： 学习目标：
掌握投资组合收益与风险的度量方法 掌握资本资产定价模型与指数模型的原 理 了解基金投资组合管理的过程 了解投资组合业绩评价的指标与方法
第一节 复习关于投资组合管理理论 的基础知识
一、现代证券投资组合管理理论 二、投资组合的收益与风险 三、CAPM模型 三、CAPM模型 四、指数模型
SR =
σp
:夏普测度 SR :
rp ：投资组合的平均收益率
rf
：无风险利率 ：组合收益率的标准差
σp■Leabharlann 基金的夏普测度值越大，说明基金的业绩越好。
3、詹森阿尔法测度 1968年，詹森在“ 1968年，詹森在“The Performance of Mutual Fund in the period 1945-1964”一文 1945-1964” 中提出。在给定基金面临的风险条件下，求出基 中提出。在给定基金面临的风险条件下，求出基 金的期望收益率，然后用基金的实际收益率与期 望收益率比较，后者与前者的差额就是詹森阿尔 望收益率比较，后者与前者的差额就是詹森阿尔 法。即：E (r ) = r + β (r − r )
三、基金投资组合得调整： 基金投资组合得调整： 证券市场瞬息万变，金融资产资产的价 格会因为各种利好利空消息而上下波动， 基金为了能取得更大的收益、更有效地 降低风险，就必须根据市场的实际情况， 及时调整投资组合，以保证投资目标的 实现。 调整投资组合主要是对投资资产的调整 和对资产比例的调整。
投资组合调整的步骤： 投资组合调整的步骤： 1、金融资产的选择：根据资产组合理论，基 金经理在选择金融资产时应充分考虑其β 金经理在选择金融资产时应充分考虑其β值 的大小来评估投资风险。 2、投资规模的调整：当各种宏观和微观的政 治经济因素导致整个证券市场发生变化时， 就应该考虑系统风险的问题。 就应该考虑系统风险的问题。 3、投资目标的修正：基金的投资目标一般是 在基金募集前就制定了的，是不能随便更 改的。
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第九章证券投资组合管理一、本章预习要览1.证券投资预期收益.2.证券投资风险的定义、构成及度量方法.3.无差异曲线的含义、特点及类型.4.Markowitz均值方差模型.5.证券组合收益与风险的计算.6.可行区域、有效边界、最优证券组合、最优风险证券组合.7.证券组合选择步骤.8.无风险贷出与无风险借入.二、本章重点与难点1.系统风险、非系统风险及度量方法.2.投资者效用函数与无差异曲线.3.Markowitz均值方差模型.4.资产组合的效率边界.5.无风险借贷对有效边界的影响.三、练习题（一）名词解释1.证券投资组合2.风险3.无风险证券4.β系数5.变异系数（方差系数）6.可行集7.有效边界8.有效组合9.最优证券组合10.最优风险证券组合11.无风险贷出12.无风险借入（二）单选题1.一般情况下，证券投资的收益率与风险之间呈（）关系A．线性 B.正相关 C.负相关 D.不相关2.下列属于系统风险的是（）A．汇率风险 B.操作风险 C.违约风险 D.流动性风险3.根据资料分析，大部分证券的收益率服从（）A．均匀分布 B.指数分布 C.正态分布 D.几何分布4.β系数表示市场收益率变动一个百分点时，某股票的（）变动的百分数。
A．市场价格 B.收益率 C.成交量 D.换手率5.如果某股票的β系数小于1，表示该股票的风险程度（）整个市场水平A．大于 B.等于 C.无关 D.小于6.投资者持有一种普通股股票，一年前的买入价是20000元，一年中得到的税后股息是500元，一年后出售该股票得到的税后净收入为25000元，则期间收益率为（）A．27.5% B.25% C.15% D.28%7.不知足且厌恶风险的投资者偏好的无差异曲线具有的特征是（）A．无差异曲线向左上方倾斜B．收益增加的速度快于风险增加的速度C．无差异曲线之间可能相交D．无差异曲线位置与该曲线上的组合给投资者带来的满意程度无关8.方案A的期望收益率为10%,标准差为2%，则其变异系数为（）A．0.2 B.0.5 C.5 D.0.1A.0.3 B.0.2C.-0.4D.0.4(三)判断题1.β值反映非系统风险。
( )2.接近垂直型的无差异曲线表示投资者是对风险毫不在乎。
( )3.证券组合风险的大小，直接等于组合中各个证券风险的加权平均。
( )4.在不允许卖空的情况下，多个证券构成的可行集是闭合区域（如果是两个证券则为曲线段）( )5.一般情况下，可行区域的左边界是向左上方凸的，不会出现凹陷。
( )6.无风险证券其标准差为零。
( )7.一个无风险证券的收益率与一个风险证券的收益率之间的协方差为1。
( )8.无风险证券的回报率与任何风险证券的收益率之间的相关系数为零。
( )9.无风险借入与一个风险证券的组合：有效边界就是可行区域。
( )10.增加资产组合的资产数，可以完全消除风险。
( )11.在资产组合中证券品种越多越好。
( )（四）简答题1.简述证券投资的收益与风险的关系2.简述风险的构成以及它们之间的区别。
3.简述无差异曲线的含义及特点。
4.风险回避型投资者的投资准则是什么？5.使用Markowitz均值方差模型进行投资分析的基本步骤是什么？6.简述资产组合管理理论的局限性（五）论述题1.论述Markowitz均值方差模型的前提假设和基本结论。
2.解释可行区域与有效边界。
在允许无风险借贷的情况下，可行集与有效边界如何变化？3.请论述应如何选择最优投资组合4.依据均值方差模型，你如何选择证券、构造投资组合来达到降低组合风险的目的？（六）计算题2.不同经济状况下的估计如下：（1）计算每种股票的年收益率算术平均值（2）计算每种股票的年收益率的标准差。
通过计算的结果比较，哪种股票更值得投资？（3）计算每种股票的变异系数。
（4）计算每种股票的年收益率几何平均值。
讨论每种股票收益率的算术平均值和几何平均值的区别4.假设有两个投资方案A和B,A的期望收益率为10%,标准差为2%,B的期望收益率为11%,标准差为3%,哪个方案风险小?5. 假设证券投资组合由两个证券A和B组成，它们的投资比例分别是40%和60%。
已知这两个证券的期望收益率分别是10%、15%，标准差分别是20%、28%，其相关系数为0.3。
求出组合收益率和风险。
6.有一两个证券的组合，它们的期望收益率分别为10%与15%，标准差分别为20%与25%，其权数分别为0.35与0.65，对于各种相关系数水平，最大的投资组合标准差是多少？最小的又是多少？（最终结果保留小数点后两位）7.三种组合的有关数据如下表所示，问其组合的收益和风险为多少？8.根据五年的月数据，得出以下公司的信息：计算每种股票的β系数四、参考答案（一）名词解释1.证券投资组合是指依据证券的收益与风险程度，通过证券分析，对各种证券进行有效地选择、搭配，创造多种投资选择机会并确定降低风险的投资组合。
证券投资组合应遵循的基本原则是证券风险水平相同时，选择收益率高的证券；证券收益率相同时，投资者应选择风险最小的证券。
2.风险被定义为由于未来的不确定性，引起未来实际收益的不确定性；或者将其描述为未来的不确定性使投资者蒙受损失的可能性。
3.无风险证券是指投资于该证券的回报率是确定的、没有风险的，如购买国债。
4.β系数是某一证券的收益率对市场收益率的敏感性和反映程度。
5.变异系数（方差系数）是一种风险的相对计量指标，用来计量每单位期望收益率的风险。
6.可行集或可行区域是由所有可行证券组合的期望收益率与标准差构成的集合，或在坐标平面中形成的区域。
7.有效边界包括了整个可行集中所有风险一定时其期望收益率最高或者期望收益率一定时其风险最小的证券组合。
投资者根据Markowitz 均值方差模型筛选原则“在给定相同期望收益率水平的组合中选择风险最小的组合，在给定相同风险水平的组合中选择期望以此为准收益率最高的证券组合。
”从可行区域中筛选出的组合构成可行域的左上边界，称为有效边界。
8.有效组合是指在期望收益率一定时其风险（即标准差）最小的证券组合或指在风险一定时其期望收益率最大的证券组合，有效边界上的点所代表的投资组合也称之为有效组合。
9.位于有效边界上的、与无差异曲线相切的点对应的证券投资组合称为最优证券组合。
由于有效边界的特性与无差异曲线的特性决定了它们之间的切点只有一个。
10.最优风险证券组合为切点组合，是加上无风险证券后的有效边界与风险证券的有效边界相切的切点对应的风险证券组合。
11.无风险贷出是指投资者对无风险证券的投资，投资者将一部分资金贷出，即买入无风险证券，也就是说投资在无风险证券的投资比例为正。
12.无风险借入是指投资者以无风险利率借入一部分资金，或者卖空无风险证券，也就是说投资在无风险证券的投资比例为负。
（二）选择题1.B2.A3.C4.B5.D6.A7.B8.A9.D（三）判断题1.错2.错3.错4.对5.对6.对7.错8.对9.对 10.错 11.错（四）简答题1.答：证券投资理论认为，证券投资的收益与风险呈现同增（或同减）规律，即预期收益越高的证券风险也越大。
收益与风险的关系是辨证的，理论上二者存在着正相关关系，即：（1）收益越高，风险存在的可能性越大；（2）收益越低，风险存在的可能性越小；（3）收益适中，则风险中性。
证券投资风险是指投资收益的不确定性。
在证券投资的实践中，收益与风险的关系并不是绝对的，有时表现出多种对应关系。
因此，提高证券投资分析的能力，是一项获取投资收益、减少投资风险的重要工作。
2/mim i σσβ=)(r E CV σ=2.答：风险被定义为由于未来的不确定性，引起未来实际收益的不确定性；或者将其描述为未来的不确定性使投资者蒙受损失的可能性。
风险主要包括系统性风险和非系统性风险。
（1）系统性风险(市场风险)，它由共同因素引起，影响所有证券的收益，是不可分散的风险。
主要包括利率风险，购买力风险，政策风险等。
系统风险的大小取决于两个方面，一是每一资产的总风险的大小，二是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系。
（2）非系统性风险（个别风险），它由特殊因素引起，影响某种股票收益，可以通过证券组合来分散或回避。
主要包括财务风险，经营风险，违约风险，流动性风险等。
个别资产所具有的非系统性风险，由其收益率的方差表示。
随着资产组合中资产数目的增加，各资产本身风险状况对组合风险的影响逐渐减少，但是各个资产间相互作用，共同运动产生的风险并不能随资产数目的增大而消失，它始终是存在的。
3.答：用无差异曲线来表达如何选择最合乎需要的证券，这些无差异曲线代表着投资者对证券收益和风险的偏好，或者说代表着投资者为承担风险而要求的收益补偿。
无差异曲线画在一个二维坐标图上时，以风险为横轴、收益为纵轴特点：（1）投资者对同一条曲线上任意两点其投资效用(即满意程度)一样。
（2）无差异曲线具有正的斜率。
投资者一般都具有非满足性和风险回避的特征。
所谓非满足性是指若要在风险相同而收益不同的投资对象中加以选择，投资者会选择收益较高的那种。
（3）投资者更偏好位于左上方的无差异曲线。
4.答：收益偏好：最大收益率准则；最大期望收益率准则。
风险厌恶：一般假设投资者是风险厌恶的，最小风险准则。
收益偏好与风险厌恶：在收益率一定的条件下风险最小，或在风险一定条件下收益率最大，通常用均值方差表示。
5.答：第一，确定一系列证券作为考虑对象既考虑各种可能的证券组合。
第二，估计单个证券的期望收益率、方差，以及每两个证券之间的相关系数。
第三，计算有效组合（有效边界），即给定一个期望收益率计算其对应的最小方差组合。
第四，根据投资者的无差异曲线来确定最优投资组合。
6.答：（1）这一理论将收益率的期望值和标准差作为实际收益和风险的代表，但真实情况显然会与这一假设有所不同。
（2）用这一理论要求利用股票的历史数据来求出其期望收益率，标准差及相关系数，但未来并不是历史的重演，用过去的数据来预测和判断未来显然是不够准确的。
（3）需要利用复杂的计算机程序进行计算。
（五）论述题1.答：假设条件：（1）证券市场是完善的，无交易成本，而且证券可以无限细分（即证券可以按任一单位进行交易）；（2）投资者是风险回避者，即在收益相等的条件下，投资者选择风险最低的投资组合；（3）投资者追求效用最大化原则（即投资者都是非满足的）；（4）投资者将根据均值、方差以及协方差来选择最佳投资组合；（5）投资期为一期；（6）资金全部用于投资，但不允许卖空；（7）证券间的相关系数都不是-1，不存在无风险证券，而且至少有两个证券的预期收益是不同的。
基本结论：（1）每一资产的风险状况与其他资产间的相关关系决定了它在资产组合中所占的比重大小。