货币供应量分析

货币供应量分析

西安领汇宋金兰

MO代表流通中的现金，M1包括M0以及企事业单位活期存款等，M2包括M1以及企事业单位定期存款。本分析以2011年1到12月的数据为例进行说明，如图1。

图1 货币供应量相关数据

2011年12月广义货币供应量M2数量为851600亿元，其中M1为289800亿元，M0为50700亿元，简单分析为流通中的现金占货币供应量的比重为5.9%，活期存款占比为28%，定期存款占比为65%。2011年三大存款占比变化如图所示：由图可知，三大存款占比变化不大，因此分析该项没有多大意义。

图2 流通中的现金、活期存款、定期存款占货币供应量占比趋势图先来分析一下流通中的现金M0，流通中的现金基本保持一个恒定的量，2011年流通中的现金平均每月数量为4.7万亿，全年变动不大。而每月新增的M0数量是不稳定的，特别是春节过年前后的月份。如2011年12月份，由于元旦因素以及春节因素等，导致该月份新增M0为3382亿元，环比大增7.15%，市场对现金的需求大增。如图4所示：

图4 M0数量及每月新增M0

其次分析M0以及企事业单位活期存款等的变化，2011年准货币供应量M1呈现一个缓慢上升的格局，但是每月新增的M1呈现有规律变动的趋势，如2011年2月新增M1为负值，3月大增7千亿，4月小增500亿元，5月大增2千亿，6月大增5千亿，以此类推等，循环反复，至12月大增8千亿，如图5所示，12月份M1环比增长2.98%。

图5 M1数量及每月新增M1

最后分析广义货币供应量M2，2011年M2数量以稳定的速度在上升，12月份为85.16万亿，比11月份新增了2.61万亿，环比增长3.16%，如图6所示。

图6 M2数量及每月新增M2

可以看出，M2与M1表现出相同的变化规律，每月新增货币供应数量呈现规律性的变动趋势，一高一低的变动趋势，而M0的变动趋势并不明显。如图7所示：

图7 货币供应量每月新增数量变动趋势图

需要说明的几点：

第一，2011年12月份M0、M1、M2三个层次的货币供应量环比变动趋势最大的是M0，7.15%，然后是M2，为3.16%，最后是M1,2.98%,春节对现金的需求增加解释了M0的环比大增，而M2的环比大增说明了企事业单位存款的定期化，这实际上反映了企业经营活动的下降。因为企业存款一般分为活期存款和定期存款。如果企业存款呈增加趋势，而活期存款呈现下降趋势；或者企业存款增加的幅度比活期存款增加的幅

度大，则企业定期存款应该呈增加趋势。而企业定期存款的增加在某种程度上说明：企业的投资和生产经营活动呈现萎缩变化趋势。

第二，由第一点可知，2011年12月份的新增M2大增并不没有什么具体的意义，还要看其转化为信贷资产的能力。

第三，如图7，三个层次的货币供应量每月新增数量呈现一高一低的走势可以解释为：每年央行都会制定一个货币供应量的增长速度，如2012年初步目标为14%，若按目标执行则2012年的M2应该能达到96.9万亿，则会比2011年全年新增11.8万亿（今年全年新增11.7万亿）。而在具体执行过程中，央行不会平均化，而是以一高一低的方式来执行，以增加央行调控的灵活性。基本上每年都有这种规律，如图8所示：

图8 2006年-2011年新增M2变动趋势

综上，单纯分析货币供应量的绝对数量没有多大意义，特别是单纯分析货币供应量的每月变动趋势没有多大意义，需要结合当月的新增信贷数据，真正能起到启示作用的只是货币供应量的同比数据，即三个货币层次的同比增长数据，如图9所示：

图9 货币供应量同比增速