2018年美国投行行业分析报告
借鉴国际投行商业模式转型经验打造我国国际一流投资银行
“十四五”时期，我国将加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，国内资本市场面临巨大的改革发展机遇，也面临着如何有效服务新发展格局的挑战与压力。
作为资本市场“看门人”，证券公司是资本市场重要的专业参与机构，迫切需要建立起能够适应新发展格局要求的经营能力和业务实力，满足实体经济和居民财富保值增值需求。
一、我国证券业发展现状自1987年第一家证券公司在深圳成立至今，在探索与改进中，我国证券行业已经走过了三十多年的历程。
截至2020年末，我国证券行业营业收入近4,500亿元，净利润近1,600亿元，总资产近9万亿元，净资产超过2万亿元1，成为中国多层次资本市场建设中不可缺少的重要部分。
文 史本良 牛轲 中信证券计划财务部摘 要 本文介绍了我国证券业发展现状；阐述了我国证券公司加快转型、打造国际一流投行的重要意义；选取了高盛、摩根士丹利、嘉信理财三家有代表性的国际一流投资银行，通过对比研究其业务转型、建立核心竞争优势的发展经验，力求为国内券商转型升级提供有价值的参考。
关键词 投资银行 商业模式转型 居民财富管理 特色化借鉴国际投行商业模式转型经验打造我国国际一流投资银行1. 数据来源：中国证券业协会。
2021年第3期·总第328经过多年发展，目前国内证券公司业务范围包括证券经纪、证券发行与承销、财务顾问、资产管理、二级市场投资、衍生品做市、国际资本市场业务等，已基本涵盖所有的资本市场服务需求大类，在企业融资、二级市场交易与居民财富管理等方面持续为金融服务实体经济做出贡献。
然而，与国际一流投行相比，国内证券公司目前在头部券商规模与市场集中度、产品设计与交易能力、差异化与创新能力、盈利稳定性与抗周期能力、资产负债运营管理能力、国际化布局、风险管控能力等方面，仍然存在诸多不足，核心业务优势护城河有待加宽。
二、我国证券公司加快商业模式转型、打造国际一流投行的重要意义（一）打造国际一流投行是我国证券行业践行国家战略、服务实体经济发展的使命要求习近平总书记在2017年全国金融工作会议上指出“金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点，全面提升服务效率和水平。
混合融资模式分析及建议
混合融资是国际社会倡导的发展融资模式，旨在为发展中国家筹集更多资金，助力实现联合国2030年可持续发展目标。
近年来，经合组织（OECD）、国际金融公司（IFC）等机构对混合融资都进行了深入研究，进一步规范了混合融资业务发展。
本文引述相关研究报告，总结了混合融资发展现状和特点，结合项目案例分析了混合融资的主要模式，以期为我开展混合融资提供参考。
混合融资介绍一、发展背景2015年，联合国大会决议通过了《2030年可持续发展议程》，提出了17个可持续发展目标，涉及消除贫困、消除饥饿、优质教育、保护生态环境等，旨在推动解决社会经济和环境等问题。
为实现可持续发展目标（SDGs），联合国预计每年需要向发展中国家投入3.9万亿美元资金，如果仅依靠政府和公共资金投入，大约存在2.5万亿美元资金缺口。
2020年新冠疫情突发，导致发展中国家经济社会发展遭受巨大冲击，资金缺口进一步扩大，必须要投入更多资金才能够实现持续发展目标。
联合国成员认为必须通过混合融资模式，推动实现2030年可持续发展目标，即利用公共资金吸引私营资本进入可持续发展领域，扩大私营部门对可持续发展项目的投资，使私营资金与可持续发展更好结合起来，推进私营部门为可持续发展目标作出贡献。
自此，国际社会对混合融资越来越重视。
二、基本概念OECD、IFC、发展金融机构工作组（DFIs，由国际金融公司、非发行、亚行、亚投行、欧洲复兴开发银等20余家金融机构组成）、多边开发银行（MDBs）等机构都对混合融资进行了深入研究，研究方向各有侧重。
本文主要参考OECD（2018）的研究报告。
OECD发展援助委员会（DAC）认为，混合融资是指通过战略性使用发展金融，动员额外商业资金，致力于发展中国家可持续发展。
此处，发展金融既包括官方的优惠性和非优惠性发展资金，也包括按照发展模式管理的私人资金，如慈善基金等。
额外资金是指公共或私人部门提供的商业资金，这些资金是商业性的而非发展性的，如公共或私人部门管理的养老基金、保险公司、银行等。
美国市场调研报告范文（通用5篇）
美国市场调研报告美国市场调研报告范文（通用5篇）在人们越来越注重自身素养的今天，报告有着举足轻重的地位，我们在写报告的时候要注意语言要准确、简洁。
我们应当如何写报告呢？以下是小编收集整理的美国市场调研报告范文（通用5篇），欢迎阅读，希望大家能够喜欢。
美国市场调研报告1一、市场概述及观点新年临近，台式电脑市场上开始了疯狂的促销浪潮，不少厂商的表现异常活跃。
消费调研中心ZDC对2008年1月中国台式电脑市场的用户关注度状况进行了调查，通过消费者的关注行为，对市场的品牌结构及购买产品特征倾向进行调查。
此外，本次调查还涉及到对七大区域市场的关注度的监测。
通过对1月台式电脑市场的调查，总结出以下结论：从品牌的角度上看：台式电脑市场品牌的关注度集中度较高，联想、戴尔与惠普三大品牌的关注比例之和达到了68.1%。
另外，国内品牌电脑在同国外品牌的竞争中，日益显示出强劲的增长势头和竞争优势。
在商用市场，戴尔、联想、惠普三大厂商把持了七成以上的份额。
在家用市场，联想的强势地位难以撼动，以高达38.9%的关注比例位居排行榜的第一位。
从区域的角度上看：华北地区与华东地区的关注比例均在20%以上，可见，这两大区域市场消费者的购买力较强，对台式电脑的需求高。
而在七大区域市场中，西南地区的台式机关注度最低。
从产品的角度上看：价格方面，4000-6000元之间的产品占据整体市场五成以上的关注份额。
高端产品的竞争力稍显不足，可见，用户关注的仍是以普通功能为主的电脑；屏幕尺寸方面，超过六成的用户依然青睐19英寸、17英寸显示器；内存方面，标配1GB与2GB内存的台式电脑在市场上具有较高的购买潜力；硬盘方面，大容量硬盘台式电脑受宠，多数消费者都将目光聚焦在160GB硬盘台式电脑上。
二、整体市场品牌结构调查2008年1月中国市场最受用户关注的十大台式电脑品牌分布调查显示，2008年1月，联想再次夺得排行榜的第一的位置，占据35.8%的关注份额。
国外投行盈利模式分析及对我国券商发展的启示
国外投行盈利模式分析及对我国券商发展的启示卢宗辉一、问题的提出我国券商在政策的呵护下诞生、成长，行业垄断和封闭使其在相当长的时期里获得了远远超过社会平均利润水平的超额利润率。
数据显示，1992年至2001年，券商一直保持着20%以上的高利润率。
但自2001年国有股减持以来，随着我国证券市场不断走向市场化、规范化和国际化，证券市场持续低迷，券商的日子越来越难过：佣金政策改革使经纪业务遭受沉重打击，自营和资产管理业务成为重灾区，投行业务因为新股停发而萎缩。
据统计，2002年-2004年，在低迷的市场背景下，券商出现整体亏损。
2005年以来，随着股改的推进、人民币的升值、金融产品的创新以及IPO的恢复，券商整体开始复苏。
但靠天吃饭的盈利模式并没有得到实质性的改变。
券商盈利模式问题仍是困绕并关系到我国证券业发展的一大课题。
关于券商盈利模式，有众多业界人士与学者对这个问题进行了思考，并提出了各自的观点。
如李连三（2002）用大量的数据比较分析了中美券商业务收入结构的特点，并建议国内券商应大力发展并购业务。
王如富（2003）认为券商新盈利模式的构建，有赖于经营环境的改善；吴志峰（2004）提出券商应给原有的传统业务注入新的内涵。
徐丽梅（2005）通过中美证券业收入结构对比，认为我国券商应该努力借鉴国外券商的成功模式，不断拓展和开发新业务新产品。
等等。
但这些研究大多停留在中外券商业务收入结构的比较这个层面上，并没有探讨支持其盈利模式得以成功的背后原因尤其是制度因素，因此，全面深入地研究国外投行的盈利模式，对从根本上全面提高我国券商的盈利能力具有重大的现实意义。
二、国外投行的盈利模式及特点我们以投行最为发达的国家---美国投行的盈利模式为例，来对国外投行的盈利模式进行考察。
美国的投资银行业发展的历程并不很长，但其发展的速度在全球首屈一指，近几十年来，美国的投资银行在全球一直处于霸主地位，其中美林、雷曼兄弟、高盛和摩根斯坦利更是蜚声海内外，因此，我们以它们的盈利模式作为考察的焦点。
券商行业专题报告：再论投行资本化,头部券商新盛宴精选版
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前言：为什么要再谈投行资本化？随着注册制不断推进、科创板跟投浮盈不断积厚，投行资本化已成为各大券商争相布局的核心业务。
我们统计发现，2019年科创板上市券商跟投浮盈达71.27亿元，平均一个投行IPO项目创造浮盈0.95亿元，远高于承销保荐业务收入；其中中信澜起科技跟投及直投贡献40.62亿元。
2020年1-6月科创板跟投浮盈达91.16亿元，平均一个投行IPO项目创造浮盈0.72亿元，其中中信的澜起科技跟投及直投浮盈为18.82亿元。
2020年7月16 日上市的中芯国际，截至2020年8月21日已给贡献浮盈14.97亿元。
当下，创业板注册制已经落地，全面推进注册制已然可期，投行资本化的高光时刻已经来临。
本篇报告，我们再次聚焦投行资本化业务，主要基于以下几点：一是投行业务是公司业务的起点，至关重要。
公司实质是经营与有价有关的交易、融资等业务的金融机构，而有价的上市挂牌交易，即业务的源头即为企业发行股票、债券的投行业务。
从业务逻辑来看，经纪、自营、资管等业务均位于投行业务下游。
二是投行业务是直接融资体系发展的关键，享有强劲的政策红利。
过去我国金融体系是以商业银行为主的间接融资体系，银行作为低风险偏好中介匹配资金需求，不仅存在资金配置效率不足、中小企业融资难融资贵等问题，也容易导致社会杠杆率上升、积压信用风险的可能。
2019年以来党中央国务院强调大力发展直接融资体系，实质上是让市场参与者对资产进行定价，实现风险与收益的相对匹配。
在此背景下，科创板、创业板、新三板、再融资等业务利好政策不断，极大地扩宽了投行业务的范畴。
三是金融开放进程下，投行现代化发展有助于扩大国家金融市场话语权。
大国崛起离不开金融崛起，金融崛起离不开现代化投资银行的崛起。
当前，资本市场对外开放已经进入到全面深化阶段，外资控股金融机构纷纷设立，本土机构与外资机构的竞争进入短兵交接状态。
如何打造一批现代化投资银行以及资本市场的航空母舰，还得从投行业务入手，并带动机构业务的全面升级。
银行行业专题研究：私行业务百舸争流，谁主沉浮？
行业报告 | 行业专题研究银行证券研究报告 2020年10月22日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者廖志明 分析师SAC 执业证书编号：S1110517070001 ********************朱于畋 分析师SAC 执业证书编号：S1110518090006 ******************资料来源：贝格数据相关报告1 《银行-行业专题研究:透视恒生银行-香港零售银行标杆》 2020-10-212 《银行-行业点评:怎么看待9月社融同比大增？》 2020-10-143 《银行-行业研究简报:10月策略：否极泰来，积极看多》 2020-10-14行业走势图私行业务百舸争流，谁主沉浮？中国高净值客户人数居全球第二，私行发展潜力巨大高净值人群是私人银行业务的目标客群，根据Wealth-X 发布的全球数据看，可投资资产规模在500-3000万美元之间的高净值人群主要集中在美国，2019年美国符合条件高净值人数达96.91万，YoY+15.9%；中国居美国之后，高净值人数达25.98万，YoY+11.8%。
国际私行业务模式更成熟国际主流私人银行组织模式分为三大类：独立型私人银行（纯私人银行）、投行型私人银行、全能型私人银行。
私人银行的组织结构是由其管理模式和职能决定的，在主流的三种模式下私人银行在银行体系中独立运作，经营自主性较强。
国际私行服务内容全面，尽可能满足客户的各类财富管理需求，包括资产管理与金融产品投资；保险、税务、慈善事业规划；艺术品、古董名画、赛马投资；家族生意、资产传承、财产继承等一系列家族理财服务。
总体来说，国外私行服务具有服务范围广，产品全种类，服务呈体系化的特点。
国内私行发展仍处于起步阶段国内私行产品服务发展迅猛，目前主体服务范围已经与国际接近，在资产安全、财富创造以及传承方面均有所囊括。
因发展时间较短，国内财富传承服务咨询规划为主，没有形成体系化的产品服务链条，随着国内传承需求的增加还在不断推进中。
金融行业周报：积极探索全市场注册制，规范资本市场有序发展
金融行业周报积极探索全市场注册制，规范资本市场有序发展银行2020年08月23日银行中性（维持）非银金融强于大市（维持）证券分析师王维逸投资咨询资格编号S1060520040001***********************.CN李冰婷投资咨询资格编号S1060520040002************************.CN请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
⏹重点聚焦：积极探索全市场注册制改革。
8月21日，证监会就创业板改革并试点注册制答记者问时提出：将及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标。
全面注册制将对资本市场和券商带来双重影响。
对资本市场的影响：注册制有利于促进直接融资、提高资本市场效率。
注册制下企业的上市成本和门槛将会有较为显著的降低，有利于具有发展前景的优质企业进行融资。
完善的交易制度也会提升市场活跃度，推动股价向价值回归。
此外，退市常态化加速市场“优胜劣汰”，提升上市公司质量的同时增加市场对中长期资金的吸引力。
对券商的影响：除短期内带来的投行业务增量外，注册制下IPO定价更灵活，破发风险也随之增大，券商需具备专业、客观定价能力。
配套投融资制度安排不断完善，促使更多上市公司有意愿进行并购重组与再融资，将倒逼券商定增、财务顾问等综合服务能力提升。
券商需要提高对标的价值的甄别能力，优质项目竞争加剧，将更加考验券商定价、承做、销售、投资的综合服务能力。
银保监会规范独立个人保险代理人。
8月19日，银保监会中介部起草《关于保险公司发展独立个人保险代理人有关事项的通知(征求意见稿》。
个人独代模式推动保险营销从现有金字塔式的组织形式向扁平化结构转变，打破多层级组织发展模式，能够一定程度上提高保险营销效率。
此外，将代理人精力放在提高经营展业能力而不是发展组织上，不再具有增员业绩压力，能够调动代理人积极性、提高自身专业能力，做到以服务客户为中心。
11_投资银行学——1剖解
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2018年11月1日
一、投资银行的发展历史
投资银行从其起源至今，随着经济金融的发展， 经历了若干发展阶段。可以从不同的角度进行 划分，若从其业务发展和经营范围来看，可以 划分为四个发展阶段： 第一阶段：初始意义上的投资银行阶段，即最 狭义投资银行定义阶段。这一阶段为18世纪， 其业务范围为证券承销、经纪业务和为本身的 账户而投资和经营的商人银行业务。
西南财经大学金融学院
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根据美国著名投资银行学专家罗伯特· 库恩 （Robert Kuhn）所下的定义，将投资银行按 业务范围的大小次序，分为四种定义： 第一种定义认为：所有从事华尔街金融业务的 公司，都可以称之为投资银行。这是最广义的 投资银行定义。 第二种定义认为：从事所有资本市场业务活动 的金融机构都是投资银行。这是次广义的投资 银行定义。 第三种定义认为：只从事一部分资本市场业务 的金融机构才是投资银行。这是狭义的投资银 行定义。
2018年11月1日
西南财经大学金融学院
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2 、二级市场 —— 经纪业务、自营业务做市商 业务 投资银行在二级市场上主要是充当经纪商 （ brokers ） 、 自 营 商 （ dealers ） 和 做 市 商 （market makers）角色。 作为经纪商，投资银行为证券买卖双方提供一 个完备有效的交易市场； 作为自营商，投资银行为其交易的证券确定买 卖价格； 作为做市商，投资银行在证券的首次公开发行 后为证券交易提供流动性。
西南财经大学金融学院
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2018年11月1日
第四种定义认为：投资银行仅仅是从事证券的 一级市场承销、融资和二级市场交易等传统业 务的金融机构。这是最狭义的投资银行定义。 以上定义是按业务范围从大到小排列的，而反 过来看，又是按业务发展顺序从前向后排列的。 在以上定义中，目前被普遍接受的是第二种定 义，它比较准确地描述了当今投资银行的业务 范围。 由此，投资银行可以定义为：投资银行是指主 营业务为资本市场业务的金融机构。
投行深度研究报告
前言：充分竞争的国内投行业，正在开启一个变革维新的大时代。
两大变量，不仅促使其收入结构从承销为主向“承销+财务顾问/资本中介”的双轨并行过渡，甚至足以改变中国投行业的版图。
首要冲击来自注册制。
注册制不可能一蹴而就，实行之初，发行节奏和发行定价无可避免会受到窗口指导，此后会逐步通过制度完善和参与主体的主动调试，慢慢过渡到成熟的中国式注册制。
在并不市场化的外部环境中，投行需要贴近时代变迁的脚步，不断进行市场化的革新。
原来并不全受重视的研究、销售和风控，将构成中国投行竞争力的铁三角，投行必须从组织架构、人员配置、激励机制等方面进行全方位的重塑。
不少投行已经完成或正在进行大刀阔斧的改革，包括建立大投行制、梳理内部框架、引入合伙制、建立并完善行业分组制、建设多层风控体系等。
与此同时，监管层需要逐步出台与注册制相配套的制度，保荐机构先行赔付制度便是其一。
这一制度将使得券商产生分化，大浪淘沙下，稳健的券商将逐步吞下冒进者的市场份额。
其次是并购。
民营企业“并购成长”、国企混改与重组、中国企业走出去提速、境内外市场估值差异带来的中概股回归等潮流下，财务顾问正从边缘性业务一跃成为“投行业务的明珠”。
尤其是中国企业跨境并购，中国投行最懂中国企业，令中金公司、中信证券等券商在与国际顶级投行的同台竞技中已经具备较强的竞争实力。
新的变量冲击下，因时而变的机构将获得优势。
不过，由于各家券商业务同质化，投行的春秋战国时代仍将持续较长时间。
据投行人士预测，券商通过兼并整合，提高市场集中度的可能性不大;未来实现混业经营之后，以银行为平台整合券商的可行性比较大。
不过，由于注册制、并购潮、国际化带来新的成长机遇，戮力维新的投行，仍可望在新的版图重构中赢得先机，在投行的春秋战国时代终结之时掌握胜券。
千呼万唤的注册制，在2015年即将结束之际浮出水面。
12月27日，全国人大常委会审议通过了股票发行注册制改革授权决定。
该决定自2016年3月1日起施行，实施期限为两年。
2018年美国宠物行业深度研究报告
美国养372324763北美欧洲亚洲南美大洋洲非洲024681012200400600800产值亿美元增长率52423235524鸟类淡水鱼咸水鱼爬虫类5334229234鸟类淡水鱼咸水鱼爬虫类宠比例远高于其他国家根据2016宠物产业白皮书的数据日本家庭宠物饲养率为45中国一行业产值占比 .................................................................................................. 5 图 2：美国宠物行业产值变动情况 .............................................................................................. 5 图 3：美国各类宠物数量占比...................................................................................................... 5 图 4：美国拥有宠物家庭数量情况 .............................................................................................. 5 图 5：2012-2015 年单只宠物食物消费增长................................................................................ 6 图 6：美国宠物产业发展史 ......................................................................................................... 6 图 7：美国宠物（猫和狗）数量变化情况 ................................................................................... 7 图 8：美国人均 GDP 增速和宠物消费增速对比.......................................................................... 8 图 9：宠物食物受三聚氰胺污染 .................................................................................................. 9 图 10：宠物商店市场份额分布.................................................................................................. 10 图 11：网购宠物食物提供订阅方案........................................................................................... 10 图 12：美国宠物消费支出随人均收入增长而增长..................................................................... 11 图 13：不同收入家庭年宠物医疗支出对比（美元） ................................................................. 11 图 14：1980-2016 年美国人口结构变化 ................................................................................... 11 图 15：宠物产业产值和人口结构关系....................................................................................... 11 图 16：美国宠物消费者年龄层分布 .......................................................................................... 12 图 17：成长过程中有无宠物相伴？ .......................................................................................... 12 图 18：美国人均 GDP 增速和宠物消费增速对比...................................................................... 13 图 19：美国人口总数和宠物行业产值对比 ............................................................................... 13 图 20：美国家庭宠物饲养率变化 .............................................................................................. 13
海外互联网点评：中国罗布乐思上线和Roblox6月数据跟踪
海外行业报告 | 行业动态研究海外互联网点评证券研究报告2021年07月14日作者孔蓉分析师SAC 执业证书编号：S1110521020002 *****************中国罗布乐思上线和Roblox 6月数据跟踪事件：1） 中国《罗布乐思》于7月13号在国内正式全平台开放，登录安卓端和IOS 端。
2） Roblox 6月数据预计美国时间7月15号披露，我们通过Appannie 和Sensor Tower 做6月数据跟踪及预测。
6月数据：1）Appannie ：6月DAU 3244万，环比上涨1.8%；2）Sensor Tower ：6月DAU 4304万，环比上涨2.2%，同比增长14%； 3）根据上述数据渠道做预测：6月份DAU 4390万，环比上涨2%；峰值期间超过4400万。
注：Appannie 和Sensor Tower 由于渠道和统计口径原因，和官方披露数据存在一定误差，主要看DAU 环比/同比趋势；就5月份和历史数据参考，Appannie 在变化趋势上较Sensor Tower 来说更为精确一些。
点评：1）罗布乐思国内上线，核心是关注内容生态和开发者社区的运营，能否形成UGC 的飞轮，输出更好的本地化内容吸引用户。
2）中国罗布乐思与海外Roblox 的区别：罗布乐思无PC 和主机端，仅为移动端；海外头部内容仅部分引入国内，目前占比较低；内容生态更加注重PGC ，具备大量补贴和激励，签约作品按月分成。
3）罗布乐思上线整体热度和评分较低：作为一个内容生态驱动的平台，罗布乐思上线仅具备部分海外引入的热门内容和国内本地化内容，内容生态还不够成熟，需要依靠跑通的UGC 生态达到Roblox 在海外的级别。
4）6月数据上升属于正常季节性恢复，6月末DAU 达到峰值：6月用户数据符合预期，但并没有超预期，所以预计6月数据披露后对市场的正面影响有限。
流水端从Appannie 看并无较强的增长。
2018年国内外宏观经济形势分析及预判
２０ｌ６ ｛＝的 １．５％币ＩＩ『２０００乍 以来 ２．０％ ｆ 门、｝ 均增 逑 。
２０１８ 火 Ｉｉ￣＇ －Ｉ将 实 施减 税 、扩 人 』Ｉ《建 投 资锋 财 政 刺 激措 施 ，将 推 动 美 田 内 求 』亡其 是投 资需 求 进 一 步 ｆ 丌 ， 仃利 丁抵 消 关 联 能 货币政 策紧 缩 带 来的 利 影 响 ，颅计 增 述略 趟 ２０１ ７年 。增速 Ｉ－ 能 为２．５％ ☆ （ ２）。
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１．２ 美 国经 济稳 步增长
１）投 资，ｆ【＿ｊ消 足绛济 增 Ｋ的 ‘婴 动 ／ｊ
２０１ ７年 ，特 ｆＩ：止叟府 关 了 减 税 扩 大 基 建 的
德邦财务问题分析报告(3篇)
第1篇一、前言德邦证券股份有限公司（以下简称“德邦证券”或“公司”）作为一家综合性证券公司，近年来在资本市场上的表现备受关注。
然而，近期公司财务状况出现了一些问题，引起了市场的高度关注。
本报告旨在对德邦证券的财务问题进行深入分析，找出问题根源，并提出相应的改进建议。
二、德邦证券财务问题概述1. 营业收入下降：德邦证券近几年的营业收入呈现逐年下降的趋势，尤其在2019年营业收入较2018年下降了约20%。
2. 净利润下滑：随着营业收入的下降，德邦证券的净利润也出现了下滑，2019年净利润较2018年下降了约30%。
3. 资产质量下降：德邦证券的资产质量出现下降，不良贷款率上升，拨备覆盖率下降。
4. 资本充足率下降：德邦证券的资本充足率低于监管要求，存在一定的资本压力。
5. 盈利能力下降：德邦证券的盈利能力持续下降，ROE、ROA等指标均低于行业平均水平。
三、德邦证券财务问题分析1. 市场竞争加剧：随着证券行业竞争的加剧，德邦证券面临着来自各方的竞争压力，导致业务拓展受阻，营业收入下降。
2. 业务结构单一：德邦证券的业务结构相对单一，对传统业务依赖度较高，缺乏创新业务，导致盈利能力下降。
3. 成本控制不力：德邦证券在成本控制方面存在不足，导致费用率较高，进一步压缩了盈利空间。
4. 资产质量下降：德邦证券的不良贷款率上升，拨备覆盖率下降，主要原因是公司信贷业务风险控制不力，对部分风险较高的客户授信过度。
5. 资本充足率下降：德邦证券的资本充足率低于监管要求，主要原因是公司资本补充不足，资本消耗较快。
6. 盈利能力下降：德邦证券的盈利能力下降，主要原因是营业收入下降、成本控制不力以及资产质量下降等因素的综合影响。
四、改进建议1. 拓展业务领域：德邦证券应积极拓展业务领域，发展创新业务，降低对传统业务的依赖，提高盈利能力。
2. 加强成本控制：德邦证券应加强成本控制，优化业务流程，降低费用率，提高盈利空间。
5186 贸易战对中国和美国经济的影响分析
贸易战对中国和美国经济的影响分析引言2018年初，特朗普政府对中国采取了多项贸易制裁措施，引发了一场中美贸易战。
自此以来，这场贸易战已经持续了数年，对两个世界最大经济体造成了重大影响，同时也引发了全球性关注。
贸易战背景2018年3月，美国提出对中国的钢铁和铝进口征收关税的计划，理由是这些产品是国家安全的威胁。
随后，美方对数百亿美元的中国进口商品加征关税，中方做出了回应措施。
贸易战如此展开。
贸易战对中国经济的影响减缓对海外市场的依赖中国出口贸易一直占据了国家经济发展模式中关键的地位，由此也制衡了国内的经济体系。
中国经济体系的改革压力也就由此产生，采取了一系列政策来改善经济路线。
应对国际市场需求的变化中国推行的“一带一路”倡议、亚投行上线、参与国际经贸的多边谈判机制等，能有效化解中美贸易战带来的政治不确定性或者经济压迫。
对中国整体宏观经济形势的影响中国经济由出口和投资驱动向消费和服务转型，早已成为不争事实。
长期依赖出口和投资的经济模式已经被世界范围内公认是中国经济必须改变的发展道路。
贸易战对美国经济的影响减缓呈现出放缓的美国经济对于中国出台的一系列贸易限制措施让美国与中国之间的贸易互动变得更加困难，也让美国权益受到了影响。
牵动对美国服务业的影响由于贸易战的持续，美国郊区制造业模式的价值区间呈现出放缓的态势。
美国也采取了多项政策来弥补这样的缺陷，比如特朗普政府向州级政府提供3.5亿美元的资金来吸引新的制造业依托点降低失业率。
应对国际市场需求的变化美国同样推出一系列倡议来化解与中国的贸易互动带来的政治不确定性和经济压迫。
结论贸易战对中美两国的经济都带来了不小的影响，中美两国都为应对外贸环境的变化实行了相应的措施，并致力于降低贸易壁垒，扩大开放。
未来，两国都有望实现互利共赢，实现共同繁荣。
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2018年美国投行行业
分析报告
2018年9月
目录
一、综述：研究美国投行史的意义 (5)
1、杠杆率提升与政策和业务挂钩，国内还有很长一段路要走 (8)
2、商业模式从同质化到差异化，国内正蹒跚起步 (9)
3、商业模式对投行的盈利和估值有重大影响 (10)
4、国内证券行业的未来方向：衍生品和财富管理 (11)
二、1975-1989：变革中前行，佣金自由化后的多元化扩张 (11)
1、经纪业务：佣金战愈演愈烈，大型投行机构业务优势凸显 (13)
（1）行业面临前所未有之变局，佣金收入地位下降 (13)
（2）机构投资者发展壮大，机构业务需求爆发 (15)
（3）经纪业务向机构业务转型，交易资产扩张迅速 (17)
（4）机构交易协助投行发行，大型投行组织市场流动性 (20)
2、资管业务：投行支配代销渠道，分享资管增长红利 (21)
（1）资产管理行业高速增长 (22)
（2）投行资管业务规模较小，是基金主要分销渠道 (24)
（3）依托零售客户基础，折扣券商转型财富管理 (26)
3、投行业务：宏观改善利好金融创新，并购重组业务成业务新增长点 (28)
（1）70年代：美国经济危机丛生，投行收入增长停滞 (28)
（2）80年代：宏观经济改善，并购浪潮下投行业务爆发 (30)
4、资本中介业务：回购市场蹒跚起步，资本业务坚定前行 (32)
（1）监管规则明确，回购协议市场初步形成 (32)
（2）顺应客户配置需求，投行扩大资产负债 (34)
三、1990-2008：大交易时代，强者恒强的资产负债表扩张 (35)
1、机构交易与资本中介：金融市场逐渐成熟，投行主导影子融资体系 (37)
（1）机构业务（风险中介）：买方机构继续壮大，场外市场规模增加 (43)
（2）FICC业务爆发，大型投行信息优势铸就竞争壁垒 (46)
（3）流动性危机投行承压，从雷曼倒闭看流动性风险 (50)
2、资管业务：金融超市模式兴衰，投行专注财富管理业务 (52)
（1）投资管理：投行搭建多元化金融超市，独立资管机构最终占优 (52)
（2）财富管理：专注资产收集，多种商业模式并存 (55)
3、投行业务：行业逐渐成熟，周期特征显著 (57)
（1）股票承销与并购重组：业务逐渐进入成熟期，并购和IPO周期性较强 (57)
（2）债券承销：融资规模稳定增长，证券化工具和联邦机构债券贡献显著 (58)
（3）投行业务的全球扩张 (59)
（4）股票承销竞争格局：美国投行占优，银行占据主导地位 (60)
（5）财务顾问竞争格局：集中度提升，大型投行竞争优势持续 (62)
（6）债券承销竞争格局：创新红利消退，全能银行逐渐占优 (64)
四、2009-2017：危机后的复苏，美国投行去杠杆之路 (66)
1、监管政策：完善金融监管，打造系统性风险防范体系 (67)
2、杠杆与估值：降杠杆与稳杠杆结合，证券行业估值分化 (68)
研究美国投行史的意义：经验和映射。
美国投行40余年的脉络主线是利用资本中介的信用创造功能提升杠杆服务于机构交易业务和FICC 业务，投行业务和财富管理则为两翼。
中美资本市场虽然在市场结构、法律法规、监管要求等方面差异较大，但通过研究美国证券业务萌发的商业土壤，拆解业务发展背后的商业逻辑，找到相应业务在国内的映射，有助于我们厘清国内券商做大做强的发展脉搏。
1975-1989：佣金自由化后的多元化扩张。
1975年佣金率自由化后，经纪业务竞争加剧，美国投行在业务多元化上进行尝试：大型投行将转型的重点放在交易业务和投行业务，大力发展做市业务，用资产负债表服务客户，并购重组业务也成为新的增长点。
伴随业务多元化，行业杠杆倍数由1975年7.8倍增至1989年18.7倍，但ROA下行，ROE中枢由30%下行至10%。
1990-2008：加杠杆，强者恒强的资产负债表扩张。
进入90年代，以大型投行为核心的影子银行体系初步形成，投行将客户抵押物再抵押，在资产端为杠杆投资机构提供融资，在负债端向现金管理机构融资，实现了信用创造、提升杠杆。
机构业务和资本中介业务是这个时代的主题，大型投行将重资产业务作为发展方向；财富管理是另一发展路线，嘉信理财等公司逐渐成型。
期间ROA 中枢由0.8%降至0.6%，但波动率降低，在加杠杆助推下，行业ROE 中枢维持在15%左右。
2009-2017：危机后的复苏，美国投行去杠杆之路。
2008年次贷危机后，美国大型投行受到《多德-弗兰克法案》和《沃克尔规则》的约束，被迫缩减自营交易和做市交易规模，增加场外衍生品市场的
透明度，对投行利润造成较大负面影响。
美国投行杠杆开始下行，由2007年37倍降至2015年16.7倍，行业ROA 中枢基本保持在0.7%，行业ROE 回落至9%-10%。
不过，中小投行和并购精品投处于稳杠杆阶段，经营业绩稳定的折扣券商杠杆水平稳中有升，行业估值分化。
国内证券行业在较长时间内仍将以净资本为竞争核心。
我国证券行业目前的发展水平整体上与美国1975-1989年较为相似，业务多元化且商业模式从通道业务向资本中介业务转型过程中。
但由于制度差异，国内证券行业在信用创造和机构交易业务上存在难以突破的障碍，因此杠杆倍数难以有效提升，净资本是拉开差距的关键，通道业务和初级资本中介业务在未来较长时间内将并存，轻资产和重资产业务均衡发展的头部券商具有更强竞争力。
当前行业估值处于历史底部，建议关注中信证券、中金公司、华泰证券、东方财富等头部或特色券商。
一、综述：研究美国投行史的意义
经过三十年的发展，我国证券行业已逐渐走向成熟，商业模式从传统通道业务为主转的阶段过度到通道业务与资本中介业务并举、场外市场业务初现端倪的阶段，近年来在强化监管与鼓励做大做强政策导向下，行业出现两极分化现象，头部券商的竞争优势日益突出。
2018年多项对外开放政策相继落地，金融行业新一轮对外开放进程加速，中国资本市场将逐渐与国际成熟市场接轨。
在金融市场加速开放的背景下，监管将引导行业优胜劣汰，培育出一批在国际上有竞争力的龙头券商。