汇率波动风险的表现形式及其控制分析

汇率波动风险的表现形式及其控制分析

作者：陈钧

来源：《北方经济》2011年第16期

摘要：随着人民币汇率市场化程度逐渐提高，人民币汇率的弹性将会增强，汇率波动的频率和幅度会日渐增加。这意味着我国外向型企业会面临越来越大的汇率风险，特别是对抵御风险能力较差的中小企业来说，会产生较大影响。本文在分析汇率波动风险表现形式的基础上，重点探讨了外向型中小企业防控外汇风险的具体措施。

关键词：汇率波动风险表现形式外向型中小企业

一、汇率波动风险的表现形式

汇率波动风险是金融风险中的一种，是因外汇汇率波动而引起企业以外币表示的资产与负债以及未来的经营成果价值上涨或下降的可能性。它主要表现为以下三种形式：

（一）结算风险

也称为交易风险，是企业以外币计价进行贸易及非贸易交易时，因将来结算时所适用的外汇汇率未确定而产生的汇率风险。企业在交易过程中，从双方达成协议，到最后结清债权债务，一般需要几个月甚至1年或更长的时间。在此期间，若计价货币汇率发生变动，必将使交易双方中的某一方蒙受损失，这便产生了汇率结算风险。一般来说，交易日到结算日的时间越长，汇率波动幅度越大，交易风险就越大，这是最常见的外汇风险。

（二）经营风险

也称为经济风险，是指由于未预料的汇率变化导致企业未来纯收益发生变化的外汇风险。风险的大小取决于汇率变化时企业产品的未来价格、销售量以及成本的影响程度。一般而言，企业未来的纯收益由未来现金流量的现值来衡量，这样经营风险的受险部分就是长期现金流量，其实际国内货币值受汇率变动的影响而具有不确定性。比如，当一国货币贬值时，出口上可能因出口商品的外币价格下降而刺激出口，从而使出口额增加而收益。但另一方面，如果出口商在生产中使用的主要原料是进口品，因本国货币贬值会提高以本币表示的进口品的价格，出口品的生产成本就会增加，其结果可能使出口商在将来的纯收益下降。这种未来纯收益受损的潜在风险即属于经营风险。

（三）折算风险

又称为会计风险,实质上是一种评价风险，是指企业在进行会计报表合并和进行外币债权、债务决算时，如何将外币表示的会计报表以本国货币进行评价，因为所用的汇率不同，而产生的账面上的盈亏。如果处理会计报表时使用的外汇汇率比较高，当初记账时的汇率比较低，即外汇升值，那么会产生账面收益；相反则产生账面亏损。它是评价上的损益而不是交割的实际损益。但是它会影响企业向社会公开营业报表的盈亏状况，不仅影响到企业的最后经营成果，还会影响到人们对企业的评价。

二、汇率波动风险防范与控制的应对措施

防范企业汇率风险的方法有很多，但有些方法很复杂或实施成本较高，并不适合中小外向型企业。比较适合中小企业汇率风险的具体防控措施如下：

（一）提前与延期结汇规避汇率风险

企业如果能够较为准确地预测出有关货币汇率的未来走势，采取提前或延期支付有关款项，也能达到规避风险的目的。一般说来，如果预测到计价货币将要贬值或下跌时,在进口方面，可推迟向国外购货，或要求延期付款，也可以要求国外出口商推迟交货日期，以达到迟付货款的目的；在出口方面，出口方应及早签订出口合同提前交货，以便早收货款，也可以给进口方一定的优惠条件，使其提前付款。如作出相反的预测时，避险的做法便随之相反。此外，在支付条件中加入有利的信用期，根据预测计价货币长期看涨，付款期限长则可以对出口方有利；反之，出口方则应尽量缩短支付信用期。当然，提前或延期对一方有利，对另一方则造成损失，所以在国际贸易中，该法的适用性具有一定的限制。

（二）正确选用计价结算货币规避汇率风险

使用不同的计价结算货币，意味企业将承担不同的汇率风险。可见，汇率风险的大小在合同计价货币选择时就已注定。根据这一情况，企业可采取的做法是：

1.考虑使用人民币计价结算。最近人民币区域化步伐加快，在边贸中被广泛使用。一些国家将人民币列为自由兑换货币，还有一些国家将人民币作为储备货币，有关部门也把人民币国际化提上议程，着力推动在贸易中使用人民币计价结算。用人民币计价结算可以起到与汇率风险基本隔绝的效果。企业要及时了解有关改革和政策的动向，在改革允许的范围内考虑使用人民币结算。对于是否使用人民币结算，企业可以与贸易伙伴协商后确定。增强与贸易伙伴的议价能力是能否从跨境贸易人民币结算业务中受益的关键。

2.出口以硬币，进口以软币或多种货币报价。在国际贸易中，争取出口用硬货币,进口以软货币报价的做法是每个企业所必须坚持的首要原则。企业的产品销往硬货币的国家，则可设法使用该国货币报价，销往其他地区的产品也应争取以硬货币报价。从长远看，硬货币具有保值作用,使出口外汇不会因计价货币贬值而使销售利润减少甚至亏损。在进口方面，则要争取以汇率将要下跌趋势的货币报价，以求得软货币贬值带来的进口成本减少。

企业也可以以多种货币报价。在国际汇率市场上，各国货币汇率变动带来的风险在一定时期内往往可以相互抵消，如日元坚挺之日就是美元贬值之时。因此，企业在从事进出口贸易的过程中，尽可能分散贸易地区，争取购销地区分散和广泛，并设法以各地区的主要货币报价。这样使各种计价货币的汇率变动得以相互抵消，风险也随之减少。

（三）利用贸易融资转移外汇交易风险

近年来，由于出口企业竞争日益激烈，收汇期延长，企业急需解决出口发货与外汇回收期之间的现金流问题，贸易融资可以较好地解决外贸企业周转问题。同时，企业也可以提前锁定收汇金额，规避人民币汇率变动风险。另外，贸易融资成本较低。

对于中小外向型企业，贸易融资方式主要是出口押汇业务，是一种短期贸易融资方式。出口押汇是指出口商根据买卖合同的规定向进口商发出货物并取得各种单据后，可将汇票和单据持往出口地某个银行，请求该银行对汇票进行贴现。如果该银行审查后同意贴现，即收下汇票和单据，然后把汇票票款扣除贴现利息后支付给出口商。这种出口地银行对出口提供的资金融通，称为出口押汇。出口押汇是我国出口商“提前收汇”和避免汇率风险较好的办法。出口方到银行押汇，实际上等于把外汇及汇率变动的风险全部转嫁给银行。

（四）积极利用金融衍生工具规避汇率风险

西方发达国家企业普遍使用金融衍生工具来规避外汇交易风险，其基本作用是对贸易和投资进行保值,而我国企业对此比较陌生。外向型中小企业应当积极主动学习掌握外汇避险工具。

1.期结售汇。是指进出口企业与银行签订远期结售汇合约，约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和期限，在到期日外汇收入或支出发生时，再按照该远期结售汇合同约定的币种、金额、汇率办理的结汇或售汇业务。其目的是将未来汇率锁定在一个固定的水平上，防止汇率波动幅度超出预期而发生外汇风险。在人民币升值的大趋势下，企业可以通过做远期结汇来锁定未来收汇的汇率风险，其核心在于贴水的幅度小于人民币升值的实际速度。

2.掉期交易。外汇掉期交易包括两笔金额相同、方向相反、时间不同的交易，包括即期对远期和远期对远期。外汇掉期适合于在当前和未来，既有外汇收入，也有外汇支出，且金额接近，这样可以通过一笔掉期交易,同时规避两次外汇收支的汇率风险。例如，一家中国企业现有两笔业务：3个月后要向外支付100万美元,担心届时美元汇率上涨要支付更多的人民币,这是空头风险；1个月后将收到100万美元，担心到时美元汇率下降减少收益，这是多头风险。就是说同时存在多头风险和空头风险。通常需要做掉期交易,卖出1个月远期美元，买入3个月远期美元。

3.外汇期货。外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易,是指以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风