第五章金融衍生工具
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它是在传统金融工具基础上衍生出来的，通 过预测股价、利率、汇率等未来行情走势，采 用支付少量保证金签订远期合同或互换不同金 融商品等交易形式的新兴金融工具。
衍生品起着连接传统的商品市场和金融市 场的作用，其期限可以从几天扩展至数十年。 衍生工具最令人着迷的在于它强大的构造特 性，不但可以用衍生工具合成新的衍生品， 还可以复制出几乎所有的基础产品。
当然金融衍生工具还可能伴随着以下一些风 险：
（1）交易中对方违约，没有履行承诺造成损失的信用风险。 （2）因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险。 （3）因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的
流动性风险。 （4）因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险 （5）因交易或管理人员的人为错误或者系统故障、控制失灵而造
指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价 的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准 数量特定金融工具的协议。
3、金融期权
指合约买方向卖方支付一定费用，在约定时期内享有 按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权 利的契约。
4、金融互换
指两个或者两个以上的当事人按共同商定的条件，在 约定的时间内定期交换现金流的金融交易。
（二）金融衍生工具的基本特征
不确定性或 高风险性
跨期性 基本特征 联动性
杠杆性
（二）金融衍生工具的基本特征
1、跨期性 金融衍生工具选择在未来某一时间按
照一定条件进行交易或者选择是否交易， 有明显的跨期交易的特点。
因此，必须对基础产品的未来变动趋 势进行预测。
2、杠杆性
只需要支付少量的保证金或者权利金就可签订远期 大额合约或者互换不同的金融工具。
成的运作风险 （6）因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊
到导致的法律风险。
二、金融衍生工具的分类
（一）按产品的形态分类 1998年美国财务会计准则委员会发布的《衍生工具与
避险业务会计准则》将金融衍生工具划分为 1、独立衍生工具 指本身即为独立存在的金融合约，例如期权合约、
期货合约或者互换合约等 2、嵌入式衍生工具
5、结构化金融衍生工具
通过建构模块工具的相互结合或者与基础金融工具相 结合开发设计更多具有复杂特性的金融衍生产品，称 之为结构化金融衍生工具
三、金融衍生工具产生与发展
（一）金融衍生工具产生的最基本原因是避险 20世纪70年代国际金融市场的动荡使得市场的风险
加大，对套期保值金融工具的需要使得金融衍生工具 应运而生。 （二）金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展
指嵌入非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的 全部或部分现金流量随特定利率、汇率、指数、信用 等级等基础变量或其他类似变量的变动而变动的衍生 工具。如可转换公司债中的赎回条款、转股条款等。
（二）按照交易场所分类
1、交易所交易的衍生工具
指在有组织的交易所上市交易的衍生工具。 一般包括期货合约和期权合约等
（四）新技术革命为金融衍生工具的产生与发展 提供了物质基础与手段
计算机和通信技术突飞猛进为金融衍生工具的开 发设计与交易带来便利
随堂练习
1.(单选）下面不属于独立衍生工具的是（ ）
A.可转换公司债券
B.远期合同
C.期货合同
D.互换和期权
答案：A
2.(单选）金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证
2、OTC交易的衍生工具
指通过各种通讯方式，不通过集中的交易 所，实行分散的、一对一交易的衍生工具。
如远期合约交易、互换交易等
（三）按照基础工具种类分类
1、股权类产品的Hale Waihona Puke Baidu生工具 指以股票或者股票指数为基础工具的金融衍生工具。
2、货币衍生工具 指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具。
3、利率衍生工具 指以利率或者利率的载体为基础工具的金融衍生工具。
4、信用衍生工具 指以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量的金融衍 生工具。
5、其他衍生工具 在非金融变量的基础上开发的，如天气期货、政治期货、巨灾衍 生产品等
（四）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类
1、金融远期合约 指合约双方同意在未来日期按照固定价格买
卖基础金融资产的合约。 2、金融期货
又称金融衍生产品，是与基础金融产品相 对应的一个概念。
指建立在基础产品或者基础变量之上，其 价格取决于基础金融产品价格变动的派生金融
产品。
• 这里所说的基础产品是一个相对的概念，不 仅包括现货金融产品（如债券、股票、银行定 期存款单等等）。也包括金融衍生工具。作为 金融衍生工具基础的变量则包括利率、各类价 格指数甚至天气（温度）指数。
20世纪80年代的金融市场自由化，主要表现为利率 自由化、混业经营、外汇管制宽松以及资本的自由流 动都加剧了市场的波动，需要避险工具，以及金融机 构之间的竞争加剧，使得金融衍生工具进一步发展。
（三）金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生 和发展的又一重要原因
基于扩大利润来源以及金融衍生工具是表外业务的 考虑，金融机构积极通过金融衍生工具的设计开发并 担任中介，显著推动了金融衍生工具的发展。
杠杆性越大决定了投机性越强，赢利时如此，不要 忽视亏损时也是如此。
例子：
保证金为10%，一笔金额为100万元的交易，投资 者只需付出10万元就可以完成，当合约价格上涨10%， 100万元的合约价值上涨到110万元，不考虑费用的情 况下，投资者赢利10万元，收益率为100%。
当然，发生反向变化时亏光所有的10万元。
第五章 金融衍生工具
本章重点：
掌握金融衍生工具的概念、基本特征 按照基础工具的种类、交易方法等不同的分 类方法 熟悉金融衍生工具的运作、作用
本章难点：
金融衍生工具与股票、债券等基础证券的不 同运作机理。
课时安排：10课时
第一节 金融衍生工具概述
一、金融衍生工具的概念和特征 （一）金融衍生工具的概念
• 【例题·单选题】若期货交易保证金为合 约金额的5%，则期货交易者可以控制的 合约资产为所投资金额的（ ）倍。 A.5 B.10 C.20 D.50
• 答案：C
3、联动性
金融衍生工具的价值与基础产品或基 础变量紧密联系。
联动性既可能是线性关系也可能为非 线性关系。
4、不确定性或者高风险性
基础金融工具价格的变幻莫测决定了金融衍 生工具交易盈亏的不确定性，也即其风险性。
衍生品起着连接传统的商品市场和金融市 场的作用，其期限可以从几天扩展至数十年。 衍生工具最令人着迷的在于它强大的构造特 性，不但可以用衍生工具合成新的衍生品， 还可以复制出几乎所有的基础产品。
当然金融衍生工具还可能伴随着以下一些风 险：
（1）交易中对方违约，没有履行承诺造成损失的信用风险。 （2）因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险。 （3）因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的
流动性风险。 （4）因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险 （5）因交易或管理人员的人为错误或者系统故障、控制失灵而造
指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价 的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准 数量特定金融工具的协议。
3、金融期权
指合约买方向卖方支付一定费用，在约定时期内享有 按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权 利的契约。
4、金融互换
指两个或者两个以上的当事人按共同商定的条件，在 约定的时间内定期交换现金流的金融交易。
（二）金融衍生工具的基本特征
不确定性或 高风险性
跨期性 基本特征 联动性
杠杆性
（二）金融衍生工具的基本特征
1、跨期性 金融衍生工具选择在未来某一时间按
照一定条件进行交易或者选择是否交易， 有明显的跨期交易的特点。
因此，必须对基础产品的未来变动趋 势进行预测。
2、杠杆性
只需要支付少量的保证金或者权利金就可签订远期 大额合约或者互换不同的金融工具。
成的运作风险 （6）因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊
到导致的法律风险。
二、金融衍生工具的分类
（一）按产品的形态分类 1998年美国财务会计准则委员会发布的《衍生工具与
避险业务会计准则》将金融衍生工具划分为 1、独立衍生工具 指本身即为独立存在的金融合约，例如期权合约、
期货合约或者互换合约等 2、嵌入式衍生工具
5、结构化金融衍生工具
通过建构模块工具的相互结合或者与基础金融工具相 结合开发设计更多具有复杂特性的金融衍生产品，称 之为结构化金融衍生工具
三、金融衍生工具产生与发展
（一）金融衍生工具产生的最基本原因是避险 20世纪70年代国际金融市场的动荡使得市场的风险
加大，对套期保值金融工具的需要使得金融衍生工具 应运而生。 （二）金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展
指嵌入非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的 全部或部分现金流量随特定利率、汇率、指数、信用 等级等基础变量或其他类似变量的变动而变动的衍生 工具。如可转换公司债中的赎回条款、转股条款等。
（二）按照交易场所分类
1、交易所交易的衍生工具
指在有组织的交易所上市交易的衍生工具。 一般包括期货合约和期权合约等
（四）新技术革命为金融衍生工具的产生与发展 提供了物质基础与手段
计算机和通信技术突飞猛进为金融衍生工具的开 发设计与交易带来便利
随堂练习
1.(单选）下面不属于独立衍生工具的是（ ）
A.可转换公司债券
B.远期合同
C.期货合同
D.互换和期权
答案：A
2.(单选）金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证
2、OTC交易的衍生工具
指通过各种通讯方式，不通过集中的交易 所，实行分散的、一对一交易的衍生工具。
如远期合约交易、互换交易等
（三）按照基础工具种类分类
1、股权类产品的Hale Waihona Puke Baidu生工具 指以股票或者股票指数为基础工具的金融衍生工具。
2、货币衍生工具 指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具。
3、利率衍生工具 指以利率或者利率的载体为基础工具的金融衍生工具。
4、信用衍生工具 指以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量的金融衍 生工具。
5、其他衍生工具 在非金融变量的基础上开发的，如天气期货、政治期货、巨灾衍 生产品等
（四）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类
1、金融远期合约 指合约双方同意在未来日期按照固定价格买
卖基础金融资产的合约。 2、金融期货
又称金融衍生产品，是与基础金融产品相 对应的一个概念。
指建立在基础产品或者基础变量之上，其 价格取决于基础金融产品价格变动的派生金融
产品。
• 这里所说的基础产品是一个相对的概念，不 仅包括现货金融产品（如债券、股票、银行定 期存款单等等）。也包括金融衍生工具。作为 金融衍生工具基础的变量则包括利率、各类价 格指数甚至天气（温度）指数。
20世纪80年代的金融市场自由化，主要表现为利率 自由化、混业经营、外汇管制宽松以及资本的自由流 动都加剧了市场的波动，需要避险工具，以及金融机 构之间的竞争加剧，使得金融衍生工具进一步发展。
（三）金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生 和发展的又一重要原因
基于扩大利润来源以及金融衍生工具是表外业务的 考虑，金融机构积极通过金融衍生工具的设计开发并 担任中介，显著推动了金融衍生工具的发展。
杠杆性越大决定了投机性越强，赢利时如此，不要 忽视亏损时也是如此。
例子：
保证金为10%，一笔金额为100万元的交易，投资 者只需付出10万元就可以完成，当合约价格上涨10%， 100万元的合约价值上涨到110万元，不考虑费用的情 况下，投资者赢利10万元，收益率为100%。
当然，发生反向变化时亏光所有的10万元。
第五章 金融衍生工具
本章重点：
掌握金融衍生工具的概念、基本特征 按照基础工具的种类、交易方法等不同的分 类方法 熟悉金融衍生工具的运作、作用
本章难点：
金融衍生工具与股票、债券等基础证券的不 同运作机理。
课时安排：10课时
第一节 金融衍生工具概述
一、金融衍生工具的概念和特征 （一）金融衍生工具的概念
• 【例题·单选题】若期货交易保证金为合 约金额的5%，则期货交易者可以控制的 合约资产为所投资金额的（ ）倍。 A.5 B.10 C.20 D.50
• 答案：C
3、联动性
金融衍生工具的价值与基础产品或基 础变量紧密联系。
联动性既可能是线性关系也可能为非 线性关系。
4、不确定性或者高风险性
基础金融工具价格的变幻莫测决定了金融衍 生工具交易盈亏的不确定性，也即其风险性。