熔断机制：理想遇上现实的“骨感”

曾在 １ ９ ８ ２ 年 对标普 ５ ０ ０指数 期货 合 约实行过 日交 易价格为 ３ ％的价格 限
对 于这 来 去匆 匆 的熔 断机 制 ，
熔 断 点 时 ， 交 易 所 为 控 制 风 险 采 取 中 国证 监会 发 言人 邓舸 在 回答 有关 制 ，但这 一规 定在 １ ９ ８ ３ 年就被废 除，
深３ ０ ０ 指数， 采用 ５ ％和 ７ ％ 两档 阈值 ， 有 了它 的 “ 保 驾护 航 ”，或 许 能更 证监 会决定暂停熔断机制 。”
涨 跌 都熔 断 ，当 日内各档熔 断 最 多 好 地 把 握 投 资 风 险 。 ” 在 国 际上 ，美 国 、法 国 、 日本 、
仪触发 １次；触 发 ５ ％熔 断阈值 时，
然而 ，熔 断机制在 ２ ０ １ ６年开 市 韩 国均 采用 了熔 断机 制 。在 国 内，
暂停交 易 １ ５ 分 钟 ， 熔 断 结 束 时 进 行 的 第 一 周 里 连 续 触 发 ２次 ， 有 人 戏 熔断 机制 上 一次 受 到 人们 普遍 关注 ０ １ ５年 ８月 ２ ４ 日， 这 天 美 国 ３ 集 合 竞价 ，之 后继 续 当 日交 易； 下 称，熔 断机 制 让 证券 公 司 的员 工缩 是 在 ２
中国金 融 期货 交 易所 正式 发布 指数 所 带 来 的不 利 。刚 刚入 市试 水 的陈 作 用 。权 衡利 弊 ， 目前 负面 影 响 大
熔 断 相 关 规 定 ， 熔 断 基 准 指 数 为 沪 先生说道 “ 很期待这一制度的落地 ， 于正面效应 。 因此 ， 为维护市场稳 定，
阀值设置 并不符 合中国股市 的情 况，
０ １ ５年初 ，该规 则 由于大规 模 的暴 而 且在 制 度设计 中并 未考虑 到 期、 １ 的 熔 断机 制 在 标 准普 尔 ５ ０ ０指 数 下 ２
跌５ ％ ，暂 时 停 盘 １ ５分 钟 ； 当股 指 下 风 雪 席 卷 美 国 而 再 次 被 调 用 。 跌 １ ０ ％ ，关 闭 ｌ 小 时 ；当 暴跌 ２ ０ ％时 ，
一
个 熔 断价 格 ，使合 约 买卖报 价在 但 从近 两 次 实 际熔 断情 况看 ，没 有 年 １ Ｏ月 １ ９日 ， 即 １ ９ ８ ７ 年 股 灾 一 周
段 时 间 内只能 在这 一 价格 范 围 内 达 到预 期 效 果， 而熔 断机 制 又有 一 年 ， 美 国商品期货交 易委 员会 （ Ｃ Ｆ Ｔ Ｃ ）
～
与 证 券 交 易委 员 会 （ Ｓ Ｅ Ｃ ）批 准 丫纽
约 股 票 交 易所 （ Ｎ Ｙ Ｓ Ｅ ）和 芝 加 哥 商 业 交 易所 （ Ｃ Ｍ Ｅ ）的 “ 熔 断 机 制 ”。 自
１ ９ ８ ７ 年 股灾 以来 ， 在之 后的 １ ８ 年 中， 美 国没 有 出现 过 大规模 的股 wenku.baidu.com，仅
的，暂停 交 易至收 市 。这一 制 度于 上 海 和 深 圳 证 交 所 在 其 网站 上 宣 布 ， 头版头条 。
２ ０ １ ６年 １ 月 １日起正式实施 。
从１ 月 ８日起 暂 停 实施 指 数 熔 断相
美 国 的芝 加 哥 商 品 交 易 所 （ Ｃ Ｍ Ｅ ）
所 滑 熔 断 机 制 ， 也 叫 自动 停 盘 关规定 。 机 制 ， 是 指 当 股 指 波 幅 达 到 规 定 的
熔 断机制 ｒ 一 Ｌ １
“ 骨 感＂ 理 想遇 卜 ▲ 现 实 的
文／ 叶威
０ ４ ８
熔 断 机制 ， 中国金 融 界的 又一 交 易 的 机 制 。 对 于 广 大 的 中 国 股 民 定 ‘ 磁 吸 效应 ’，即在 接 近 熔 断 阈 个 “ 舶来 品”。２ ０ １ ５年 １ ２月 ４日， 上海证券交 易所 、 深圳证券交 易所 、 而 言，熔 断机 制 的 出台在 理 论 上可 值 时 部 分投 资者 提 前 交易 ，导 致股 以保 障 股 民的利 益 ，防 范大 跌 大涨 指 加 速触 碰 熔 断 阈值 ，起 了助 跌 的
关 闭股 市 １天 。
现 两个 市场 联动 的 后 果。这些 都 是 Ｉ
以美 国为前 车之 鉴，熔 断机 制 造成 中国版 熔 断机 制 “ 水土 不服 ” ｌ
午２ 点３ Ｏ 分及之 后触 发 ５ ％ 熔断 阈值 ， 短了工作时间 。 最终， 理想 的 “ 丰腴 ” 大 股 指 期 货 开 盘 前 ２次 触 发 熔 断 机 以及全 天任何 时段触发 ７ ％熔 断 阈值 抵 不 过 现 实 的 “ 骨感 ”。１ 月 ７日， 制 的新 闻充 斥着 国 内外 财 经媒 体 的
的 暂停 交 易措施 。 具体 来说 是对 某 暂停 实施 指 数熔 断 的提 问时表 示 ：
一
直到 １ ９ ８ ７ 年 出现 了股 灾 ，才 使人们 重 新 考 虑 实施 价 格 限制 制 度 。１ ９ ８ ８
合 约 在 达 到 涨 跌 停 板 之 前 ， 设 置
“ 熔 断机 制 不是 市 场大 跌 的主 因，
价证券 和大盘的交 易 “ 熔 断 机 制 ”。
０ １ １ 年 ８月 至 推 出 时 间 过 于 仓 促 ，５ ％ 、７ ％的 熔 断 此 后 ， 根 据 纳 斯 达 克 交 易 执 行 副 总 但 此 后 ， 该 规 定 也 于 ２
金 融 理 财
０ ４ ９
月期 间被调用 ， 时逢欧洲债务危机 裁艾瑞克 ・ 诺 尔 此前 的建 议，美 国 ９
在 １ ９ ９ ７年 １ ０月 ２ ７日全 球 股 市 受 东
南 亚 金融 危 机 冲击 时 ，启动 过 该机
制 一 次 。 为 避 免 股 市 异 常 波 动 ， 美
国证券 交 易委 员会 （ Ｓ Ｅ Ｃ ）在 ２ ０ １ ２年
６月 １日曾发 表 声 明 表 示 ， 已根 据 美
国 多家证 券 交 易所和 金 融监 管 局 的 提 议 ，将 修 改针 对 已上 市 的单 个有