影响封闭式基金定价的因素(1)分析
非理性因素对封闭式基金折价之谜的解释
非理性因素对封闭式基金折价之谜的解释
陆正华;陈姗姗
【期刊名称】《金融经济（理论版）》
【年(卷),期】2007(000)003
【摘要】@@ 一、封闭式基金折价之谜rn近四十年来,封闭式基金折价运行现象一直是金融界的一个难解之谜.所谓封闭式基金折价,指单位基金的市场交易价格低于其净值;溢价,指单位基金的市场交易价格高于其净值.
【总页数】1页(P80)
【作者】陆正华;陈姗姗
【作者单位】华南理工大学工商管理学院;华南理工大学经济与贸易学院
【正文语种】中文
【中图分类】F8
【相关文献】
1.封闭式基金折价之谜的行为金融学解释 [J], 阮文娟;黄国良
2.从封闭式基金折价现象论中国股市的问题与对策--兼与王擎等商榷封闭式基金折价交易之谜 [J], 张建民;宁代兵
3.投资者情绪对封闭式基金折价的影响——基于市场指数与封闭式基金折价的协整分析 [J], 杜志维
4.封闭式基金折价的波动性和长期性——投资者情绪理论和制度因素的解释 [J], 刘文婷
5.投资者情绪对封闭式基金折价的影响——对我国封闭式基金折价变动的实证 [J], 许承明;陈百助
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上海 2023年中级经济师《中级金融专业》历年真题汇编(共230题)
上海 2023年中级经济师《中级金融专业》历年真题汇编（共230题）1、在已知小李为稳健风险投资者的情况下，A银行仍然向小李推荐该理财产品，这种做法违反了( )。
（不定项题）A. 风险匹配原则B. 审慎性原则C. 公开公正原则D. 风险隔离原则试题答案：A2、决定该国国际储备总量的主要因素是（）。
（不定项题）A. 经济规模与对外开放程度B. 外债规模与短期融资能力C. 汇率制度D. 利率制度以及市场化程度试题答案：A,B,C3、在本次发行中，保荐人ZY国际证券有限责任公司的重要身份是( )。
（不定项题）A. 证券经济商B. 证券做市商C. 证券交易商D. 证券承销商试题答案：D4、该银行再将所有筹集的资金用于“一带一路”沿线国家的项目融资中，要承担信用风险。
为控制该风险。
该银行可以采取的方法有( )。
（不定项题）A. 对借款人进行信用分析B. 进行缺口管理C. 进行套期保值D. 提前转让债权试题答案：A,D5、根据以下材料，回答{TSE}题（二）2016年底A银行资产规模为600亿元,负债规模为700亿元,房地产贷款是该银行业务重要组成部分。
资产平均到期日为300天,负债平均到期日为360天。
{TS}银行进行资产负债管理的理论依据为（）。
（不定项题）A. 规模对称原理B. 汇率管理原理C. 目标互补原理D. 利率管理原理试题答案：A,C,D6、根据我国《市场化银行债券转股权专项债券发行指引》，债转股专项债券发行人将所募资金用于补充运营资金的比例（）。
（单选题）A. 不超过发债规模的40％B. 不超过发债规模的70％C. 等于发债规模的50％D. 等于发债规模的60％试题答案：A7、关于绿色债券的说法，正确的有（）。
（多选题）A. 允许绿色债券面向机构投资者非公开发行B. 发行绿色债券的企业不受发债指标限制C. 资金专项用于绿色项目建设D. 仅允许绿色投资基金发行E. 不允许上市公司的子公司发行绿色债券试题答案：A,B,C8、在我国银行间外汇市场上，交易的基本规则有（）。
哈尔滨 2023年中级经济师《中级金融专业》真题模拟汇编(共120题)
哈尔滨 2023年中级经济师《中级金融专业》真题模拟汇编（共120题）1、在证券投资基金运作中，影响封闭式基金价格的主要因素是（）（单选题）A. 投资基金规模B. 二级市场供求关系C. 投资时间长短D. 上市公司质量试题答案：B2、“权力分散，职能分解”是（）的特征。
（单选题）A. 一元式中央银行制度B. 二元式中央银行制度C. 跨国的中央银行制度D. 准中央银行制度试题答案：D3、金融监管国际协调的机制包括（）。
（多选题）A. 信息交换B. 微观传导机制C. 政策的相互协调D. 危机管理E. 联合行动试题答案：A,C,D,E4、以信托目的为标准划分，信托可分为（）。
（多选题）A. 担保信托B. 担保与管理信托C. 管理与处理信托D. 管理信托E. 处理信托试题答案：A,C,D,E5、2012年下半年，我国货币政策的首要目标应当是( )。
（不定项题）A. 抑制通货膨胀B. 增加就业C. 平衡国际收支D. 促进经济增长试题答案：D6、对规章制度合规审查中属于实质审查要点的包括（）（多选题）A. 送审规章制度的解释主体是否明确。
B. 送审规章制度的体例、结构是否合理。
C. 送审规章制度的使用范围是否明确且与内容相匹配。
D. 送审规章制度要求下一级机构制定实施细则的，应在附则中明确规定。
试题答案：B,C,D7、根据中国证券督管理委员会发布的《证券发行与承销管理办法》中关于发行回拨机制的规定，主承销商可选择（）。
（不定项题）A. 网下向网上回拨B. 网上向网下回拨C. 双向同时回拨D. 不可回拨试题答案：A8、期权定价理论中，布莱克—斯科尔斯模型的基本假定有（）。
（多选题）A. 无风险利率r为常数B. 存在无风险套利机会C. 市场交易是连续的，不存在跳跃式或间断式变化D. 标的资产价格波动率为常数E. 标的资产在期权到期时间之前不支付股息和红利试题答案：A,C,D,E9、下表是我国某商业银行2014年年末的资产负债简况单位：亿元2014年年末，该商业银行的资产余额为（）亿元。
(完整版)基金从业资格考试历年真题及答案
基金从业资格考试历年真题及答案一、单选题(本大题共60小题，每小题0.5分，共30分。
以下各小题以给出的4个选项中，只有一项最符合要求)1、资源配置策略中的买入并持有策略对市场流动性的要求( )。
A.较高B.适中C.较低D.极高标准答案： b2、证券投资基金诞生于( )。
A.美国B.英国C.德国D.法国标准答案： b解析：证券投资基金是证券市场发展的必然产物，在发达国家已有百年的历史。
证券投资基金作为社会化的理财工具，起源于英国的投资信托公司。
3、开放式基金是通过投资者向( )申购或赎回实现流通的。
A.基金托管人B.基金受托人C.基金管理公司D.证券交易市场标准答案： c解析：投资者投资于开放式基金时，他们可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。
4、时间加权收益率反映了( )在不取出的情况下的收益率，其计算将不受分自影响。
A.分红再投资B.1元投资C.100元投资D.基金份额净值投资标准答案： b解析：时间加权收益率反映了1元投资在不取出的情况下(分红再投资)的收益率，其计算将不受分红多少的影响，可以准确地反映基金经理的真实投资表现，现已成为衡量基金收益率的标准方法。
5、在二级市场买卖ETF时，申报价格最小变动单位为( )。
A. 0.0001元B.0.001元C.0.1元D.0.01元标准答案： b6、基金招募说明书的内容不包括以下( )方面。
A.风险警示内容B.基金份额发售方式C.基金合同摘要D.基金持有人结构及前十名基金持有人标准答案： d解析：基金招募说明书应当包括下列内容：(1)基金募集申请的核准文件名称和核准日期;(2)基金管理人、基金托管人的基本情况;(3)基金合同和基金托管协议的内容摘要;(4)基金份额的发售日期、价格、费用和期限;(5)基金份额的发售方式、发售机构及登记机构名称;(6)出具法律意见书的律师事务所和审计基金财产的会计师事务所的名称和住所;(7)基金管理人、基金托管人报酬及其他有关费用的提取、支付方式与比例;(8)风险警示内容;(9)国务院证券监督管理机构规定的其他内容。
不完全理性、投资者情绪与封闭式基金之谜
不完全理性、投资者情绪与封闭式基金之谜不完全理性、投资者情绪与封闭式基金之谜导语：封闭式基金作为一种投资工具，经历了几十年的发展，是许多投资者选择的对象。
然而，封闭式基金存在一些特殊的现象和行为，引发了许多投资者的疑惑。
本文从投资者的不完全理性和情绪角度出发，深入探讨封闭式基金的谜团。
一、投资者的不完全理性1. 心理账户效应封闭式基金投资者往往存在心理账户的效应，即将不同目标的资金分拨于不同账户中。
他们通常会将封闭式基金看作长期持有的投资工具，并设定了一个特定的目标，例如准备用于支付子女的教育费用，买房或养老等。
这种情况下，他们会对封闭式基金产生一种“长期”意识，不轻易考虑卖出。
2. 锚定效应投资者在投资决策中，往往受到某一信息或指标的影响，将其作为决策的依据。
对于封闭式基金，这种现象更为突出。
例如，当封闭式基金的净值已经大幅偏离投资者购买的价格时，他们可能会认为市场价格已经相对便宜，因而愿意持有或加仓；反之，如果净值偏离投资者购买价格的幅度不大，他们可能不愿卖出。
3. 副作用效应封闭式基金的交易特性决定了其具有一定的副作用效应。
由于封闭式基金的份额数量有限，一旦有较多的投资者赎回，可能导致基金份额供应紧缺，进而出现溢价或折价情况。
投资者可能会被这种情况影响，认为基金的价值有了更高或更低的成本，进而影响决策。
二、投资者情绪的影响1. 投资者的乐观情绪当市场行情看好时，投资者往往具有一种乐观情绪。
在封闭式基金中，这种情绪可以导致投资者对市场前景的过度乐观，使其倾向于购买更多份额。
这种情况下，投资者可能会忽略封闭式基金的基本面，盲目跟随市场热点，进而产生风险。
2. 投资者的悲观情绪相反地，当市场行情看淡时，投资者往往具有一种悲观情绪。
在封闭式基金中，这种情绪可以导致投资者对市场前景的过度悲观，使其倾向于出售份额。
这种情况下，投资者可能会忽略封闭式基金的长期价值，盲目逃避风险。
三、封闭式基金谜团1. 难以理解的折价溢价封闭式基金的折价溢价现象一直以来都是投资者关注的焦点。
封闭式基金与开放式基金的区别
封闭式基金与开放式基金的区别：(1)基金规模和存续期限的可变性不同。
封闭式基金规模是固定不变的，并有明确的存续期限；开放式基金发行的基金单位是可赎回的，而且投资者可随时申购基金单位，所以基金的规模和存续期限是变化的；(2)影响基金价格的主要因素不同。
封闭式基金单位的价格更多地会受到市场供求关系的影响，价格波动较大；开放式基金的基金单位的买卖价格是以基金单位对应的资产净值为基础，不会出现折价现象。
(3)收益与风险不同。
由于封闭式基金的收益主要来源于二级市场的买卖差价和基金年底的分红，其风险也就来自于二级市场以及基金管理人的风险。
开放式基金的收益则主要来自于赎回价与申购价之间的差价，其风险也仅为基金管理人能力的风险。
(4)对管理人的要求和投资策略不同。
封闭式基金条件下，管理人没有随时要求赎回的压力，基金管理人可以实行长期的投资策略；开放式基金因为有随时申购，因此必须保留一部分基金，以便应付投资者随时赎回，进行长期投资会受到一定限制。
另外，开放式基金的投资组合等信息披露的要求也比较高。
根据《中华人民共和国证券投资基金法》的定义，封闭式运作方式的基金〔封闭式基金〕是指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金；开放式运作方式的基金〔开放式基金〕，是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。
<北京李女士：什么是基金分红？广发基金经理助理：基金分红是指基金将收益的一部分以现金方式派发给基金投资人，这部分收益原来就是基金单位净值的一部分。
因此，投资者实际上拿到的也是自己账面上的资产，这也就是分红当天(除权日)基金单位净值下跌的原因。
李女士：基金是如何进行分红的？广发基金经理助理：根据《证券投资基金管理暂行方法》的规定，基金管理必须以现金形式分配至少90%的基金净收益，并且每年至少分配一次。
解析我国封闭式基金折价之谜
解析我国封闭式基金折价之谜尽管我国基金业起步较晚，但也出现了封闭式基金折价问题，引起了市场人士的广泛关注。
本文旨在通过详细考察影响基金折价的各种因素，定量分析其主要原因，以为我国今后基金相关政策的制订提供实证依据。
本文的结构如下：第二部分综述美国封闭式基金折价的相关发现和对此进行的各种解释；第三部分提供我国封闭式基金折价的动态特征的证据；第四部分检验一些传统解释的可行性；第五部分考察投资者情绪假设(investorsentimenthypothesis)对封闭式基金折价问题的解释力；第六部分给出概要和结论。
二、文献回顾（一）国外研究自封闭式基金折价之谜被发现以来，经济金融学家们就一直试图为它找出一个合理的解释。
早期的各种研究欲以代表基金基本层面的因素为出发点，来解释折价的存在。
它们都有一个共同点，均认为封闭式基金折价是由基金所持有的投资组合的某些特征引起的。
具有代表性的这些传统解释有：代理成本、资产流动性、基金业绩、资本利得税。
代理成本论认为基金收取的管理费用是导致折价的主因，包德鲁克斯(Boudreaux,1973)指出如果管理费用高出合理水平，或者投资者预期未来管理能力会变差，则代理成本（管理费用）问题便会导致封闭式基金出现折价。
资产流动性论（马尔基尔malkiel,1977）认为封闭式基金的资产净值是用基金持有的股份的市场价格来计算的，通常一只基金持有的某一股票的份额很大，售出时将不可避免地导致股价下跌，因而使得套现后的收益比当前账面的数额少。
基金绩效论（马尔基尔，1977）认为折价之所以存在乃因为市场对基金的未来盈利能力评价不高。
资本利得税这一解释认为出售已升值的封闭式基金股份必须缴纳资本利得税(capitalgaintax)，此损失应该在基金净值中扣除，故以折扣的形式反映在价格上了。
马尔基尔(1997)的研究被视为早期研究的经典之作，他检验了关于美国封闭式基金折价的各种传统解释，被检验的因素包括：(1)尚未实现的资本升值，(2)红利分发政策，(3)资产的流动性，(4)代理费用（管理费用），(5)持有的国外股票，(6)基金业绩，(7)基金投资组合的转换。
封闭式基金折价的原因是什么
封闭式基金折价的原因是什么封闭式基金的交易价格低于其资产净值的现象称为封闭式基金的"折价".封闭式基金折价交易现象，作为一个金融学之谜，最近40年来受到了理论界和实务界的广泛关注。
下面店铺来告诉大家封闭式基金折价的原因是什么。
许多学者关于封闭式基金折价提出了各种模型，来解释封闭式基金折价形成的原因，比如说代理学说、市场分割学说、投资者情绪理论等;而实践工作者则就如何消除封闭式基金的折价提出了种种解决方案，如封闭转开放、基金提前清算、基金要约收购、基金单位回购和基金管理分配等。
一、封闭式基金折价的理论解释根据Lee，Shleifer和Thaler(1991)基金折价之谜主要体现在四个方面：第一，封闭式基金折价交易的现象与市场有效性是不相符合的;第二，折价水平的时变性，即随着时间的变化而改变;第三，尽管封闭式基金存在着折价交易，但是为何基金的IPO仍然是溢价交易的;第四，如果封闭转开放或者进行清算，为何折价幅度会大幅减小。
自从Pratt(1966)对封闭式基金第一次做出理论上的解释以来，许多金融学者对封闭式基金折价现象提出了各种解释，总体上可以划分为两类：第一类是古典经济学解释。
这一类解释的基本框架是基于有效市场假设，从市场摩擦对市场的违背来解释封闭式基金折价交易现象。
比如说代理成本假说、市场分割假说、税负因素假说等。
第二类是行为金融学解释。
这一类主要是基于投资者的非理性对封闭式基金折价交易进行解释。
比如说投资者情绪假说、噪声交易假说等。
(一)、行为金融学解释1、噪声交易理论Delong，Shleifer，Summers和Waldmann(1990)提出了噪声交易理论。
DSSW(1990)建立了一个包括理性投资者和非理性(噪声)投资者两类投资者在内的相互博弈的噪声交易模型。
他们认为，理性投资者是风险回避者，主要依据基本因素的变化采取行动，而非理性投资者只掌握部分信息，他们在交易中往往表现为非理性，这样在一个由非理性投资者占据主导地位的市场中，资产价格可能会长期偏离均衡价格。
封闭式基金的折价之谜
封闭式基金的折价之谜封闭式基金折价现象一直是一个颇具争议的话题。
许多投资者对于封闭式基金的折价现象感到困惑，不明白为什么封闭式基金的价格会低于其净值。
本文将探讨封闭式基金的折价现象，并尝试解释其中的原因。
一、封闭式基金折价现象封闭式基金的折价现象是指封闭式基金的交易价格低于其净值的现象。
这种现象在市场上普遍存在，但投资者对其原因并不十分清楚。
尽管许多投资者认为封闭式基金的折价是由于市场情绪、流动性等因素导致的短期现象，但实际上，折价问题一直是封闭式基金领域的重要问题。
二、折价原因分析1.投资者的错误定价封闭式基金的价格受到投资者情绪、市场环境等多种因素的影响。
一些投资者可能对封闭式基金的投资价值缺乏深入的了解，导致他们对封闭式基金的价格进行了错误的定价。
在这种情况下，封闭式基金的价格可能会低于其净值，从而形成折价现象。
2.流动性因素流动性因素是封闭式基金折价的一个重要原因。
与开放式基金相比，封闭式基金的交易相对较少，市场流动性也较差。
当市场环境发生变化时，投资者可能会因为流动性不足而无法及时卖出基金，从而导致价格下跌，形成折价现象。
3.利率因素利率是影响封闭式基金价格的重要因素之一。
当利率上升时，债券的价格下跌，而封闭式基金的投资组合通常包括一部分债券。
因此，封闭式基金的价格也会受到影响，可能会出现折价现象。
此外，利率的变化还可能影响投资者的投资决策，从而影响封闭式基金的价格。
4.税收因素税收因素也是封闭式基金折价的一个可能原因。
封闭式基金通常采用私募方式发行，其投资者的税收情况可能与公募基金有所不同。
此外，封闭式基金的投资收益在基金清算时才能分配给投资者，这也可能导致投资者对封闭式基金的投资价值产生疑虑，从而影响其价格。
三、结论综上所述，封闭式基金的折价现象是由多种因素共同作用的结果。
投资者的错误定价、流动性因素、利率因素以及税收因素都可能对封闭式基金的价格产生影响。
为了更好地理解封闭式基金的折价现象，投资者需要深入了解封闭式基金的投资特点和风险，并综合考虑各种因素对价格的影响。
封闭式基金折价
封闭式基金折价封闭式基金折价的解释和原因封闭式基金是一种投资工具，在中国证券市场中较为常见。
与开放式基金不同，封闭式基金在募集期结束后，便不再接受新的投资者申购或赎回。
而封闭式基金折价是指该基金的市场价格低于其净资产值（Net Asset Value，简称NAV）。
本文将就封闭式基金折价进行详细探讨，包括其原因、影响因素和投资者应对策略。
首先，我们来看一下导致封闭式基金折价的原因。
封闭式基金的折价主要源自对于基金净资产的市场溢价需求减少。
在基金募集期结束后，封闭式基金的股票通常无法在二级市场上自由买卖，只能通过基金公司的特定交易渠道进行交易。
这使得投资者在买入或卖出基金份额时受到一定的流动性限制。
由于投资者无法立即变现，他们对于基金的市场溢价需求减少，这就导致了折价的出现。
其次，在封闭式基金折价现象中还存在一些影响因素。
首先，基金的业绩表现对于其折价程度起到重要影响。
如果基金的业绩表现不佳，投资者对该基金的需求减少，从而导致折价的出现。
另外，市场情绪和经济环境的变化也会直接影响封闭式基金的折价情况。
当市场整体不景气，投资者会更加谨慎，对风险较大的封闭式基金持观望态度，这会进一步加剧折价现象。
针对封闭式基金折价，投资者可以采取一些应对策略。
首先，投资者可以通过深入研究基金的投资策略和管理人员的能力来选择具备良好长期表现潜力的基金。
此外，投资者还可以通过关注基金的溢价率情况来进行买入或卖出的时机把握。
当基金折价率较高时，可以考虑买入；当折价率较低时，则可以考虑卖出。
当然，这需要投资者具备一定的市场分析能力和风险控制意识。
值得一提的是，封闭式基金折价并非一定是一个不利的因素。
对于长期投资者来说，封闭式基金折价可能提供了买入的良机。
因为封闭式基金折价意味着投资者可以以低于净资产值的价格购买基金份额，从而实现更好的收益。
当然，投资者在购买时仍需充分考虑基金的投资策略和风险状况，以确保自身的投资安全。
总结起来，封闭式基金折价是指封闭式基金市场价格低于其净资产值的现象，其原因主要源自对于基金净资产的市场溢价需求减少。
封闭式基金折价之谜
封闭式基金折价之谜封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。
它有固定的存续期，在存续期内基金规模固定，通俗地说，就是投资者无法将买来的基金单位再卖给基金管理人。
它在证券交易所上市交易，投资者可以通过二级市场买卖基金单位。
因为它在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系影响较大。
当市场供小于求时，基金单位买卖价格可能高于每份基金单位资产净值，这时投资者拥有的基金资产就会增加；当市场供大于求时，基金单位买卖价格可能低于每份基金单位资产净值，这时投资者拥有的基金资产就会减少。
由于封闭式基金不能随时被赎回，其募集得到的资金可全部用于投资，基金管理公司便可指定长期的投资策略，取得长期经营绩效。
从上述的描述可以看出，基金因受供求关系的影响，可能出现高于或低于净值的情况。
但是现在现实中封闭式的基金总是折价发行或折价交易，这又是为什么呢？在我国，对封闭式基金折价之谜的研究尚处于起步阶段。
我个人认为传统理论无法解释中国的封闭式基金折价。
回顾传统解释，其基石为封闭式基金的风险乃由一些基金的基本因素所导致。
然而，众多有关市场有效性的实证研究都指出，仅考虑基本因素还远远不够，因为它忽略了也许是最重要的因素，即投资者情绪，此乃行为金融学研究的中心所在。
对基金来讲，我们完全有理由相信，投资者的情绪非同小可，它在很大程度上影响和导致了折价。
为找到支持投资者情绪假设的间接证据，我们将检验：(1)不同基金折价变动的同步性，(2)新基金上市时间的选择，(3)封闭式基金折价和不同规模的股票收益率之间的关系。
（一）不同封闭式基金折价变动的同步性一般来讲，封闭式基金相互的投资风险不同，这样他们持有的投资组合的组成便不同，因此相应地封闭式基金相互间基本层面不同。
由于传统解释认为封闭式基金的折价由投资组合的风险带来，那么如果不存在投资者情绪对基金折价的影响的话，其变动应该不同。
相反，如果不同的基金的折价变动呈正相关的话，那么便可以说明投资者情绪是基金折价的主要推动力。
我国封闭式基金的三因素 定价模型实证研究
票组合 的平均收益 率和 三个 大型公 司股 票组合 的平均收益 率
益风险因素有以下三个。 （ ）ＭＢ： １Ｓ 与规模相 关的风险 因素。其值为三个小型公 司股
果表 明三 因素模 型 明 显优 于 Ｃ Ｐ 模 型 。 ＡＭ
【 关键词 】 三因素模型 市值规模 账 面市值比
一
、
研究背景及 文献回顾
自从 １５ 年马克维茨在（ ｕ ￣ｏ Ｆ ａｃ｝ ９２ ｑ ｍ ｌｆ ｉ ｎｅ上发表《 代 大 型低净 值 市价 比股票 （ Ｌ 、大 型适 中型净 值 市价 比股票 ｏ ｎ 现 Ｂ）
１
之差 ， Ｓ ＝ ［Ｓ ＋ Ｍ＋ Ｈ） （ Ｌ Ｂ Ｂ 】 即 ＭＢ ÷ （ Ｌ Ｓ Ｓ 一 Ｂ ＋ Ｍ＋ Ｈ）。
ｊ
（） ２ ＨＭＬ 与净 值市价比相关 的收益风险因素。 ： 其值为高净 值 市价 比股票组合 的平均收 益率 与低净值 市价比 的股票组 合
平均收 益率之差） （Ｌ Ｂ 】 。
的规模将所 有在 纽约股票交易所 、 国股 票交易所以及纳斯达 美 克交易 的股票等 分为 ５组 ， 同时按纽约股 票交易所挂牌交易股 票 的净值市价比将其股票等分 为 ５ 。以上两种独立股票组合 组 交叉产生 ２ ５个股票组合 ， 然后 ， 分别计算 出 ２ ５个组合 自当年 ７ 月到次年 ６月的价值加权 月收益率 ， 而后不断 重复 此过程直到
素模 型 在 国 内封 闭 式 基金 定价 问题 上 的 适 用 性 。本 文 的研 究结
证券投资基金-61_真题-无答案
证券投资基金-61(总分115.5,考试时间90分钟)一、单项选择题1. 当基金份额净值计价错误达到或超过基金资产净值的( )时，基金管理公司应及时向监管机构报告。
A．0.1% B．0.25% C．0.5% D．0.75%2. 为投资额较大的个人投资者或机构投资者提供最具个性化的服务，称为( )。
A．“一对一”专人服务 B．电话服务C．快递服务 D．专家讲座服务3. 董事会每年应至少召开( )次定期会议。
A．1 B．3C．2 D．44. 受托负责证券投资基金具体投资操作的机构是( )。
A．基金发起人 B．基金份额持有人C．基金托管人 D．基金管理人5. ( )是为投资额较大的个人投资者和机构投资者提供的最具个性化特征的服务。
A．电子邮箱 B．电话服务中心C．“一对一”专人服务 D．互联网6. 1940年，( )颁布了基金法律的典范——《投资公司法》和《投资顾问法》。
A．英国 B．美国 C．瑞士 D．法国7. ETF一般采用( )的投资策略。
A．完全主动式 B．完全被动式C．被动式和主动式相结合 D．被动式和主动式相交替8. 当市场表现出强烈的上升或下降趋势时，恒定混合策略的表现将劣于( )。
A．动态资产配置策略 B．买入并持有策略C．投资组合保险策略 D．投资组合策略9. 我国基金市场的监管主体是( )。
A．中国证监会 B．中国银监会 C．证券交易所 D．中国证券业协会10. 因证券市场波动、上市公司合并、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基金投资不符合有关投资比例的，基金管理人应当在( )个交易日内进行调整。
A．3 B．5 C．7 D． 1011. 在全国银行间同业拆借市场进行债券回购的资金金额不得超过基金资产净值的( )。
A．20% B．30% C．40% D．50%12. 在证券投资基金信托关系中，( )是基金资产的监护人。
A．基金管理人 B．基金托管人 C．基金公司 D．基金董事会13. 自2004年1月1日起，对证券投资基金管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，继续免征( )。
我国封闭式基金折价影响因素的面板分析
８ ・ ７
【 金融纵横】
田 瑛
我国封闭式基金折价影响因素的面板分析
则 来 自行 为 金 融 学 。Ｄ ｌ ｇ ｈｅ ｅ ，Ｓ ｍ ｅ ｎ ｅ ｎ ，Ｓ ｌｉ ｒ ｕ ｍ ｒａ ｄ ｏ ｆ Ｗａ ｍａｎ Ｄ Ｓ １９ ｌ ｎ （ Ｓ Ｗ）９０年建立 了一个资产 定价模 型 ， ｄ
加深 对我 国金 融市 场 结 构 特 殊性 的 了解 ， 文试 图 本
会 引起市场价格 下跌 ， 易这些 股 票 的边 际价 格计 以交
算 的净值 不 能 准确 反 映实 际 的变 现 价值 。我 国基 金
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对我 国封 闭 式 基金 折 价 成 因的 解 释 ， 进 一 步 能
下面考察 它们在 中国市场 的有 效性 。 （ ） 一 资本 收益税 （ ａ ｉ ｌ ａｎ ｘｌ ｂｌｉ ） Ｃ ｐｔ ｉｓ ａ ａｉｔ ｓ ａｇ ｔ ｉ ｉｅ
Ｐａｔ１ ６ ） 出美 国等有些 发达 国家 的封 闭式 ｒｔ ９ ６ 提 （ 基金 在 出售 时 ， 交纳 资本 收益 的利 得税 ， 要 考虑 到 未 来卖 出资产 时 的税 收 损 失 ， 资 者 对 基 金 要 求 的 收 投 益会 上升 ， 致 基 金 价格 的 下 降 和折 价 交 易 。我 国 导 目前 没有征 收 资本 收 益 税 ， 个 原 因 不适 合 解 释我 这 国的封闭式 基金 折价 。
解析封闭式基金折价之谜
解析封闭式基金折价之谜封闭式基金是指募集资金后，在发行期间固定份额、限制赎回期的基金。
在封闭期限结束之前，投资者无法将基金份额赎回，只能在二级市场上流通交易。
然而，在二级市场上，封闭式基金往往会出现折价的现象，也就是基金净值低于市场价格。
这种现象一直以来都是封闭式基金市场上的一个难题，本文将对封闭式基金折价的原因和解决方法进行分析和探讨。
封闭式基金折价原因封闭式基金折价的原因有很多，下面列出了其中较为常见的几点。
一、流动性风险封闭式基金的特点是在二级市场上进行流通，但是交易量相对于市场上其他开放式基金会较小。
当完全不能买进或卖出时，投资者会愿意将其基金份额以较低的价格卖出，以此获得现金。
一旦投资者遇到紧急情况要卖出封闭式基金，这种流动性风险就会被暴露出来。
由于投资者无法顺利卖出基金份额，封闭式基金的价格在二级市场上会下跌，从而使得基金折价。
二、管理费用封闭式基金的管理费用是比较高的，而且通常是由基金的资产管理人承担。
这个高昂的管理费用可能导致基金的净值下降，从而使得二级市场上的价格低于基金净值。
三、市场流行因素封闭式基金市场的投资者是有限的，投资者的偏好会对市场价格产生影响。
在一些投资者眼中，封闭式基金投资风险较大，往往会产生折价现象，这种情况下封闭式基金就会受到基本面不太好的投资者青睐，而导致折价现象产生。
封闭式基金折价解决方法封闭式基金折价的问题一直以来都是市场上的一大难题，为了解决这个问题，市场出现了以下几种解决方法：一、突破性创新——分级基金封闭式基金与开放式基金的主要区别在于是否可以获得流动性，事实证明，封闭式基金无法通过赎回方式在整个基金生命周期内给投资者提供流动性是封闭式基金折价的主要根源。
但是，如果将一种开放式基金（即母基金）拆分并发行成两种或多种份额等级的产品，即可实现类似封闭式基金的结构，并为投资者提供流动性。
通过分级基金，投资者可以获得很好的流动性和价值投资的灵活性。
此外，分级基金的设计和盈利模式和基本面相关系数更高，分级基金的管理团队也更加专业。
《金融基础知识》综合练习题
《金融基础知识》综合练习题一、名词解释1．金融体系：金融体系是一个经济体中资金流动的基本框架，它是资金流动的工具（金融资产）、市场参与者（中介机构）和交易方式（市场）等各金融要素构成的综合体。
2．间接融资：是指拥有暂时闲置货币资金的单位通过存款的形式，或者购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款．贴现等形式，或通过购买需要资金的单位发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。
3．货币制度：是国家法律规定的货币流通的规则、结构和组织机构体系的总称。
换言之，货币制度是国家对货币的有关要素、货币流通的组织与管理等加以规定所形成的制度。
5．超主权货币：就是一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的，用以解决金融危机暴露出的现行国际货币体系的一系列问题的国际储备货币。
6．普通股股票：就是持有这种股票的股东都享有同等的权利，他们都能参加公司的经营决策，其所分取的股息红利是随着股份公司经营利润的多寡而变化。
7．再贴现：也叫“重贴现”，是指商业银行为弥补营运资金的不足，将其贴现取得的商业票据提交中央银行，请求中央银行以一定的贴现率时商业票据进行二次买进的经济行为。
8．存款准备金：是商业银行为应付客户提取存款和划拨清算的需要而设置的专项准备金，由两部分组成：一部分是支付准备金，又称“自存准备金”；另一部分是法定存款准备金。
9．货币均衡：是指货币供给与货币需求基本相适应的货币流通状态，或者是货币供给量与经济发展对货币的客观需要量基本上一致的一种状况。
10．储备资产：是指货币当局可随时动用并控制在手的外部资产。
具体包括：货币性黄金、特别提款权、在IMF中的储备头寸、外汇资产以及其他对非居民拥有的债权。
11．金融危机：是指全部或大部分金融指标——短期利率、资产（金融资产、证券、房地产、土地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数——的急剧、短暂和超周期的恶化12．金融腐败：是指金融业的从业人员滥用金融业所特有的货币支配权，获取个人利益的行为二、单项选择题1．货币资金的融通，一般指货币流通及（A．银行信用）有关的一切活动。
《证券投资学》题库答案201406 (1)
江西农业大学《证券投资学》题库答案一、 名词解释：（共6题，每题5分，共30分）1.一字线 ：一字线表示开盘价、收盘价、最高价和最低价处在一个价位上2.优先股 ：优先股是在股份公司的收益分配和剩余财产分配上较普通股票享有优先权的股票。
3.资本证券 ：资本证券是有价证券的主要形式，它是对一定量的资本拥有所有权和对一定的收益分配拥有索取权的凭证。
4.黄金比率 ：黄金比率费波纳契数列最神奇之处在于它的0.618和1.618的比率。
这个比率又称为黄金比率。
5.非系统风险 ：非系统风险是总风险中的仅对某个公司或某个行业产生影响的那部分风险。
6.契约型基金，又叫信托型基金，是指以信托法为基础，根据基金发起人、基金管理人和基金托管人之间制定的信托契约、由基金发起人向投资者发行基金单位筹集资金形成的一种基金7.公司型基金 ：公司型基金是按照公司法成立，以营利为目的，通过发行基金股份将聚集的资金投资于有价证券的基金。
8.股票:是由股份公司发行的、证明股东在公司中投资入股并据以取得一定收入、能够被转让的财产证明书。
9.有价证券是指标有一定票面金额，代表财产权或债权的证书，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。
10.ST 股是指因财务状况或其它状况出现异常，而被沪深证券交易所实施股票交易“特别处理”的上市公司的股票11.限价委托是指投资人要求证券经纪商在执行委托指令时,必须按限定的价格或比限定价格更有利的价格买卖股票,即必须以限价或低于限价买进股票，以限价或高于限价卖出股票 12.T+1交割是指在某一交易日（T 日）达成交易后相应的股票与资金的换位在成交日下一个营业日（T+1日）完成13.股票价格指数:是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。
14.上海证券交易所股票价格综合指数是上海证券交易所于1991年7月15日开始编制和公布的，以1990年12月19日为基期，基期值为100，以全部的上市股票为样本，以股票发行量为权数进行编制15.深圳成份股指数由深圳证券交易所从1995年1月3日开始编制,并于同年2月20日实时对外发布。
证券投资分析复习题(本科)
一、单项选择题共 40 题1、下列哪项说法是正确的？（）。
A . 投资者投资证券以盈利为目的，因此，在制定投资目标时，不必考虑亏损的可能B . 基本分析是用来解决“何时买卖证券“的问题C . 投资组合的修正实际上是前面几步投资过程的重复，可以忽略不做D . 组建证券投资组合时，投资者要注意个别证券选择、投资时机选择和多元化三个问题参考答案：D2、下列哪项不是宏观经济政策？（）。
A . 财政政策B . 货币政策C . 利率政策D . 收入政策参考答案：C3、哪一种技术分析理论认为收盘价是最重要的价格？（）。
A . 道氏理论B . 波浪理论C . 切线理论D . 形态理论参考答案：A4、反映公司在某一特定时点财务状况的静态报表是（）。
A . 资产负债表B . 损益表C . 现金流量表D . 利润表参考答案：A5、周期型行业的运动状态直接与经济周期相关，这种相关性呈现（）。
A . 正相关B . 负相关C . 同步D . 领先后滞后参考答案：A6、如果两种债券的息票利率、面值和收益率等都相同，则期限较短的债券的价格折扣或升水会（）。
A . 较小B . 较大C . 一样D . 不确定参考答案：A7、表示市场是否处于超买或炒卖状况的技术指标是（）。
A . PSYB . BIASC . RSID . WMS%参考答案：D8、下列哪个行业不是政府重点管理的对象（）。
A . 公用事业B . 广播电视C . 金融部门D . 交通运输参考答案：B9、下列关于认股权证的杠杆作用说法正确的一项是（）。
A . 认股权证价格的涨跌能够引起其可选购股票价格更大幅度的涨跌B . 对于某一认股权证来说，其溢价越高，杠杆因素就越高C . 认股权证价格同其可选购股票价格保持相同的涨跌数D . 认股权证价格要比其可选购股票价格的上涨或下跌的速度快得多参考答案：D10、证券投资是指投资者购买（）以获得红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。
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影响封闭式基金定价的因素分析论文成员：陶露露，喻昭阳，夏雨潇一.问题的提出随着证券市场的逐步发展,我国机构投资者(包括基金管理公司、保险公司、证券公司、投资信托公司等)在我国证券市场上的发展非常迅速,虽然市场份额占有率与发达国家相比还有很大的差距,但已然成为影响证券市场波动变化的一个重要因素,因此证券投资基金的波动也引起了各方的广泛关注。
封闭式基金进入我国的时间较早,发展也相对成熟。
在经历过繁荣、衰退后,封闭式基金现在又重新回到人们的视野。
但是大量的研究发现，封闭式基金单位份额交易的价格不等于其净资产现值，并且折价交易是一种普遍的现象。
这与有效市场假设互相矛盾的价格表现，本文的研究和探索是希望能够找到影响封闭式基金价格波动的影响因素，并从中分离出最主要的成分,从而帮助投资者决策和规避风险,同时帮助决策者进行政策的制定和市场的调控。
封闭式基金上市后，其交易价格主要受下列因素的影响:1、基金单位的资产净值。
这是基金交易价格的价值基础，基金的交易价格就以基金单位的资产净值为中心上下波动。
2、基金的供求关系。
因为封闭式基金的发行单位有限，投资者对基金单位的需求有可能超过或者低于市场的供应量，会因此导致基金交易价格的溢价或者折价。
3、市场的异常因素。
如投资者对基金的不正确认识和人为的炒作，都有可能造成基金价格的上下波动。
而市场的异常因素较为复杂，无法用具体的变量来解释，故本论文选择用基金指数来代替市场因素以及基金的供求关系对基金的交易价格的影响。
二.研究设计根据经济意义，基金的交易价格主要受基金单位的资产净值影响，其次，用基金指数代替市场的不确定因素来分析对基金交易价格的影响。
1.模型形式的设定被解释变量：Y基金价格解释变量：X2基金单位净值X3基金指数Y=β1+β2X2+β3X3+u2.数据的收集本文收集了从2008-9-5至2012-9-7，以一周为时间单位的一只基金的收盘价格，基金单位净值，该基金为基金泰和，源自上交所。
还有来自上交所的上证基金指数。
'500002' 基金价格单位净值基金指数日期Y X2 X32008-9-5 0.383 0.726 2902.262008-9-12 0.359 0.697 2760.012008-9-19 0.377 0.711 2785.082008-9-26 0.426 0.746 2939.882008-10-10 0.374 0.659 2579.52008-10-17 0.304 0.624 2431.962008-10-24 0.31 0.633 2392.52008-10-31 0.284 0.621 2281.482008-11-7 0.301 0.62 2348.452008-11-14 0.344 0.69 2630.392008-11-21 0.31 0.695 2524.322008-11-28 0.284 0.678 2408.42 2008-12-5 0.323 0.739 2629.88 2008-12-12 0.313 0.712 2593.97 2008-12-19 0.325 0.752 2656.35 2008-12-26 0.313 0.693 2502.22 2008-12-31 0.311 0.688 2512.49 2009-1-9 0.324 0.703 2620.47 2009-1-16 0.346 0.721 2761.55 2009-1-23 0.352 0.74 2788.51 2009-2-6 0.399 0.788 3018.63 2009-2-13 0.416 0.831 3110.22 2009-2-20 0.389 0.823 3011.27 2009-2-27 0.342 0.766 2788.39 2009-3-6 0.365 0.809 2938.62 2009-3-13 0.354 0.787 2874.52 2009-3-20 0.378 0.824 3057.86 2009-3-27 0.407 0.86 3185.91 2009-4-3 0.431 0.873 3271.3 2009-4-10 0.445 0.874 3277.09 2009-4-17 0.469 0.885 3301.82 2009-4-24 0.468 0.856 3258.32 2009-4-30 0.481 0.856 3322.82 2009-5-8 0.541 0.902 3546.01 2009-5-15 0.577 0.902 3606.72 2009-5-22 0.57 0.893 3595.18 2009-5-27 0.572 0.894 3621.6 2009-6-5 0.612 0.943 3834.46 2009-6-12 0.596 0.934 3823.59 2009-6-19 0.6 0.978 3952.17 2009-6-26 0.599 0.989 3991.08 2009-7-3 0.618 1.054 4201.47 2009-7-10 0.62 1.066 4234.71 2009-7-17 0.618 1.082 4339.95 2009-7-24 0.699 1.109 4654.4 2009-7-31 0.669 1.116 4664.81 2009-8-7 0.616 1.088 4391.11 2009-8-14 0.546 1.048 4135.85 2009-8-21 0.53 1.02 4045.92 2009-8-28 0.525 0.993 3894.21 2009-9-4 0.536 1.006 3943.35 2009-9-11 0.56 1.048 4098.86 2009-9-18 0.58 1.038 4089.99 2009-9-25 0.55 1.019 3997.18 2009-9-30 0.546 1.003 3961.382009-10-9 0.571 1.042 4125.51 2009-10-16 0.594 1.059 4248.51 2009-10-23 0.641 1.1 4449 2009-10-30 0.636 1.095 4321.79 2009-11-6 0.681 1.138 4567.65 2009-11-13 0.685 1.162 4614.29 2009-11-20 0.729 1.176 4761.86 2009-11-27 0.671 1.127 4437.86 2009-12-4 0.714 1.183 4762.88 2009-12-11 0.702 1.179 4676.7 2009-12-18 0.667 1.12 4513.96 2009-12-25 0.676 1.156 4528.84 2009-12-31 0.704 1.173 4765.74 2010-1-8 0.714 1.142 4694.5 2010-1-15 0.744 1.16 4706.17 2010-1-22 0.737 1.122 4625.53 2010-1-29 0.721 1.092 4449.13 2010-2-5 0.704 1.076 4398.64 2010-2-12 0.738 1.101 4566.59 2010-2-26 0.741 1.13 4566.07 2010-3-5 0.733 1.119 4553.52 2010-3-12 0.722 1.101 4544.2 2010-3-19 0.744 1.122 4613.34 2010-3-26 0.735 1.126 4606.16 2010-4-2 0.786 1.163 4804.83 2010-4-9 0.799 1.128 4772.82 2010-4-16 0.786 1.129 4715.32 2010-4-23 0.748 1.121 4474.19 2010-4-30 0.746 1.069 4399.16 2010-5-7 0.74 1.047 4189.85 2010-5-14 0.768 1.044 4272.19 2010-5-21 0.764 1.033 4154.58 2010-5-28 0.771 1.05 4213.78 2010-6-4 0.751 1.041 4077.85 2010-6-11 0.763 1.057 4092.09 2010-6-18 0.757 1.024 4046.82 2010-6-25 0.754 1.037 4090.82 2010-7-2 0.695 0.983 3837.3 2010-7-9 0.743 1.024 3974.91 2010-7-16 0.745 1.017 3928.26 2010-7-23 0.764 1.062 4118.43 2010-7-30 0.775 1.087 4208.69 2010-8-6 0.778 1.111 4237.11 2010-8-13 0.774 1.116 4143.352010-8-20 0.776 1.112 4175.57 2010-8-27 0.788 1.119 4131.46 2010-9-3 0.805 1.153 4180.99 2010-9-10 0.816 1.156 4214.29 2010-9-17 0.825 1.17 4167.62 2010-9-21 0.843 1.162 4186.04 2010-9-30 0.873 1.194 4313.42 2010-10-8 0.901 1.213 4473.59 2010-10-15 0.894 1.196 4780.29 2010-10-22 0.898 1.247 4764.64 2010-10-29 0.939 1.253 4752.85 2010-11-5 1.007 1.291 4988.07 2010-11-12 0.973 1.264 4725.73 2010-11-19 0.994 1.302 4630.96 2010-11-26 1.017 1.304 4635.7 2010-12-3 0.992 1.283 4573.97 2010-12-10 0.983 1.306 4568 2010-12-17 1 1.337 4624.01 2010-12-24 1.055 1.285 4603.18 2010-12-31 1.053 1.3 4557.66 2011-1-7 1.098 1.279 4646.05 2011-1-14 1.031 1.223 4569.68 2011-1-21 0.995 1.176 4433.6 2011-1-28 0.996 1.184 4496.99 2011-2-1 0.997 1.196 4544.94 2011-2-11 1.016 1.217 4569.61 2011-2-18 1.016 1.234 4651.17 2011-2-25 1.009 1.23 4623.57 2011-3-4 1.014 1.243 4728.15 2011-3-11 0.999 1.247 4676.04 2011-3-18 0.996 1.235 4647.7 2011-3-25 1.019 1.24 4730.27 2011-4-1 1.022 1.043 4750.23 2011-4-8 1.009 1.054 4822.9 2011-4-15 1 1.04 4836.34 2011-4-22 0.999 1.05 4767.22 2011-4-29 0.995 1.016 4668.43 2011-5-6 0.966 1.006 4541.73 2011-5-13 0.951 1.009 4542.93 2011-5-20 0.944 0.999 4555.95 2011-5-27 0.919 0.962 4405.7 2011-6-3 0.931 0.991 4404.27 2011-6-10 0.943 0.979 4377.53 2011-6-17 0.918 0.974 4301.622011-6-24 0.963 1.021 4461.51 2011-7-1 0.984 1.046 4472.67 2011-7-8 1.007 1.066 4536.29 2011-7-15 1.003 1.08 4546.49 2011-7-22 1.012 1.066 4485.2 2011-7-29 0.985 1.059 4368.31 2011-8-5 0.977 1.042 4268.34 2011-8-12 0.971 1.047 4256.04 2011-8-26 0.956 1.022 4312.16 2011-9-9 0.917 0.964 4154.01 2011-9-16 0.903 0.959 4114.02 2011-9-23 0.874 0.954 4017.91 2011-9-30 0.851 0.933 3895.33 2011-10-14 0.875 0.95 3978.33 2011-10-21 0.839 0.893 3808.95 2011-11-4 0.902 0.97 4137.44 2011-11-11 0.884 0.958 4056.47 2011-11-18 0.866 0.929 3936.42 2011-12-2 0.846 0.909 3877.21 2011-12-9 0.818 0.89 3815 2011-12-16 0.777 0.884 3674.79 2011-12-30 0.779 0.874 3592.26 2012-1-6 0.772 0.847 3534.77 2012-1-20 0.796 0.873 3782.3 2012-2-24 0.819 0.924 3937.54 2012-3-16 0.827 0.94 3892.37 2012-3-23 0.817 0.913 3824.69 2012-3-30 0.798 0.897 3705.72 2012-4-6 0.814 0.918 3772.48 2012-4-13 0.826 0.931 3855.78 2012-4-20 0.829 0.931 3917.41 2012-4-27 0.826 0.93 3919.99 2012-5-4 0.845 0.954 4014.4 2012-5-11 0.846 0.947 3928.3 2012-5-18 0.845 0.933 3853.06 2012-5-25 0.841 0.939 3850.74 2012-6-1 0.864 0.969 3927.56 2012-6-8 0.862 0.954 3805.19 2012-6-15 0.885 0.98 3878.73 2012-6-21 0.881 0.967 3813.96 2012-6-29 0.884 0.976 3765.9 2012-7-6 0.906 0.992 3778.74 2012-7-13 0.907 1 3746.48 2012-7-20 0.883 0.957 3699.942012-7-27 0.881 0.953 3647.782012-8-3 0.89 0.967 3656.422012-8-10 0.905 0.992 3720.422012-8-17 0.892 0.965 3608.792012-8-24 0.879 0.959 3566.892012-8-31 0.855 0.926 3481.652012-9-7 0.898 0.967 3632.63注：Y为基金泰和的收盘交易价格X2为基金泰和的单位基金净值X3为上证基金指数三.模型的估计与调整从线图可以看出，Y,X2，X3都具有相同的变化，而X3比Y的波动幅度较大，故有可能是数据过大造成的。