《财务管理》第3章习题及参考答案

中级财管第三章习题

一、计算题

1. 你正在分析一项价值250万元，残值为50万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收收益。该资产折旧期为5年。

a. 假设所得税率为40%，估计每年从该资产折旧中可得到的税收收益。

b. 假设资本成本为10%，估计这些税收收益的现值。

参考答案：

（1）年折旧额=（250-5）=40（万元）

获得的从折旧税收收益=40*40%=16万元

（2）P=16*(P/A,10%,5)=60.56万元

2．华尔公司考虑购买一台新型交织字母机。该机器的使用年限为4年，初始支出为100 000元。在这4年中，字母机将以直线法进行折旧直到帐面价值为零，所以每年的折旧额为25 000元。按照不变购买力水平估算，这台机器每年可以为公司带来营业收入80 000元，公司为此每年的付现成本30 000元。假定公司的所得税率为40%，项目的实际资金成本为10%，如果通货膨胀率预期为每年8%，那么应否购买该设备？

参考答案：

NCF0=-100 000

NCF1-4=（80 000-30 000-25 000）*（1-40%）+25 000

NPV=NCF1-4/(P/A,18%,4)+NCF0

若NPV>0，应该购买，否则不应该购买该项设备。

3.甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年~第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。

参考答案：

1、用差量的方法进行分析

（1）计算不同投资期的现金流量的差量（单位：万元）

（2）计算净现值的差量

2、分别计算两种方案的净现值进行比较 （1）计算原定投资期的净现值

（2）计算缩短投资期后的净现值

（3）比较两种方案的净现值并得出结论：

因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20.27（24.38-4.11）万元，所以应该采用缩短投资的方案。

4．某建筑工程公司因业务发展需要，准备购入一台设备。现有A ，B 两个方案可供选择，其中A 方案需要投资21万元，使用寿命为5年，采用平均年限法计提折旧，五年后有残值1万元，五年中每年的营业收入为8万元，每年的付现成本为3万元；B 方案需要投入资金25万元，也采用平均年限法计提折旧法，使用寿命与A 方案相同，五年后有残值4万元，5年中每年营业收入为10万元，营业成本第一年为8万元，以后随着设备的不断陈旧，逐年增加日常修理费支出2100元，开始使用时另需垫支营业资金4万元，项目清理时收回。已知所得税税率为33%。 要求：（1）估算两个方案每年的现金流量，用现金流量图表示出来。（2）如果该公司要求的报酬率为12%，试用净现值法对这两个方案的财务可行性做出分析评价。

参考答案：

A 方案：年折旧额=（21-1）/5=4（万元） NCF0=-21

NCF1-4=（8-3-4）*（1-33%）+4 NCF5=（8-3-4）*（1-33%）+4+1

NPV A = NCF1-4*(A/F,12%,4)+NCF5*(P/F,12%,4)

B 方案：年折旧额=（25-4）/5=4.25（万元） NCF0=-25-4=29

NCF1=（10-8）*（1-33%）+4.25

NCF2=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21

NCF3=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21

20%,120%,220%,320%,131201202002102101201200.8332000.6942100.5792100.09320.9(NPV PVIF PVIF PVIF PVIF ∆=--⨯+⨯+⨯-⨯=--⨯+⨯+⨯-⨯=万元）

)(11.4579

.0192.4210528.1200200210200--2003

%,2010%,202%,20万元原=⨯⨯+⨯--=⨯⨯+⨯=PVIF PVIFA PVIFA NPV 20%,120%,1020%,2NPV -320-3202103203200.833210 4.1920.69424.38PVIF PVIFA PVIF =⨯+⨯⨯=--⨯+⨯⨯=缩短

NCF4=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21+0.21

NCF5=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21+0.21+0.21+4(残值)+4（垫支营业资金的收回）NPV B=

比较两个方案NPV大小，选NPV大于0者中的最大者。

5．某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元。乙方案需投资36000元，采用年数总额法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40%，资金成本率为10%。

要求：

(1)计算两个方案的现金流量。

(2)计算两个方案的净现值。

(3)计算两个方案的投资回收期。

(4)试判断应选用哪个方案。

与第四题的思路相同。

6.假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额为400 000元。详细情况见下表：

穷举法列出五个项目的所有投资组合（n个相互独立的投资项目的可能组合共有种），在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。

参考答案：

根据资本限额选择可能的投资组合，在选择时，我们应该根据获利指数指标进行筛选，即选择获利指数大的，其次小的，一步一步试着选取。