大豆期货套期保值策略研究共25页word资料
大豆跨期套利制度研究
大豆期货跨期套利制度研究内容提要：近几年，国内期货市场发展迅猛，而制度的不断创新是推动其发展的源动力。
套利交易作为一种传统的期货交易方式，伴随着我国期货市场的诞生就随影而至。
但是，由于种种原因，套利交易往往表现得不够活跃，从而影响了我国期货市场的流动性和合约价差的合理性。
本课题通过对大连大豆合约跨期套利的可行性和制度设计进行研究，希望能够对套利交易进行正确引导，改善目前的交易制度，提高市场效率。
本课题共分四个部分。
第一部分介绍了跨期套利的基本概念、进行跨期套利的前提条件和对跨期套利行为的认定。
第二部分介绍了美国CBOT跨期套利的制度规定。
第三部分通过大连大豆期货合约的价差关系和跨期套利行为分析，详细论述了其可行性。
第四部分对大连大豆期货合约跨期套利的制度设计进行了初步探讨，比如：行为认定、保证金标准、帐户认定和限仓规定等。
本课题撰写人李政，男，1975年生，经济学硕士，大连商品交易所研究部经理。
套利交易是一种传统的期货交易方式，随着期货市场的发展，已经成为市场稳定而不可缺少的操作方式之一。
国内期货市场自推出期货交易之初，就有投资者从事套利交易。
但是，由于种种原因，套利交易往往表现不够活跃，从而影响了我国期货市场的流动性和价差的合理性。
目前国内期货界对套利交易的研究，特别是对套利交易实务的研究不够系统，缺乏对套利交易的正确引导，也就在交易制度上限制了套利交易的进行，这就需要对套利交易进行系统的分析，改善目前的交易制度，提高市场效率。
本文主要针对大连大豆合约跨期套利的可行性和制度设计进行研究。
一、跨期套利的基本原理1．套利和跨期套利的概念套利，又称为价差交易，是指在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在将来的某个时间同时平仓的交易行为。
在进行套利交易时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平，他们买进自认为是“便宜的”的合约，同时卖出那些“高价的”合约。
如果价格的变动方向与当初的预测相一致，交易者即可从两合约价格间的关系变动中获利。
大豆的买入套期保值方案
大豆的买入套期保值方案2008年11月30日任强大豆价格从7月初伴随着原油下跌以及美元指数的上涨而开始下跌，特别是随着金融危机的全面爆发，国庆节后大豆的价格更是“俯冲式”的大幅下跌，主力合约的价格从最高的5241元/吨跌到最低的3081元/吨，跌幅达到41%，这对于大豆的生产、加工还是贸易企业都是一个不小的冲击，这一波百年不遇的金融危机给很多企业带来巨大损失的同时，也使得企业认识到了规避风险对于企业的重要性，因此企业做好套期保值至关重要。
一、套期保值的概念及原理概念：套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。
也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。
原理：现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一市场环境内，会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。
加上期货交易的交割制度，保证了现货市场和期货市场随期货合约到期日的临近，两者价格趋于一致。
套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得一个市场上出现亏损的同时，在另一个市场盈利的结果，以达到锁定生产经营成本的目的。
二、大豆加工企业的买入套期保值买入套期保值是指套期保值者先在期货市场上买入与其将要在现货市场买入的现货商品数量相等，交割日期也相同或相近的该商品的期货合约。
然后，当该套期保值者在现货市场上实际买入该种现货商品的同时或前后，又在期货市场上进行对冲，卖出与原先所买进的期货合约，结束所做的套期保值交易，进而实现为其在现货市场上买入现货保值。
举例：假设08年5月15日，一家豆油加工企业了解到大豆现货价格为4900元/吨，预计到6月10日该企业库存将降至低点，需要补库500吨。
企业担心到6月份价格出现上涨。
分享期货套期保值案例大豆
期货套期保值案例大豆大豆进口企业套期保值纲要上海中期运作部张鹰2005-07第一部分 大豆进口企业套期保值基础知识2004年在胡锦涛总书记南美访问期间，我国与巴西农业部达成谅解，以后能绕过美国的代理商，由中国外贸企业直接向巴西豆农采购大豆。
随之而来也就产生了进口南美大豆套期保值问题。
一、套期保值的重要性正如2004年4月中国大豆进口企业在1000美分的历史高价，被迫违约放弃采购定单，被国际投机资金绞杀一样。
大豆市场在其进口业务流程中不可避免地存在着商品价格波动的风险，直接影响到企业生产和经营的正常运行。
套期保值交易能使大豆进口企业事先确定成本，锁住利润。
转移商品价格波动的风险。
二、 套期保值的方法对于大豆进口企业来说，市场风险来自采购南美大豆后，在发往中国分销的45天过程中，大豆价格大幅下跌。
利用期货市场，他可以进行卖出套期保值，锁定风险。
在经典期货理论中，卖出套期保值是指套期保值者在期货市场上卖出与其在现货市场上买入的大豆数量相等、交割日期和交割品质、等级相同或相近的大豆期货合约。
但在实际操作中，可以根据当时期货市场价格变动以及进价成本、油厂采购意向、增值税等情况，合理调配期货交易头寸。
（详见附表一）大豆进口企业卖出保值期货交易头寸分配方案（附表一）40-60%50% 70% 30% 入市比重 不明确震荡市 熊市牛牛市市场基础判断第二部分大豆进口企业卖出保值操作计划一、入市及风险控制原则：1、在控制进口货物成本的前提下，在整体上涨趋势中，逢高抛空是操作的主基调；2、在卖出保值中，根据当时期货市场价格变动以及进价成本、油厂采购意向、增值税等情况，按附表一选择合理的保值头寸；3、在保值中，期货保证金应为企业自有资金。
4、视风险承受能力以1：2的投资比率作投资预算及选择流动性高的主力合约为保值合约。
二、卖出套期保值业务操作流程：以大豆进口企业三月进口50000吨大豆为例，在牛势前提下，决定在期货市场进行30%即15，000吨的平均价卖出保值套期保值业务操作，具体步骤如下：（附图一）步骤一选择经纪公司开户选择一家信誉好，运做规范的期货经纪公司作为其代理机构，通过签署期货经纪合同，确定双方的委托代理关系，明确双方的权利义务和收费标准。
黄大豆一号买入套期保值方案的研究
《 经济师》０ ０ ２ ｌ 年第 １ 期
举例说明 ： ３月 ２ ０日，黄 大豆 的现 货 价格 为 每 吨 ３０ ６ ０元 。 某豆制 品企业为了避免将来现货价格 可 能上升 ， 从而 提高原材 料的成本 ， 决定在 大 连商 品交易所进行黄大豆一号套期保值交易 。 而此时黄大 豆一号 ８月份期货合 约的价格 为 每吨 ３ ４ ５ ０元 ， 基差为 ６ Ｏ元 ／ ， 吨 该企业于是在 期 货 市场上 买入 １ Ｏ手 ８月份 黄 大豆一 号合 约 。６月 ５日 ， 在 现 货 市 场 上 以每 吨 ３３ 他 ７ ０元 ●李 佰杰 周 彦 的价 格 买 入 黄大 豆 ｌ １ｏ吨 ， 时 在期 货 市 号 ｏ 同 场 上 以每 吨 ３６ ６ ０元卖 出 ｌ ０手 ８月份 黄大 豆 号合约对 冲多头头寸 。从基差 的角度看 ， 基 摘 要 ： 大 豆加 工企 业 需 要 控 制 企 业 原 料 成 本 ， 黄 回避 原料 的 价 格 差 从 ３月 ２ ０日的 ６ ｏ元 ， 扩 大 到 ６月国产 非转 基 因黄 大 豆原 料 的 价 格进 行 买入 套 期 保 值 交 交易情况 ： ３月 ２ ０日， 现货市场 ： 黄大豆一号现货价格 ３０ ６０元 ／ 吨； 易， 大连商品交易所的黄大豆一号标准合 约品种就是国内大中型黄大豆 期货市场： 买入 １ ０手 ８ 月份黄大豆一号合 约， 价格 ３ ４ ５０元 ， 基差 ６ 吨。 ０ 加工企业进行 买入套期保值 交易的对象， 文章对买入套期保值的必要性 元 ／ 。６月 ５日， 吨 现货市场： 买入 １０吨黄大豆一号价格 ３３ ０ ７０元 ／ ； 吨 与具 体 方 法 以及 交 易原 则进 行 了分析 。 期货市场 ： 出 １ 卖 Ｏ手 ８月份黄大豆一号合约： 价格 ３ ６ ６ ０元 ， 基差 ７ 吨。 Ｏ 关键 词 ： 大 豆加 工企 业 买入 套 期 保 值 套期 保 值 原 则 黄 元， 。 吨 中 图分 类 号 ：３． 文 献标 识 码 ： ８０９ Ａ 套利结果 ： 现货市场亏损 １ ０元 ， ， ３ 吨 期货市场盈利 １０元 ／ 共 ２ 吨， 文章 编 号 ： ０ — ９４２ １）１２ ４ ０ １ ４ ４ １（０ ００ — ６ — ｌ ０ 计亏损 １ ０元 ， 。 吨 净 损失 ：０ １０×１０ １０×１０ ＝ ００元 。 ３—Ｏ ２ ０ １０ 黄大豆加工企业 主要是利用大豆 为原料加工豆制产品出售 ， 大豆原 注 ： 手 ＝ ０吨 ｌ １ 料的采购受到季节、 市场等 因素的影响价格变动 巨大 ， 为了控制 企业原 在该例中 ， 现货价格和期 货价格均上升 ， 在期货市场 的盈利在很 大 料成本 ， 回避价格风险 ， 大豆加工企业利用期货市场 以及期货这个 投资 程度上抵消了现货价格上涨带来 的亏损。 大豆加工企业获得 了较好的买 工具， 进行黄大豆买入套期保值 ， 提高企业的效益与竞争能力 ， 才能更好 入套期保值结果 ， 有效地防止 因原料价格上涨带来的风险。 但是 ， 由于现 地 充分 规避 风险 ， 得 只有在 新 兴 的金融 市 场 中才有 的稳 定 、 观 的收益 。 获 可 货价格的上升幅度大于期 货价格的上升幅度 ， 基差扩大 ， 从而 使得 大豆 豆 制 品 加 工企 业 参 与 黄大 豆 一 号 买 入 套 期保 值 的 必 要 性 加工企业在现货市场 上因价格上升买人现货蒙受 的损失大 于在期货 市 大连商品交易所黄大豆一号标准合约是国产非转基因大豆 ， 除豆油 场上因价格上 升卖 出期货合约的获利 ， 盈亏相抵 后仍亏损 １０ ０ ０元 。 这是 加工企业以外 ， 豆制 品加工企业一般使用的都是 国产大豆 ， 即大 连商品 基 差 的 不利 变 动 引 起 的 ， 是正 常 的 。 交易所的黄大豆一号。套期保值有助 于规避企业价格风险 ， 达到套期保 同样 ， 如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是 下降 ， 加工 商 值的 目的， 是因为期 货市场 的运行 以两个基本经济原理为基础： ， 第一 趋 在现货市场获利 ， 在期货市场损失 。 但是 只要基差扩大， 现货市场的盈利 同性： 期货价格和现货价格 的变动趋势基本一致 。期货市场虽然是与现 不能完全弥补期货市场的损失 ， 出现净亏损 ， 就 这些情况也是正常 的。 最 货市场不同的市场 ． 但是因为影 响价格的供求变动 因素是基本相同的 ， 终起到了控制成本 ， 回避价格波动风险的作用。 当由于特定的因素变化引起现货市场价格上涨（ 或下降 ） ， 时 期货交易价 三 、 大豆 一 号 买 入 套期 保 值 的 原 则 黄 格也会受此影响而上涨 （ 或下降 ）尽管变动幅度可能会不一致 ， ， 但变动 对于黄大 豆加工企业进行买入套期保值交易， 是为 了回避价格波 动 方向是一致 的。 第二 ， 价格 回归： 现货市场 与期货市场价格 随着期货合约 风险 ， 控制企业成本就要严格按照套期保值的原则进行交易。 到期 日的临近 ， 两者趋 向一致。 另外 ， 期货的交割制度保证了现货市场和 期 货 交 易 市场 买 入 套 期 保值 交 易 必 须 遵 循 的原 则 ： 期货市场的价格随期货合约的到期 日Ｊ ， 临近 趋于一致。 １坚持“ ． 均等相 对” 的原则 。“ 均等 ”就是进行期货交易的商品必须 ， 对于豆制品加工企业 ， 研究利用 黄大豆一号买人套期保值的方式很 和 现 货 市场 上 将 要 交 易 的 商 品在 种 类 上 相 同 或相 关 数 量 上 相 一 致 。 “ 相 有必要。豆类加工制造企业为 了防止 日后购进原材料时价 格上 涨的情 对” 就是在两个市场上采取相反的买卖行为 ， ， 如在现货市场上买 ， 在期 况， 进入期货市场提前进行买期保值 的方案 。 货市场则要卖或相反 。 “ 买人套期保值” 又称“ 多头套期保值” 是在期货市场 购入期货 ， ， 用 ２应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较 为 ． 期货市场多头保证现货市场的空头， 以规避价格上涨的风险 。持有多头 稳定 ， 那就不需进行套期保值 ， 进行保值交易需 支付一定费用。 头寸 ， 来为交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值 。因此又称为 ３比较净 冒险额与保值费用 ， ． 最终确定是否要进行套期保值 。 “ 多头保值 ” 买空保值” 买入套期保值 的目的是为了防止 日后因价格 或“ 。 ４根据价格短期走势 预测 ， ． 计算出基差（ 即现 货价格和期货价格之 上升而带来的亏损风险 。 这种用期货市场 的盈利对冲现货市场亏损的做 间的差额 ） 预期变动额 ， 并据此作 出进入和离开期货市场的时机规划 ， 并 法， 可以将远期价格 固定在预计的水平上 。买入 套期保值是需要现货商 予以执行。 品而又担心价格上涨的投资者常用的保值方法 。 大豆加工企业必须根据 自身企业的生产经营需要来做套期保值， 不 二、 黄大豆一号买入套期保值 的案例 能把套期保值与投机交易混为一谈 ； 还要严格控制期货交易量 ， 不能超 根据保值的 目标先在期货市场上买进相关的合适 的期货 ；然后 ， 在 过企业能够承受的范围 ；还要制定详细 的买入套期保值计划 和操作 方 现货市场上买进该现货 的同时 ， 又在期货市场上卖出与原先买进 相同的 案， 计划书中要充分考虑基差 、 季节性 、 品种特性等因素。 期货合约， 从而完成套期保值业务。 具体地说 ， 就是交易者 目 前不打算购 （ 者单 位 ：北京 农 学院 ，广 发 期 货公 司北京 营 业部 北 京 作 进价格合适的实物商 品， 而为了保证在未来某一 时间必须购进该实物商 １０ ０ ） ００ ０ 品时 ， 其价格仍能维持在 目前水平 ， 那么就可以应用买入套期保值了。 （ 责编 ： 贾伟 ）
大豆期货套期保值策略研究
大豆期货套期保值策略研究2012-4-27一、大豆现货市场简述大豆属一年生豆科草本植物，俗称黄豆。
中国是大豆的原产地，已有4700多年种植大豆的历史。
20世纪30年代，大豆栽培已遍及世界各国。
全球大豆以南北半球分为两个收获期，南美（巴西、阿根廷）大豆的收获期是每年的3-5月，而地处北半球的美国和中国的大豆收获期是9-10月份。
因此，每隔6个月，大豆都能集中供应。
美国是全球大豆最大的供应国，其生产量的变化对世界大豆市场产生较大的影响。
我国是国际大豆市场最大的进口国，美国以及南美大豆的进口量和进口价格对国内市场大豆价格影响非常大，而需求量也在一定程度上影响世界大豆市场。
二、影响大豆价格波动的主要因素从上游供给环节分析，主要需考虑南美大豆、美国大豆，以及国产大豆三部分的种植情况，具体关注不同大豆种植区的种植面积、天气因素以及病虫害等可能导致供给量变化的因素。
从中间贸易环节分析，主要需考虑进出口关税及贸易政策对于进出口量的影响。
同时由于我国大豆进口量较大，海运费用以及汇率波动也需重点关注。
从下游消费环节分析，主要需了解下游压榨产品豆粕以及豆油需求状况和期现价格走势，纯食用需求也应适当的关注。
同时国内物价调控政策、季节性因素以及玉米价格走势的波动都会对大豆价格产生一定的影响。
从国际和国内市场来看，大豆具有贸易量大、价格波动幅度明显的特点，因此套期保值将成为规避价格波动风险、降低企业经营成本的重要手段。
三、套期保值规避价格波动风险（一）1、企业担心价格上涨，可以买入保值规避风险买入套期保值又称多头套保，是指大豆贸易商或者下游榨油企业先在期货市场建立期货多头，用期货市场多头规避现货价格上涨的风险。
买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的企业常用的保值方法。
案例1: 2010年8月初，一家大豆加工企业了解到国内大豆现货价格为3600元/吨，预计到10月中旬该企业大豆库存将降至低点，需要补库3000吨。
企业担心届时大豆价格会出现上涨，进而提高采购成本。
豆油贸易利用大豆期货套期保值分析（I）
豆油贸易利用大豆期货套期保值分析（I）豆油贸易利用大豆期货套期保值分析豆油是一种高品质食用油，近年来，我国豆油产量和消费量逐年增加，市场价格变化日趋势剧烈。
随着我国加入WTO 后，对豆油配额逐步开放，加上从2006年起，取消豆油关税配额制和准国家专营制。
国内豆油价格将受国际豆油价格波动的影响更直接，产生的波动也会更加剧烈。
当前，国内豆油期货还未上市，根据豆油贸易企业对规避现货价格波动风险的需求，可依据品种相近、价格走势大致相同的原则，在国内大豆期货市场上对豆油现货进行套期保值，以规避豆油贸易的生产、加工、进口、销售等环节出现的不却定风险。
由于豆油是大豆压榨的下游产品之一(还有豆粕)，因此，现货豆油与现货大豆的价格走势有着密切的连带关系，两者之间每吨除成本不同、价格高低不同外，价格趋势在大部分时间都是相同的。
随着近年来国内大豆、豆油的缺口，对进口大豆、豆油依赖程度的增加，连豆期货与CBOT大豆期货、CBOT豆油期货之间的关联度越来越大，并且建立起相互影响、相互促进的基本一致的运行趋势，故对国内豆油现货利用连豆期货套期保值提供了可行性的基础。
一、企业提供的套期保值需要的基础背景资料如下：某豆油贸易公司，欲从事豆油现货利用连豆期货市场进行套期保值业务。
公司具体情况为：1、月进口豆油能力5万吨，直接从美国或国内港口订购豆油货源，2、仓储能力为5-8万吨，3、月销售能力为5万吨。
二、依据上述基础资料确定套期保值的原则如下：作为豆油进口、加工、销售一条龙企业，利用好连豆期货市场做好套期保值业务，无疑是目前市场状况下必须予以重视的问题。
特别是近年来，随着大豆及相关市场价格的剧烈波动，给与大豆相关的下游产品之一的豆油生产经营企业带来巨大的经营风险。
而如果利用好套期保值业务进行操作，方案和措施得当则可以在最大程度上回避此类风险。
套期保值方案是以生产经营的实际情况为基础制定出来的。
做为豆油进口、加工、销售一条龙企业，套期保值无外乎两种情况：利用连豆期货市进行买入套保和卖出套保。
大豆套期保值策略
大豆套期保值策略(2010-06-25 17:03:02)分类：默认分类大豆套保策略一、理解套期保值1、套期保值内涵的变化传统的套期保值理论是指在期货市场上建立与现货市场市场方向相反和数量相等的交易部位，以此来转嫁现货市场交易的价格波动风险。
其重点在于用期货市场的风险来对冲现货市场的风险，用可控的风险来锁定未知的风险，但实际中其效果并不非常理想。
经过近几十年随着期货市场的发展，套期保值者除了减少交易风险，其利用范围已经发生了一些变化。
如更积极的套保行为，利用有效的分析，根据现货和期货的变化，进行多次进入和停止的交易行为；或者将从企业经营的角度的考虑，将期货保值视为风险的管理工具。
企业面临的风险可分为两类，一类是担心未来所需购进的某种原材料或者商品的价格上涨；另一类是担心未来所需出售或者库存占用的某种商品价格下跌。
相应的在期货市场上买卖的方向相反，即买入套期保值和卖出套期保值。
买入套期保值者预先在期货市场上持有多头头寸，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失，以此将远期价格固定在预计的水平上。
买入保值主要可以划分为三种情况，一是后期有购进现货需求；二是有供货需求，但手中无充足的库存；三是现货需求者认为目前的现货价格合适，但不能立即买入的，则可在期货市场上预先买入。
卖出套期保值者预先在期货市场上持有空头寸，防止将来现货市场上现货价格下跌给自己带来损失。
卖出套期保值适用与手中有现货或者即将获得现货（如农产品收获）的企业、农场或中间商。
2、企业套保需注意的几个问题。
2.1、必须严格遵守套保的原则，以规避风险为目的。
做套期保值交易时，必须遵循“商品种类相同原则”、“商品数量相等原则”、“月份相同或相近原则”、“交易方向相反原则”这四大操作原则2.2、对期货市场要有良好的分析判断能力。
2.3、具备良好的风险控制能力。
３、市场操作入市：卖出套保时，当现货市场上的有现货仓位时，必须同时在期货市场上建立相同仓位的期货头寸。
大豆期货市场套期保值案例分析共3页word资料
大豆期货市场套期保值案例分析2011-6-3买入套保实例：9月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。
当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油厂对该价格比较满意。
据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。
交易情况如下表：注：1手=10吨从该例可以得出：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。
第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。
第二，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。
第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动，价格上涨了40元/吨，因而原材料成本提高了4000元；但是在期货市场上的交易盈利了4000元，从而消除了价格不利变动的影响。
如果该油厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。
相反，他在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。
因此可以说，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。
卖出套保实例：（该例只用于说明套期保值原理，具体操作中，应当考虑交易手续费、持仓费、交割费用等。
）7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。
为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。
交易情况如下表所示：注：1手=10吨从该例可以得出：第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。
第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。
第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。
大豆套期保值方案
3、海运费和美国海湾基差上涨 第二季度以来，由于中国经济复苏明显，进口需求扩大，海运费价格持续回升，美国海 湾到中国港口的大豆运费从 4 月中旬的 35 美元上涨到目前的近 50 美元。同时美国海湾的大 豆基差也因美国农户销售数量减少，供应偏紧而持续上涨，美国海湾大豆基差目前已升到 80 美分左右，比一个月前上涨了 20 美分。加上美国大豆高位盘整，使得美国大豆进口成本理 论上已达到近 4000 元/吨的水平。高于目前国内港口大豆价格。同时由于国内压榨利润较好 ， 近期港口大豆出货较快，港口库存压力不大。
套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对大豆生产企业不利的变动，在现货市场的损失
200 元/吨；但是在期货市场上的交易盈利了 200 元/吨，从而消除了价格不利变动的影响。
2、基差走强：
5 月 19 日 A0909 的收盘价为 3668 元/吨，现货价为 3480 元/吨，基差为-228 元。预计
到 9 月 10 日，A0909 的收盘价为 3868 元/吨，现货价为 3780 元/吨，基差为-78 元。在 5 月
黑龙江大豆现货价格
现货价格
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
2005-290-0350-112-03006-12-03006-32-03006-52-03006-72-03006-290-0360-112-03007-12-03007-32-03007-52-03007-72-03007-290-0370-112-03008-12-03008-32-03008-52-03008-72-03008-290-0380-112-03009-12-03009-3-30
况就要持仓至交割月份，到了交割的日期补齐与其交割月份合约持仓相对应的全额货 款进行交割。
我国大豆期货市场上套期保值的持有期效应分析
我国大豆期货市场上套期保值的持有期效应分析作者：苏琳茹来源：《中国市场》2016年第33期[摘要]套期保值是期货市场的重要功能，为了规避现货市场上价格波动的风险，人们开始越来越关注期货市场，并通过期货市场对现货市场的交易风险进行一定程度的规避。
文章以大连商品交易所大豆1号为研究对象，回归分析研究我国期货市场套期保值的持有期效应。
[关键词]套期保值；最优套期保值比率；保值绩效；持有期效应[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.33.097期货市场套期保值的原理是利用期货市场和现货市场价格波动的一致性，在期货市场建立与现货市场数量相同但方向相反的头寸，从而达到利用期货市场的价格波动来对冲现货市场价格波动的目的。
随着我国对农产品进口的依赖不断增强（如大豆的80%需要进口），而国际大宗商品尤其是农产品价格波动日趋剧烈，对农民和农业产业都造成了巨大的冲击。
[1]农产品期货关系国计民生，并且农产品期货出现的时间并不久，所以对于我国农产品市场上的套期保值的绩效以及策略研究有一定的空间，而且通过对比得出的农产品市场上的套期保值策略也具有一定的现实参考意义。
1 理论分析1.1 最优套期保值比率期货市场的套期保值的理论出发点是同一产品的现货和期货价格受相同因素的影响，所以价格波动的方向和幅度具有一致性。
那么如果在期货市场上持有与现货市场上相同种类、相反方向的头寸，就可以用期货的价格来对冲现货的价格，从而将现货交易的价格波动锁定在一定范围内，达到保值的目的。
所以在传统的套期保值理论中保值比率为1，根本不存在套期保值的最优比率问题。
但这是理论上的分析，在实际的套期保值操作中并不适用，尤其在我国的农产品市场上。
我国农产品期货市场产生较晚，目前的发展还不太健全，期货在价格波动上与现货市场的价格波动联动性较差，难以对影响现货价格的信息做相应的回应，所以两市场的价格波动幅度并不一致。
另一方面，从理论上来说在交割期期货价格应收敛于现货价格，所以当前套期保值时便可以确定保值的头寸波动，从而可以确定保值的比率。
我国期货市场套期保值比率及期货合约的选择——以大豆期货为例
我国期货市场套期保值比率及期货合约的选择——以大豆期货为例苏琳茹【摘要】随着国内国际农产品价格波动的日益频繁,交易者们开始越来越重视对于农产品现货的保值,而期货市场是一个很好的保值途径。
本文以大连商品交易所大豆1号为研究对象,研究我国期货市场的最优套期保值比率以及期货合约的选择效应,分析方法是建立模型,回归出我国大豆期货市场上的最优套期保值比率,以及不同合约下大豆期货市场的套期保值绩效,从而得出我国大豆期货市场套期保值是否具有期货合约的选择效应结论,并为以后的农产品期货套期保值提供保值策略方面的建议。
【期刊名称】《中国商论》【年(卷),期】2016(000)013【总页数】2页(P12-13)【关键词】套期保值;最优套期保值比率;期货合约选择【作者】苏琳茹【作者单位】苏州大学【正文语种】中文【中图分类】F722套期保值是期货市场的重要功能，为了规避现货市场上价格波动的风险，人们越来越关注期货市场，并通过期货市场对现货市场的交易风险进行一定程度的规避。
期货市场套期保值的原理是利用期货市场和现货市场价格波动的一致性，在期货市场建立与现货市场数量相同但方向相反的头寸，从而达到利用期货市场的价格波动来对冲现货市场价格波动的目的。
国外从很早就开始了对于套期保值问题的研究，研究的重心在于模型的确定、保值比率的估计以及各种效应的存在与否。
就国内来说，对于商品期货套期保值的研究起步远晚于国外，目前的研究主要分为两大块，一是金属商品期货合约，二是农产品商品期货合约。
金属期货合约的研究已经较为成熟，大部分研究结果也得出我国金属期货市场还是较好的套期保值绩效的，而对于农产品期货合约的研究还有进一步探索的空间。
本文选择农产品市场作为研究对象，在农产品中选择大连期货交易所大豆一号作为研究对象，抓取大豆1号从2015年9月到2016年4月的期货数据及现货数据，研究大豆期货套期保值的最优保值比率以及期货合约的选择。
通过以往数据回归出最优保值比例，在此基础上对比不同期货合约下保值的效果，检验出套期保值是否具有期货合约的选择效果。
中国大豆期货市场最优套期保值比率的实证研究
摘 要 ： 总 结 评 述 国 际 上 成 熟 的 最 优 套 期 保 值 比 率 估 计 方 法 的 基 础 上 ， 用 ０ ｓ Ⅵ 、 Ｅ Ｍ 、 在 采 Ｌ 、 Ｃ Ｇ Ｒ Ｈ、 Ｃ ＢＧ Ｒ Ｈ 五种 模 型 和 Ｌ ｅ 提 出的套 期 保 值 绩效 衡 量 指 标 ， 我 国 大豆 期 货 市场 的套 期 保 值 Ａ Ｃ Ｅ Ｍ． Ａ Ｃ ｉ ｎ 对
调整关 系 。Ｃ ｏ 、 ａ ｈ ｕ Ｆ ｎ和 Ｌ ｅ用类 似 的方 法对 日经 ｅ
货市 场套期 保值 问题 的实证研 究 主要 从铜 和铝 这两
种有 色金属 期货 品种 展 开 ， 有关 中 国农产 品期 货 而
指数 的 最 优 套 期 保 值 比 率 进 行 了 估 计 并 与 基 于 ０Ｌ ｓ的最优 套 期 保 值 比率 进 行 了 比较 ， 果 发 现 ， 结 误差 修正 模型 比 ０Ｌ Ｓ方 法 能 更有 效 地 对 冲现 货 头 寸 的风险 Ｌ 。以上方法估 计所 得 的套 期保值 比率 均 ７ ］ 为常数 ， 因此 我 们 称 之 为静 态 最 优套 期 保 值 比率 。 第 四阶段 ： ａｌｅ Ｂ ｉｉ ｌ ａ和 Ｍｙｒ 虑 到 期 货 价 格 波 动 ｅｓ考
期 货市 场 的基 本 功 能之 一 是 套期 保 值 ， 期保 套 值 者 可以利 用期货 合 约 进行 风 险 管 理 ， 降低 或 转 移 不利 的价格 波动风 险 ， 而期 套期 保值 的绩效 问题 。目前对 中国期
存在协 整关 系 ， 么传统 的 Ｏ ｓ的估计 量将是 有偏 那 Ｌ 的 ， 们建 立 了误 差 修 正 模 型 （ Ｃ ， 他 Ｅ Ｍ） 同时 考 虑 了 现货 价格 和期货 价格存在 的长期均衡 关 系以及短期
_中国大豆期货市场最优套期保值比率的实证研究 (1)
值分量 Bh * = Cov ( s, f ) / Var ( f ) , 投机分量 BS * =
- E( f ) / 2A V ar ( f ) 。
我们可以看到保值分量始终是与套保者的风险
厌恶 A 和价格预期无关的。在实证模型中 我们估 计的最优套保比率仅是指其保值分量。
1. 1 传统的简单回归模型
收稿日期: 2008- 10- 20 基金项目: 武汉大学人文社会科 学研究 青年 项目 交 易成 本对期 货套 期保值 有效 性的 影响
理论、方 法与 中国实 证
( 08QN XM 03) 作者简介: 彭红枫( 1976 ) , 男, 江西奉新人, 武汉大 学经济 与管理 学院金融 系副教 授, 硕士生导 师, 金融学 博士, 研究 方
释变量之间的 协方差及解释变量的方 差均为条件
矩, 它们是由研究套期保值时所拥有的信息集决定
的。因而, 运用双变 量向量自回归模型 B VAR 进
行套期保值比率的计算。在此模型中, 期货价格和
现货价格存在如下关系式:
t
t
S t = CS +
Si S t- 1 +
Si F t- i +
i= 1
i= 1
资, 套期保值则是根据组合投资的预期收益和预期
的方差确定现货市场和期货市场的交易头寸, 以使 收益风险最小化或者效用函数最大化。
A nder son 和 Dant hin[ 14] 引 入套保者对收 益和 风险的权衡概念。线性均值异方差模型假定效用函
数具有如下形式:
EU( x ) = E( x ) - A Var ( x ) 。
向: 金融工程与风险管理; 胡聪慧( 1986 ) , 男, 山西 平遥人, 武汉 大学经 济与管 理学院 金融 系本 科生, 研究 方 向: 金融工程。
大商所大豆及其制品期货套期保值功能研究的开题报告
大商所大豆及其制品期货套期保值功能研究的开题报告一、研究背景1.1 研究目的本研究旨在探讨大商所大豆及其制品期货在套期保值方面的功能，分析大豆期货的基本特点和市场变化趋势，研究套期保值的相关理论和实践，以及探讨大豆期货在套期保值中的应用策略和风险管理。
1.2 研究意义大豆是我国重要的粮油作物之一，也是我国进口量最大的商品之一，其价格波动对农民和企业都有着巨大的影响。
在此背景下，大豆期货的套期保值功能在农民和企业中越来越受到关注，将有助于降低价格风险和提高市场竞争力。
本研究探索大豆期货的套期保值功能，有助于为市场参与者提供更多的交易策略和风险管理手段，促进大豆期货市场健康发展。
二、研究内容2.1 大豆期货市场基本特点本章将介绍大豆期货市场的基本特点，包括交易品种、交易方式、市场结构等方面，以便更好地理解大豆期货的套期保值功能。
2.2 大豆期货市场变化趋势本章将从国际市场、国内供求和政策法规等角度，分析大豆期货市场的变化趋势，以便更好地把握市场机会和风险。
2.3 套期保值理论与实践本章将介绍套期保值的理论基础和实践方法，包括套期保值的基本概念、风险管理原则、交易策略等方面。
2.4 大豆期货套期保值的应用策略本章将结合大豆期货市场的变化趋势和套期保值的理论实践，提出针对大豆期货的套期保值应用策略，包括基本套期保值、逆市场套期保值等方面。
2.5 大豆期货套期保值的风险管理本章将从市场风险、流动性风险、操作风险等角度，分析大豆期货套期保值中的各种风险，并提出相应的风险管理措施。
三、研究方法本研究将采用文献资料法、案例研究法、实地调研法等多种研究方法进行综合分析，以加深对大豆期货套期保值功能的认识。
四、预期成果本研究将深入分析大豆期货的套期保值功能和应用策略，提出相应的风险管理措施和建议，为市场参与者提供更多的交易策略和风险管理手段，促进大豆期货市场健康发展。
大豆套期保值
豆类期货套期保值第一部分：套期保值概述一、套期保值概念套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。
二、套期保值者的特点一般来说，套期保值者具有的特点是：（1）生产、经营或投资活动面临较大的价格风险，直接影响其利润的稳定性；（2）避险意识强，希望利用期货市场规避风险，而不是像投机者那样通过承担价格风险获取收益；（3）生产、经营或投资规模通常较大，这是因为期货合约规模一般较大，且参与期货交易需要相当的资金规模和操作经验，只有规模较大的机构和个人才适合做套期保值；（4）从套期保值操作上，所持有的期货合约买卖方向比较稳定且保留时间长。
三、套期保值原理1、同一品种的期货价格走势与现货价格走势一致2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致四、套期保值操作原则1、种类相同或相关原则种类相同或相关原则，是指在做套期保值交易时，所选择的期货品种必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品或资产在种类上相同或有较强的相关性。
只有如此，在套期保值操作中所选择的期货品种的价格与现货价格才能有大致相同的趋势，从而在两个市场上采取反向买卖行动才能取得保值效果。
2、数量相等或相当原则数量相等或相当原则，是指在做套期保值交易时，买卖期货合约的规模必须与套期保值者在现货市场上所买卖的商品或资产的规模相等或相当。
只有如此，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近。
3、月份相同或相近原则月份相同或相近原则，是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易则将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。
这是因为两个市场上出现的亏损额和盈利额受两个市场上价格变动幅度的影响，只有选用在相同或相近时间段的期货合约，期货价格和现货价格之间的联系才会更加紧密，套期保值效果才更显著。
我国大豆期货套期保值的实证分析
我国大豆期货套期保值的实证分析一、引言作为一个传统的农业大国，我国农产品市场一直保持着多年的繁荣，而大豆产业在农产品市场中占有较大份额也自然成长为国民经济支柱产业。
改革开放以来，我国相关政府部门一直在积极逐步推进农产品市场化进程，比如对大豆的市场化改革已产生突出显著效果，其商品化率已经达到了百分之八十左右。
然而和所有产业一样，一个产业的高度市场化必然会带来该商品价格风险加大凸显的问题。
受诸多因素影响，比如供求关系、政策导向、可替代农产品价格变化、自然因素影响等，所以必然会导致大豆市场价格的波动。
然而，如果大豆现货价格发生频繁且大幅度的变动，比如发生不可抗力或人为干预影响了大豆价格，导致持续走低，农民这个特殊群体必定首当其冲，收入也会随之骤减，农民对这种经济作物的收入预期会随之降低，种植大豆的农民会越来越少，但为了满足我国居民对大豆和豆制品最基本的消费需求，我国将会加大对欧美等国的大豆进口，大量地从国外进口大豆必定会如外来生物入侵一样，将会破坏国内原有的大豆市场布局，将会对我国国内的大豆市场产生巨大冲击。
而且很多进口大豆都是转基因产品，将会对我国居民的饮食健康构成巨大隐患。
多年来，在整个大豆产业链里的各方主体比如大豆种植户、豆制品工厂对于大豆价格的波动导致的财产收益损失只能被动接受，但是随着经济科学技术的进步，期货这钟投资工具得以诞生并被引进我国，成为了我国大豆行业里各方主体用来套期保值的重要金融工具，尤其是可让豆制品企业、大豆经营者得以有能力控制、预算大豆企业的生产成本，将大豆现货市场价格波动给企业带来的影响降到最低。
值得一提的是，虽然一直以来我国大豆种植者极少有进入大豆期货市场交易，但是为了套期保值，近年来逐渐有一些豆制品企业开始涉足沉寂许久的国内大豆期货市场。
但在这些敢为人先的豆制品企业里，很少有专业的期货从业人才，大多是工厂的企业主以自己的主观臆断去做对冲投资，没有从技术角度、层面进行合理分析论证，因此做出的投资决策也极不专业，虽然想规避价格风险、套期保值却收效甚微。
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大豆期货套期保值策略研究前言随着我国经济发展和人民群众生活水平的不断提高，对大豆的消费需求呈现快速增长态势。
过去十多年，我国大豆消费需求快速增长，从1990年的不到1000万吨，增长到2003的3500万吨左右，其中榨油用大豆增长更为快速，从1993那边占大豆总消费量的约一半，增长到目前的74%。
但我国大豆生产量基本保持稳定，年产量维持在1300~1600万吨之间（其中黑龙江占三分之一）。
2003年全国产量达到1651万吨，达到历史最高水平。
巨大的供求缺口主要依靠进口来解决。
自1996年我国从大豆净出口国转为大豆净进口国后，大豆进口数量快速增长，2001年进口大豆接近1400万吨，2003年进口大豆首次突破了2000万吨。
近几年来，随着对植物油脂产品需求的快速增长和国际油脂产业生产力布局的调整，我国以大豆压榨为核心的油脂产业迅速发展，已经成为全球最重要的大豆压榨中心。
在压榨能力快速增长过程中，油脂企业大型化的进程明显加快，特别是新建油厂在规模、装备和技术上，多数已经达到世界先进水平。
但是，我国油脂企业在实现规模扩张的同时，对进口大豆价格波动导致的经营风险，没有较好地利用套期保值工具，特别是过去一年来，国际大豆市场价格波动较大，导致许多大豆压榨企业的正常经营受到很大影响。
2004年，国际、国内大豆现货和期货市场风云变幻，国内榨油企业经历了严峻考验，相关产业的可持续发展也受到了空前的挑战。
4月份以后的大豆及其相关产品价格的暴跌，直接导致榨油行业数十亿元人民币的损失，许多企业因此元气大伤，经营陷入困境。
面对痛苦的现实，我们不能不对我国相关行业的现状进行深刻反思：当国内企业面对国内和国际两种资源、需要同时驾驭期货和现货两个市场的时候，成败的关键将不是盈利的多少，而是控制风险和价格管理是否成功，正如有关专家所说，第一是保本，第二是保本，第三才是盈利。
作为现货企业，管理生产、流通和销售，参与市场竞争，是企业管理者们可以直接控制的。
但是，原料和产成品价格的变化，作为单个企业是无法决定的。
很多企业希望准确预测原料和成品价格的变化，并调整产销以帮助企业增加盈利。
但是，要完全做到准确预测市场价格的变化，在市场经济条件下几乎是不可能的。
而通过利用期货市场做到管理原料和产成品的价格，则可以保证企业在价格变动频繁的情况下不受到大的冲击。
期货市场是价格发现和套期保值的市场平台，只要运用得当，套期保值、套利、期货现货互相转换等期货交易手段和现货经营紧密结合，都可以成为企业管理经营风险和控制原料、成品价格的有效方式。
贸易、压榨与饲料等涉及大豆企业参与期货套期保值的数理统计根据一、大豆与豆油、豆粕的比较关系对中国现货市场豆油、大豆和豆粕的月价格数据进行统计，样本数量为67，数据来源与国家粮油信息中心，统计软件为Eviewsl.l。
1.豆油、大豆和豆粕的现货价格月波动率统计分析经统计可得，豆油价格月波动率的均值为0.021893，而大豆和豆粕的分别为0.02824和0.033808；豆油标准差为0.019736，而大豆和豆粕则为0.02019和0.036443，都是豆油较低，表明豆油价格的波动比大豆和豆粕要小。
但豆油的最大月波动率为0.113636，低于豆粕而高于大豆。
2.豆油、大豆和豆粕的现货价格的相关性检验经过检验，我们发现在我国现货市场上，大豆和豆粕价格的相关性极强，相关系数高达0.95，是正相关。
而豆油与豆粕相关系数为-0.21，相关性很低，豆油和大豆相关系数仅为-0.04，基本不存在相关性。
3.豆油、大豆和豆粕的现货价格的因果性检验经过Granger&Sims的因果关系检验，分别用2-4期滞后，结论如下：①大豆价格是豆油价格原因，豆油价格非大豆价格原因。
②豆粕价格是大豆价格原因，大豆价格非豆粕价格原因。
③豆粕价格是豆油价格原因，豆油价格非豆粕价格原因。
从因果检验可知，豆粕价格是原因，豆油价格是结果。
由于大豆和豆粕之间具有极强的正相关性，我们可以得出这样的结论：如果豆粕的价格上涨，将会使大豆压榨需求增加，导致大豆价格上升，而豆油的产量也会随之增加，在豆油需求不变的情况下，豆油的价格将下降。
所以，大豆压榨行业主要根据豆粕价格的变化作出生产决策，豆粕价格的变化将导致大豆和豆油价格的相应变化。
这一结论也基本符合近几年大豆压榨行业的市场情况。
二、期货大豆和期货豆粕关系比较以黄大豆一号期货价格和豆粕期货价格作为变量。
采用的样本数据区间为2002-3-15--2005-6-20，将各个不同合约的期货价格和成交量作为权数计算出期价加权平均数。
1.DCE期货大豆和豆粕加权平均期价的因果相关分析从表1的计算结果上看，大豆加权平均期价和豆粕加权平均期价的相关系数为：0.972996，属于正向高度相关关系。
2.Granger因果检验结果3.检验结果与实证说明。
通过采用协整研究和Granger因果检验的研究方法，就大豆加权期价和豆粕加权期价的因果关系进行详细的实证研究，可以得出以下结论：①大豆期价与豆粕期价之间存在着稳定的均衡关系（协整关系），且大豆期价与豆粕期价存在Granger因果关系；②在短期内，大豆期价的变动对豆粕期价具有引导性；③随着时间的推移，大豆期价对豆粕期价得影响在逐渐减弱，而当滞后值取144时，豆粕期价的影响已经取代大豆期价的影响，使得豆粕期价的变动对大豆期价具有引导性；④在长期关系中，大豆期价和豆粕期价具有互动的因果关系，且相互影响，即大豆期价的上涨（下降）促进豆粕期价的上涨（下跌），而在豆粕期价的变化同时也制约着大豆期价变化。
以上分析结论可以说明，豆类企业参加期货对现货物流和生产是可行的。
大豆套期保值策略分类研究一、大豆豆粕贸易企业套期保值策略1.大豆进口贸易商套保策略进口大豆在从国外装船到运至国内口岸大约需要50-55天。
大豆到港后一般以两种方式销售：定单式和随行就市式。
我们设计了如下操作思路：在04年初我们预计4月底、5月初大豆价格会到达3000元/吨附近，之后将展开有可能长达大半年时间的上涨，高点应该会超过前期的3600一线。
具体的操作方法如下：假设第一批大豆数量2万吨，装船时间为2004年3月初，到达国内口岸时间为4月底或5月初。
销售方式可分为以下几种。
（1）事先在国内已经同大豆需方客户预先签定好2万吨大豆的销售合同，而且价格是确定的。
由于采购、运输、销售等各个环节的价格已经确定，大豆从采购到销售之间的两个月时间的价格风险就对这次经营活动没有影响，在此情况下没有必要进行套保。
（2）与国内大豆需方预先签定好部分大豆（例：1万吨）的销售合同，价格是确定的。
在此情况下，仍有1万吨大豆暴露在价格波动的风险之下，也就是说，从该贸易商和国外供货方签定好合同那一刻起，一直到把大豆运至国内销售完毕，价格风险始终存在。
那么，如何解决这个问题呢?为了防止签定采购合同之后大豆价格下跌，在签定采购大豆合同的同时（或相邻的几天）观察期货盘面，利用技术分析手段，寻找相对的高点，卖出1000手大豆合约（可以挑选当时比较活跃的月份）进行卖出套期保值。
在两个月之后，可能出现两种情况：A.大豆价格果然下跌，1万吨未签定好销售合同的大豆现货随行就市销售之后出现亏损；期货价格同时下跌，在期货市场持有的1万吨大豆卖出合约在大豆销售的同时买入平仓，获得赢利。
在此种情况下，现货的亏损由于期货的赢利而得到弥补。
B.大豆价格出现上涨，1万吨未签定好销售合同的大豆现货随行就市销售之后出现赢利，期货价格同时上涨，在期货市场持有的1万吨大豆卖出合约在大豆销售的同时买入平仓，出现亏损。
两者相抵之后是稍有赢利还是稍有亏损要看基差的变化以及进、出场点位的选择。
现货市场的额外的赢利由于期货的亏损而使利润没有因为价格上涨而扩大，但暴露在价格风险之下的1万吨大豆得到了很有效的保值。
成本计算：假设明年3月初的价格为3300，4月底的价格3500，保证金及手续费水平同前。
那么一手大豆需要的保证金为3300×10×8％或3500×10×8％约为2640元/吨或2800元/吨，1000手需要保证金264万-280万，加上防止价格意外波动而预备的准备金约需要300万，成本为7.8万。
2.豆粕经销商套保策略豆粕现货经销商不论是否偏好长期囤货，都会出现因现货价格突然下跌，使得货物滞留在手上的"被套"可能，使得豆粕现货经营因为价格风险大起大落。
2004年3月份，某经销商囤积了5000吨的现货豆粕，成本在3400元/吨左右。
此时市场看好而现货成交清淡。
该经销商微利出售了800吨豆粕之后，发现很难继续出货。
此后，虽然豆粕现货报价仍然很高，但该经销商担心手中的存货风险。
于是该经销商于2004年3月16日，以3532元/吨的价格在豆粕0405合约上抛空420手。
此后的两周之内，当期货价格上涨到3600元/吨左右，该经销商继续持有，并且最后完成了现货交割的手续，获取赢利。
进入4月份以后，现货价格和期货价格一路暴跌，期货价格跌到了2900元/吨以下，该经销商保值的功效显现。
经销商的利润模式在于短期内货物转手的价差，任何情况导致的货物滞留都可能带来巨大的经营风险。
但是实际经营过程中，货物在经销商手中滞留是不可避免的，因此及时进行卖出保值是一个可行的办法。
二、大豆压榨企业套期保值策略以油厂为代表的大豆压榨类企业在大豆产业链中涉及的环节最多，所承担的的价格风险也最复杂，在大豆价格波动日趋剧烈的今天，能否合理利用期货市场对各个环节进行套保直接关系到企业能否生存。
1.油厂利用期货大豆代替现货大豆2004年3月份，高企的进口成本以及后期供应量偏紧的预期推动了港口大豆价格，国内进口大豆现货价格跟随CBOT大豆持续上涨。
到3月29日，大部分港口进口大豆分销价格已经到4000-4050元/吨。
截至到3月份已经定购的美豆已经基本装船完毕，4月份后期的进口大豆供应主要依赖于南美大豆，但由于前期的罢工影响，4月底5月初的南美大豆到港数量可能会偏低。
大型油厂的大豆库存基本可以维持到4月底到5月初之间，但从后期进口大豆成本来看，3月船期的南美大豆基本定价区间在4000-4400元不等，3月份以后国内进口大豆现货价格可能还有一定的上涨空间。
某油厂前期以850美分/蒲式耳的低价购入一船大豆，其中1万吨大豆已经安排到生产中，但另4万吨大豆无法在预定时间内压榨完毕。
由于国内现货趋紧，豆粕价格维持在高位，刚好有另外一油厂大豆原料缺乏，其打算按豆粕3500元/吨折成的大豆价格购买这4万吨大豆。
该油厂想出售，又怕错失后期进口大豆现货价格继续上涨的利润。
为了解决这一矛盾，其通过买入大连大豆0409期货合约来代替持有现货。
短期内大豆价格可能进一步上涨，但是如果CBOT大豆价格出现转势，后期进口大豆价格将降低，出现较大的压低国内现货价格的风险。