股权质押融资业务的实操细节

股权质押融资业务的实操细节

一、关于价值评估

股权简单的说有两种（补充勘误：均是以净资产落脚类比）1，审计报告实收资本多少就是多少，实收1000万元，你押50%股权500万元打5折，融资250万元；这套路是从不动产、动产的抵押方式化用来。2，有风投进入的，参照资本溢价，比如投资1000万元才占了一个注册资本1000万元企业的10%股权，其余900万进资本公积。那你押5%的股权融资250万元，账面理论上也说得过去。在能够处理的情况下，你以5%的股权卖给肯认同样溢价的风投，好出手。

但是既然涉及债权风险和实际控制，我们的评估就不可能是账面上的数字匹配游戏。质押中小企业的股权，价值评估是为保护债权服务的。如此我们就得从最基础的角度出发：变现价值。

一旦考虑变现，价值评估就变得难以处理起来，所以说是探讨。我个人觉得得着眼于该中小企业的核心资产——哪一个是它的立身之本，是某个人、是关键团队、是技术或者专利还是核心上下游渠道？或者整体都是？弄清楚核心资产之后，还有一个问题，在手里的股权如何变现？是能找到风投还是有可以运营资产的企业接盘？而接盘的人必然是能够让核心资产产生收益的一方。

现想个比方请将就着看，如果中小企业是一只狗，而股权是管理抚养权，那么一个从国企干部出来带着几个弟兄干的中小企业，就像藏獒，核心是忠诚和战斗力，你真接管了这只藏獒，他能像为前一个主人一样为你看家护院吗？如果是一个名下挂着核心专利的中小企

业，该中小企业像京巴，核心价值摇尾巴，换主人了一样管用，这个变现价值就强些。

除了上市公司，即使看起来像市场的场外交易市场，比如天津股权交易所，实际上股权交易并不活跃，原因一样，变现价值和方式在哪里？

二、关于存在风险

风险就是，控制了股权对于一个中小企业，真的不意味着你有什么东西，离控制企业差得太远。

最近接触的一个实际案例，企业主为钢结构生产和施工企业，有自己稳定的供货渠道和多年生产经验，引进了个一个企业总经理，总经理的收入是基本工资+利润提成，为了笼络总经理给他预支了一辆Q7，只要不离职一年抵10万。老板属于实干起家，基本想法还是你对我好我对你好的，一年半过去了，总经理把业绩确实做了上来增长约50%，但关于利润方面双方认可有很大出入，即总公司（无实际业务，主要负责管理，包括关系维护支持的费用）的费用是否纳入分公司的费用支出，结果总经理不退让。而且关于应收账款5000多万到底怎么计算，影不影响利润也各执一词。最后都是老板妥协了。当初放权放得比较彻底，总经理也要权利用得很充分，把公司的所有人都已经换成自己的人。现在要求只要一年给总公司固定交多少钱的利润，其他总公司不要管。老板纠结中。现在公司算谁的呢？这就是我要答这个问题的私货，你看实际老板的约束力尚且如此，何况外来融资者？

三、关于有效控制问题

对一个中小企业有效控制的核心终究是人：拥有客户渠道的人；拥有运营管理团队的人；拥有技术的人；拥有核心专利的人……股权质押根本解决不了对公司的有效控制。当然也许融资租赁公司、进出口贸易公司的牌照和公司本身挂钩还有一定价值，其他的真的没啥用。所以股权质押和专利质押一样都只是控制实际控制人的一种威慑手段。企业老板资产如何，信用如何，违约后代价如何，都是股权质押指向的事情。加企业实际控制人的连带责任保证担保或许更有效果。

对于股权质押，一个重要的变现途径是股权回购——那些有更强意愿来控制公司并有能力在取得控制权后发挥公司优势的机构。但债权想退出的原因如果是行业政策或者市场不好，回购方也会重新考虑回购意愿。

因此股权质押方式常常因为政府贴息政策口径的需要，银行资本占用和准入方式的需要而产生，核心控制风险的措施还是及时关注企业的现金流情况、上下游客户关系和市场大势情况吧。一个弄不好就死了。

随便举举中小企业的死法：

1、靠政策吃饭的，比如新能源汽车补贴政策变化，一个年入7亿净利1亿以上的企业转月开始就生产停滞；

2、领导变化的，施工类企业因为政府开发公司领导腐败或调动等，要钱回款时间变长，赶不上银行倒贷小贷又不敢拆借的；

3、贸易做得挺好，自己建厂，结果工艺3-5年还达不到预期标准的（工艺和理论解决方案真的差挺多），拖死；

4、被说死的，市场上有说企业如何如何，第一家银行抽贷结果多米诺式抽贷，本来没大事结果死掉的；

5、给别的哥们义气公司担个保结果真揽上官司被搞死的……额，中小企业确实路挺难走的。但是加句私货，我仍然相信他们是民族的脊梁，虽然近现代传承被隔断，但哪怕只是星星之火，终究会重新燃起来的。