保险业系统性风险

保险业系统性风险

保险业的风险种类

能够影响保险业的风险因素有很多，并且能够从不同的角度实行分类，本文着重介绍美国精算师协会和Babbel等对保险业风险的分类。

（一）精算角度的保险业风险分类

美国精算师协会将保险公司的风险种类分为：

1.资产风险。因保险公司的债务人无法或不愿偿付保险公司的债务，

或者因保险公司的资产发生贬值而引发的保险公司偿付水平不足，它

包括了利率风险、信用风险、市场风险和货币风险等。

2.定价风险。因被保险人索赔频率和数额的不确定性、保险公司投资

收入的不确定性以及保险公司运营成本的不确定性导致保险公司保费

收入不足引起的风险。

3.资产/负债匹配风险。因为市场利率及通货膨胀的变化对保险公司

的资产和负债二者的影响水准不同而导致保险公司负债价值超过资产

价值的风险。

4.其他风险。税收和法律方面的变动以及公司员工工作失误等引起的

保险公司风险。

（二）金融角度的保险业风险分类

Babbel等从金融风险的观点将保险业风险种类分为：

1.精算风险。保险公司出售保单和承担其他负债所筹集的资金不足以

保证其履行保险债务责任的风险。精算风险一个主要的反映就是定价

风险，即因为死亡率、发病率、利率、投资收益率和损失发生的频率

及严重水准、管理费用、销售费用等影响价格的因素在经营过程中的

不确定性所导致的定价过低的风险。

2.系统风险。保险公司资产和负债的价值因为受到系统风险因素变化

的影响而产生的风险，所谓系统风险因素包括了利率风险、基差风险

和通胀风险，其中最重要的是利率风险，并且系统风险不能通过度散

化来完全消除。

3.信用风险。保险公司的债务人不能或不愿意偿付债务而导致的保险

公司风险，以及因为投保人的不诚实行为而引起的逆选择风险和道德

风险。

4.流动性风险。保险公司在需要资金周转时所面临的资产无法即时变

现的风险，它可能是由新业务大量减少和保单大量退保，或者由短时

间内的大量索赔而引起。

5.操作风险。保险公司处理理赔不当、经营管理混乱和违章操作等经

营管理方面的问题而导致的风险。

6.法律风险。因为对法规的不同理解，法规和管理规定的变化以及法

院的判决等引起索赔变化从而导致的保险公司风险。

保险业系统性风险

（一）系统风险与系统性风险的区别

为准确定义保险业系统性风险，必须首先明晰两个基本概念：“系统

风险”对应于“非系统风险”，主要是指特定基础资产或投资组合所

面临的、无法通过与其他投资的组合来规避的风险，它是由整个经济

中存有的影响所有投资的因素造成，如金融角度划分的“系统风险”；而“系统性风险”对应于“局部性风险”，是指与系统的整体健康或

结构相联系的风险，它往往是因为系统中积聚了大量的风险因素以致

无法处理而造成的。两种风险定义之间最关键的差别就在于：前者的

风险载体是个别的、特定的资产或资产组合，而后者针对的是整个系

统或结构；承担系统风险可能会带来相对应的收益率上的补偿（即风

险溢价），而系统性风险则一般只意味着损失。

（二）保险业系统性风险的风险因素

保险业系统性风险，是指对保险市场产生普遍不良影响、足以引起多

个保险公司发生连锁反应陷入经营困境、并使投保人利益受到损害的

风险。所以系统性风险是破坏性极强、对保险业威胁极大的一类风险，一旦爆发不但会引起保险业的全行业危机，甚至可能会扩散到整个金

融系统。如前所述，保险业系统性风险的产生主要是因为保险系统内

部在资产和负债等方面积聚了大量无法处理的风险因素而引起的，这

些风险因素主要有：

1.经济周期和保险周期。人们对保险的需求是与其收入密切相关的，

保险业将遭受保费收入增长率下降甚至负增长和退保率上升的双重打击，同时还要面对投资收入减少等困难，这些实际情况结合起来很容

易形成保险业的现金流风险。此外，保险业的发展也存有着周期循环，它是指在竞争性保险市场上因为保险供给的收缩与扩大导致保险收益

的上升与下降的重复出现，所以在保险周期下降波段因为保险公司之

间的恶性竞争很容易导致的大量保险公司面临偿付水平不足的风险。

2.经济政策变化。经济政策的较大调整导致系统性风险主要指汇率风

险和利率风险。利率风险是指在市场经济的环境下，因为市场利率水

平的变化导致保险公司经营存有的风险。利率风险归根结底有两种：

一是产品预定利率与投资收益率背离造成的利差风险；二是保险业资

产/负债匹配风险，它是指在利率波动情况下因为资产与负债以及风险

与收益结构不匹配所引发的经营风险，包括因为资产流动性不足引发

的现金流匹配风险、资产与负债期限结构不匹配引发的期限匹配风险

和投资收益率无法达到负债产品预定利率要求引致的收益率匹配风险等。汇率风险则主要是指因为汇率变动导致的资产/负债不匹配导致的

风险。

3.法律法规、监管政策的变动。保险业是对外部政策敏感性比较强的

行业，其中尤其受国家司法建设和保险行业监管政策的影响较大。因

为法制建设的外部性，通常保险公司对其风险环境变化的反应是滞后

和被动的。

4.金融市场形势恶化。金融市场的恶化会直接影响保险公司的投资环境，使保险公司资产缩水，也会使保险公司面临债务人的信用风险，

如银行危机会导致保险公司的存款出现风险，进而导致保险公司的偿

付水平出现问题。

5.巨灾风险。近年来因为世界环境持续恶化，自然灾害更加频繁，同

时社会财富的价值更高、集中度也更高，所以每次巨灾所造成的损失

对整个保险业来说都是沉重打击，巨灾风险已经成为保险业，尤其是

非寿险业非常需要重视的系统性风险之一。

6.公众信心。因为保险业的承诺性原则，“诚信”对保险业来说显得

格外重要。一旦公众对保险业丧失信心，引发退保潮，导致保险经营

的现金流出现问题，甚至出现类似银行业的“挤兑”，那么保险业过

去累积的所有风险将可能严重爆发，并最终转化为整个行业的系统性

风险。

7.保险公司治理风险。公司治理是影响保险公司和保险业发展的核心

内因，如果保险公司治理结构不健全、不完善，导致公司的内部纠错

机制失效，再加上保险业风险天然具有的隐蔽性和复杂性，那么风险

就会在保险业内部长期逐渐累积，并在累积到一定水准后猛烈爆发。

8.承保风险。在保险业开始时期或激烈竞争时期，很容易出现保险定

价不足和责任准备金提取不足的情况，这会导致保费收人难以覆盖风险，长期累积下来必定会影响保险公司的偿付水平和经营的稳定性。

此外，还有再保险风险。在再保险风险是否会导致保险业系统性风险

的问题上还存有一定的争议，支持者认为再保险公司经营不善或出现

危机会影响保险公司的偿付水平，但SwissRe在其出版物Sigma（2003）上也发表文章认为再保险不会导致保险业的系统性风险。

（三）保险业系统性风险的防范策略

虽然保险业系统性风险不可能完全消除，但基于上面的分析保险公司

仍然能够采取一些降低风险的防范策略：