资产评估学第六章金融资产评估

D P r
其中：P为股票的评估值; D为股票年固定的预期股利 ; r为折现率或资本化率。
[ 例 ] 大华纺织厂拥有吉庆水泥厂发行 的非上市法人股 100000 股 , 每股面值 1 元。 在大华纺织厂持股期间,每年的股票收益率 在 16% 的水平上。评估人员经调查分析 , 认 为吉庆水泥厂生产经营比较稳定,在今后可 预测的年份中 , 保持 15% 的股利分配水平是 有把握的。评估人员考虑到该股票为非上 市流通股票,加之此行业市场竞争比较激烈 的情况,在选用国库券利率10%的基础上,确 定此类企业股票的风险报酬率为4%,折现率 为14%,依据上述数据评估过程如下：
第六章 金融资产评估
第一节 金融资产评估概述
第二节
第三节
债券评估
股票评估
•第一节 金融资 产评估概述
•一、金融资产及其特 性
金融市场作为金融性商品或金融工具的交
易场所，为企业生产经营活动的持续进行，提
供了融资和投资渠道。金融工具是金融市场上
交易的对象和手段。金融市场上证明金融交易
金额、期限、价格的合约被称作金融工具，其
A.每股股票价格：
D 0.15 1 P 1.07143 r 10% 4%
B.大华纺织厂持有的股票价值：
P=1.07143×100000=107143(元)
②红利增长模型。红利增长模型适用于 成长型企业的股票评估。计算公式如下：
D1 P rg (r g )
式中： P为股票评估值; D1为评估下一年该股票的股利额; r为折现率; g为股利增长比率。
P=F(1+r)-n
式中： P为债券的评估值; F为债券到期时本金和利息之和; n为从评估时点算起到债券期满还本付ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 止的期限(以年或月为单位); r为折现率。
①采用单利计算的终值可按下式计算：
F=P0(1+ni)
其中：P0为债券的面值或计息本金值; n为债券的期限或计息期限; i为债券利息率。 ②采用复利计算的终值可按下式进行：
n
式中： P为债券的评估值; Ri为债券在第i年的预期收益(利息); r为适当的折现率; P0为债券的面值或本金; i为年期序号; n为年限数。
r im P [ Ri (1 m ) ] P0 (1 r ) n i 1 n
i 1
式中m为每年利息支付次数,其他符号同上
2、到期后一次性还本付息债券的评估。 此类债券的评估可按下列公式计算：
如果非上市公司优先股有上市的可能 ,
持有人又有转售的意向 , 这类优先股可参照
下列公式评估：
P [ Ri (1 r ) ] F (1 r )
i i 1 n n
式中：
F为预期优先股的变现价格;
n为优先股的持有年限。
2、普通股的评估 ①固定红利模型。固定红利模型是针对 经营一直比较稳定的企业的普通股的评估设 计的。用公式表示：
P=F(1+r)-n F=10000×(1+18%×4)=17200(元)
P=17200×(1+12%)-1=17200×0.8929=15358(元)
•第三节 股票评估
•一、上市股票的评 估
上市股票是指企业公开发行的 , 可以
在股票市场上自由交易的股票。上市股票 在正常情况下随时都有市场价格。股票的
评估值=2000×110=220000（元）
•二、非上市债券评 估
不能进入市场流通的债券 , 无法直接 通过市场判断其评估价值,采用收益途径及 其方法评估非上市债券的评估价值是一种 比较好的途径。 1、每年(期)支付利息、到期还本债券 的评估。用公式表示：
P [ Ri (1 r ) i ] P0 (1 r ) n
（1）金融资产评估是对投资资本 的评估。 （2）金融资产评估是对被投资者 的偿债能力和获利能力的评估 。
•第二节 债券评估
•一、上市债券的评 估
在正常情况下，上市债券的现行市场 价格可以作为它的评估值。 [ 例 ] 被评估企业持有 2003 年发行的三 年期国库券2000张,每张面值100元,年利率 9.5%, 评估时 ,2003 年发行的国库券的市场 交易价 , 面值 100 元的市场交易价为 110 元 , 评估人员认定在评估基准日该企业持有的 2003年发行的国库券的评估值为:
•二、金融资产的分 类
（一）根据金融工具的性质不同可以将
金融资产分为债权类金融资产和股权类金融 资产。 （二）根据金融工具期限的长短，可以 将金融资产分为货币性金融资产和资本性金 融资产。前者主要包括商业票据、短期公债、 可转让大额定期存单、回购协议等；后者主 要包括股票、长期债券等。
•三、金融资产评 估的特点
基本要素为支付的金额与支付条件。
发行者 金融工具 融资工具 负债或所有者权益
持有者
投资工具
金融资产
金融投资的对象是金融资产。 金融资产是以经济合约为基本存在形式 的权利性资产。从广义的角度来看，金融资 产是指投资主体持有的一切能够在金融市场 上进行交易，具有现实价格和未来估价的金 融工具的总称，表示对未来收入的合法所有
权。
金融资产具有如下特性：
（1）虚拟性 。金融资产是一种间接投
资，其价值体现为具有索取实物资产或某种
经济利益的权利。金融资产所代表的是一种
契约性权利。 （2）价值性 。金融资产必然带来预期 收益，金融资产的价值取决于能带来未来的 现金流量。 （3）流通性 。金融资产的流通性又称 变现性， 周转速度取决于金融资产的持有目 的。
F=P0(1+i)n
式中符号含义同上。
[例]被评估企业拥有红星机械厂发行的 4 年期一次性还本付息债券 10000 元 , 年利率 18%,不计复利,评估时债券的购入时间已满3 年,当时的国库券利率为10%。评估人员通过 对红星机械厂的了解,认为该债券风险不大, 按 2% 为风险报酬率 , 以国库券利率为无风险 报酬率。红星机械厂债券评估过程如下：
市场价格基本上可以作为评估股票的基本
依据。
上市股票评估值=股票股数×评估基准日该 股票市场收盘价
•二、非上市股票的评 估
1、优先股的评估
A P [ Ri (1 r ) ] r i 1
i
式中：
P为优先股的评估值;
Ri为第i年的优先股的收益;
r为折现率; A为优先股的年等额股息收益;