资产评估学第六章金融资产评估
资产评估学教程(第七版)习题答案人大版
资产评估学教程(第七版)习题答案人大版资产评估学教程（第7版）第一章导论本章无需改写。
第二章资产评估的程序与基本方法本章无需改写。
第三章机器设备评估1.机器设备评估的基本流程1）c（2）b（3）b（4）b（5）a（6）b（7）b（8）a（9）b（10）c（11）d（12）b（13）a（14）d（15）c2.机器设备评估的评估方法1）cd（2）cde（3）bc（4）acd（5）abe（6）abcde（7）ace（8）abcd（9）abc（10）abd（11）bc（12）cde3.机器设备评估的实例分析1）评估重置成本、加权投资年限、实体性贬值率和实体性贬值重置成本 = 100 × 150% ÷ 110% + 5 × 150% ÷ 125% + 2 ×150% ÷ 130% = 144.67万元加权投资年限 = 10 × 136.36 ÷ 144.67 + 5 × 6 ÷ 144.67 + 2 ×2.3 ÷ 144.67 = 9.66年实体性贬值率 = 9.66 ÷ (9.66 + 6) = 61.69%实体性贬值 = 重置成本 ×实体性贬值率 = 144.67 × 61.69% = 89.25万元5-4）× = 元被评估装置的年净超额运营成本 = × (1-25%) = 9000元被评估装置的年净超额运营成本在剩余使用年限内折现，求和得到功能性贬值额。
本章无需删除明显有问题的段落。
运用收益法评估II型机组的过程及其结果第一步，估算年净收益年净收益=年收入-年运营成本-年折旧费用1000-300-50=650(万元)第二步，估算资本化率资本化率=10%/(1-10%)=11.11%第三步，估算资产价值资产价值=年净收益/资本化率=650/0.1111=5850(万元)关于房地产评估，最终的评估结果应以市场重置方式（询价法）的结果为主，因为这种方法更接近于客观事实，而价格指数法的评估精度可能会受到影响。
第六章-金融资产评估
P
R r
[1
（1
1 r
)n
]
A (1 r)n
接上例：假如债券是每年付息一次，到期一次还 本，则评估值：
P=50000×5%×（1+6%）-1+50000×5%× （1+6%）-2+50000×（1+6%）-2
=49083.5（元）
或： P=50000×5%×（P/A，6%，2）+50000× （P/F，6%，2）
国际信用评定机构。
[例]某评估公司受托对B企业拥有3年期到期一 次还本付息债券进行评估，债券本金5万元， 年 利率5%，单利计息。评估时点距离债券到期日 为2年。假如国债利率为4%，发行债券企业经营 业绩良好，财务状况稳健，两年后具有还本付息 能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率。
（1）计算本利和F F=A(1+n·i)=50000× (1+3×5%)=57500（元）
○注意 ◇依据市场法评估股票的价值，应在评估报告中
说明所用的方法，并说明该评估结果应随市场价 格变化而予以适当调整。
◇以控股为目的的上市企业股票评估，一般采用 收益法进行评估。股市交易不正常的情况下，采 用收益法。
三、非上市股票的评估
非上市股票的评估一般采用收益法评估，即： 综合分析股票发行企业的经营状况及风险、历史 利润水平和分红情况、行业收益等因素，合理预 测股票投资的未来收益，并选择合理的折现率确 定评估值。
二、上市债券的评估
○它是指可以在证券市场上交易、自由买卖的债 券。
○此类债券一般采用市场法进行评估，按照评估 基准日的收盘价确定评估值。
○公式
二、非上市债券的评估
○非上市交易债券不能直接采用市场法，主要采 用收益法进行评估。
资产评估学第六章金融资产评估
n
式中： P为债券的评估值; Ri为债券在第i年的预期收益(利息); r为适当的折现率; P0为债券的面值或本金; i为年期序号; n为年限数。
r im P [ Ri (1 m ) ] P0 (1 r )付次数,其他符号同上
2、到期后一次性还本付息债券的评估。 此类债券的评估可按下列公式计算：
第六章金融资产评估第一节金融资产评估概述第二节债券评估第三节股票评估第一节金融资产评估概述第二节债券评估第三节股票评估?第一节金融资产评估概述第一节金融资产评估概述?一金融资产及其特性一金融资产及其特性金融市场作为金融性商品或金融工具的交易场所为企业生产经营活动的持续进行提供了融资和投资渠道
第六章 金融资产评估
D P r
其中：P为股票的评估值; D为股票年固定的预期股利 ; r为折现率或资本化率。
[ 例 ] 大华纺织厂拥有吉庆水泥厂发行 的非上市法人股 100000 股 , 每股面值 1 元。 在大华纺织厂持股期间,每年的股票收益率 在 16% 的水平上。评估人员经调查分析 , 认 为吉庆水泥厂生产经营比较稳定,在今后可 预测的年份中 , 保持 15% 的股利分配水平是 有把握的。评估人员考虑到该股票为非上 市流通股票,加之此行业市场竞争比较激烈 的情况,在选用国库券利率10%的基础上,确 定此类企业股票的风险报酬率为4%,折现率 为14%,依据上述数据评估过程如下：
第一节 金融资产评估概述
第二节
第三节
债券评估
股票评估
•第一节 金融资 产评估概述
•一、金融资产及其特 性
金融市场作为金融性商品或金融工具的交
易场所，为企业生产经营活动的持续进行，提
供了融资和投资渠道。金融工具是金融市场上
交易的对象和手段。金融市场上证明金融交易
资产评估第六章
第六章
金融资产和递延资产评估
2、优先股的评估
资 产 评 估 学
公式：P=∑〔Rt(1+i)-t〕=A/i P——优先股的评估值； Rt——第t年优先股的收益； i——折现率； A——优先股的年等额股息收益。 一般情况下，优先股发行时就已规定了 股息率。 （优先股是准企业债券）
第六章
非上市债券是指不能进入市场自由买卖 的债券。 可以分为： 每年支付利息，到期还本； 到期一次支付本息。
第六章
金融资产和递延资产评估
例题
资 产 评 估 学
某企业购买另外企业面值10万元的债券， 年利率为 10%，不计复利，三年到期， 到期一次还本付息。评估时债券购入时 间已满一年，当时银行的利率为8%，该 企业实力雄厚，无投资风险。 解答：债券的评估值
第六章
金融资产和递延资产评估
资 产 评 估 学
第六章
金融资产和递延资产评估
（2）红利增长模型
资 产 评 估 学
公式：P=R/(i-g) P——股票的评估值； R——股票下一年的红利额； i——折现率； g——股利增长率。
第六章
金融资产和递延资产评估
例题：
资 产 评 估 学
某企业进行评估，企业拥有非上市普通股股票 20万元，每年股票收益保持在12%左右。据调 查了解，股票发行单位每年以净利润的60%发 放股利，其他40%用于追加投资。评估人员经 过调查分析认为，该企业具有进一步发展潜力。 确定企业将保持3%的经济发展速度，净资产利 润率将保持16%的水平，无风险报酬率为 10%， 风险报酬率为4%，求股票的评估值。
第六章
《金融资产评估》课件
折现现金流法：通过将未来现金流折现来 评估资产价值
实物期权法：通过考虑资产的实物期权价 值来评估资产价值
风险调整法：通过考虑资产的风险来调整 资产价值
金融资产评估的参数选择和使用
评估参数：市场价值、账面价值、重置成本等
评估方法：成本法、市场法、收益法等
参数选择：根据资产类型、市场环境等因素选择合适的评估参数 参数使用：在评估过程中，根据参数选择结果进行计算和分析，得 出评估结果
智能等技术
国际化趋势： 金融资产评估 将更加注重国 际标准和国际
合作
专业化趋势： 金融资产评估 将更加注重专 业人才的培养
和引进
创新化趋势： 金融资产评估 将更加注重创 新思维和创新
方法的应用
金融资产评估的创新和改进方向
采用大数据和 人工智能技术， 提高评估准确
性和效率
加强风险管理， 提高金融资产 评估的抗风险
金融资产评估的方法和程序
确定评估目的和范围 收集和整理相关数据 确定评估方法，如市场法、成本法、收益法等 计算评估值，并进行验证和调整 撰写评估报告，包括评估过程、评估结果、评估依据等 提交评估报告，并进行后续跟踪和反馈
PART 3
金融资产评估的依据和原则
金融资产评估的依据
市场价值原则：以市场价格为基础进行评估 历史成本原则：以历史成本为基础进行评估 收益现值原则：以未来收益的现值为基础进行评估 重置成本原则：以重置成本为基础进行评估 公允价值原则：以公允价值为基础进行评估 市场比较原则：以市场比较为基础进行评估
金融资产评估的原则
客观性原 则：评估 结果应基 于客观事 实和证据， 不受主观 因素影响
独立性原 则：评估 机构和评 估人员应 保持独立， 不受利益 相关方影 响
第六章 金融资产评估
第六章金融资产和递延资产评估一、学习目的和要求1、阐明金融资产的概念及评估特点。
2、运用市场法评估上市债券、上市股票的价值。
3、运用收益法评估非上市债券、优先股、普通股的价值。
二、背景资料1、关于金融资产。
在我国金融资产评估是随着资产评估业务范围的扩大而产生的，作为一门新学科还有许多需要规范、完善的地方。
关于金融资产的概念，不同的专家学者在论述及著作中都有各自的界定。
如美国学者威廉·D·米勒在其著作《金融资产评估》中，就将银行所拥有的全部资产称为金融资产，进而分析了银行并购中的资产价值评估问题；程风朝博士在其著作《金融不良资产评估》中，对我国国有商业银行的不良资产（多数为债权资产）的评估提供了较完整的、具可操作性的评估思路。
2、2004年全国注册资产评估师考试辅导教材中关于股权投资评估的阐述。
股权投资是投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业，取得被投资企业的股权，从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。
对股权投资的评估，应根据具体投资形式、收益获取方式和占被投资企业实收资本或所有者权益比重的不同情况，采用不同方法进行评估。
较常见的投资收益分配形式有：按投资额占被投资企业实收资本的比例，参与被投资企业净利润的分配；按被投资企业销售收入或利润的一定比例提成；按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬等。
对于非控股型股权投资可以采用收益法进行评估，也可以采用成本法即根据被评估企业股权投资的账面价值，经审核无误后作为评估值。
对控股型股权投资的评估，应先对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值。
整体评估应以收益法为主，特殊情况下，可以单独采用市场法。
对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同。
3、阅读材料（1）程凤朝：《金融不良资产评估》，中国人民大学出版社2003。
（2）杨子江：《金融资产评估》，中国人民大学出版社2003。
第六章 金融资产评估
P R 1 r P 1 r
n t t 1 t 0
n
式中：P 债券的评估值； R t 第t年的预期利息收益； r 折现率（无风险收益率 与风险收益率之和）； P0 债券面值； t 评估基准日距收取利息 日期限； n 评估基准日距到期还本 日期限。
被评估企业持有1995年发行的5年期债券1000张， 每张面值100元，年利率10％。评估其1997年9月10 日的价值时，该面值100元的债券，市场交易价为 111元，则评估人员认定该种债券评估基准日的评估 值为： 评估值＝1000×111＝111000（元）
二、非上市债券评估 (一)定期支付利息到期还本的债券评估
• 2.（1）F=100*（1+10%）^5=161.05（万元）
•
•
r=2%+4%=6%
P=F/（1+6%）^3=125.94（万元）
• 例6：大华纺织厂拥有京亚织衣公司面值共50万元的非 上市普通股股票。从持股期间来看，每年股利分派都相 当于票面金额的10%左右。评估人员经过调查了解得知： 京亚织衣公司在所实现的税后利润中只拿出80%用于股 利发放，另外20%用于企业扩大再生产。评估时，京亚 织衣公司已创出一个较为知名的商标。经趋势分析，京 亚织衣公司将保持4%左右的经济增长速度，股本利润率 （即净资产利润亚织衣公司的股票的评估值。 P=500000×10%÷【（10%பைடு நூலகம்2%）－（20%×15%）】 =555556（元）
第六章
金融资产评估
第一节 金融资产评估概述 第二节 债券的评估 第三节 股票的评估
本章导读
第一节
金融资产评估概述
一、金融资产的概念
资产评估学 习题答案 乔志敏 人大出版社
资产评估学教程（第6版）练习题答案第一章导论1、（1）资产评估是对资产在某一时点的价值进行估计的行为或过程。
具体地讲，资产评估是指符合国家有关规定的专门机构和人员，依据相关法律、法规和资产评估准则，为了特定的评估目的，遵循适用的评估原则，选择适当的价值类型，按照法定的评估程序，运用科学的评估方法，对评估对象在特定目的下的评估基准日价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。
（2）时点性是指资产评估是对评估对象（即待评估资产）在某一时（间）点的价值的估算。
这一时点是所评估价值的适用日期，也是提供价值评估基础的市场供求条件及资产状况的日期，我们将这一时点称为评估基准日。
评估基准日相对于评估（工作）日期而言，既可以是过去的某一天，也可以是现在的某一天，还可以是将来的某一天。
（3）一资产在公开竞争的市场上出售，买卖双方行为精明，且对市场行情及交易物完全了解，没有受到不正当刺激因素影响下所形成的最高价格。
（4）非市场价值是指资产在各种非公开交易市场条件下的最可能价值。
常见的非市场价值有：使用价值、投资价值、保险价值、课税价值、清算价值、净变现价值、持续经营价值。
2、（1）c （2）c （3）c （4）d （5） c（6）c （7）a （8）d （9）b （10）b3、（1）abcd （2）acde （3）ab（4）abcde （5）abd （6）ab4、（1）资产评估的基本要素有哪些？资产评估的基本要素包括评估主体、评估对象、评估依据、评估目的、评估原则、价值类型、评估程序及评估方法八个构成要素。
从事资产评估业务的机构和人员，是资产评估工作中的主体，必须符合国家在资产评估方面的有关规定，即具有从事该项业务的行业及职业资格并登记注册。
特定资产是待评估的对象。
国家的有关规定是指资产评估活动所应当遵守的有关法律、法规、政策文件等，它是资产评估的依据。
特定的评估目的，是指资产业务发生的经济行为，它直接决定和制约资产评估价值类型的确定和评估方法及参数的选择。
资产评估学教程(第七版)习题答案人大版
资产评估学教程（第7版）练习题答案第一章导论1、略2、（1）c （2）c （3）c （4）d （5） d （6）d （7）a （8）d （9）b （10）b （11）d（12）c（13）d（14）d（15）c3、（1）bcd （2）bc （3）ae（4）abcde （5）abe （6）ab第二章资产评估的程序与基本方法1、略2、（1）b （2）a （3）d （4）b （5）b （6）a （7）c （8）c （9）c （10）b （11）c （12）d （13）d （14）d （15）b （16）c （17）a（18）a（19）d 3、（1）abc （2）abcd （3）bc （4）ab （5）abe （6）be （7）ac4、略5、（1）[（1.5-1.2）×10000×12×（1-25%）] ×[1-1/（1+10%）5]/10% = 102352（元）（2）150×110÷105=157.14万元（157.14-15）×4÷15=41.90万元157.14-41.9-15=100.24万元第三章机器设备评估1、（1）c （2）b （3）b （4）b （5）a （6）b （7）b（8）a （9）b （10）c （11）d （12）b （13）a （14）d （15）c 2、（1）cd （2）cde （3）bc （4）acd （5）abe （6）abcde （7）ace （8）abcd （9）abc （10）abd （11）bc （12）cde 3、（1）1）估算重置成本重置成本＝100×150%÷110%+5×150%÷125%+2×150%÷130%＝144.67（万元）2）估算加权投资年限加权投资年限＝10×136.36÷144.67 + 5×6÷144.67 + 2×2.3÷144.67＝9.66年3)估算实体性贬值率实体性贬值率＝9.66÷（9.66＋6）＝61.69%4)估算实体性贬值实体性贬值＝重置成本×实体性贬值率＝144.67×61.69%＝89.25(万元) 5）功能性贬值估算第一步，计算被评估装置的年超额运营成本（5－4）×12000＝12000（元）第二步，计算被评估装置的年净超额运营成本12000×（1－25%）＝9000（元）第三步，将被评估装置的年净超额运营成本，在其剩余使用年限内折现求和，以确定其功能性贬值额9000×（P/A，10%，6）＝9000×4.3553＝3.92万元6）求资产价值待评估资产的价值＝重置成本－实体性贬值－功能性贬值=144.67－89.25－3.92＝51.5(万元)(2)1）估算重置成本重置成本＝100×120%÷105%+10×120%÷115%＝124.72(万元)2）估算加权投资年限加权投资年限＝4×114.29÷124.72 + 1×10.43÷124.72＝3.75年3)估算实际已使用年限实际已使用年限=3.75×60%=2.25年4)估算实体性贬值率实体性贬值率＝2.25÷（2.25＋6）＝27.27%5)估算实体性贬值实体性贬值＝重置成本×实体性贬值率＝124.72×27.27%＝34.01(万元) 6）估算功能性贬值（这里表现为功能性增值）第一步，计算被评估设备的年超额运营成本1000×12＝12000（元）第二步，计算被评估设备的年净超额运营成本12000×（1－25%）＝9000（元）第三步，将被评估装置的年净超额运营成本，在其剩余使用年限内折现求和，以确定其功能性贬值额9000×（P/A，10%，6）＝9000×4.3553＝3.92万元7）估算经济性贬值率经济性贬值率＝[1－（80%）X] ×100%＝[1－（80%）0.7] ×100%＝27.3%8)估算经济性贬值经济性贬值＝(重置成本－实体性贬值－功能性贬值) ×经济性贬值率＝（124.72－34.01+3.92）×27.3%＝25.83(万元)9）求资产价值待评估资产的价值＝重置成本－实体性贬值－功能性贬值－经济性贬值＝124.72－34.01+3.92-25.83 ＝68.8(万元)(3)1)运用市场重置方式(询价法)评估工型机组的过程及其结果重置成本=100×(1+25%)=125(万元)实体有形损耗率=5×60%/[(5×60%)+7]×100%=3/10×100%=30%评估值=125×(1-30%)=87.5(万元)2)运用价格指数法评估I型机组的过程及其结果重置成本=150×(1+2%)(1+1%)(1-1%)(1+2%)=156.04(万元)实体有形损耗率=3/(3+7)×100%=30%功能性贬值=4×(1-25%)(P/A,10%,7)=3×4.8684=14.61万元评估值=156.04×(1-30%)-14.61=94.62(万元)3)关于评估最终结果的意见及理由：最终评估结果应以运用市场重置方式(询价法)的评估结果为准或为主(此结果的权重超过51%即算为主)。
第章金融资产评估PPT课件
3、按债券的利率是否浮动可分为：
固定利率债券：票面利率是固定的，不随市场利 率的变化而变化。 浮动利率债券：票面利率是以某一短期利率为基 准利率，然后在基准利率上加一定得利差进行浮动 来确定的，票面利率随着市场利率的变化而变化。
4、按是否记名可分为：
2、收益的稳定性 一般来说，债券的收益率是固定的，一经
确定不能随意改动，收益额稳定。 3、流动性
发行的债券，大部分都是可流通债券，可 以随时进行流动变现。
2020/1/12
9
（四）债券的分类
1、按发行主体不同可分为： 政府债券（主要包括国债、财政债券）； 金融债券（由政策性银行<如国家开发银行、
2020/1/12
2
金融资产的分类——按期限分类
货币市场的金融工具 商业票据、短期公债、银行承兑汇票、
可转让大额定期存单、回购协议等。 资本市场的金融工具
股票、长期债券等。
2020/1/12
3
金融资产评估的特点
对投资资本的评估 多数投资者更关心投资收益（股利和股价变动）
和投入资本的安全性，将投资看做是投入资本。 对被投资者的偿债能力和获利能力的评估
2020/1/12
15
1、定期（每年）支付利息到期一次还本
按复利贴现评估公式：
n
P
Ai
A
t1 (1 r)t (1 r)n
A-债券面值；i-利率；r-折现率。
如果是每半年支付一次利息，评估公式为：
2n
P
A i 2
A
t1 (1 r )t (1 r)n
2020/1/12
2
16
记名债券、不记名债券。
金融资产评估课件
• (1)固定红利型
• (2)红利增长型
• (3)分段型
•2024/3/18
•金融资产评估
•12
采用收益法评估普通股 （1）固定红利模型
•2024/3/18
•金融资产评估
•3
二、应收帐款及预付帐款的评估
应收帐款评估值＝（应收账款账面余额－已确定的 坏账损失 －预计坏账损失）×折现系数
其中主要是预计坏帐损失的估算和折现率的确定。
•2024/3/18
•金融资产评估
•4
• 坏账估计法 • 账龄估计法 • 例：
•2024/3/18
•金融资产评估
n
p [Rt(1r)t]A(1r)n
t1
•
=100000×8%× +100000×
(17(%1)27%)1+10000(01×87%%×)2
• =8000×0.9346+8000×0.8734+100000×0.8734
• =101804(元)
•2024/3/18
•金融资产评估
•9
• 股票投资的评估：
• P=A／r
• =100×1000×15%／(6%+4%)
• =15000／10%
• =150000(元)
•2024/3/18
•金融资产评估
•16
• 例：假设被评估企业拥有C公司非上市普通股10 万股，每股面值1元。在持有期间，收益率一直在 20%以上。经评估人员了解分析，股票发行企业 经营比较稳定，管理人员素质高、管理能力强。 在预测该公司以后年度收益能力时，按稳健的估 计，今后几年，其最低收益率在16%左右。评估 人员确定折现率为8%。根据上述资料计算评估值。
金融资产评估
金融资产评估可以对各种金融资产的风险进行识别和评估，如股票、债券、基金、衍生 品等。通过对各种风险因素的深入分析，评估金融资产的风险水平，为企业和投资者提 供风险管理的依据。同时，金融资产评估还可以对风险进行监控和预警，及时发现潜在
的风险因素，为企业和投资者提供风险应对策略，降低风险损失。
05
01
货币市场资产是指短期、高流动性的金融资产，通 常期限在一年以内。
02
包括短期债券、商业票据、银行定期存款等。
03
货币市场资产的特点是风险低、流动性强，但收益 率相对较低。
资本市场资产
01 资本市场资产是指长期、固定收益的金融资产， 期限通常在一年以上。
02
包括长期债券、股票、房地产投资信托等。
金融资产评估
目录
• 金融资产评估概述 • 金融资产类型与特点 • 金融资产评估的依据与标准 • 金融资产评估的实践应用 • 金融资产评估的挑战与未来发展
01
金融资产评估概述
定义与目的
定义
金融资产评估是对金融资产的价值进 行量化的过程，主要依据市场、风险、 收益等因素进行评估。
目的
金融资产评估的目的是为投资者、金 融机构、监管机构等提供有关金融资 产价值的信息，帮助其做出科学、合 理的决策。
详细描述
在投资决策过程中，金融资产评估可以对投资项目的财务状况、市场前景、竞争环境等方面进行全面 分析，评估项目的风险和收益水平。通过比较不同项目的评估结果，投资者可以更加清晰地了解各项 目的优劣，从而做出更加科学、合理的投资决策。
风险管理
总结词
金融资产评估在风险管理方面也具有重要应用，通过对金融资产的风险进行识别、评估 和监控，帮助企业和投资者降低风险损失。
资产评估章6
P = F / (1 + r )
n
第三节 股票的评估
一、股票价格 二、上市股票的评估
上市股票评估值＝股票股数×评估基准日该股票市场收盘价
三、非上市股票的评估
（一）优先股的评估 某企业持有另外一家企业优先股200股，每股面值100元，年股息率为 11％，在评估时，国库券利率为8％，经过调查分析，确定风险报 酬率为2%，从而确定该优先股的折现率（资本化率）为10%。则评 估价值为： • P=（200×100×11％）/10%＝22000（元） 如果非上市优先股如有上市的可能，持有人又有转售意向，则该类优 先股可按照下列公式评估：
三、金融资产评估特点
1、是对投资资本的评估 2、是对被投资者的偿债能力和获利能力的评估
第二节
一、上市债券的评估
债券评估
一般情况下，对上市债券评估采用现行市价法，按照评估 基准日的收盘价确定评估值。 • 被评估企业持有1995年发行的5年期债券1000张，每张面值 100元，年利率10％。评估其1997年9月10日的价值时，该面 值100元的债券，市场交易价为111元，则评估人员认定该 种债券评估基准日的评估值为： • 评估值＝1000×111＝111000（元）
n P= Σ [R t / (1+r) t ] + F / (1+r ) t =1
n
（二）普通股的评估
1、固定红利模型 2、红利增长模型 • P=R
1
/r
• • • •
P = R 1/ ( r - g ) = R 0（1 + g）/ ( r - g ) 甲企业持有乙企业的非上市普通股30万股，每股面值10元。 甲企业持股期间，每年股票收益率保持在12%左右水平。经评 估人员调查了解到：乙企业每年只用75%的税后利润用于股利 发放，另25％用于扩大再生产。经过分析，从总的趋势看， 今后几年乙企业净资产利润率将保持在15％左右，风险报酬 率为2％，无风险报酬率以国库券利率8％为依据，则该种普 通股票评估值为： R＝300000×10×12％＝360000(元） r＝8％十2%＝10％ g＝25％×15％＝3.75％ P＝360000÷（10%-3.75%）=5760000（元）
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式中符号含义同上。
[例]被评估企业拥有红星机械厂发行的 4 年期一次性还本付息债券 10000 元 , 年利率 18%,不计复利,评估时债券的购入时间已满3 年,当时的国库券利率为10%。评估人员通过 对红星机械厂的了解,认为该债券风险不大, 按 2% 为风险报酬率 , 以国库券利率为无风险 报酬率。红星机械厂债券评估过程如下：
基本要素为支付的金额与支付条件。
发行者 金融工具 融资工具 负债或所有者权益
持有者
投资工具
金融资产
金融投资的对象是金融资产。 金融资产是以经济合约为基本存在形式 的权利性资产。从广义的角度来看，金融资 产是指投资主体持有的一切能够在金融市场 上进行交易，具有现实价格和未来估价的金 融工具的总称，表示对未来收入的合法所有
（1）金融资产评估是对投资资本 的评估。 （2）金融资产评估是对被投资者节 债券评估
•一、上市债券的评 估
在正常情况下，上市债券的现行市场 价格可以作为它的评估值。 [ 例 ] 被评估企业持有 2003 年发行的三 年期国库券2000张,每张面值100元,年利率 9.5%, 评估时 ,2003 年发行的国库券的市场 交易价 , 面值 100 元的市场交易价为 110 元 , 评估人员认定在评估基准日该企业持有的 2003年发行的国库券的评估值为:
评估值=2000×110=220000（元）
•二、非上市债券评 估
不能进入市场流通的债券 , 无法直接 通过市场判断其评估价值,采用收益途径及 其方法评估非上市债券的评估价值是一种 比较好的途径。 1、每年(期)支付利息、到期还本债券 的评估。用公式表示：
P [ Ri (1 r ) i ] P0 (1 r ) n
权。
金融资产具有如下特性：
（1）虚拟性 。金融资产是一种间接投
资，其价值体现为具有索取实物资产或某种
经济利益的权利。金融资产所代表的是一种
契约性权利。 （2）价值性 。金融资产必然带来预期 收益，金融资产的价值取决于能带来未来的 现金流量。 （3）流通性 。金融资产的流通性又称 变现性， 周转速度取决于金融资产的持有目 的。
P=F(1+r)-n F=10000×(1+18%×4)=17200(元)
P=17200×(1+12%)-1=17200×0.8929=15358(元)
•第三节 股票评估
•一、上市股票的评 估
上市股票是指企业公开发行的 , 可以
在股票市场上自由交易的股票。上市股票 在正常情况下随时都有市场价格。股票的
市场价格基本上可以作为评估股票的基本
依据。
上市股票评估值=股票股数×评估基准日该 股票市场收盘价
•二、非上市股票的评 估
1、优先股的评估
A P [ Ri (1 r ) ] r i 1
i
式中：
P为优先股的评估值;
Ri为第i年的优先股的收益;
r为折现率; A为优先股的年等额股息收益;
n
式中： P为债券的评估值; Ri为债券在第i年的预期收益(利息); r为适当的折现率; P0为债券的面值或本金; i为年期序号; n为年限数。
r im P [ Ri (1 m ) ] P0 (1 r ) n i 1 n
i 1
式中m为每年利息支付次数,其他符号同上
2、到期后一次性还本付息债券的评估。 此类债券的评估可按下列公式计算：
A.每股股票价格：
D 0.15 1 P 1.07143 r 10% 4%
B.大华纺织厂持有的股票价值：
P=1.07143×100000=107143(元)
②红利增长模型。红利增长模型适用于 成长型企业的股票评估。计算公式如下：
D1 P rg (r g )
式中： P为股票评估值; D1为评估下一年该股票的股利额; r为折现率; g为股利增长比率。
如果非上市公司优先股有上市的可能 ,
持有人又有转售的意向 , 这类优先股可参照
下列公式评估：
P [ Ri (1 r ) ] F (1 r )
i i 1 n n
式中：
F为预期优先股的变现价格;
n为优先股的持有年限。
2、普通股的评估 ①固定红利模型。固定红利模型是针对 经营一直比较稳定的企业的普通股的评估设 计的。用公式表示：
P=F(1+r)-n
式中： P为债券的评估值; F为债券到期时本金和利息之和; n为从评估时点算起到债券期满还本付息 止的期限(以年或月为单位); r为折现率。
①采用单利计算的终值可按下式计算：
F=P0(1+ni)
其中：P0为债券的面值或计息本金值; n为债券的期限或计息期限; i为债券利息率。 ②采用复利计算的终值可按下式进行：
第六章 金融资产评估
第一节 金融资产评估概述
第二节
第三节
债券评估
股票评估
•第一节 金融资 产评估概述
•一、金融资产及其特 性
金融市场作为金融性商品或金融工具的交
易场所，为企业生产经营活动的持续进行，提
供了融资和投资渠道。金融工具是金融市场上
交易的对象和手段。金融市场上证明金融交易
金额、期限、价格的合约被称作金融工具，其
•二、金融资产的分 类
（一）根据金融工具的性质不同可以将
金融资产分为债权类金融资产和股权类金融 资产。 （二）根据金融工具期限的长短，可以 将金融资产分为货币性金融资产和资本性金 融资产。前者主要包括商业票据、短期公债、 可转让大额定期存单、回购协议等；后者主 要包括股票、长期债券等。
•三、金融资产评 估的特点
D P r
其中：P为股票的评估值; D为股票年固定的预期股利 ; r为折现率或资本化率。
[ 例 ] 大华纺织厂拥有吉庆水泥厂发行 的非上市法人股 100000 股 , 每股面值 1 元。 在大华纺织厂持股期间,每年的股票收益率 在 16% 的水平上。评估人员经调查分析 , 认 为吉庆水泥厂生产经营比较稳定,在今后可 预测的年份中 , 保持 15% 的股利分配水平是 有把握的。评估人员考虑到该股票为非上 市流通股票,加之此行业市场竞争比较激烈 的情况,在选用国库券利率10%的基础上,确 定此类企业股票的风险报酬率为4%,折现率 为14%,依据上述数据评估过程如下：