第八章 货币需求理论
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Md = f（Yp ， − rm ， − rm ， e − rm ） rb re π P − − − +
Md = f（Yp ， − rm ， − rm ， e − rm ） rb re π P − − − +
M Y • 其中， / P为实际货币余额需求；为弗里德曼 计量财富的指标，称为永久性收入(理论上 讲，就是所有未来预期收入的折现值，但 更简单地可以称为长期收入的平均预期值) r • r 为货币的预期回报率；为债券的预期回报 r 率；为股票(普通股)的预期回报率；为预期 πe 通货膨胀率；方程式下边的符号表示货币 需求与符号上面变量正向(+)或负向(-)相关。
（二）剑桥学派的货币需求理论 • 剑桥的古典经济学家认为，货币的两个属性促使 人们持有货币：交易的媒介以及财富储藏。 • 剑桥经济学家作出结论，货币需求与名义收入成 比例，所以他们将货币需求函数表示为：
M d = k * PY
• K表示人们愿意以货币形式保持收入（财富）的比 率，k受其他资产的回报率和预期回报率发生改变， 而改变。
（二）货币需求的特点 货币需求的特点 • 货币需求是一个存量概念。 • 货币需求是愿望与能力的统一。 • 货币需求包括对现金和存款货币的需求。 • 货币需求包括对执行多种货币职能的货币的需求。 名义货币需求与实际货币需求 货币需求与实际 （三）名义货币需求与实际货币需求 • 所谓名义货币需求(Nominal Demand for Money)， 是指社会各经济部门所持有的一定数量的实际存 在的货币数量。 • 实际货币需求(Real Demand for Money)则是指名 义货币数量在扣除了通货膨胀因素之后的实际货 币购买力，它等于名义货币需求除以物价水平。
3、货币需求数量论 • 因为货币数量论告诉我们对既定数量的总 收入所持有的货币数量，所以实际上它是 一种货币需求理论。
M = (1 / V ) PY
• 人们持有的货币数量M就等于货币需求量Md ， 因此我们可以用 代替等式中的M。用k代 M d 表1/V(由于V是常量，所以1/V仍是常量)
M d = k * PY
d
p
m
b
e
四、弗里德曼理论与凯恩斯理论的比较
• 1. 凯恩斯理论认为利率是决定货币需求的重要因 素，弗里德曼的理论认为货币需求对利率不敏感。 永久性收入是决定货币需求的主要因素，他的货 币需求方程式可以大致表述为：
M d / P = f（YP） （Y
• 2.弗里德曼强调的第二个问题是货币需求函 数的稳定性。
流动性偏好函数 • 该函数表明实际货币需求余额Md/P是i和Y 的函数(或者与i和Y有关)： M d = f（ i ， ） Y + P • 货币流通速度： PY Y
V= M = f（i，Y）
• 当i上升时，f（，） 下降，从而货币流通速度 i Y 加快。
三、弗里德曼的现代货币数量论
• 弗里德曼认为影响其他资产需求的因素也 必定影响货币需求。然后将资产需求理论 应用到货币上来。 • 弗里德曼将他的货币需求公式表述如下:
（一）宏观角度 • 1.全社会的商品与劳务总量。 • 2.商品的供求结构。 • 3.一般物价水平。 • 4.分配结构。 • 5.货币流通速度。 • 6.信用发达程度。 • 7.其他因素。
（二）微观角度 • 1.收入水平。 • 2.市场体格水平。 • 3.利率与金融资产收益率。 • 4.心理及习惯等因素。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
M *V = P * Y
2、数量论 • 总产出Y总是维持在充分就业水平上，故在 短期内也可以认为交易方程式中的Y相当稳 定。 • 由于V和Y都是常量，所以在短期内如果M翻 番，P也必须翻番。 由此： • 价格水平的变动仅仅源于货币数量的变动。 价格水平的变动仅仅源于货币数量的变动。
P = M *V / Y
一、古典货币数量论
（一）费雪交易方程式 1、货币流通速度和交易方程式 • 1911年《货币的购买力》
V = P * Y） M （ /
• P代表价格水平，Y代表总产出(收入) • P×Y(总支出P×Y也称为经济体的名义总收入 或名义GDP) • V代表货币流通速度，即货币周转率
• 交易方程式（把名义收入和货币数量与流通速 度联系起来）： • 交易方程式就认为：货币数量乘以在给定年份 中货币被使用的次数必定等于名义收入（即该 年度花费在商品和劳务上的名义总量）。 • 费雪认为，货币流通速度是由经济中影响个体 交易方式的制度决定的。所以正常情况下，短 期内货币流通速度（V）相当稳定。
第三篇 货币理论与政策篇
第八章 货币需求理论
第一节 货币需求的含义 货币需求(Demand Money)的含义 一、货币需求(Demand for Money)的含义 （一）货币需求与货币需求量
• 经济学意义上的货币需求不同于社会学或心理学意义 上的需求，它不是一种主观的占有欲。而是社会各部 门在既定的国民收入范围内，能够或愿意以货币形式 持有而形成的对货币的需求。 • 货币需求量则是指在特定的时间和空间范围内（如某 国、某年），社会各个部门（企业、事业单位、政府 和个人）对货币需求持有量的总和，或者说是一定时 期内商品生产和流通对货币的客观需求量。
二、凯恩斯货币需求理论框架
• 凯恩斯认为货币需求是指特定时期公众能够而且 愿意持有的货币量。 • 流动性偏好构成了对货币的需求。 • 凯恩斯把人们对货币的需求分为交易性需求、预 防性需求和投机性需求三种，并将货币需求看做 是一种函数关系。 • 凯恩斯将可用来储藏财富的资产分成两类：货币 和债券。
流动性陷阱
– 货币需求随机波动很小 – 货币需求对利率变动不敏感 – 货币流通速度是完全可以预测的。
V = Y / f（YP）
• 因为通常Y 和 Y P 的关系是很容易预测的，所以稳定 的货币需求函数(没有发生明显的位移，从而可以对 货币需求作出准确预测)表明，货币流通速度也是可 以预测的。 • 货币是决定总支出的主要因素
二、货币需求的主要决定因素
• 货币需求的主要决定因素可以从宏观与微 观两个角度进行考察。 • 宏观角度主要从基本面上考察影响和决定 一国货币需求的经济总量、经济结构、外 在环境以及制度安排等因素。 • 微观角度则是以微观经济主体为对象，从 内在心理和外在条件两个方面考察其货币 需求的意愿以及由这种意愿引起的需求行 为。
第二节 货币需求理论
• 19世纪末20世纪初 • 古典理论 • 艾尔文·费雪、艾尔费雷德·马歇尔(Alfred Marshall)和 A.C.庇古(A.C.Pigou) • 1936年《就业、利息和货币通论》 • 货币需求理论 • 凯恩斯 • 1956年《货币数量论——重新表述》 • 现代货币数量理论 • 米尔顿·弗里德曼
第三节 中国对货币需求理论的运用
• 1、20世纪50年代到改革开放初期，中国对 货币需求问题的研究，虽有一些理论探讨 ，但主要关注的是具有操作意义的应用性 研究，已无现实意义。 • 2.改革开放不久，提出了这样的公式：
第三节 中国对货币需求理论的运用
• 3.改革开放后，货币流通速度稳定的假设前提， 改变了。必须引入与货币需求负相关的货币流通 速度。 • 4.目前实际使用的是对MV=PY两边同时取对数微 分后形成的公式： • • － • －
Md = f（Yp ， − rm ， − rm ， e − rm ） rb re π P − − − +
M Y • 其中， / P为实际货币余额需求；为弗里德曼 计量财富的指标，称为永久性收入(理论上 讲，就是所有未来预期收入的折现值，但 更简单地可以称为长期收入的平均预期值) r • r 为货币的预期回报率；为债券的预期回报 r 率；为股票(普通股)的预期回报率；为预期 πe 通货膨胀率；方程式下边的符号表示货币 需求与符号上面变量正向(+)或负向(-)相关。
（二）剑桥学派的货币需求理论 • 剑桥的古典经济学家认为，货币的两个属性促使 人们持有货币：交易的媒介以及财富储藏。 • 剑桥经济学家作出结论，货币需求与名义收入成 比例，所以他们将货币需求函数表示为：
M d = k * PY
• K表示人们愿意以货币形式保持收入（财富）的比 率，k受其他资产的回报率和预期回报率发生改变， 而改变。
（二）货币需求的特点 货币需求的特点 • 货币需求是一个存量概念。 • 货币需求是愿望与能力的统一。 • 货币需求包括对现金和存款货币的需求。 • 货币需求包括对执行多种货币职能的货币的需求。 名义货币需求与实际货币需求 货币需求与实际 （三）名义货币需求与实际货币需求 • 所谓名义货币需求(Nominal Demand for Money)， 是指社会各经济部门所持有的一定数量的实际存 在的货币数量。 • 实际货币需求(Real Demand for Money)则是指名 义货币数量在扣除了通货膨胀因素之后的实际货 币购买力，它等于名义货币需求除以物价水平。
3、货币需求数量论 • 因为货币数量论告诉我们对既定数量的总 收入所持有的货币数量，所以实际上它是 一种货币需求理论。
M = (1 / V ) PY
• 人们持有的货币数量M就等于货币需求量Md ， 因此我们可以用 代替等式中的M。用k代 M d 表1/V(由于V是常量，所以1/V仍是常量)
M d = k * PY
d
p
m
b
e
四、弗里德曼理论与凯恩斯理论的比较
• 1. 凯恩斯理论认为利率是决定货币需求的重要因 素，弗里德曼的理论认为货币需求对利率不敏感。 永久性收入是决定货币需求的主要因素，他的货 币需求方程式可以大致表述为：
M d / P = f（YP） （Y
• 2.弗里德曼强调的第二个问题是货币需求函 数的稳定性。
流动性偏好函数 • 该函数表明实际货币需求余额Md/P是i和Y 的函数(或者与i和Y有关)： M d = f（ i ， ） Y + P • 货币流通速度： PY Y
V= M = f（i，Y）
• 当i上升时，f（，） 下降，从而货币流通速度 i Y 加快。
三、弗里德曼的现代货币数量论
• 弗里德曼认为影响其他资产需求的因素也 必定影响货币需求。然后将资产需求理论 应用到货币上来。 • 弗里德曼将他的货币需求公式表述如下:
（一）宏观角度 • 1.全社会的商品与劳务总量。 • 2.商品的供求结构。 • 3.一般物价水平。 • 4.分配结构。 • 5.货币流通速度。 • 6.信用发达程度。 • 7.其他因素。
（二）微观角度 • 1.收入水平。 • 2.市场体格水平。 • 3.利率与金融资产收益率。 • 4.心理及习惯等因素。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
M *V = P * Y
2、数量论 • 总产出Y总是维持在充分就业水平上，故在 短期内也可以认为交易方程式中的Y相当稳 定。 • 由于V和Y都是常量，所以在短期内如果M翻 番，P也必须翻番。 由此： • 价格水平的变动仅仅源于货币数量的变动。 价格水平的变动仅仅源于货币数量的变动。
P = M *V / Y
一、古典货币数量论
（一）费雪交易方程式 1、货币流通速度和交易方程式 • 1911年《货币的购买力》
V = P * Y） M （ /
• P代表价格水平，Y代表总产出(收入) • P×Y(总支出P×Y也称为经济体的名义总收入 或名义GDP) • V代表货币流通速度，即货币周转率
• 交易方程式（把名义收入和货币数量与流通速 度联系起来）： • 交易方程式就认为：货币数量乘以在给定年份 中货币被使用的次数必定等于名义收入（即该 年度花费在商品和劳务上的名义总量）。 • 费雪认为，货币流通速度是由经济中影响个体 交易方式的制度决定的。所以正常情况下，短 期内货币流通速度（V）相当稳定。
第三篇 货币理论与政策篇
第八章 货币需求理论
第一节 货币需求的含义 货币需求(Demand Money)的含义 一、货币需求(Demand for Money)的含义 （一）货币需求与货币需求量
• 经济学意义上的货币需求不同于社会学或心理学意义 上的需求，它不是一种主观的占有欲。而是社会各部 门在既定的国民收入范围内，能够或愿意以货币形式 持有而形成的对货币的需求。 • 货币需求量则是指在特定的时间和空间范围内（如某 国、某年），社会各个部门（企业、事业单位、政府 和个人）对货币需求持有量的总和，或者说是一定时 期内商品生产和流通对货币的客观需求量。
二、凯恩斯货币需求理论框架
• 凯恩斯认为货币需求是指特定时期公众能够而且 愿意持有的货币量。 • 流动性偏好构成了对货币的需求。 • 凯恩斯把人们对货币的需求分为交易性需求、预 防性需求和投机性需求三种，并将货币需求看做 是一种函数关系。 • 凯恩斯将可用来储藏财富的资产分成两类：货币 和债券。
流动性陷阱
– 货币需求随机波动很小 – 货币需求对利率变动不敏感 – 货币流通速度是完全可以预测的。
V = Y / f（YP）
• 因为通常Y 和 Y P 的关系是很容易预测的，所以稳定 的货币需求函数(没有发生明显的位移，从而可以对 货币需求作出准确预测)表明，货币流通速度也是可 以预测的。 • 货币是决定总支出的主要因素
二、货币需求的主要决定因素
• 货币需求的主要决定因素可以从宏观与微 观两个角度进行考察。 • 宏观角度主要从基本面上考察影响和决定 一国货币需求的经济总量、经济结构、外 在环境以及制度安排等因素。 • 微观角度则是以微观经济主体为对象，从 内在心理和外在条件两个方面考察其货币 需求的意愿以及由这种意愿引起的需求行 为。
第二节 货币需求理论
• 19世纪末20世纪初 • 古典理论 • 艾尔文·费雪、艾尔费雷德·马歇尔(Alfred Marshall)和 A.C.庇古(A.C.Pigou) • 1936年《就业、利息和货币通论》 • 货币需求理论 • 凯恩斯 • 1956年《货币数量论——重新表述》 • 现代货币数量理论 • 米尔顿·弗里德曼
第三节 中国对货币需求理论的运用
• 1、20世纪50年代到改革开放初期，中国对 货币需求问题的研究，虽有一些理论探讨 ，但主要关注的是具有操作意义的应用性 研究，已无现实意义。 • 2.改革开放不久，提出了这样的公式：
第三节 中国对货币需求理论的运用
• 3.改革开放后，货币流通速度稳定的假设前提， 改变了。必须引入与货币需求负相关的货币流通 速度。 • 4.目前实际使用的是对MV=PY两边同时取对数微 分后形成的公式： • • － • －