2018年免税行业Dufry分析报告

2018年免税行业Dufry

分析报告

2018年3月

目录

一、Dufry的演进之路：兼并收购做大做强 (3)

二、营收节节攀升，业绩略有波动 (4)

三、放眼全球，规模取胜；五大区域，分散风险 (5)

四、免税零售为主，主业优势显著 (6)

五、品类日益集中，香化占比提升 (7)

六、渠道持续演进，机场重要性凸显 (7)

七、规模经济发力，盈利能力改善 (8)

八、免税毛利率水平高企 (9)

九、销售费用率走高，未来业绩仍待挖潜 (10)

十、中国国旅：渠道整合更进一步、规模效应发力 (11)

从国际免税零售巨头Dufry收购兼并做大做强及其免税业务盈利能力稳步提升，看中国免税未来发展趋势。Dufry 主要依靠兼并收购迅速做大做强，规模经济效应下毛利率提升，2017前三季度达到59.4%。公司净利率受特许经营费用及租金费用率等逐年提升的影响，未能实现与毛利率同等程度的提高。Dufry 产品和渠道均呈现集中化趋势，香化占比从2005 年22%提升至2017 年前三季度的33%，机场渠道销售占比2017 年前三季度达92%。日前中国国旅收购日上(上海)51%股权，批发业务整合超预期，规模优势得到强化。

一、Dufry的演进之路：兼并收购做大做强

Dufry是全球领先的旅游零售商，市占率从2005年的3%一路走高，提升至2016年的20%+，目前已经在瑞士和巴西证券交易所上市。Dufry集团总部位于瑞士巴塞尔，集团旗下业务遍布全球64个国家，370个地区，在机场、海港邮轮、火车站和中央旅游区等合计运营2200多家店铺，约43万平方米的销售面积，雇佣近31000名员工；公司设立(1)南欧和非洲，(2)英国、中欧和东欧，(3)亚洲、中东、澳大利亚，(5)拉丁美洲，(5)北美洲等五大业务部门在全球开展业务。