第六章 风险与收益率
商业银行经营学(第六版)教学课件第六章 银行证券投资业务
二、银行证券投资的主要类别
国库券 中长期国债 政府机构证券 市政债券或地方政府债券 公司债券 各种资产抵押类证券
5
第二节 银行证券投资的风险和收益
一、投资风险 二、证券投资风险的类别 三、证券的收益率和价格
6
一、证券投资风险的类别
风险泛指不确定性。在金融市场上，投资风险指 投资者投资对象未来收益的不确定性。潜在的投 资风险与潜在的投资收益正相关。
9
压力测试与VAR的关系
10
三、证券的收益率和价格
零息票证券的收益率和价格 含息票证券的收益率和价格 复利表达的收益率和价格 证券投资组合收益
11
零息票债券的收益率和价格
12
含息票债券的收益率和价格
13
复利表达的收益率和价格
14
证券投资组合收益
假定投资组合包含m种证券，每种证券已实现收益 率分别为r1，r2，⋀，rm ，各证券的权重分别为 x1，x2，⋀， xm ，且权重总和为1 ，xi≥0 ，则上 式即为投资组合p 的收益率表达式。
21
实施利率周期期限决策方法须注意：
1，利率周期期限决策方法运用的环境是利率呈现 出有规律性周期波动。当市场利率频繁波动时， 该方法不具有可操作性；
2，该方法要求银行对市场利率变动方向有准确预 测，如果预测方向错了，银行证券投资将损失惨 重；
3，在股份制商业银行组织结构下，由于银行管理 人员与董事会成员对投资获利方式和时机的选择 往往存在差异，容易使该投资策略的实施效果受 影响。
15
应税证券与减免税证券收益率的比较
16
第三节 银行证券投资策略
一、流动性准备方法 二、梯形期限策略 三、杠铃结构方法 四、利率周期期限决策方法
[经济学]证券投资学第六章
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30(1＋I/2)20=100 I=12.44%
30(1＋10I)=100 I=23.33%
因为不能利滚利，所以同样的现值为达到 同样的终值，单利的利率必须高一些。
五、债券利率与到期收益率的区别 是否获利我们用到期收益率来衡量。除零息 债券外，其它债券的到期收益率随利率的波动 而上下波动。 例：用1000美元买入一张面值为1000美元 息票利率 为10％的息票债券，持有一年后以 1200 美元的价格 售出，那么购买该债券的持有期收益率为多少？ [(100+200)/1000] ×100%=30％
1、简单算术股价平均法。
是以上市的全部股票或选择股票为计算对象，将其 当天收盘价加总合计，除以采样数而得出。
采样股票的当天收盘价总和 简单算术股价平均法==————————————— — 采样股票数 例，某股票市场选定ABCDE五种股票为样本，这五 种股票当天的收盘价分别为10，20，30，40，50元， 简单平均股价 =（10+20+30+40+50）/5=30元
＋108/(1＋i/2)4
I=7%
2、 单利。债券到期收益率是指一定时期内债券投资收益 与投资额的比率。单利投资收益包括债券利息收入、债 券的资本损益（买卖差价），和复利不同的是单利不包 括债券利息再收益。
例1：一张面额为100元的债券，发行价格为98元，票面 利率为10％，偿还期限为5年，一次还本付息，投资者 的收益率是多少? 到期收益率= （到期本利和－认购价格）÷待偿年数 认购价格 解1：[(100＋100×10%×5－98)/(98×5)] ×100%=10.61% 解2：{[100×10%＋(100－98)÷5]/98}×100%=10.61% 单
证券市场基础知识 _第六章 第四节 证券投资的收益与风险_2013年版
1、承销商代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式是（）。
A:代销B:余额包销C:全额报销D:包销答案:A2、按照标的物不同，招标发行可分为（）。
A: 荷兰式招标和美式招标B:单一价格中标和多种价格中标C:价格招标、单一价格中标和多种价格中标D:价格招标、收益率招标答案:D3、我国《证券法》规定，向不特定对象发行证券或向特定对象发行者证券超过（）人的，为公开发行，必须经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准。
A:150B:180C:200D:230答案:C4、我国《证券法》规定，证券交易所设总经理1人，由（）任免。
A:证券交易所B:国务院证券监督管理机构C:中国证券监督管理委员会D:国务院答案:B5、首次公开发行股票并在创业板上市主要应符合条件有（）。
A:发行人应当具备一定的盈利能力B:发行人应当具有一定规模和存续时间C:发行人应当主营业务突出D:对发行人公司治理提出从严要求E:答案:A,B,C,D6、中小企业板的“四个独立”包括（）。
A:运行独立B:规则独立C:代码独立D:指数独立E:答案:A,B,C7、股票价格指数的编制方法有（）。
A: 拉斯贝尔加权指数B:简单算术股价指数C:费雪理想式D:加权股价指数E:答案:B,D8、深交所规定，A股交易的申报价格最小变动单位为0.01元，基金、债券、债券质押式回购交易为0.001元人民币，B股为0.01美元。
（）答案:False9、我国内地有两家证券交易所：上海证券交易所和深圳证券交易所，两家证券交易所均按公司制方式组成，是非营利性的事业法人。
（）答案:False10、系统风险来自企业外部，是单一证券无法抗拒和回避的，因此被称为不可回避风险。
（）答案:True。
《财务管理MBA教案》课件
《财务管理MBA教案》PPT课件第一章：财务管理概述1.1 财务管理的定义与目的解释财务管理的核心概念和目标强调财务管理在企业运营中的重要性1.2 财务管理的主要内容介绍财务管理的主要领域，包括资本预算、资本结构、现金管理、财务报告等1.3 财务管理的基本原则和方法探讨财务管理的基本原则，如风险与收益平衡、资金时间价值等介绍财务管理的方法，如比率分析、现金流量分析等第二章：财务报表分析2.1 财务报表的基本构成解释资产负债表、利润表和现金流量表的编制方法和内容2.2 财务比率分析介绍财务比率的概念和作用分析常用的财务比率，如流动比率、速动比率、债务比率等2.3 财务趋势分析解释财务趋势分析的目的和方法利用财务数据进行趋势分析，评估企业的财务状况和performance第三章：资本预算与投资决策3.1 资本预算的概念与重要性解释资本预算的含义和其在企业决策中的重要性3.2 现金流量估计介绍现金流量估计的方法和注意事项分析不同投资项目的现金流量特点3.3 投资决策方法介绍投资决策的常用方法，如净现值法、内部收益率法、回收期法等分析各种方法的优缺点和适用情况第四章：资本结构与融资决策4.1 资本结构的概念与作用解释资本结构的含义和其在企业融资决策中的重要性4.2 资本成本的估计介绍资本成本的概念和估计方法分析不同融资方式对企业资本成本的影响4.3 融资决策与财务杠杆介绍融资决策的原则和方法分析财务杠杆的作用和风险第五章：现金管理5.1 现金管理的重要性与目标强调现金管理在企业运营中的关键作用和目标5.2 现金流量的估计与分析介绍现金流量的概念和估计方法分析现金流量对企业运营和财务状况的影响5.3 现金管理策略与工具介绍现金管理的基本策略和工具，如现金储备管理、应收账款管理、应付账款管理等分析各种策略和工具的适用情况和效果第六章：风险与收益管理6.1 风险管理的基本概念解释风险的定义和分类，以及风险管理的重要性讨论风险管理的基本原则和方法6.2 收益管理介绍收益管理的概念和目标分析收益管理的策略和工具，如价格策略、产品组合策略等6.3 金融市场与金融工具介绍金融市场的基本概念和功能分析金融工具的种类和特点，如股票、债券、期货等第七章：股利政策与股票回购7.1 股利政策的含义与作用解释股利政策的定义和其在企业财务管理中的重要性分析股利政策对股东价值和企业价值的影响7.2 股利政策的类型与决策因素介绍常见的股利政策类型，如固定股利政策、剩余股利政策等讨论影响股利政策的决策因素，如企业盈利、现金流量、投资需求等7.3 股票回购的动机与影响解释股票回购的概念和动机分析股票回购对企业资本结构、股东权益和股价的影响第八章：国际财务管理8.1 国际财务管理的基本概念解释国际财务管理的定义和目的强调国际财务管理在全球化经济中的重要性8.2 外汇风险管理介绍外汇风险的类型和影响分析外汇风险管理的方法和工具，如远期合约、期权等8.3 国际财务报表的转换与分析解释国际财务报表的转换方法，如外币折算、汇兑损益等介绍国际财务报表分析的方法和技巧第九章：个人财务管理9.1 个人财务管理的基本原则解释个人财务管理的核心原则，如预算、储蓄、投资等强调个人财务管理对个人和家庭的重要性9.2 个人财务规划与决策介绍个人财务规划的方法和步骤分析个人财务决策的类型和影响因素，如消费、投资、退休等9.3 个人理财产品与工具介绍个人理财产品的种类和特点，如储蓄账户、债券、股票等分析不同理财工具的适用情况和风险收益特点第十章：财务管理案例分析10.1 财务管理案例分析的方法与步骤解释财务管理案例分析的目的和方法介绍财务管理案例分析的基本步骤，如信息收集、分析、结论等10.2 案例分析实例选择具有代表性的财务管理案例进行详细分析讨论案例中的财务管理问题、解决方案及其效果强调案例分析报告的清晰性、逻辑性和完整性第十一章：财务分析与评价11.1 财务分析的基本方法介绍财务分析的主要方法，包括比率分析、趋势分析、现金流量分析等。
货币银行学第六章
CHAPTER 6利率的风险结构与期限结构(THE RISK AND TERM STRUCTURE OFINTEREST RATES)在第5章的供求分析中，我们只考察了一种利率的决定。
在本章中我们将考察不同利率之间的联系，从而对利率有一个完整的了解。
理解不同债券之间利率差异的原因，可以帮助企业、银行、保险公司和个人投资者决定购买或者出售哪种债券。
在本章中我们要分析两个问题：1. 为什么到期期限相同的债券有着不同的利率？这些利率之间的联系被称为利率的风险结构(RISK STRUCTURE OF INTEREST RATES)。
2. 为什么具有不同到期期限的债券之间的利率不同？它们之间的利率联系就被称为利率的期限结构(TERM STRUCTURE OF INTEREST RATES)。
1.利率的风险结构(RISK STRUCTURE OF INTERESTRATES)A.违约风险(Default Risk)债券的违约风险是指债券的发行人无法或不履行其之前承诺的利息支付或债券到期时偿付面值的义务。
这是影响债券利率的一个重要因素。
风险溢价(risk premium)有违约风险的债券与无违约风险债券之间的利差被称为风险溢价，它是指人们为持有风险债券所必须赚取的额外利息。
具有违约风险的债券其风险溢价总是正的，且风险溢价随着违约风险的上升而上升。
B.流动性(Liquidity)影响债券利率的另外一个因素是其流动性。
流动性较高的资产可以在必要的时候以较低的成本迅速地转换成现金。
所以，资产的流动性越高（所有其他条件相同），其在市场上受欢迎的程度越高。
一般来说，国债的交易范围、交易量和交易成本远胜于公司债券，因此，公司债券的流动性较差。
这样看来，公司债券与国债之间的利差（即风险溢价）所反映不仅是公司债券的违约风险，还反映了它的流动性，这样看来风险溢价更准确地称呼应当是“风险与流动性溢价”，但通常人们仍然习惯将其称为“风险溢价”。
第六章 财务的风险与报酬观 《财务学原理》PPT课件
方 差： 2 = ( Ki - K )2( Pi )
标准差： = ( Ki - K )2( Pi )
股票 BW
Ki
Pi
-0.15
0.10
-0.03
0.20
0.09
重点理解为何离差能反映风险？ 一是要理解离差与波动性； 二是要理解不同项目对比要用离散系数。 三是要理解高报酬比低离散更具诱惑力。
对标准差反映风险的思考：举例如下。
投资项目 报酬率（%）
概 率 预期报酬率 标准差
5
0.2
A
7
0.3
10%
3.9%
13
0.3
15
0.2
6
0.2
B
8
0.6
10%
5.1%
0.40
0.21
0.20
0.33
0.10
∑
1.00
(Ki)(Pi)
-0.015 -0.006 0.036 0.042 0.033
0.090
(Ki - K )2(Pi)
0.00576 0.00288 0.00000 0.00288 0.00576
0.01728
计算方差和标准差 (风险度量)
n
=
(
i=1
而得到的总增加额。
花费1000元购买了10股某只股票， 不考虑该股票是否支付股利，在 第一年年末通过转让的方式出售 该股票，获得了1100元。
绝对报酬=投资所得－初始投资 ＝1100－1000＝100（元）
2、相对报酬，即用报酬率或收益率来表示财务报酬。
固定收益证券第六章 到期收益率与总收益分析
因此，对债券投资而言，通常是在监测相对静态的估值基础上，
利用久期和凸率等指标来测算其利率风险，因为组合中不同债券 的久期和凸率是可以加权平均的。
持有收益率与总收益分析
定义
持有期收益率是债券持有期间的收益率，其大小取决于债券资本 利得与再投资收益。
债券收益的来源
利息支付 利息收入的再投资收益 (再投资风险)
C = 票面利息 n = 至偿还期或者出售债券时利息支付次数 r =票面利息的再投资收益率
总收益分析
全部利息为 nC 利息的利息（利息的再投资收益）为：
(1 r ) n 1 C nC r
资本利得：
P n P 0
总收益分析（平价债券）
例1：假设投资者投资于面值为1000元，期限4年，票面利率
再投资收益率风险
性质1：若到期收益率曲线向右上方倾斜且保持不变，则投 资于长期零息债券是较优策略；或即使未来再投资收益率 上升，但只要不超过一定的幅度，投资于长期债券仍然是
相对有利的。
性质2：假设到期收益曲线为水平状，若该曲线在未来水平 向上移动，则投资短期零息债券是较优策略；若该曲线在 未来水平向下移动，则投资长期零息债券是较优策略。 性质3：若到期收益率曲线向下倾斜，要使长期债券获得与 短期债券相同的收益，市场利率必须下降。
根据债券定价原理，则A、B、C三种债券的价格分别为1018.686元 、1000元和950.623元。若再投资收益率相对于到期收益率水平下 降1%，则三只债券的持有期实际收益率分别为：
债券A：票面利息和本金为到期一次性收到，不存在再投 资风险，故 HPRA 6% 债券B：
1000 8% (1 5%) 1080 HPRB 1 7.89% 1000
第6章习题风险与收益
第六章风险与收益一、简答题1.必要收益率、预期收益率和实际收益率有何区别与联系？如何衡量预期收益率和实际收益率？2.证券投资组合的预期收益率是投资组合中单项证券预期收益的加权平均数，而证券组合的风险却不是单项证券标准差的加权平均数，为什么？3.为什么投资组合不能消除全部风险？4.资本市场线（CML）与证券市场线（SML）有何区别或联系？5.根据资本资产定价模型，影响预期收益率的因素有哪些？其中，β系数由那些因素决定？如何调整财务风险（负债比率）对β系数的影响？二、单项选择题1.甲公司面临A、B两个投资项目，它们的预期收益率相等，但A项目的标准差小于B项目的标准差。
对A、B两个项目可以做出的判断为（）。
A.A项目实际取得的收益会高于其预期收益B.B项目实际取得的收益会低于其预期收益C.A项目取得更高收益和出现更大亏损的可能性均大于B项目D.A项目取得更高收益和出现更大亏损的可能性均小于B项目2.一般来说，无法通过多样化投资予以分散的风险是（）。
A.系统风险B.非系统风险C.总风险 D.公司特有风险3.某投资组合中包含A、B、C三种证券，其中20%的资金投入A，预期收益率为18%，50%的资金投入B，预期收益率为15%，30%的资金投入C，预期收益率为8%，则该投资组合预期收益率为（）。
A.9.5%B.10.8%C.13.5%D.15.2%4.当两种证券完全正相关时，它们的相关系数是（）。
A.0B.1C.-1 D.不确定5.根据风险分散理论，如果投资组合中两种证券之间完全负相关，则（）。
A.该组合的风险收益为零B.该组合的非系统风险可完全抵消C.该组合的投资收益大于其中任一证券的收益D.该组合只承担公司特有风险，不承担市场风险6.如果投资组合由30种资产组成，则构成组合总体方差和协方差的项目个数分别为（）。
A.30和30B.900和30C.30和870 D.930和307.有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，不包括（）。
第六章资本资产定价CAPM理论
p j NiDj (r, rf W0i
)
，
而对市场而言，第j种风险证券的市场总需求份数为
I
N
D j
(r,
rf
)
NiDj (r, rf ) ，它们均为r和rf的函数。
i 1
当市场达到均衡时，均衡回报率r和rf使得下列条件满足： I、风险证券市场出清：对任意j有
N
D j
(r,
rf
)
N
j
(6.1)
II、以无风险利率rf进行借贷且借贷量相等，即在 无风险证券上的净投资为零：
均值方差模型提出了证券的选择问题，解决 了最优地持有有效证券组合，即在同等收益水 平之下风险最小的证券组合
夏普等人在该模型基础上发展了它的经济 含义：
任何证券或证券组合收益率与某个共同因 素的关系即资产定价模型（CAPM）
1964－1966年夏普、林内 特、莫辛分别独立提出:
CAPM实质上要解决的是，
1、将所有的初始资金投资于风险资产组合 2、一部分资金投资风险资产组合，一部分贷出 3、在货币市场上借款，再加上自己的初始资金，全
部投资风险资产组合
无论怎样选择，都有一个新组合产生（包含无 风险和风险资产），这个组合的标准差和期望收 益之间一定存在着线性关系。正因为有效集是线 性的，有下列分离定理成立：
第二个步骤则带有主观性，因而我们必需了解每个投资 者的偏好；它是由无差异曲线决定的，而无差异曲线又 因投资者而异。
这种把投资过程划分成两个步骤，这被称为分离定理 （separation theorem）或分离特性（separation property）。
分离定理
我们不需要知道投资者对风险和回报的偏好，就能 够确定其风险资产的最优组合。 或
米什金-货币金融学 第六章 利率的风险和期限结构
二、利率风险结构：所得税因素
• 市政债券利率低于国库券利率的图示分析。
二、利率风险结构：小结
• 利率风险结构取决于违约风险、流动性、所得税 三个因素。 • 一种债券的利率水平与债券的违约风险正相关， 与债券的流动性负相关，一种债券在税收安排上 越有利，其利率水平越低。 • 问题：1993年，美国总统克林顿将所得税最高一 级税率从31%提高到40%，2001年，布什政府计 划在未来10年内将最高一级所得税税率从39%降 低到35%。这对国库券和市政债券的利率会产生 什么影响？
2(i2t ) it i
e t 1
it i i2t 2
e t 1
三、利率期限结构：预期假说
• 上式表明：两期债券的利率必定等于两个 一期债券利率的平均值。 • 如果债券的期限扩展到n期，那么n期债券 的利率等于在n期债券的期限内预计出现的 所有一期债券利率的平均值。
int
货币金融学
Economics OF Money ,Banking AND Financial Markets
2nd edition, Mishkin
ch6 利率的风险和期限结构
• • • • 本讲内容概要： 一、序言 二、利率风险结构 三、利率期限结构
一、利率的风险和期限结构：序言
• 本章核心问题：讲述各种利率之间的关系，是 具体买入/卖出哪种债券的决策依据。 • 利率风险结构的内涵：期限相同的债券由于风 险、流动性和税收安排不同往往具有不同的利 率水平。 • 利率期限结构的内涵：即使风险、流动性和税 收安排相同，期限不同的债券往往具有不同的 利率水平。 • 本章我们将考察各种利率之间相互波动的来源 和原因，并考察解释这些波动的各种理论。
二、利率风险结构：违约风险
第六章 收益率分布与极值理论
VaR F 1(q)
ˆ(u) n ˆ ˆp u VaR x (( (1 q)) 1) ˆ n u
参数 是有关分布的形状，决定了尾部分 布的厚薄（heaviness,fatness),参数 是 分布的规模因子
ξ 0,薄尾分布如正 态分布 尾部越肥厚， ξ值越大，一 般为为正介0.1 0.4之间
令u , GP D退化为P OWERLAW, F ( x) Kx n u 1 K ( ) , 1 n
6.3.3 参数估计
在设定恰当的阈值之后，超出量 yi xi u 近似服 从GPD 1、采用极大似然估计法来对参数 和 进行估计。 极大似然估计函数为
1 n yi n ln((u)) (1 ) ln(1 (u))， 0 i 1 L(y; (u), ) n 1 n ln((u)) yi， 0 i 1
GPD定义为：
y 1 ) , 0 1 (1 (u) G, (u)(y) 1 ey (u), 0
设定一个适当的较高的阈值u，当
x u
Fu(y) G,(y)
F(x) (1 F(u))G,(u)(y) F(u)
Fu(y) P(X u y X u)
F(y u) F(u) 1 F(u)
P(X u y, X u) P(u X u y) P(X u) P(X u)
Pickhands（1975）给出了一个超阈值数据的极限分布定理： 对于一大类累积分布函数 F ( X ) ，当阈值u充分大时，高于此阈 值的超出量数据分布收敛于广义帕累托分布（GPD）。
资本市场中的投资风险与收益分析
资本市场中的投资风险与收益分析第一章：引言资本市场是指通过股票、债券、外汇、商品等证券市场进行大规模投资交易的场所。
投资者在资本市场中的目的是获取回报，而投资回报的大小取决于投资风险和收益。
本文将重点探讨在资本市场中的投资风险与收益分析。
第二章：投资风险投资风险是指投资者在投资过程中可能发生的损失。
在资本市场中，投资风险来源有很多，包括：1.市场风险：市场风险是指投资者面临的市场波动风险，市场波动的方向和幅度都是不确定的。
2.信用风险：信用风险是指投资者投资的企业或个人无法按时按量偿还其借款或者发行的债券利息的风险。
3.流动性风险：流动性风险是指投资者在需要资金时，无法及时出售或者处置资产而造成的损失。
4.政策风险：政策风险是指政策变化对投资者的投资决策和回报影响的风险。
投资者需要对各种风险因素进行评估和分析，以制定相应的风险管理策略，降低投资损失的风险。
第三章：投资收益投资回报是投资者在投资过程中所期待的利益。
在资本市场中，投资者可以通过股票价格上涨、债券利息或者现金分红等方式获取收益。
投资收益与风险密切相关，通常来说，高风险投资过程中的收益也较高，而低风险投资的收益会相对稳定。
另外，与投资者的时间与劳动成本相对应地，一般情况下，高风险投资中的收益并不一定高于其他类别的投资，因此，投资者应该依据自身的风险承受能力适当地进行投资。
第四章：投资风险与收益的平衡投资风险与收益的平衡系数也是一个投资者在资本市场中需要了解的概念，该系数度量了投资风险和收益之间的关系。
该关系可以用数学公式表示：平衡系数 = 风险权益比率 / 投资回报率平衡系数高表示投资者需要承担更多的风险才能获得相应的收益，低平衡系数则意味着投资者风险较低而收益相对较低。
因此，投资者在制定投资策略时需要同时考虑风险与收益平衡系数。
第五章：风险收益分析的实践运用在实践中，投资者通常需要使用现代企业数据分析工具来进行风险收益分析。
一般来说，数据分析工具可以帮助投资者确定以下方面的内容：1.分析投资目标：分析投资目标是投资成功的第一步，因为它指导了投资者的投资决策。
第6章 收益率曲线
⑵流动性偏好理论 流动性偏好理论认为投资者更偏好短期证 券，因为持有短期证券利于他们能对市场利率 变化做出迅速反应，因此， 变化做出迅速反应，因此，要使投资者持有长 期债券必须在收益率上给他们一定的溢价（ 期债券必须在收益率上给他们一定的溢价（被 称为流动性溢价，意为对缺乏流动性的补偿）， 称为流动性溢价，意为对缺乏流动性的补偿）， 因此， 因此，到期期限长的收益率与到期期限短的收 益率不一样。 益率不一样。 根据流动性偏好理论的解释， 根据流动性偏好理论的解释，利率的期限 结构一定是正向曲线，但这与事实不符， 结构一定是正向曲线，但这与事实不符，这也 是该理论的最大缺陷。 是该理论的最大缺陷。
2
P(1) =
9.00 = 8.3333 (1 + 8% )
P( 2) =
109.00
= 91.7431
⒊ 即期利率的迭代计算法 回忆标准的债券定价公式
P= R R R Par + +L+ + n n (1 + r ) (1 + r )2 (1 + r ) (1 + r )
引入即期利率后，标准的债券定价公式应 引入即期利率后， 调整为： 调整为：
⑶分割市场理论 分割市场理论认为长期证券市场与短期证 券市场是相互分割开来的， 券市场是相互分割开来的，不同的投资者和筹 资者会选择参与长短期证券市场，于是， 资者会选择参与长短期证券市场，于是，短期 证券市场决定短期利率， 证券市场决定短期利率，长期证券市场决定长 期利率，因此，利率的期限结构具有多样性。 期利率，因此，利率的期限结构具有多样性。 该理论已经不流行， 该理论已经不流行，主要原因是投资者可 以在不同证券市场上自由进出，因此， 以在不同证券市场上自由进出，因此，该理论 缺乏事实基础。 缺乏事实基础。
《金融风险管理》第6章 信用风险和管理(上)
信用要素的重要性
建立信用评估指标体系，首先要确定资信评估要评价 哪些内容？即资信评估的要素。为了确定资信评估的要 素，我们应先分析一下有哪些因素会对资信状况产生影 响以及产生什么影响。 信用要素对我们进行信用分析和资信评估十分有用， 它将指导我们按照什么内容进行信用分析，根据哪些方 面进行资信评估。
第25页
贷款收益率的计算
贷款收益是贷款利息与其他收费之和。大多数银行采用 未预期到的违约率与违约时贷款损失比例的乘积来代表 贷款风险。即： ＲＡＲＯＣ＝未预期一到年的内违每约贷率出1×元贷的款贷违款约收损益失比例×１００％
第26页
信用要素分析
第27页
信用要素学说
3C要素学说 4C要素学说 5C要素学说 6C要素学说 4F学说 6A学说 5P学说 10M学说 信用方程式
第24页
贷款收益率的计算
二.ＲＡＲＯＣ模型
RAROC（risk-adjusted return on capital），即风险调整后的 资本收益率。
ＲＡＲＯＣ＝一年内的贷款收益 贷款风险
×１００％
只有当某项贷款的RAROC高于银行股东要求的股权收益率 （ROE），既考虑风险调整因素后，该贷款能提高股东的股 权收益率时，这项贷款才能通过。否则，就不值得贷款，或 只能通过调整贷款条件提高其盈利。
第37页
6C要素学说
Character（品格） Capacity（能力） Capital（资本） Collateral（担保品） Condition（环境状况） Coverage Insurance（保险）
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“保险”一词有广义、狭义之分。狭义的保险只表示 保险公司提供的传统保险业务，而广义的保险含义则广 泛得多。凡是涉及债权保障方面的作业方式和业务，都 统称为“保险”。比如信用保险、保理、信用证等众多 具有保障作用的业务都是“保险”业务。 保险这个“c”的重要性在近代，尤其是现代商业活动 中逐渐体现出来的。 同“担保品”性质一样，保险也是通过减少授信者的 潜在风险，达到获取信用的目的。但保险是通过第三方 “保证”取得信用。
第六章收益和风险习题 (1)
第六章风险和收益一、概念题期望收益率系统性风险非系统性风险证券投资组合风险调整贴现率法证券市场线资本资产定价模型贝塔系数二、单项选择题１、投资的风险与投资的收益之间是（）关系Ａ正向变化Ｂ反向变化Ｃ有时成正向，有时成反向Ｄ没有２、证券投资中因通货膨胀带来的风险是（）Ａ违约风险Ｂ利息率风险Ｃ购买力风险Ｄ流动性风险３、影响证券投资的主要因素是（）Ａ安全性Ｂ收益率Ｃ流动性D期限性４、当两种证券完全正相关时，由它们所形成的证券组合（）A 能适当地分散风险B 不能分散风险C 证券组合风险小于单项证券风险的加权平均值D 可分散全部风险5、证券组合风险的大小不仅与单个证券的风险有关，而且与各个证券收益间的（）关系A 协方差B 标准差C 系数D 标准离差率6、下面说法正确的是（）A 债券的违约风险比股票的违约风险小B 债券的违约风险比股票的违约风险大Ｃ债券的违约风险与股票的违约风险相Ｄ债券没有违约风险７、下列哪种收益属于证券投资的当前收益（）Ａ利益和股利Ｂ股息和股利Ｃ股票和证券的买卖价Ｄ股息和买卖价差８、某企业准备购入Ａ股票，预计３年后出售可得２２００元，该股票３年中每年可获得现金股利收入２００元，预期报酬率为１０％，该股票的价值为（）元。
Ａ2150.24 B 3078.57 C 2552.84 D 3257.68９、利率与证券投资的关系，以下（）叙述是正确的Ａ利率上升，则证券价格上升Ｂ利率上升，则企业派发股利将增多Ｃ利率上升，则证券价格下降Ｄ利率上升，证券价格变化不定１０、当市场利率上升时，长期固定利率债券价格的下降幅度（）短期债券的下降幅度Ａ大于Ｂ小于 C 等于 D 不确定11、1个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的（）A 80%B 50%C 15%D 30%12、某公司发行的股票，预期报酬率为20%，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10%，该种股票的价值（）元A 20B 24C 22D 1813、已知某证券的贝塔系数等于2，则表明该证券（）A 有非常低的风险B 无风险C 与金融市场所有证券平均风险一致D 与金融市场所有证券平均风险大1倍14、下列说法中正确的是（）A 国库券没有利率风险B 公司债券只有违约风险C 国库券和公司债券均有违约风险Ｄ国库券没有违约风险，但有利率风险１５、某股票的未来股利不变，当股票市价低于股票价值时，则股票的投资收益率比投资人要求的高低报酬率（）Ａ高Ｂ低Ｃ相等Ｄ可能高于也可能低于１６、某人持有Ａ种优先股股票。
债券投资的收益率--中级会计师辅导《财务管理》第六章讲义6
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校 会计人的网上家园 中级会计师考试辅导《财务管理》第六章讲义6债券投资的收益率1.债券收益的来源——投资于债券所获得的全部投资报酬，包括：1）名义利息收益＝面值×票面利率2）利息再投资收益（无须单独考虑）——分期收取的利息将投资于同一项目，并取得与本金同等的利息收益率，同时承担再投资风险。
例如，某2年期债券，面值100元，票面利率为10%，每年付息1次，到期归还本金。
如果将每期利息进行再投资，则第1年所获利息10元在第2年又获利息收益1元，加上第2年的利息10元，累计获得利息21元；而按照10%的利率水平，100元本金在第2年末的复利终值为121元，其复利息亦为21元。
即按货币时间价值的原理计算债券投资收益，已经考虑了再投资因素。
3）价差收益（资本利得收益）：中途转让债券的卖价和买价之间的价差收益。
2.债券的内部收益率（内含报酬率）1）含义①使“债券投资的净现值＝0”的折现率②使“债券内在价值＝目前购买价格”的折现率2）票面利率VS 内部收益率①平价债券：内部收益率＝票面利率票面利率＝折现率＝内部收益率面值＝内在价值＝目前购买价格②溢价债券：内部收益率＜票面利率③折价债券：内部收益率＞票面利率3）计算方法①逐次测试法，与求内含报酬率的方法相同②简便算法【例题14·计算分析题】M 公司2008年12月31日发行面值为1000元、5年期、票面利率10%、每年12月31日付息一次，到期归还本金的债券。
2011年1月1日该债券的市价为1100元。
要求：计算投资者在2011年1月1日购入该债券并持有至到期所能获得的内部收益率。
[答疑编号5688060603]『正确答案』投资期限为：评估基准日（2011.1.1）～到期日（2013.12.31），共3年采用逐次测试法计算该债券的内部收益率如下：NPV （i ＝6%）＝100×（P/A ，6%，3）＋1000×（P/F ，6%，3）－1100＝6.9元＞0NPV （i ＝7%）＝100×（P/A ，7%，3）＋1000×（P/F ，7%，3）－1100＝－21.27元＜0采用简便算法计算该债券的内部收益率如下：。
《金融市场基础知识》第6章
【要点详解】 一、风险与金融风险 1．概念 风险，即损失的不确定性。这种不确定性包 括损失发生与否不确定、发生的时间不确定、损 失的程度不确定等三层含义。不确定性是指无法 确定未来将发生什么。风险影响人们的福利，是 一种“事关紧要”的不确定性。每一个存在风险 的场合都具有不确定性，不存在风险的场合中也 可能存在不确定性，因此不确定性是风险的必要 非充分条件。
金融风险是指在资金融通时，由于存在各种 不确定因素，资金经营者的实际收益与预期收益 之间往往会发生某些偏差，金融活动参与者有出 现盈利或亏损的机会或可能。
2．特征 一般地，风险的特征主要有： （1）普遍性，风险每时每刻都存在的，并 且广泛存在于人类社会和自然界； （2）客观性，风险不以人的意志为转移， 是超越人的主观意志的客观存在； （3）必然性，风险的发生是无法避免的； （4）偶然性，不确定性是风险的基本特 征，因而风险发生的时间、程度、后果都是偶然 的，导致风险发生的风险因素也是偶然的；
证券业从业人员一般从业资格考试辅导系列
《金融市场基础知识》
第六章 金融风险管理 主讲老师：郑宏韬
第一节 风险概述 【大纲要求】 掌握风险的概念与特征；熟悉风险的来源、 作用机制和影响因素；掌握金融风险的分类；熟 悉系统风险与非系统风险的概念；熟悉宏观经济 风险、购买力风险、利率风险、汇率风险、市场 风险的概念与特点；熟悉信用风险、财务风险、 经营风险、流动性风险以及操作风险的概念与特 点。
五、宏观经济风险、购买力风险、利率风 险、汇率风险、市场风险的概念与特点
1．宏观经济风险 宏观经济风险是指宏观经济行为或物价水平 波动导致企业利润发生损失的可能性。宏观经济 风险具有累积性、隐藏性和潜在性。 （1）累积性 宏观经济风险的累积性，是指宏观经济风险会随 着社会经济矛盾的不断加深而日益增大，当累积 到一定程度的时候就会引发经济危机。
金融学考研提纲
第一章货币与货币制度概念题1、价值尺度2、金块本位制3、本位币4、货币面纱论5、平行本位制，双本位制和跛行本位制6、格雷欣法则7、欧元和欧洲货币单位8、布雷顿森林体系9、最适度货币区理论10、特里芬难题11、货币局制简答题1、比较无限法偿和有限法偿2、什么是货币的储藏手段3、何谓货币的支付手段？货币的流通手段和支付手段有何区别？4、人民币能否充当世界货币职能？5、试述人民币国际化的利弊及其条件？6、“牙买加协议”的主要内容是什么？7、简述国际货币的主要内容及其作用。
谈谈现有的国际货币体系的缺陷。
论述题1、分析布雷顿森林体系维持的条件及崩溃的原因2、什么是货币制度？建立货币制度的主要目的是什么？当今世界上的货币制度是由哪些因素构成的？第二章利息和利息率概念题1、基准利率2、流动性陷阱3、利率市场化额4、利率的期限结构5、实际利率6、收益资本化7、利率管理体制简答题1、请说明为何利率的顺周期行为（在产业周期扩张期间上升，在产业周期衰退期间下降）导致货币供给的顺周期运动？2、评价IS-LM决定利率理论3、简要说明凯恩斯利率理论的基本要点4、论述利率的经济功能5、简述我国利率体系的主要内容6、试述决定和影响利率水平的各种因素7、简要说明西方利率理论中古典利率理论、可贷资金理论与流动性偏好理论的异同8、试用利率决定理论分析货币供应量增长与利率水平的关系论述题1、影响利率发挥作用的一般条件与因素是什么？你认为我国发挥利率作用的关键问题何在？第三章外汇与汇率概念题1、直接标价法2、间接标价法3、美元标价法4、Real Exchange Rate5、外汇6、单一汇率7、一价定律8、购买力平价和利率平价理论9、国际借贷说10、凸轮效应11、汇率目标区12、固定汇率制13、Crawling Peg14、货币替代15、冲销式干预简答题1、结合中国的内外均衡状况，分析人民币汇率升值对中国经济的影响2、试述决定和影响汇率的因素是什么？当前，决定我国人民币汇率的主要因素是什么？3、“当一个国家货币疲软时（价值下降）则这个国家的经济状况必然恶化”，试判断正确否，并解释。
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6练习题：
一．单选题
1.构成投资组合的证券A和证券B，其标准差分别为12%和8%。
在等比例投资的情况下，下列说法正确的是（）。
A.如果两种证券的相关系数为1，该组合的标准差为2%
B.如果两种证券的相关系数为1，该组合的标准差为10%
C.如果两种证券的相关系数为-l，则该组合的标准差为10%
D.如果两种证券的相关系数为-l，则该组合的标准差为2%
2..一个公司股票的β为1.5，无风险利率为8%，市场上所有股票平均报酬率为10%，则该公司股票的预期报酬率为（）。
A、11%
B、12%
C、15%
D、10%
3. 按照资本资产定价模型，影响特定资产必要收益率的因素包括（）。
A、市场组合的平均收益率
B、无风险收益率
C、特定股票的贝他系数
D、市场组合的贝他系数
4.已知某投资组合的必要收益率为18%，市场组合的平均收益率为14%，无风险收益率为4%，则该组合的β系数为（）。
A、1.6
B、1.5
C、1.4
D、1.2
5.某股票为固定增长股票，其增长率为3%，预期第一年后的股利为4元，假定目前国库券收益率为13%，平均风险股票必要收益率为18%，该股票的β系数为1.2，那么该股票的价值为（）元。
A、25
B、23
C、20
D、4.8
4、若甲的预期值高于乙的预期值，且甲的标准差小于乙的标准差，下列表述中不正确的是（）。
A、甲的风险小、应选择甲方案
B、乙的风险小，应选择乙方案
C、甲的风险与乙的风险相同
D、难以确定，因预期值不同，需进一步计算标准离差率
二、计算题：
1.已知股票平均收益率为15%，无风险收益率为10%，某公司有一项投资组合，组合中有四种股票，其比重分别为10%、20%、40%、30%，各自的贝他系数分别为0.8、1、1.2、1.6。
要求：（1）计算各种股票的必要收益率；（2）利用（1）的结果计算投资组合的预期收益
率；（3）计算投资组合的贝他系数；（4）利用（3）的结果计算投资组合的预期收益率。
2.某企业准备投资开发甲新产品，现有A、B两个方案可供选择，经预测，A、B两个方案的预期收益率如下表所示：
要求：（1）计算A、B两个方案预期收益率的期望值；（2）计算A、B两个方案预期收益率的标准离差和标准离差率；（3）假设无风险收益率为10%，与甲新产品风险基本相同的乙产品的投资收益率为22%，标准离差率为70%。
计算A、B方案的风险收益率与预期收益率。
（4）假定资本资产定价模型成立，证券市场平均收益率为25%，国债利率为8%，市场组合的标准差为5%。
分别计算A、B项目的β系数以及它们与市场组合的相关系数。
（5）如果A、B方案组成一个投资组合，投资比重为7：3，计算该投资组合的β系数和该组合的必要收益率（假设证券市场平均收益率为25%，国债利率为8%）。
3. 国库券的利息率为5%，市场证券组合的报酬率为13%。
要求：
（1）计算市场风险报酬率；
（2）当β值为1.5时，必要报酬率应为多少？
（3）如果一投资计划的β值为0.8，期望报酬率为11%，是否应当进行投资？
（4）如果某种股票的必要报酬率为12.2%，其β值应为多少？
4. 已知政府短期证券的利率为4%，市场组合的回报率为10%，根据资本资产定价模型：（1）画出证券市场线；
（2）计算市场的风险溢价；
（3）若投资者对一个β=1.8的股票投资，其要求的报酬是多少？
5. A、B两只股票预期收益率分别是：17.4%和12.3%，并已知市场组合的收益率为12%，无风险利率为4%。
要求：
（1）计算A、B两只股票的β系数和预期收益率。
（2）若两只股票投资的价值比例为8：2，计算两只股票组成的证券组合的β系数和预期收益率。
6.某企业准备投资开发新产品，现有甲乙两个方案可供选择，经预测，甲乙两个方案的预期投资收益率如下表所示：
（1）计算甲乙两个方案的预期收益率的期望值；
（2）计算甲乙两个方案预期收益率的标准差；
（3）计算甲乙两个方案预期收益率的变化系数。
7.某公司准备投资开发一个新产品，现有A、B两个方案可提供选择，经预测，A、B 两个方案的预期收益率如表所示。
可能的情况及概率A项目报酬率B项目报酬率
悲观30% 30% 40%
中等50% 15% 15%
乐观20% -5% -15%
试计算：
（1）计算A、B两个方案的预期收益率的期望值；
（2）计算A、B两个方案的预期收益率的标准离差；
（3）计算A、B两个方案的预期收益率的标准离差率；
（4）假设无风险收益率为8%，与甲新产品风险基本相同的乙产品投资收益率为26%，标准离差率为90%，计算A、B两个方案的风险收益率和预期收益率。