第七章投资决策本章主要内.ppt
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工程项目投资决策PPT课件
项目投资期(n)=项目建设期+项目运营期
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7.2 现金流量的内容及估算
7.2.1 现金流量的内容 现金流量(Cash Flow)也称现金流动量，是指与投资
项目有关的各项现金流入和现金流出的数量，或由 投资项目引起的现金收入、现金支出增加的数量。
1．现金流入量 投资项目的现金流入量(Cash Flow-in，CI)即投资项
1) 建设投资（包括更改投资) 2) 垫支的流动资金 3) 付现成本 4) 各项税款 5) 其他现金流出量 3．现金净流量 现金净流量(Cash Net Current Quantity，NCF)是指某一项
目(一定时期)现金流入量与现金流出量的净额。
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7.2 现金流量的内容及估算
7.2.2 现金流量的估算 1．现金流量的构成 现金净流量=现金流入量-现金流出量=初始现金净流量+营业现金净流量
建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 2．项目投资的种类 1) 新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投
资 2) 战术性投资和战略性投资 3) 相关性投资和非相关性投资 4) 扩大收入的投资与降低成本的投资
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7.1 项目投资概述
7.1.2 项目投资的特点 1) 投资金额大 2) 投资回收期长 3) 投资的变现能力差 4) 资金占用额相对稳定 5) 投资的实物形态与价值形态可以分离 6) 投资风险大
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7.2 现金流量的内容及估算
7.2.2 现金流量的估算
2．现金流量的估算
1) 现金流量估算必须注意的问题
(1) 分清相关成本和非相关成本。
(2) 重视机会成本。
(3) 考虑项目对原有项目的影响。
(4) 必须重视对净营运资金的影响。
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7.2 现金流量的内容及估算
7.2.1 现金流量的内容 现金流量(Cash Flow)也称现金流动量，是指与投资
项目有关的各项现金流入和现金流出的数量，或由 投资项目引起的现金收入、现金支出增加的数量。
1．现金流入量 投资项目的现金流入量(Cash Flow-in，CI)即投资项
1) 建设投资（包括更改投资) 2) 垫支的流动资金 3) 付现成本 4) 各项税款 5) 其他现金流出量 3．现金净流量 现金净流量(Cash Net Current Quantity，NCF)是指某一项
目(一定时期)现金流入量与现金流出量的净额。
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7.2 现金流量的内容及估算
7.2.2 现金流量的估算 1．现金流量的构成 现金净流量=现金流入量-现金流出量=初始现金净流量+营业现金净流量
建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 2．项目投资的种类 1) 新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投
资 2) 战术性投资和战略性投资 3) 相关性投资和非相关性投资 4) 扩大收入的投资与降低成本的投资
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7.1 项目投资概述
7.1.2 项目投资的特点 1) 投资金额大 2) 投资回收期长 3) 投资的变现能力差 4) 资金占用额相对稳定 5) 投资的实物形态与价值形态可以分离 6) 投资风险大
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7.2 现金流量的内容及估算
7.2.2 现金流量的估算
2．现金流量的估算
1) 现金流量估算必须注意的问题
(1) 分清相关成本和非相关成本。
(2) 重视机会成本。
(3) 考虑项目对原有项目的影响。
(4) 必须重视对净营运资金的影响。
《投资决策》课件
选择投资项目和合作伙伴
风险评估和风险管理
投资者需要选择合适的投资项目和合作伙 伴，考虑项目的地理位置、交通便利度、 周边环境、开发商实力等因素。
投资者需要对投资项目进行全面的风险评 估，并采取相应的风险管理措施，如分散 投资、保险等，以降低投资风险。
投资决策在股票市场中的应用
确定投资策略和风险偏好
02
投资项目评估
投资项目的识别与选择
总结词
投资项目的识别与选择是投资决策的重要环节，需要综合考虑市场、技术、财务等多个 方面。
详细描述
在投资项目的识别与选择阶段，需要对市场进行深入调研，了解市场需求和竞争状况， 评估项目的盈利潜力和市场份额。同时，还需要对项目的技术可行性进行评估，确保项 目的技术实现没有问题。最后，需要从财务角度对项目进行评估，包括项目的投资回报
05
投资决策的实际应用
投资决策在房地产行业的应用
确定投资目标和限制条件
市场调研和分析
投资者需要明确投资房地产的目的，例如 长期保值增值、短期套利等，并设定相应 的限制条件，如预算、风险承受能力等。
投资者需要对房地产市场进行深入调研， 了解当前市场趋势、供需状况、价格水平 等信息，以便做出明智的投资决策。
债券分析和评级
投资者需要对债券进行全面的分析和 评级，了解债券的基本面、信用评级 、到期期限等信息，以便做出明智的 投资决策。
利率风险和流动性管理
投资者需要关注利率风险和流动性管 理，以应对市场变化和资金需求。
06
投资决策的未来发展
人工智能在投资决策中的应用
人工智能技术
风险评估与管理
利用机器学习、深度学习等算法，对 大量数据进行处理和分析，以辅助投 资决策。
工商管理实务第七章 投融资决策
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导入案例续
2001年6月，青岛啤酒股份公司召开股东大会，做出了关 于授权公司董事分于公司下次年会前最多可购回公司发行 在外的境外上市外资股10%的特别决议。公司董事会计划 回购H股股份的10%，即3468.5万股，虽然这样做将会导致 公司注册资本的减少，但是当时H股股价接近于每股净资 产值，若按每股净资产值2.36元计算，两地市场存在明显 套利空间，仅仅花去了8185.66万元，却可以缩减股本比例 3.46%，而且可以在原来预测的基础上增加每股盈利。把 这与公司2月5日至20日增发的1亿股A股事件联系起来分析 ，可以看出，回购H股和增发A股进行捆绑式操作，是公司 的一种筹资策略组合，这样股本扩张的“一增一缩”，使得 青岛啤酒股份公司的股本仅扩大约3.43%，但募集资金却 增加了将近7亿元，其融资效果十分明显，这种捆绑式筹 资策略值得关注
（2）参加分配优先股(Participating)和不参加分 配优先股
（3）可转换优先股和不可转换优先股
（4）可赎回优先股和不可赎回优先股
（5）股息可调换优先股和股息不可调换优先 股
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二、权益筹资
（一）吸收直接投资 1.种类 （1）吸收国家投资 （2）吸收法人投资 （3）吸收外商直接投资 （4）吸收社会公众投资
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2.吸收直接投资的程序
（1）确定筹资数量 （2）寻找投资单位 （3）协商和签署投资协议 （4）取得所筹集的资金
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（二）发行普通股
1.股票的概念及种类 股票是股份公司为筹集自由资金而发行的有价证券，是公
司签发的证明股东所持股份的凭证，它代表了股东对股份 制公司的所有权。 按股票有无记名，可分为记名股和不记名股；按股票是否 标明金额，可分为面值股票和无面值股票；按投资主体的 不同，可分为国家股、法人股、个人股等 等；按发行对象和上市地区的不同，又可将股票分为A股 、B股、H股和N股等等。
投资决策 PPT课件
• 进一步看，A项目的原始投资9477元，按资本成本 率要求每年应收回3678元（9477÷2.577），实际每 年收到现金流量4500元，每年产生了822元投资报 酬，B项目的原始投资5943元按资本成本率计算的 投资回收为2306元（5943÷2，577），实际每年收 到的现金流量3000元中每年产生694元投资报酬。A 项目每年平均的投资报酬率高于B项目，应当选择A 方案。
内涵报酬率
20%
B项目 5943 4500 8% 1788 24%
12
13
实例分析
• 该例中，A项目净现值高但内涵报酬率低，从内涵 报酬率角度决策应采用B项目。但是，由于两项目 是互斥投资方案，尽管A项目投资额大、内涵报酬 率低，但在计算净现值时已经抵减了实施该项目的 本金8477元和按资本成本率8%计算的利息，因而应 选择净现值大的方案A.
年金现值系数=初始投资额/每年净现金流量
计算出于上述年金现值系数相邻近的量个折现率 （a%和b%）
根据上述两个临近的折现率和已求得得年金现值 系数，采用内插法计算出该投资方案的内含报酬 率。
11
互斥投资项目实例
指标
年份
A项目
原始投资
0
9477
每年现金流 1-3 量
资本成本率
4500 8%
净现值
2119.5
不同贴现率下净现值
贴现率 5% 8%
12% 13.15 20% 40% %
A
2777 2120 1332 1125 0
-2327
B
2226 1788 1263 1125 375 -1176
内涵报 酬率
A=20%， B=40%
17
两种方案哪个更好？
净现值法考虑了货币的时间价值， 能够反映各种投资方案的净收益， 但该方法不能揭示各个投资方案本 身可能达到的报酬率是多少，在资 本限量的情况下，只根据各个投资 项目净现值的绝对数作出决策还不 能实现最大的投资收益。 内含报酬率法考虑了货币的时间价 值，反映了投资项目本身的实际投 资报酬率，概念也易于理解，但该 方法计算过程比较复杂，特别是每 年现金净流量不相等的投资项目， 要经过反复测算才能计算出内含报 酬率，而且仅用此方法进行决策分 析有时会作出错误的选择。
内涵报酬率
20%
B项目 5943 4500 8% 1788 24%
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实例分析
• 该例中，A项目净现值高但内涵报酬率低，从内涵 报酬率角度决策应采用B项目。但是，由于两项目 是互斥投资方案，尽管A项目投资额大、内涵报酬 率低，但在计算净现值时已经抵减了实施该项目的 本金8477元和按资本成本率8%计算的利息，因而应 选择净现值大的方案A.
年金现值系数=初始投资额/每年净现金流量
计算出于上述年金现值系数相邻近的量个折现率 （a%和b%）
根据上述两个临近的折现率和已求得得年金现值 系数，采用内插法计算出该投资方案的内含报酬 率。
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互斥投资项目实例
指标
年份
A项目
原始投资
0
9477
每年现金流 1-3 量
资本成本率
4500 8%
净现值
2119.5
不同贴现率下净现值
贴现率 5% 8%
12% 13.15 20% 40% %
A
2777 2120 1332 1125 0
-2327
B
2226 1788 1263 1125 375 -1176
内涵报 酬率
A=20%， B=40%
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两种方案哪个更好？
净现值法考虑了货币的时间价值， 能够反映各种投资方案的净收益， 但该方法不能揭示各个投资方案本 身可能达到的报酬率是多少，在资 本限量的情况下，只根据各个投资 项目净现值的绝对数作出决策还不 能实现最大的投资收益。 内含报酬率法考虑了货币的时间价 值，反映了投资项目本身的实际投 资报酬率，概念也易于理解，但该 方法计算过程比较复杂，特别是每 年现金净流量不相等的投资项目， 要经过反复测算才能计算出内含报 酬率，而且仅用此方法进行决策分 析有时会作出错误的选择。
第七章投资决策
第3年 40 3 40/1.037 =35.87
三、资本成本
（一）资本成本的含义 （二）个别资本成本 1、债券成本 债券成本= 年利息*（1-所得税税率） 债券筹资额*（1-债券筹资费率） 2、银行借款成本 银行借 = 年利息*（1-所得税税率） 款成本 银行借款筹资额*（1-银行借款筹资费率） 3、优先股成本 优先股成本= 优先股每年的股利 发行优先股总额*（1-优先股筹资费率）
解法二：实际现金流量用实际折现率进行折现 1+名义折现率 实际折现率 = 1+通货膨胀率 -1
=（1+12%）/（1+8%）- 1 =3.7%
净现值的计算 时间 第0年 第1年 第2年 实际现金流量 -100 45 60 2 现值（按3.7%） -100 45/1.037 60/1.037 =43.39 =55.79 净现值=-100+43.39+55.79+35.87=35.05
第七章
第一节
投资决策
投资决策基础
长期（项目）投资是指一年以上才能收回 的投资。 其特点：投资金额大、影响时间长、不经 常发生、变现能力差。 投资决策的目的是获得能够增加未来现 金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期 增长潜力。 具体目标：增加收益、分散风险 规模扩张、战略转型
企业项目投资的分类:
例5:假设以10%的利率借得20000元，投资某个10年期
项目。问每年至少要收回多少现金才有利可图？
例6：某企业01年末、02年末分别投资20万元，02年末 竣工投产，03年至07年每年收益12万元，期望投资报 酬率为10%。 问：该投资可行否？（分别用01年初现值比较， 用07年末终值比较）
二、现金流量
进行长期投资决策时要考虑的因素： 时间价值、 风险价值、 资金成本、 现金流量。
投资决策ppt课件
2020/4/1
投资决策
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二、贴现法的分析评价方法
第七章>>第一节
计算现值指数的公式为：
现值指数＝∑经营期各年现金净流量现值/投资现值
现值指数的计算可能出现以下三种情况：
➢1．如现值指数>1，表示经营期各年现金净流 量现值>投资现值，这项投资方案可以采纳。
➢2．如现值指数<1，表示经营期各年现金净流 量现值<投资现值，这项投资方案是不可取的。
➢3．如现值指数=1，表示经营期各年现金净流 量现值=投资现值，应对该项目进行综合考虑。
投资回收期＝3+(200 000-C6)/(C7-C6)＝3.08（年）
2020/4/1
投资决策
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第七章>>第一节
一、非贴现法的分析评价方法
回收期法的主要优点是能够直观地反映原 始总投资的返本期限，计算简便，易于理 解，并有利于促使企业缩短投资周期，尽 快投产受益，尽早收回投资。
但此法有两个缺点：
2020/4/1
投资决策
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第七章>>第一节
一、非贴现法的分析评价方法
非贴现法不考虑货币的时间价值，把不 同时间的等额收支看成是等价的。这些 方法在选择方案时起辅助作用。
非贴现法主要包括两种：
回收期法
投资利润率法
（一）回收期法
回收期法是指根据回收原始投资额所需时间 的长短来进行投资决策的方法。一般而言， 投资者总希望尽快地收回投资，回收期越短 越好。
投资决策
2
第七章>>第一节
第一节 投资决策的基本方法
投资决策主要涉及对投资项目的经济可 行性进行评价的问题。
投资项目评价的基本方法包括两大类：
投资决策讲义(PPT 62张)
4.注意新项目的附属或连带的现金流入效果
在有些情况下，新项目会促进公司现有产品的销售称为 连带效应。决策时，必须考虑新项目实施后可能给公司 带来的每一笔关联现金流量。
5.考虑营运资金的需求
实施新项目往往需要追加新产品生产的存货应收款等等。 营运资金需求的增加应视为新项目的现金流量。这种需 求通常在项目的寿命期内持续甚至增加，当项目终止时， 营运资金可收回，即可作为现金流入。
2.考虑增量现金流量
必须考虑增量现金流量，判断一个项目的现金流量是否 增量现金流量的方法是有无对比法。应将公司作为一个 整体来比较有无新项目的现金流量状况，才是新项目的 增量现金流量
3.注意从现有产品中转移的现金流量
新产品也许会与公司现有产品构成竞争，并可能减少现 有产品的销售。记住：我们只对比较接受和拒绝新项目 后的预期销售额增量感兴趣。
章
投资决策
本讲主要内容
投资决策的基本方法
项目现金流量估算
项目风险分析与调整
实物期权对资本预算的影响
第一节 资本预算编制决策方法
对回收期法；净现值法；内部收益率法；获利能力指数法的讨论 （假设项目风险相同且等于公司的平均风险）
回收期法
净现值法
NPV t0( 1k)n
折现现金流量（DCF）分析总结
净现值法与内含报酬率是典型的折现现
金流量分析方法，是被中西企业界广泛 采用的传统的、优秀的投资项目绩效评 价方法。 折现现金流量分析方法与企业价值最大 化的理财目标函数具有极强的契合性。 按照这种方法所选择的投资项目有助于 企业价值最大化目标的实现。
DCF分析的局限
常用资本预算方法调查表
第二节
现金流量的估算
长期投资决策分析PPT
在的价值，即本金。 ➢ 终值 是指现在一定金额的货币在未来某一时点
上的价值，即本利和。 • 单利：只对本金计算利息。 • 复利：对前期利息计入本金计算利息。 ①一次性收付款（复利）终值和现值计算 ②年金终值和现值计算
一次性收付款终值计算
• 【例1】企业年初存入银行一笔现金100元，假 定年利率为10%。要求：计算经过3年后可一 次取出本利和多少钱？
【例5】每年末存款100元，计算年复利为 10%时，第3年末可一次取出本利和多少 钱？
普通年金终值计算
100
100
100 FA=?
I=10%
0
1
2
3
100
100×（1+10%）
100×（1+10%）2
FA=100+100×（1+10%）+100×（1+10%）2 =100×（1+1.1+1.21）
现金流的计算
年总成本费用=操作费+折旧= 640+960 = 1,600 年利润= 销售收入- 总成本费用- 销售税金
= 3,000 - 1,600 – 60 = 1,340 年所得税=1,340×33% = 442.2
三、资本成本
（一）资本成本的涵义与作用 1. 概念： 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
一次性收付款现值计算
根据一次性收付款终值计算公式 F=P（1+i）n 可以得到一次性收付款现值计算公式：
P=F（1+i） -n =F（P/F，I，n）
（1+i）-n称为一次性收付款普通复利现值系数，
用（P/F，I，n）表示。
【例2】企业年初打算存入一笔资金，3 年后一次取出本利 和100元，已知年复利为10%。要求：计算企业现在应 该存多少钱？
上的价值，即本利和。 • 单利：只对本金计算利息。 • 复利：对前期利息计入本金计算利息。 ①一次性收付款（复利）终值和现值计算 ②年金终值和现值计算
一次性收付款终值计算
• 【例1】企业年初存入银行一笔现金100元，假 定年利率为10%。要求：计算经过3年后可一 次取出本利和多少钱？
【例5】每年末存款100元，计算年复利为 10%时，第3年末可一次取出本利和多少 钱？
普通年金终值计算
100
100
100 FA=?
I=10%
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100
100×（1+10%）
100×（1+10%）2
FA=100+100×（1+10%）+100×（1+10%）2 =100×（1+1.1+1.21）
现金流的计算
年总成本费用=操作费+折旧= 640+960 = 1,600 年利润= 销售收入- 总成本费用- 销售税金
= 3,000 - 1,600 – 60 = 1,340 年所得税=1,340×33% = 442.2
三、资本成本
（一）资本成本的涵义与作用 1. 概念： 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
一次性收付款现值计算
根据一次性收付款终值计算公式 F=P（1+i）n 可以得到一次性收付款现值计算公式：
P=F（1+i） -n =F（P/F，I，n）
（1+i）-n称为一次性收付款普通复利现值系数，
用（P/F，I，n）表示。
【例2】企业年初打算存入一笔资金，3 年后一次取出本利 和100元，已知年复利为10%。要求：计算企业现在应 该存多少钱？
第七章 证券投资决策
第七章 证券投资决策
• 一、证券投资的风险证券投资的风险按风险性质划分为系 统性风险和非系统性风险两大类别。 • （一）系统性风险 • 证券的系统性风险，是由于外部经济环境因素变化引起整 个证券市场不确定性加强，从而对市场上所有证券都产生 影响的共同性风险。系统性风险无法通过投资多样化的证 券组合而加以避免，也称为不可分散风险。 • （二）非系统性风险 • 证券的非系统性风险，是由于特定经营环境或特定事件变 化引起的不确定性，从而对个别证券产生影响的特有性风 险。非系统性风险可以通过持有证券的投资多样化来抵消， 也称为可分散风险。
第七章 证券投资决策
• 课后思考： 1.在进行投资项目的现金流量估计时，需要考 虑哪些因素。 2.在使用风险投资分析法时，应如何看待其有 效性和局限性。
第七章 证券投资决策
• 五、资本资产定价模型 • 证券组合投资能够分散非系统性风险，而且如果组合是充 分有效的，非系统性风险能完全被消除。上式为资本资产 定价模型，代表了证券i的风险对市场组合风险的贡献度， 即该证券与市场组合之间的协方差。 • 资本资产定价模型描述了证券资产风险与报酬的均衡关系， 其核心是系数。报酬斜率与证券市场平均报酬率之间的协 方差相对于证券市场平均报酬率的方差的比值，反映个别 证券的市场风险而不是全部风险。如果某证券的系数等于 1，表明该证券与整个证券市场具有同样的系统风险；如 果系数大于或小于1，表明系统性风险对该证券的影响大 于或小于市场平均水平。
第七章 证券投资决策
教学目标与要求
• 通过本章的学习掌握现金流量的内容，投 资利润率的计算，多个互斥方案的比较与 优选。
• 掌握净现金流量的计算。净现值的计算， 内部收益率法的计算，资本限量决策。
第七章 证券投资决策
第七章 投资决策原理
第二节 投资现金流量的分析
2、现金流出量的内容
（1）建设投资的估算 包括固定资产投资、无形资产投资以及其 他资产投资，是建设期的主要流出量。 固定资产投资应根据项目规模和投资计划 所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、 安装工程费用和其他费用来估算。 注意：建设投资中不包括资本化利息。
第二节 投资现金流量的分析
（2）流动资金投资的估算：
某年流动资金投资额（垫支数）＝本年 流动资金需用额－截至上年的流动资金投 资额＝本年流动资金需用额－上年流动资 金需用额 本年流动资金需用额＝该年流动资产需 用额－该年流动负债可用额 上式中的流动资产只考虑存货、现实货 币资金、应收账款和预付账款等项内容； 流动负债只考虑应付账款和预收账款。
【例7-1】企业拟购建一项固定资产， 预计使用寿命为10年。 要求：就以下各种不同相关情况分别 确定该项目的项目计算期。 （1）在建设起点投资并投产。 （2）建设期为一年。
（四）项目投资的内容
1、原始投资：为使项目完全达到设计生产 能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。
建设投资 （发生在 建设期）
• 【例7-1】A企业拟新建一条生产线，需要在 建设起点一次投入固定资产投资200万元， 在建设期末投入无形资产投资25万元。建设 期为1年，建设期资本化利息为10万元，全 部计入固定资产原值。流动资金投资合计为 20万元。 • 根据上述资料计算该项目有关指标： （1）固定资产原值 （2）建设投资 （3）原始投资 （4）项目总投资
1、投资项目的类型假设：假设投资项目 只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投 资项目和更新改造投资项目三种类型。 2、财务可行性分析假设。 3、项目投资假设：即使实际存在借入资 金，也将其作为自有资金对待。不具体区分 自有资金和借入资金。 4、经营期与折旧年限一致假设。
管理学项目投资决策PPT课件
(四)内含报酬率(IRR： internal rate of return)
1、定义：也称为内部收益率，是指使项目计算期内现金流入量现值等于现金流出量现 值的折现率，也即是计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。
2、计算方法
①公式
NPV=Σ经营期NCF(P/F,IRR,n)
-Σ原始投资额(P/F,IRR,n)=0
项目
投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
甲方案现金流量
20
6
6
6
6
6
乙方案现金流量
20
2
4
8 12 2
1.甲方案每年现金流量相等 ： 甲方案投资回收期=20/6=3.33(年)
2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额
年度
1 2 3 4 5
每年净现金流量
2 4 8 12 2
年末尚未收回的投资额
2、项目寿命相等的固定资产更新投资决策
----差量分析法
(1)使用前提：由于没有增量现金流入，无法直接比较净现值对其进行决策； (2)概念：差量分析法，计算各年的现金净流量差额，然后再用净现值法进行决策。 (3)决策依据：ΔNPV＞0，则应更新
例题18
• 现金流入一般指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交纳的税金,不包括 折旧和各种摊销的成本。
• 若如果项目的资本全部来自于股权资本(无利息费用) ，没有无形资产等摊销成本， 则经营期净现金流量可按下式计算：
（二）经营现金流量
• 每年净现金流量（NCF） =新增收现营业收入-新增付现成本-新增所得税 =新增营业收入-新增营业成本-新增所得税+新增折旧、摊销 =新增营业利润-新增所得税+新增折旧、摊销 =EBIT(1 －T)(息前税后净利润)+折旧、摊销 =税后营业收入－税后付现成本+非付现成本×T 付现成本=营业成本－折旧、摊销(非付现成本)
14年版自考财务管理学精讲(第七章-证券投资决策)---
第七章证券投资决策学习目的与要求通过本章的学习，掌握股票投资、债券投资的估价模型及收益率的计算；理解债券投资风险特征，理解股票投资与债券投资的优缺点；掌握证券投资基金的分类和费用类型，理解证券投资基金风险的特征。
本章重点、难点本章的重点是债券估价模型、债券投资收益率以及债券投资风险；股票投资估价模型；证券投资基金的概念、特点和分类，证券投资基金的费用以及证券投资基金的风险。
难点是债券估价模型与到期收益率的计算以及股票估价模型的应用。
第一节债券投资一、债券投资估价一般来讲，投资者购买债券基本都能够按债券的票面利率定期获取利息并到期收回债券面值。
因此，债券投资的估价就是计算债券在未来期间获取的利息和到期收回的面值的现值之和。
（识记）根据利息的支付方式不同，债券投资的估价模型可分为以下几种。
（应用）一、债券投资估价——分期计息，到期一次还本债券的估价模型典型的债券是固定利率、每年计算并收到利息、到期收回本金。
其估价模型是：式中：V为债券价值；I为每年利息；r为市场利率（或投资者要求的收益率）；M为到期的本金（债券面值）；n为债券到期前的年数。
L公司于2014年6月1日发行面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年6月1日计算并支付一次利息，并于5年后的6月1日到期。
投资者要求的收益率为10%，则该债券的价值为：该债券的价值是924.16元，如果不考虑其他因素，这种债券的价格只有等于或低于924.16元时，投资者才会购买。
某一公司债券的面值为1000元，票面利率为12%，期限5年，每半年计息一次，当前市场利率为10%。
则该债券估价过程如下：票面利率为12%，半年利率＝12%÷2＝6%；计息期数＝2×5＝10；市场利率为10%，半年利率＝10%÷2＝5%。
根据债券估价模型，该债券的价值为：V＝1000×6%×（P/A,5%,10）＋1000×（P/F，5%，10）＝60×7.7217＋1000×0.6139＝1077.2（元）一、债券投资估价——到期一次还本付息债券的估价模型对于该类债券来说，债券的利息随本金一同在债券到期日收回。
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企业本身
（一）投资项目的含义
◇项目投资决策的具体对象称为投资项目，简称为 项目
（二）投资项目的主体 ◇项目投资的主体是投资行为的发出者，即投资者 ◇企业项目投资的直接投资主体就是企业本身 ◇还包括自有资金提供者和借入资金投资者
（三）项目计算期的构成
项目计算期(n) ＝建设期 + 生产经营期＝ s + p
❖ 学习货币时间价值必须掌握的知识
❖ 单利与复利 ❖ 复利终值、复利现值、 ❖ 年金的概念及种类 ❖ 年金终值、年金现值
（二）货币时间价值的计算制度
利息计算制度 ★单利制 ★复利制
❖ 本金---开始存入的本钱 ❖ 本利和——一定时期后的本金与利息的合计数 单利制：指当期利息不计入下期本金，从而不改变计息基础，
第七章 投 资 决 策
❖ 本章主要内容： ❖ 长期投资决策要素 ❖ 投资决策指标 ❖ 几种典型的长期投资决策分析
第一节 长期投资决策要素
❖ 长期投资项目的相关概念 ❖ 货币时间价值 ❖ 现金流量 ❖ 资金成本
一、 关于长期投资项目的几个基本概念
◇投资项目的含义 ◇投资项目的主体 ◇项目计算期的构成 ◇原始总投资与投资总额的构成 ◇投资项目的类型
❖ 假定该企业目前已筹集到40万元资金，暂不付款，存入银行， 按单利计算，五年后的本利和为40万元×(1+10％×5年)＝60 万元，同52万元比较，企业尚可得到8万元(60万元-52万元)的 利益。
❖ 资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在 生产经营中带来的增值额，称为资金的时间价值。资金在周转使用 中为什么会产生时间价值呢? 时间价值概念的几种表述 观点1:资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的 社会平均投资利润率，是利润平均化规律作用的结果。 观点2:投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应 该给以报酬，这种报酬的量应与推迟消费耐心的时间成正比，因此， 单位时间的这种报酬对投资的百分比称为时间价值。 观点3:我们的看法：任何资金使用者把资金投入生产经营以后，劳动 者借以生产新的产品，创造新价值，都会带来利润，实现增值。周转 使用的时间越长，所获得的利润越多，实现的增值额越大。
制度 单利制 (年利息率10%)
复利制(年利息率10%)
本金
当期 期 末 本金 利息 本利和
❖ 学习和工作中应注意的问题
❖ （1）时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价 值，因此企业应将更多的资金或资源投入生产流通领域而不是消费 领域。 ❖ 问题：各位口袋里的货币与银行金库中的货币有何不同？企业 保险柜中的货币与银行金库中的货币有何不同？ ❖ （2）时间价值产生于资金运动之中，只有运动着的资金才能产 生时间价值，凡处于停顿状态的资金（从资金增值的间和数量。 ❖ （3）时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值与
建设期的第1年初，记作第0年；建设期的最后一年，记 作第s年；若建设期不足半年，可假定建设期为零；项目
项目计算期示意图
经营期p
建设期s 试产期s
达产期s
0建设起点 s投产日 d达产日
n终结点
t时间
【例7－1】项目计算期的计算
已知：企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。 要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。
要求：计算该项目的下列指标：
（1）固定资产原值；
（2）流动资金投资额；
（3）建设投资；
解:(1)固定资产原值＝100+6＝106（万元） (2)投产第一年的流动资金需用额＝30－15＝15(万元)
首次流动资金投资＝15－0＝15（万元） 投产第二年的流动资金需用额＝40－20＝20（万元） 投产第二年的流动资金投资额＝20－15＝5（万元） 流动资金投资合计＝15+5＝20（万元） （3）建设投资＝100+10＝110（万元） （4）原始总投资＝110+20＝130（万元） （5）投资总额＝130+6＝136（万元） （6）该项目的流动资金分两次投入，第一次是在项目
(1)在建设起点投资，当年完工并投产。 (2)建设期为一年。 解：（1）项目计算期＝0+10＝10（年） （2）项目计算期＝1+10＝11（年）
（四）、原始总投资与投资总额的构成
原始总投资=建设投资+流动资金投资
其中： 建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费投资
（五）流动资金投资
某年流动资 本年流动 截至上年的流 金垫支额资金需要数 动资金投资数 本年流动 该年流动 该年流动
各期利息额不变的计算制度。 复利制：指当期未被支取的利息计入下期本金，改变计息基
础，使每期利息额递增，利上生利的计息制度。 已知：某人一次存入银行1 000元，为期5年，年利率为10%。 要求：分别按两种计息制度计算各年当期利息、各年末本利
表7—3
单利制与复利制的比较 价值单位：元
时间
（甲）栏
第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
（六）投资项目的类型
新建项目 ◎单纯固定资产投资项目 ◎完整工业投资项目
更新改造项目
（七）项目投资的投入方式
一次投入 ◎在建设起点一次投入 ◎在建设期末一次投入
分次投入
二、货币时间价值
❖ （一）货币时间价值的概念
❖ 一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值。年初的 1万元，到年终其价值要高于1万元。例如，甲企业拟购买一 台设备，采用现付方式，其价款为40万元；如延期至5年后付 款，则价款为52万元。设企业5年期存款年利率为10％，试问 现付同延期付款比较，哪个有利?
资金需用数 资产需用数 负债需用数
项目建设投资、原始总投资和投资总额的关 系
固定资产投资
无形资产投资
建设 投资
原始
开办费投资 流动资金投资
总投资
投 资
【例7－2】项目投资有关参数的计算
已知：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定 资产投资100万元，无形资产投资10万元。建设期为1年，建 设期资本化利息为6万元，全部计入固定资产原值。投产第 一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万 元；投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债需 用额为20万元。