汇率超调模型

国际资产市场的均衡条件，非抛补利率平价成立
E ( e) ( e e)
适应性预期
.
预期形成
（6）
各指标含义
－本国通货膨胀率 p
p
－
本国价格水平
i
－本国利率
e －均衡汇率
g －政府支出
y d －本国商品总需求
m －本国货币
i * －外国利率（外生）
m s －本国货币供给
m
d
－本国货币需求
（一）模型的基本结构
• 商品市场 • 货币市场 • 国际资产市场
1 商品市场
( y y) p
d
菲力普斯曲线 （1）
由没有包括通货膨胀预期的菲力普斯曲线描述 的价格反应方程
y (e p) y g
d
总需求
（2）
净出口取决 于实际汇率
依赖于产 出的商品 需求
政府支出以及 由税收政策刺 激的需求
i i (e e)
*
(9)
对于给定的外生变量i*和ē，使国际资产市 场保持均衡的本国利率水平与汇率水平的不 同组合。 当利率水平上升（下降）时，为使资产市场 保持均衡，汇率水平必须下降（上升）

• 长期货币市场均衡点从A向A2移动
1、长期调整
• 货币量与价格水平同比例上升，货币数 量论在长期内成立。 • 价格水平上升到p2，汇率同比例上升到 e2，市场均衡点从B点移动到B2点，新的 均衡汇率为e2 • 新均衡点C2处于新的资产市场均衡曲线 AM’上
2、短期冲击
3、从短期向长期的过渡
• 非均衡的商品市场是从短期冲击向长期均 衡（B2）过渡的推进器 • 在B1点，对净出口的需求超过其初始的均衡 值，从而产生对本国商品的过度需求。
• 价格水平上升，实际货币供给减少，利率 水平缓慢上升，汇率水平回到其均衡值
45
p
MS
B2
B'
B1
MS
p
A2
A' A1
• 在（11）式中 ，让 e e p m y i* (12)

（12）式代入（7）
e m y i
*
g
= p
g


(1 ) y
m p y i (e e)
*
(10)
(11)
p m y i (e e)
*Leabharlann Baidu
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分 析
• 价格与汇率水平是反方向变动 • θ：经济人预期汇率调整到其均衡值的速度 • －λ：货币需求的利率弹性
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分 析
e －汇率 －贬值率 e
y －本国货币本国商品总供给（外生）
• 在商品市场上，外生决定的商品供给代表 充分就业时的产出 • 价格水平是粘性的 • Π是产出、价格对市场失衡的反应因子
商品市场
45

p
p2 B2
IS
p
B
e2
B1
e1
p
p2
e
p
A1
e
i1
C1
A2
LM'
A LM
i i*
C AM
C2
AM'
货币市场
i
资产市场
图1 多恩布什简单汇率超调模型的图示分析
（二）模型的图示分析
• 第一象限描述了商品市场状况
p e g
•为使商品市场均衡保持均衡，汇率与价格等 量变动 •对于给定的政府需求水平，必定存在一个实 际利率水平使总需求等于外生的总供给 •IS曲线上方：超额供给，价格回落 •IS曲线下方：过度需求，价格上升
• 由于粘性价格的缓慢调整，在短期内货币市场 的均衡不可能水平移动，本国利率水平的下降 可以刺激货币需求，使其与增加后的实际货币 供给相等 • 利率水平完全变动，会立即下降到i1，从而货 币市场在A1点达到均衡 • 现在本国利率低于外国利率水平，只有通过本 币的预期升值予以补偿，汇率预期必定上升到 e1 • 本币升值预期数量为θ(e2-e1)，汇率在短期内的 上升会超过其长期均衡值，这一现象通常称为 汇率超调
p e

g


(1 ) y

(7)
（4）代入（3）式并对i求解，得货币市场均衡条 件（LM曲线）
i
1

( p m y )
(8)
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分 析
• （6）代入（5）式，可导出资产市场均衡条件
i i (e e)
*

(9)
（8）、（9）联立，可导出货币部门均衡条件
p'
B p
B1
0
e 汇率
e'
e1
e
图3 多恩布什模型中的汇率超调
汇率超调现象的调整过程
• 货币供给增加，MS曲线向右上移动到MS • 价格水平粘性，新暂时均衡点为B1，汇率水 平为e1，超过了其长期均衡值，这种现象即 是所谓汇率超调
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
• 由（1）（2）得商品市场的均衡条件（IS曲线）
C2
e
C'
C1
i 图2 多恩布什汇率超调模型中均衡曲线
• 商品市场B1向→B’ ，货币市场A1 → A’ ，资 产市场C1→C’ • 在B’点商品需求仍然超过商品供给，价格水 平将会继续上升，直到在B2点商品市场实现 长期均衡，货币市场移动到A2，资产市场移 动到C2
价格 p MS
MS'
IS
B'


(1 ) y

(7)
（二）模型的图示分析
• 第三象限表明货币市场的均衡状况 1 i ( p m y ) (8)

•LM曲线代表所有使货币市场均衡的p和i的 组合 •货币供给增加，LM曲线向左上方移动 •商品供给y增加时，LM曲线向右下方移动
（二）模型的图示分析
• 第四象限描述了国际资产市场的均衡状况
2 货币市场
m p y i
d
d M P Y exp(i ) 货币需求函数
货币需求
（3）
的自然对数形式
m m m
s d
货币市场均衡 （4）
货币市场总是处于均衡，完全变动的利率水 平确保货币市场迅速出清
3 国际资产市场
) i i E (e
*
资产市场均衡 （5）
本讲概要与学习目标
• • • • 汇率超调模型的方程结构。 汇率超调模型的图示分析。 汇率超调模型的数学推导。 汇率超调模型的基本结论。
弗来明－蒙代尔模型弱点
• 国民收入完全由总需求决定，价格水平是固定 不变的。这只有在凯恩斯的失业存在的前提下 才能成立 • 持有外国债券的预期收益等于外国利率水平。 这隐含着静态汇率预期成立的假定，即经济人 总是相信汇率会保持在现有水平上 1976年，多恩布什提出了汇率超调模型（宏观 经济非均衡汇率模型），在弗来明－蒙代尔模 型的基础上引入理性预期假定