第8章汇率制度选择理论
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
Biblioteka Baidu
角点汇率制度 中间汇率制度
8、单独浮动
西北大学精品课程
第2节 汇率制度选择的理论与实践
1981—1998年国际汇率制度的演变格局
年份 国家总数 1．钉住汇率 a.钉住单一货币 b.钉住合成货币 2．有限灵活汇率 a.单一货币 b.合成货币 3.更加灵活汇率 a.按一套指标调整 b.管理浮动 c.独立浮动 1981 -82 -83 -84 -85 -86 -87 -88 -89 -90 -91 -92 -93 -94 -95 -96 -97 -98 144 145 146 147 149 150 151 151 152 154 156 167 175 178 180 181 181 182 94 58 36 17 9 8 33 4 19 10 93 90 55 51 38 39 17 17 9 8 9 8 93 95 89 92 94 93 85 81 84 73 70 66 66 66 64 50 51 52 57 55 51 44 42 50 43 45 44 44 46 47 43 44 37 35 39 42 41 39 34 30 25 22 22 20 17 15 12 13 12 12 13 13 14 13 13 14 14 16 16 17 7 8 5 7 5 8 4 8 4 8 4 9 4 4 4 9 4 4 4 4 4 4
争论的焦点主要体现在以下几个方面:
市场的有效性 国际收支失衡的调节效率 宏观经济政策的独立性 金融市场的稳定性
西北大学精品课程
第２节 汇率制度选择的理论与实践
2.1 汇率制度选择的理论主张与原则
罗伯特.赫勒（Robert Heller): 汇率制度选择的“经济论”
发展中国家经济学家: 汇率制度选择的“依附论” ♦目标：有利于内部均衡与外部均衡地实现
第8章 汇率制度选择理论
目的与要求：
本章主要从理论上对汇率制度选择问题进行分析；并对 不同汇率制度下的政策效应进行比较分析。
主要内容 汇率制度选择的原则 汇率制度选择时应该考虑的因素 不同汇率制度下的政策效应比较 人民币汇率制度改革
西北大学精品课程
本章阅读资料
●罗伯特.特里芬：《黄金与美元——自由兑换的未来》，商务印书馆， 1997年，第30——36页。 ●张志超：《汇率制度的未来：当前的国际争论及评价》，《华东师范 大学学报》（哲社版），2002年第1期。 ●冯晓明：《开放经济下宏观稳定政策研究的奠基人——‘99经济学诺 奖 得主蒙德尔及其思想评述》 2004.3 ●易刚：《汇率制度的选择》，金融研究，2000.9 ●易刚、汤弦：《汇率制度“角点解假设”的一个理论基础》，金融研 国际经济评论、1999.6 ●《汇率制度选择的经济与非经济原则分析》、上海财经大学学报、
♦原则： • 效率原则
• 经济稳定性原则 • 维护政府声誉原则 • 各方利益均衡原则 • 政策独立性原则（三元冲突） • 时宜性原则
西北大学精品课程
第2节 汇率制度选择的理论与实践
三元冲突理论：
——汇率稳定、货币政策独立性与资本自由流动不可能同 时满足。
资本自由流动
货币局制度
灵活汇率制度
汇率稳定
资本管制
货币政策独立性
第2节 汇率制度选择的理论与实践
2.2 汇率制度选择的实践
1999年IMF新的汇率制度分类
汇 率 制 度
1、无独立法定货币的汇率安排
2、货币局制度
3、其他传统的固定汇率制 （包括管理浮动下的实际钉住制）
4、水平（上下1%）调整的钉住 5、爬行钉住 6、爬行带内浮动 7、不事先公布干预方式的管理浮动
9 10
9 10 10 12 12 13
35 38 5 6
39 42 48 46 44 46 51 61 70 89 94 100 99 99 101 6 5 6 5 5 5 3 5 3 4 3 2 2 -
22 24 8 8
19 22 22 23 22 21 23 27 23 29 33 44 45 46 56 14 15 20 18 17 20 25 29 44 56 58 54 52 53 45
联系汇率制：指香港自1983年以来实施的港元与美元相挂 钩的发钞 和汇率制度。 （简称联汇制）
西北大学精品课程
第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论
附：香港联系汇率制的运行特征：
由于港币的发行以美元作为准备金，即发钞银行（汇丰银行、渣 打银行、中国银行）在发行港元纸币时，必须以1美元兑换7.8港元的 固定汇率向外汇基金提交等值美元。因此在香港就存在两个平行的外 汇市场：即发钞行与外汇基金因发钞关系而形成的公开外汇市场和发 钞行与其他挂牌银行因货币兑换关系而形成的同业现钞外汇市场。 存在两个平行的汇率：官方固定汇率与市场汇率。当市场汇率偏
离官方固定汇率时，发钞行可以进行套汇，使市场汇率接近官方汇率。
香港的联汇制是稳定汇率非常成功的制度。（原因在于它特有的 套利机制）
西北大学精品课程
第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论
1.2 固定汇率制与浮动汇率制优劣的争论
赞成浮动汇率制的有弗里德曼、约翰逊、哈伯格等 ;
赞成固定汇率的有纳克斯、蒙代尔、金德尔伯格等 .
究，2001.8
西北大学精品课程
第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论
1.1 汇率制度的概念及基本分类
汇率制度的概念
汇率制度的分类
•按汇率变动的幅度：固定汇率制 浮动汇率制
•按政府是否干预：自由浮动（清洁浮动）
管理浮动（肮脏浮动）
西北大学精品课程
第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论
•按浮动的形式： 单独浮动 联合浮动 另外，还有盯住汇率制度等
西北大学精品课程
第2节 汇率制度选择的理论与实践
美元化的背景
美元在国际金融市场的地位 美元 欧元 日元 其他货币
西北大学精品课程
第2节 汇率制度选择的理论与实践
2.3 汇率制度选择的一种趋向：美元化 美元化（Dollarization）的含义
—— 指一个国家（或经济体）将部分美元或全部替代
本国货币的过程。
政策美元化：美元的使用得到政府的正式认可与支持 过程美元化：美元替代本币的过程是由市场力量驱 动，并没有得到政府的正式承认与支持。
角点汇率制度 中间汇率制度
8、单独浮动
西北大学精品课程
第2节 汇率制度选择的理论与实践
1981—1998年国际汇率制度的演变格局
年份 国家总数 1．钉住汇率 a.钉住单一货币 b.钉住合成货币 2．有限灵活汇率 a.单一货币 b.合成货币 3.更加灵活汇率 a.按一套指标调整 b.管理浮动 c.独立浮动 1981 -82 -83 -84 -85 -86 -87 -88 -89 -90 -91 -92 -93 -94 -95 -96 -97 -98 144 145 146 147 149 150 151 151 152 154 156 167 175 178 180 181 181 182 94 58 36 17 9 8 33 4 19 10 93 90 55 51 38 39 17 17 9 8 9 8 93 95 89 92 94 93 85 81 84 73 70 66 66 66 64 50 51 52 57 55 51 44 42 50 43 45 44 44 46 47 43 44 37 35 39 42 41 39 34 30 25 22 22 20 17 15 12 13 12 12 13 13 14 13 13 14 14 16 16 17 7 8 5 7 5 8 4 8 4 8 4 9 4 4 4 9 4 4 4 4 4 4
争论的焦点主要体现在以下几个方面:
市场的有效性 国际收支失衡的调节效率 宏观经济政策的独立性 金融市场的稳定性
西北大学精品课程
第２节 汇率制度选择的理论与实践
2.1 汇率制度选择的理论主张与原则
罗伯特.赫勒（Robert Heller): 汇率制度选择的“经济论”
发展中国家经济学家: 汇率制度选择的“依附论” ♦目标：有利于内部均衡与外部均衡地实现
第8章 汇率制度选择理论
目的与要求：
本章主要从理论上对汇率制度选择问题进行分析；并对 不同汇率制度下的政策效应进行比较分析。
主要内容 汇率制度选择的原则 汇率制度选择时应该考虑的因素 不同汇率制度下的政策效应比较 人民币汇率制度改革
西北大学精品课程
本章阅读资料
●罗伯特.特里芬：《黄金与美元——自由兑换的未来》，商务印书馆， 1997年，第30——36页。 ●张志超：《汇率制度的未来：当前的国际争论及评价》，《华东师范 大学学报》（哲社版），2002年第1期。 ●冯晓明：《开放经济下宏观稳定政策研究的奠基人——‘99经济学诺 奖 得主蒙德尔及其思想评述》 2004.3 ●易刚：《汇率制度的选择》，金融研究，2000.9 ●易刚、汤弦：《汇率制度“角点解假设”的一个理论基础》，金融研 国际经济评论、1999.6 ●《汇率制度选择的经济与非经济原则分析》、上海财经大学学报、
♦原则： • 效率原则
• 经济稳定性原则 • 维护政府声誉原则 • 各方利益均衡原则 • 政策独立性原则（三元冲突） • 时宜性原则
西北大学精品课程
第2节 汇率制度选择的理论与实践
三元冲突理论：
——汇率稳定、货币政策独立性与资本自由流动不可能同 时满足。
资本自由流动
货币局制度
灵活汇率制度
汇率稳定
资本管制
货币政策独立性
第2节 汇率制度选择的理论与实践
2.2 汇率制度选择的实践
1999年IMF新的汇率制度分类
汇 率 制 度
1、无独立法定货币的汇率安排
2、货币局制度
3、其他传统的固定汇率制 （包括管理浮动下的实际钉住制）
4、水平（上下1%）调整的钉住 5、爬行钉住 6、爬行带内浮动 7、不事先公布干预方式的管理浮动
9 10
9 10 10 12 12 13
35 38 5 6
39 42 48 46 44 46 51 61 70 89 94 100 99 99 101 6 5 6 5 5 5 3 5 3 4 3 2 2 -
22 24 8 8
19 22 22 23 22 21 23 27 23 29 33 44 45 46 56 14 15 20 18 17 20 25 29 44 56 58 54 52 53 45
联系汇率制：指香港自1983年以来实施的港元与美元相挂 钩的发钞 和汇率制度。 （简称联汇制）
西北大学精品课程
第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论
附：香港联系汇率制的运行特征：
由于港币的发行以美元作为准备金，即发钞银行（汇丰银行、渣 打银行、中国银行）在发行港元纸币时，必须以1美元兑换7.8港元的 固定汇率向外汇基金提交等值美元。因此在香港就存在两个平行的外 汇市场：即发钞行与外汇基金因发钞关系而形成的公开外汇市场和发 钞行与其他挂牌银行因货币兑换关系而形成的同业现钞外汇市场。 存在两个平行的汇率：官方固定汇率与市场汇率。当市场汇率偏
离官方固定汇率时，发钞行可以进行套汇，使市场汇率接近官方汇率。
香港的联汇制是稳定汇率非常成功的制度。（原因在于它特有的 套利机制）
西北大学精品课程
第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论
1.2 固定汇率制与浮动汇率制优劣的争论
赞成浮动汇率制的有弗里德曼、约翰逊、哈伯格等 ;
赞成固定汇率的有纳克斯、蒙代尔、金德尔伯格等 .
究，2001.8
西北大学精品课程
第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论
1.1 汇率制度的概念及基本分类
汇率制度的概念
汇率制度的分类
•按汇率变动的幅度：固定汇率制 浮动汇率制
•按政府是否干预：自由浮动（清洁浮动）
管理浮动（肮脏浮动）
西北大学精品课程
第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论
•按浮动的形式： 单独浮动 联合浮动 另外，还有盯住汇率制度等
西北大学精品课程
第2节 汇率制度选择的理论与实践
美元化的背景
美元在国际金融市场的地位 美元 欧元 日元 其他货币
西北大学精品课程
第2节 汇率制度选择的理论与实践
2.3 汇率制度选择的一种趋向：美元化 美元化（Dollarization）的含义
—— 指一个国家（或经济体）将部分美元或全部替代
本国货币的过程。
政策美元化：美元的使用得到政府的正式认可与支持 过程美元化：美元替代本币的过程是由市场力量驱 动，并没有得到政府的正式承认与支持。