期货从业资格考试复习资料4.第四章-套期保值

第四章套期保值

第一节套期保值的概念与原理

一、套期保值的定义

套期保值又称避险、对冲等。广义上的套期保值，是指企业利用一个或一个以上的工具进行交易，预期全部或部分对冲其生产经营中所面临的价格风险的方式。在该定义中，套期保值交易选取的工具是比较广的，通常有期货、期权、远期、互换等衍生工具。

二、套期保值的原理

（一）实现“风险对冲”的根本原理

期货价格与现货价格受到相似的供求等因素影响，两者的变动趋势趋同，这样的话，通过套期保值，无论价格是涨还是跌，总会出现一个市场盈利而另一个市场亏损的情形，盈亏相抵，就可以规避因为价格波动而给企业带来的风险，实现稳健经营。

（二）实现“风险对冲”，在套期保值操作中应满足的条件

1.在套期保值数量选择上，要使期货与现货市场的价值变动大体相当

2.在期货头寸方向的选择上，应与现货头寸相反或作为现货未来交易的替代物

3.期货头寸持有时间段与现货承担风险的时间段对应

三、正确理解套期保值

（1）套期保值的本质是“风险对冲”，以降低风险对企业经营活动的影响，实现其稳健经营。

（2）对企业而言，套期保值作为企业规避价格风险的可选择手段，并不一定适合所有企业。

（3）在企业的整个经营过程中，是否要进行套期保值，在多大程度上进行套期保值，取决于企业对未来价格的判断、企业自身风险的可承受程度以及企业的风险偏好程度。

第二节套期保值的种类

一、卖出套期保值

1.概念

卖出套期保值又称空头套期保值，是指套期保值者通过在期货市场建立空头头寸，预期对冲其目前持有的或者未来将卖出的商品或资产的价格下跌风险的操作。

2.卖出套期保值的操作主要适用的情形

（1）持有某种商品或资产（此时持有现货多头头寸），担心市场价格下跌，使其持有的商品或资产的市场价值下降，或者其销售收益下降。

（2）已经按固定价格买入未来交收的商品或资产（此时持有现货多头头寸），担心市场价格下跌，使其商品或资产市场价值下降或其销售收益下降。

（3）预计在未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未确定，担心市场价格下跌，使其销售收益下降。

二、买入套期保值

1.概念

买入套期保值又称多头套期保值，是指套期保值者通过在期货市场建立多头头寸，预期对冲其现货商品或资产空头，或者未来将买入的商品或资产的价格上涨风险的操作。

2.套期保值的操作主要适用的情形

（1）预计未来要购买某种商品或资产，购买价格尚未确定时，担心市场价格上涨，使其购入成本提高。

（2）目前尚未持有某种商品或资产，但已按固定价格将该商品或资产卖出（此时处于现货空头头寸），担心市场价格上涨，影响其销售收益或者采购成本。

3.卖出套期保值与买入套期保值的区别

第三节基差与套期保值效果

一、基差的定义

基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。用公式可简单地表示为：基差=现货价格一期货价格。

二、基差走强与基差走弱

（1）当基差变大时，称为“走强”。基差走强常见的情形有：现货价格涨幅超过期货价格涨幅，以及现货价格跌幅小于期货价格跌幅。

（2）基差变小，称为“走弱”。基差走弱常见的情形有：现货价格涨幅小于期货价格涨幅，以及现货价格跌幅超过期货价格跌幅。

三、基差变动与套期保值效果。

（一）基差变动与卖出套期保值

（二）基差变动与买入套期保值

四、影响基差的因素

（1）基差的大小主要与持仓费有关。

（2）当期货价格高于现货价格或者远期期货合约价格高于近期期货合约价格时，这种市场状态称为正向市场，此时基差为负值。正向市场主要反映了持仓费。

（3）当现货价格高于期货价格或者近期期货合约价格高于远期期货合约价格时，这种市场状态称为反向市场，或者逆转市场、现货溢价，此时基差为正值。

五、基差交易

1.点价交易

点价交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的升贴水来确定双方买卖现货商品的价格的定价方式。点价交易从本质上看是一种为现货贸易定价的方式，交易双方并不需要参与期货交易。

2.基差交易的应用

六、企业开展套期保值业务需注意的事项

（1）企业在参与期货套期保值之前，需要结合自身情况进行评估，以判断是否有套期保值需求，以及是否具备实施套期保值操作的能力。

（2）企业应完善套期保值的机构设置。要保证套期保值效果，规范的组织体系是科学决策、高效执行和风险控制的重要前提和基本保障。

（3）企业需要具备健全的内部控制制度和风险管理制度。

（4）加强对套期保值交易中现金流风险、流动性风险和操作风险等的管理。