5.金融机构利率风险管理及Banc One案例

贷款总利息＝1000×8％/2＝40
利差收益 =800×2％/2=8 存款单总利息 ＝800×6％/2=24 权益收益 ＝200×8 ％/2=8 财政年度前6个月
贷款总利息＝1000×6％/2＝30
权益 收益 ＝ 200× 6％ /2=6 利差收益=800×2％/2=8 存款单总利息＝ 800×4％/2=16
利率敏感性缺口

利率敏感性资产或利率敏感性负债：资产或负债的利息收入或支 出随利率的变动而变动； 非利率敏感性资产或利率敏感性负债：资产或负债的利息收入或 支出不随利率的变动而变动；


缺口分析：基于因利率变动使资产或负债而产生的净利息收入或 支出发生变化而造成收益或成本不确定而采用的一种方法，该方 法严重依赖于考察时间段。 正缺口：某一经济主体的利率敏感性资产金额大于利率敏感性负 债金额。
利率敏感性 缺口
累计缺口
200
0
200
200 200 200 200
200
200
200 200
200
200
200
200
金融机构的净利息收入会随着短期利率变动而变动。 短期利率上升时，净利息收入会增加。
标准利率敏感性分析：权益投资于长期债券
资产负债表 类别 资产 －长期债券 －商业贷款 负债 －存单 1 d 2－ 7d 8－ 30d 2m 3m 4m 5m 6m 12m 2y 3－ 5y 5y总计
操作 策略

利率敏感性 缺口
扩大正缺口
使正缺口最大
扩大负缺口
扩大负缺口
被动策略：银行将利率敏感性缺口保持在零的水平。
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利率敏感性缺口分析的缺陷

采用资产和负债的会计价值，而非市场价值。

忽视选择权问题－一项利率为8%的30年期抵押贷款，当市场利
率为12%时，拥有30年的有效利率敏感性；而当利率为3%时， 由于马上会发生提前支付，因此有可能仅有30天的利率敏感性。
1 2.7 1.76
3年期贷 8000 款 5年期贷 1000 款
总计
10000
2.55
总计
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8000 12% 8000 12% 2 8000 (1 12%) 3 2 1.12 1.12 1.12 3 2. 7 3年期贷款久期＝ 8000 1000 (1 15%) 5 1000 15% 1000 15% 2 2 1.15 1.15 1.153 3.9; 5年期贷款久期＝ 1000 4000 10% 4000 10% 2 4000 (1 10%) 3 2 1.1 1 .1 1.13 2.7 3年期存款久期＝ 4000 8000 1000 总资产持续期＝（ 2.7 3.9) 2.55; 10000 10000 5000 4000 总负债持续期＝（ 2.7) 1.76; 9000 9000 持续期缺口＝2.55 (9000 / 10000 ) 1.76 0.97
财政年度后6个月
•银行收益来源于三个部分：（1）利差收益；（2）权益的浮动利 率收益；（3）恰好弥补存款单成本的收益。
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标准利率敏感性分析
资产负债表 类别 资产 －商业贷款 负债 －存单 1d 2－ 8－ 7d 30d 2m 3m 4m 5m 6m 12m 2y 3－ 5y 5y总计
金融机构利率风险管理－缺口分析
主要参考教材： 《金融风险管理》； 《高级金融风险管理:综合信用风险与利率风 险管理工具及技术》
OUTLINE

利率风险管理——金融机构角度 缺口分析与久期分析 资产负债管理 利率衍生品风险对冲
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金融机构利率风险度量的量纲

净利息收入（或净收入）：净利息收入的利率敏感性，可采用
P X (ti ) (1 y ) ti
i 1
n
上式对收益率求导，再 将久期公式代入可得： 现值 y ＝－ D 现值 1 y 公式表明，金融工具现 值的变动取决于利率的 变动和久期。 一般而言，久期越长， 意味着利率风险敞口越 大。
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持续期缺口分析
对于经济主体而言，由于资产负债持续期的不同，在资产负债不匹配的 情况下就存在利率风险敞口。 如若以VA以及VL分别表示资产和负债的现值，以DA与DL分别表示资产和 负债的久期，依据上述公式可得： VA y VL y ＝－DA ; ＝－DL ; VA 1 y VL 1 y 若以NW 表示资产现值变动减去负债现值变动的净值变动额，则可以得到： NW V y ＝－（DA－DL L ） ; VA VA 1 y 其中，（DA－DL VL ）表示持续期缺口。 VA
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持续期缺口管理

主动性策略：
－如果预期市场利率将走高，则将持续期缺口调整为负值， 使未来资产的下降幅度小于负债价值的下降幅度，从而使银行 净资产收入得以增值。 －如果预期市场利率将走低，则将持续期缺口调整为正值。

被动性策略：将持续期缺口保持为零。 该方法适用于麦考利久期、传统久期、修正久期以及有效久期， 只需保证尺度一致性即可。 缺陷：主观假设性强；持续期漂移的问题。 返回

负债类：
1. 存款类
－支票存款
2. 借入负债
－同业拆入 －回购协议下证券出售 －向央行再贴现和再贷款 －发行金融债券
－储蓄存款
－货币市场存款
－定期存款
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利率敏感性缺口－安全区域

例：Uyemura and Deventer (1993)研究了一个简单银行的例子，
银行拥有资产1000美元，负债800美元，最近发行普通股获取资
1. 2.
3.
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对衍生工具使用的不同看法



[Derivatives are] simply another Wall Street-developed house of cards. — Representative Joseph Kennedy You can call it [the use of derivatives] whatever you want, but in my book it’s gambling. — Representative Henry Gonzalez, Chairman, House Banking Committee Our use of derivatives is just one more step in the evolution of banking. — John B. McCoy, Chairman and CEO, Banc One Corporation

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商业银行利率风险管理目标：
在预测利率走势的基础上，通过配置资产与负债数量以构筑一 个顺应利率变动的利率敏感性缺口，从而降低利率风险，确保 甚至超额实现预期的净利息收入目标。

具体步骤：
－计算利率敏感性缺口 －调整利率敏感性缺口 －利率敏感型缺口管理的操作策略
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利率敏感性缺口的计算
负缺口：某一经济主体的利率敏感性负债金额大于利率敏感性资 产金额。
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商业银行资产、负债主要项目

资产类：
1.
2. 3. 4. 5.
现金以及存放同业
证券投资
贷款
同业拆出及回购协议下证券持有 银行房产、设备净值
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商业银行资产负债表主要项目
1000
1000
800
800
利率敏感性 缺口
累计缺口
200
200
200
200
200
200
200
标准利率敏感性分析：权益投资于隔夜基金
资产负债表 类别 资产 －隔夜基金 －商业贷款 负债 －存单 1d 2－ 8－ 2m 7d 30d 3m 4m 5m 6m 12m 2y 3－ 5y 5y总计
200 800 800 1000 800
上升
下降 上升
下降
不变 不变
举例，设某商业银行初始资产和初始负债以及利率如下表所 示：
资产 市场价 值（万 元） 1000 利率 （％） 0 12 15 持续期 负债和 股权 市场价 值（万 元） 利率 （％） 8 10 持续期
现金
0 2.7 3.9
1年期存 5000 款 3年期存 4000 款 总负债 股东权 益 9000 1000 10000
利率敏感性缺口予以衡量。

组合权益的市场价值：金融机构目前拥有的资产市值减去负债
的市值即权益市值的利率敏感性，可采用久期或持续期缺口予
以衡量。

基于市场的权益比率：金融机构权益逐日盯市的价值与资产市 场价值的比率，类似于《巴塞尔协议》的资本比率公式。

机构的违约概率，在信用度量制方法中予以考虑。
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利率变动、持续期缺口与银行净资产价值的关系
利率变动 上升 下降 上升 持续期缺 口 >0 >0 <0 总资产价 值变动 下降 上升 下降 比较 > > < 总负债价 值变动 下降 上升 下降 银行市值 变动 下降 上升 上升
下降
上升 下降
<0
0 0
上升
下降 上升
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<
= =
减少 减少 增加
长期资产
负债 浮动利率负债 短期负债
减少
减少 减少
增加
增加 增加
固定利率负债
长期负债
增加
增加
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减少
减少
利率敏感性缺口的操作策略

主动性选择：商业银行预期市场利率的变化趋势，事先对利率
敏感性缺口进行调整，以期从利率变动中获得预期之外的收益。
利率波动曲线 上升期 达到顶峰 下降期 达到谷底
200 800 800 1000 800
利率敏感性 缺口
累计缺口
0
200
200
200
金融机构的净收入不会随着短期利率变动而变动。因为机构的资本金用于长 期证券投资。
利率敏感性缺口－安全区域

假设金融机构的资产全部以到期日匹配的原则来进行融资，银
行的净利息收入会随着利率的上升/下降而上升/下降。

银行的净现金流由两部分组成：(1)固定部分，即“锁定的”存 贷款利差收入；（2）浮动部分，即权益的收益。 利率风险的“安全区域”：不考虑贷款人潜在的违约可能，无 论运用200美元权益进行什么期限的投资，这家银行都不会因为 利率风险而破产，差异仅仅在于三种情形下不同的净收益。
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Banc One Corporation: Asset and Liability Management
1.
2.
Harvard Business School Case: 9-294-079 Basel Accord
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此案例分析侧重于： 从金融机构的角度看风险管理 银行运营中使用衍生工具 银行机构中的利率风险管理

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商业银行利率敏感性缺口的衡量

绝对值指标：利率敏感性缺口
利率敏感性缺口＝利率敏感性资产－利率敏感性负债

比率指标：利率敏感性系数
利率敏感性系数＝利率敏感性资产/利率敏感性负债

对应关系：正缺口意味着利率敏感系数大于1；负缺口意味着利 率敏感系数小于1；零缺口意味着系数等于1。

关键在于考察期的选择：期限级距的考虑，如1-90天、91-180
金200美元并进行投资。资产为定价合理的贷款，利率为6个月 存单利率加上2%。假定银行目前能够以6%的利率发行任何期 限的存款单，存单的利率会每6个月根据当时的市场利率重新设 定。

银行需要选择融资战略：应该发行什么期限的存单来为这个贷 款融资并达到“最优的利率风险水平”？
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假设： 开始6个月存单利率为6％，后6个月存单利率跌至4％。
天、181-270天、271-360天以及1年以上。
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利率敏感性缺口的计算

下公式可用来表述经济主体的净利息收入或成本与利率变动间的关系：
N II RSA I R RSL I R N II 表示净利息收入的变动 额； RSA表示利率敏感性资产； RSL表示利率敏感性负债； I R 表示利率变动额。

具有不同信用风险的资产被混合在一起，资产负债表上信用风 险的可见度完全模糊。
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持续期缺口分析－以传统久期为例
假设附息债券每年支付 1次利息，则麦考利久期 的离散形式 可以表述为：
ti X ( t ) t ( 1 y ) i i 久期( D) ＝ i 1 ; P n


正缺口：市场利率上升（下降），净利息收入较预期值增加（减少）。
零缺口：市场利率的变动不会影响预期的净利息收入。
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负缺口：市场利率下降（上升），净利息收入较预期值增加（减少）。
利率敏感性缺口调整方法
项目 资产 浮动利率资产 短期资产 固定利率资产
扩大正缺口 扩大负缺口
增加 增加 减少
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持续期缺口分析

上述公式推导的基本结论：
持续期缺口＝资产的平 均持续期－负债的平均 持续期 总负债现值 总资产现值

银行资产与负债价值的变化与持续期呈同方向变动，持续期越
长（短），则资产与负债价值受利率变化影响幅度越大（小）；

银行资产与负债的价值与利率变动呈反方向变动，利率上升 （下降）时，则资产与负债的价值均下降（上升）。