软件开发项目投资决策研究
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始 点 ，： ， 项 目前期 开发 阶段 。在 这一 阶段 ， 目 ｔ一ｔ是 项
到项 目中的等待期权。本文首先详细讨论 了软件开发 项 目的生命周期 ， 界定了在其各个阶段上可能存在 的 实物期权 ； 其次 ， 研究 了考虑 内含实物期权时， 软件 开
有一现金流 ｃ 支出， ， ， ｃ 可能是 常量 ， 也可能是随时间
来自百度文库
发项 目 经济分析时 ， 考虑了项 目内含的实物期权价值 ，
但在项 目投资决策分析 中， 却仍然遵循 Ｎ Ｖ方法的思 Ｐ 路， 而没有考虑实物期权 的执行 问题 以及何时执行 问 题 ；－ －是缺乏对软件开发项 目在生命周期的各个阶段
所 包含 的实物期 权做 系统 、 全面 的研究 ， 大多 只是考 虑
李绍 忠等 ： 开发项 目 资决策研 究 软件 投
功的软件开发项 目来说 ， ｔ时刻起 ， 从 ： 该软件开发项 目又开始 了进一步的开发， 如增加软件的新功能 ， 或将
投资机会的实物期权 。 从 ｔ至 ｔ是 项 目的开发 阶段 。在开 发 阶段 ， 目 项 具有更大的管理柔性 ， 可能包含的实物期权主要有 ： 推 迟或中止下一阶段的开发； 若有不期望的情况出现， 则
在图 １ 横坐标为时间 ， 中， 纵坐标为收益或投资成 本 ， ＝ 为项 目的决策点。在决策时 ， 是项 目可行 ｔ ０ 。 ，
性研究费用（ 成本） 它相对于项 目的整个寿命期 。一 ，
般来说 ， 目的可行性研究阶段的时间很短 ， 项 所以假设 项 目的可行性 研究 是在 瞬 间 完成 。 是 项 目开 发 的起 ｔ
将项 目现金 流现 值和看 成是 期权 的基 础资产 ； ａ— Ｔｕ ｄｓ ｅ２ Ｉ运用 Ｂａ — ｈｌ 期权定价模型， ｌ ｋＳ ｏ ｓ ｃ ｃ ｅ 分析软件升 级 项 目的经济效益； ｕ ａ３ Ｋｍ ｒ 则运用 ｍ ｓ ｂ￣ ＿ ａ ａ 期权定价模 ｒｅ
型， 分析决策支持系统 的价值 ， 并与 Ｂ ｃ—ｃｏ 模 型 ｌ ｋＳｈｌ ａ ｓ ｅ 的结果进行 了对 比分析； ａａ 和 Ｔｉ ｏ ｉ４ Ｐ ｇ ｎｉ ｒｅ ｇ ＿运用实 ｇ ｒｓ 物期 权 理论， 析 了某 通 信 项 目的经 济 价 值； 分
变化的变量 ｃ （ ） ，ｔ。从 ｔ ： 时刻起 ， 目的首期开发完 项
成 ， 目开始有收益， 项 即现金流 Ｂ 。 ，Ｂ 也可能是常量， 更一般的是随时间的变量 Ｂ （）这一收入可能是企 ，￡ ， 业 出售软件或相关服务 的收入 。同时， 对于大多数成
发项 目 投资决策分析的内容和 目 ； 标 再次 ， 构建了在考
在项 目投资决策分析 中， 实物期权理论正替代传 统的净现值 （ Ｐ ） ， Ｎ Ｖ 法 得到广泛 的运用。许 多学者也 将该方法 引人软件开发项 目的投资决策分析 中。如 Ｂｎｒ 和 Ｋ ｕ 瑚ｎ ｅａ ｈ ｃ ａ 缶 …运用 Ｂ ｃ—ｃｏ ｓ 型， ｌ ｋＳｈｌ 模 ａ ｅ 近似地 估算一个 电子银行 网络项 目中所包括 的实物期权价
Ｓ ｗ ｒ［运用动态规划法 （ｙａ ｉ ｐ ｇ ｍ ｉ ）讨论 ｃ ａｚ］ ｈ ｔ５ ｄｎｍｃ ｒ ｒ ｍｎ ， ｏａ ｇ 了两种软件开发项 目的期权定价。 上述文献中存在着两个缺 陷， 一是虽然在软件 开
，厂 — 年 Ｇ—
，
ｔ ２
ｔ ３
图 １ 软件开发项 目的生命期
软件 移植 扩展 到其 他 的计 算机 操作 系统 上等 。从 ｔ一ｔ 阶段是软件开发项 目的第二次开发阶段 ， ： 在这
一
过程中所发生的开发费用为 Ｃ 。Ｃ 的特点也与 Ｃ ： ： ，
可完全放弃该项 目； 根据新掌握的信息， 扩展或缩减项
目； 发现新派生软件 （ 目） 项 的投资机会。 最后， 在项 目的经 营阶段 ， 目还 可能包括 中止 项 （ 出售） 的期权 ， 或由于条件变化而进一步升级软件 的
虑内含实物期权时 ， 软件开发项 目投资决策分析的一
收稿 日期 ：０６０ ．７ ２０－６２ ．
作 者衙介： 李绍忠 （ 甜一 １ ）男， 研究生 ９ ， 博士
通 讯 作 者 ： 金 生 ．７０ ７８ 王 ２４４２ ．
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第９ 卷第 ４ 期
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２Ｏ Ｏ７年 ７ 月
Ｊ１ ０ｒ ｕ．２ 。 ７
天 津 大 学 学 报 （ 会 科 学 版） 社 Ｊ Ｕ Ｎ Ｌ ＦＴＡ Ｊ Ｎ Ｖ Ｒ ＩＹ（Ｏ ＩＬＳ ＩＮ Ｅ ） Ｏ Ｒ Ａ Ｏ ＩＮ Ｉ Ｕ ＩＥ Ｓ Ｎ Ｔ Ｓ ＣＡ ＣＥ Ｃ Ｓ
般过程和决策准则。
一
、
软件开发项 目的生命周期
从项 目管理与项 目经济分析 的角度来看 ， 软件开 发项 目的生命期可归纳成如图 １ 所示的一般过程 ， 见
图 １ 。
值， 他们将项 目 投资机会看成是一个仿 真的美国式买
人期 权 （ｓｕｏａ ｅｃ ｌｏｔｎ ， 考虑分 红 的情 况 ， ｐｅｄ—ｍ ｒａｃｌ ｐｏ）并 ｉ ａ ｉ
第 ９卷 第 ４ 期
Ｖ０ ． Ｎ ． １９ ｏ４
软件开发项 目投资决策研究
李绍 忠， 王金生
（ 天津大学 管理学 院，天津 ３０７ ） ００２ 摘 要 ：软件 开发项 目的各个阶段均含有 多种形式 的实物期权。在讨论软 件开发项 目的生命周 期的基础上 ， 界定
了在其各个阶段上可能存在 的实物期权 ； 究了在考 虑 内含 实物期权 时， 研 软件开发项 目投资决 策分析的 内容和 目 标； 构建 了在考 虑内含 实物期权 时， 软件开发项 目投资决策分 析的一般过程和决策准则。 关键词 ：软件开发项 目； 净现值 ； 实物期权 ；投资决策 中图分类号 ： ３ ．９ ｏ５ １ 文献标志码 ： Ａ 文章 编号 ： ０ ８ ３９２０ ）４００．４ １０ ． ３ （１７ ０－３８０ ４ ９
到项 目中的等待期权。本文首先详细讨论 了软件开发 项 目的生命周期 ， 界定了在其各个阶段上可能存在 的 实物期权 ； 其次 ， 研究 了考虑 内含实物期权时， 软件 开
有一现金流 ｃ 支出， ， ， ｃ 可能是 常量 ， 也可能是随时间
来自百度文库
发项 目 经济分析时 ， 考虑了项 目内含的实物期权价值 ，
但在项 目投资决策分析 中， 却仍然遵循 Ｎ Ｖ方法的思 Ｐ 路， 而没有考虑实物期权 的执行 问题 以及何时执行 问 题 ；－ －是缺乏对软件开发项 目在生命周期的各个阶段
所 包含 的实物期 权做 系统 、 全面 的研究 ， 大多 只是考 虑
李绍 忠等 ： 开发项 目 资决策研 究 软件 投
功的软件开发项 目来说 ， ｔ时刻起 ， 从 ： 该软件开发项 目又开始 了进一步的开发， 如增加软件的新功能 ， 或将
投资机会的实物期权 。 从 ｔ至 ｔ是 项 目的开发 阶段 。在开 发 阶段 ， 目 项 具有更大的管理柔性 ， 可能包含的实物期权主要有 ： 推 迟或中止下一阶段的开发； 若有不期望的情况出现， 则
在图 １ 横坐标为时间 ， 中， 纵坐标为收益或投资成 本 ， ＝ 为项 目的决策点。在决策时 ， 是项 目可行 ｔ ０ 。 ，
性研究费用（ 成本） 它相对于项 目的整个寿命期 。一 ，
般来说 ， 目的可行性研究阶段的时间很短 ， 项 所以假设 项 目的可行性 研究 是在 瞬 间 完成 。 是 项 目开 发 的起 ｔ
将项 目现金 流现 值和看 成是 期权 的基 础资产 ； ａ— Ｔｕ ｄｓ ｅ２ Ｉ运用 Ｂａ — ｈｌ 期权定价模型， ｌ ｋＳ ｏ ｓ ｃ ｃ ｅ 分析软件升 级 项 目的经济效益； ｕ ａ３ Ｋｍ ｒ 则运用 ｍ ｓ ｂ￣ ＿ ａ ａ 期权定价模 ｒｅ
型， 分析决策支持系统 的价值 ， 并与 Ｂ ｃ—ｃｏ 模 型 ｌ ｋＳｈｌ ａ ｓ ｅ 的结果进行 了对 比分析； ａａ 和 Ｔｉ ｏ ｉ４ Ｐ ｇ ｎｉ ｒｅ ｇ ＿运用实 ｇ ｒｓ 物期 权 理论， 析 了某 通 信 项 目的经 济 价 值； 分
变化的变量 ｃ （ ） ，ｔ。从 ｔ ： 时刻起 ， 目的首期开发完 项
成 ， 目开始有收益， 项 即现金流 Ｂ 。 ，Ｂ 也可能是常量， 更一般的是随时间的变量 Ｂ （）这一收入可能是企 ，￡ ， 业 出售软件或相关服务 的收入 。同时， 对于大多数成
发项 目 投资决策分析的内容和 目 ； 标 再次 ， 构建了在考
在项 目投资决策分析 中， 实物期权理论正替代传 统的净现值 （ Ｐ ） ， Ｎ Ｖ 法 得到广泛 的运用。许 多学者也 将该方法 引人软件开发项 目的投资决策分析 中。如 Ｂｎｒ 和 Ｋ ｕ 瑚ｎ ｅａ ｈ ｃ ａ 缶 …运用 Ｂ ｃ—ｃｏ ｓ 型， ｌ ｋＳｈｌ 模 ａ ｅ 近似地 估算一个 电子银行 网络项 目中所包括 的实物期权价
Ｓ ｗ ｒ［运用动态规划法 （ｙａ ｉ ｐ ｇ ｍ ｉ ）讨论 ｃ ａｚ］ ｈ ｔ５ ｄｎｍｃ ｒ ｒ ｍｎ ， ｏａ ｇ 了两种软件开发项 目的期权定价。 上述文献中存在着两个缺 陷， 一是虽然在软件 开
，厂 — 年 Ｇ—
，
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图 １ 软件开发项 目的生命期
软件 移植 扩展 到其 他 的计 算机 操作 系统 上等 。从 ｔ一ｔ 阶段是软件开发项 目的第二次开发阶段 ， ： 在这
一
过程中所发生的开发费用为 Ｃ 。Ｃ 的特点也与 Ｃ ： ： ，
可完全放弃该项 目； 根据新掌握的信息， 扩展或缩减项
目； 发现新派生软件 （ 目） 项 的投资机会。 最后， 在项 目的经 营阶段 ， 目还 可能包括 中止 项 （ 出售） 的期权 ， 或由于条件变化而进一步升级软件 的
虑内含实物期权时 ， 软件开发项 目投资决策分析的一
收稿 日期 ：０６０ ．７ ２０－６２ ．
作 者衙介： 李绍忠 （ 甜一 １ ）男， 研究生 ９ ， 博士
通 讯 作 者 ： 金 生 ．７０ ７８ 王 ２４４２ ．
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第９ 卷第 ４ 期
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２Ｏ Ｏ７年 ７ 月
Ｊ１ ０ｒ ｕ．２ 。 ７
天 津 大 学 学 报 （ 会 科 学 版） 社 Ｊ Ｕ Ｎ Ｌ ＦＴＡ Ｊ Ｎ Ｖ Ｒ ＩＹ（Ｏ ＩＬＳ ＩＮ Ｅ ） Ｏ Ｒ Ａ Ｏ ＩＮ Ｉ Ｕ ＩＥ Ｓ Ｎ Ｔ Ｓ ＣＡ ＣＥ Ｃ Ｓ
般过程和决策准则。
一
、
软件开发项 目的生命周期
从项 目管理与项 目经济分析 的角度来看 ， 软件开 发项 目的生命期可归纳成如图 １ 所示的一般过程 ， 见
图 １ 。
值， 他们将项 目 投资机会看成是一个仿 真的美国式买
人期 权 （ｓｕｏａ ｅｃ ｌｏｔｎ ， 考虑分 红 的情 况 ， ｐｅｄ—ｍ ｒａｃｌ ｐｏ）并 ｉ ａ ｉ
第 ９卷 第 ４ 期
Ｖ０ ． Ｎ ． １９ ｏ４
软件开发项 目投资决策研究
李绍 忠， 王金生
（ 天津大学 管理学 院，天津 ３０７ ） ００２ 摘 要 ：软件 开发项 目的各个阶段均含有 多种形式 的实物期权。在讨论软 件开发项 目的生命周 期的基础上 ， 界定
了在其各个阶段上可能存在 的实物期权 ； 究了在考 虑 内含 实物期权 时， 研 软件开发项 目投资决 策分析的 内容和 目 标； 构建 了在考 虑内含 实物期权 时， 软件开发项 目投资决策分 析的一般过程和决策准则。 关键词 ：软件开发项 目； 净现值 ； 实物期权 ；投资决策 中图分类号 ： ３ ．９ ｏ５ １ 文献标志码 ： Ａ 文章 编号 ： ０ ８ ３９２０ ）４００．４ １０ ． ３ （１７ ０－３８０ ４ ９