外汇与汇率理论课件

(f-e)/e·i*非常小，可略去不计，于是得：
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（7）式的简单推导
假设：A国（本国）一年期存款利率为 i ；
B国（外国）一年期存款利率为i*； 即期汇率为 e (直接标价法)； 远期限汇率为 f 。
那么：存款1单位本国货币，1年后可得：
（1+i）的A国货币， 存款1单位外国货币，1年后可得：
(1/e +1/e • i*)=(1+ i*)/e的B国货币，
量的可贸易商品的价格之比。
◆ 现代经济学分析中，常认为一价定律对不可贸易品也能成立，因此汇
率是以不同货币衡量的一般物价之比。
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例1，假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需 要花1美元，那么购买力平价便为：
USD1 = JPY100 如果此时市场汇率为：
USD1 = JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购）， 以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购 无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。
◆ 理论基础：一价定律和货币数量论。 ◆ 基本思路：纸币本身没有价值，但却代表着一
定的价值，可以在货币发行国购买一定量的商品， 但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。
◆ 基本观点：在纸币流通条件下，决定两国货币
汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两 国物价对比，即两国货币所代表的购买力之比。
5.对购买力平价论的评价
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购买力平价的局限
• 物价除了受到货币数量影响外，还受到 • 生产的禀赋：生产能力过剩 • 投资：投资需求旺盛 • 储蓄：消费不足 • 资本流动：国际资本流入与流出
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三、利率平价论
1. 利率平价论的基本思路
★ 利率平价论从金融市场的角度分析了汇 率与利率之间的关系。认为，两国间的利率 差异会引起资金在两国间的流动（套利）， 以获取利差收益。而资金的流动会引起不同 货币供求关系的变化，从而引起汇率变动。 汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而 使金融市场处于平衡状态。
即：[(1+ i*)/e] • f的外汇A与汇国率理货论 币。
两国存款收益应该相同：
（1+i）= [(1+ i*)• f]/e，
即：（1+i）/ (1+ i*) = f / e
上式两边同减1得： （i - i*）/ (1+ i*) = (f – e) / e
即：[(f – e) / e] •(1+ i*) = i - i* ( f – e) / e +(f-e)/ e•i* = i - i*
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（2）相对购买力平价
主要观点
★ 相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变动，认为汇率的变
动由两国通货膨胀率差异决定，是两国货币所代表的购买力变动率之比。
基本公式
e1
P1 P1*
/ /
P0 P0*
.e0
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…………..(4)
例2，假如某段时期，日本商品价格从100日元上升 到150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元， 那么，相对购买力平价为：
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• 是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论。 汇率是外汇市场上的价格，外汇市场上供给和 需求的变动对它有着直接的影响，而外汇市场 上的交易行为又都是由国际收支决定的。
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• 1、国内收入增加将导致进口需求增加，国外收 入下降将导致出口需求下降，导致经常帐户的 恶化，本币贬值。反之，经常帐户好转，本币 上升。
2. 利率平价论的基本形式
(1)抛补套利与非抛补套利
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(2)抛补利率平价
f e i i* e
…………..(7)
（7）式中：f 表示远期汇率；e表示即期汇率； i和i*分别表示本国利率和外国利率。
（7）式的经济含义
◆ 两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国利率之差。如果本
国利率高于外国利率，则远期外汇必将升水，即本币远期将贬值。否则， 恰好相反。
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3. 购买力平价论的基本形式
（1）绝对购买力平价
前提条件
① 对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。 ②在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所
占的权重相同。
基本公式
…………..(1)
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…………..(2)
e Байду номын сангаас P*
…………..(3)
◆ (3)式是绝对购买力平价的基本公式，它意味着汇率是以不同货币衡
e1P P 1 1 *//P P 0 0 *.e01 1.5 2/1 /0 5 10.1 000 120
于是日元与美元的汇率应由原来的： USD1 = JPY100
调整为： USD1 = JPY120
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4. 购买力平价论的检验 ◆ 在实证研究中，一般只有在高通胀时期购买力平
价才能成立。而对20世纪70年代以来发达国家汇率分析 得出的一般性结论是： （1）在短期内，高于或低于购买力平价的偏差经常发生， 并且偏离幅度较大。 （2）从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价成立。 （3）汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率。 上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持。
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二、购买力平价论
1. 一价定律
★ 如果不考虑交易成本等因素，以同一货币 衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致 的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差 异的消除。
* Pi = e · Pi
上式中：P 表示本国物价；
P*表示外国物价
e 表示直接标价的汇率。
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2.购买力平价论的基本思路和观点
• 2、国内相对于国外价格水平上升将导致出口下 降进口上升，导致经常帐户恶化，本币贬值。 反之，经常帐户好转，本币升值。
• 3、本国利率非预期的提高引起资金向本国的短 期流入，导致本币的升值。反之，外国利率非 预期的提高引起资金外流，导致本币贬值。
• 4、预期本币贬值将导致资金的外流，本币将贬 值。反之，预期外币贬值将导致外资的流入， 本币将升值。
第二章 外汇与汇率续
外汇与汇率理论
第四节 汇率决定理论
• 一、国际借贷说
• 1861年英国经济学家戈逊（G. L. Goshen）完整 地对汇率与国际收支进行了系统的阐述，形成 了汇率的国际借贷说。
• 该理论认为：一国汇率的变化，是由外汇的供 给与需求决定的，而外汇的供给与需求取决于 该国对外的流动借贷状况。