债券投资分析理论
证券投资学-第五章
2020/5/5
第一节 债券分析
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一、债券投资分析
（一）中央政府债券和政府机构债券分析
债券规模分析
国债发行额
1、国债依存度=
×100%
财政支出
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国债余额 2、国债负担率=
国民生产总值
×100%
当年还本付息额
3、偿债率=
×100%
财政收入
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未清偿债务 4、人均债务=
人口数
当年财政赤字
5、赤字率=
×100%
当年国民生产总值
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（二）地方政府债券分析
1、地方经济发展水平和经济结构 2、地方政府财政收支状况 3、地方政府的偿债能力 4、人口增长对地方政府还债能力的影响
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（三）公司债券分析
1、公司债的还本能力：债务与资本净值比率 长期债务对固定资产比率
4、除权基准价
是以除权前一日该股票的收盘价除去当年所含的 股权。 （1）无偿送股方式
除权日前一天收盘价 除权报价=
1+送股率
例：除权报价=12.00/(1+0.4)=8.57(元)
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（2）有偿增资配股方式
除权日前一天收盘价+新股配股价配股率 除权报价=
1+配股率
例：
12.00+4.50 0.4
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净现值（NPV）=V-P=924.08-900=24.08元 说明该债券价格低估。
方法二: 比较债券实际到期收益率和必要的合 理到期收益率
求解: 90 060 60 1060 1r (1r)2 (1r)3
一文读懂：债券投资分析
一、常见的债券价值计算模型1、分期付息债券价值计算模型（基本模型）一般情况下，债券是固定利率，每年计算并支付利息、到期归还本金。
按照这种模式，债券价值计算的基本模型是：式中，PV为债券价值（现值）；i为每年的利息；P为到期的本金；i为市场利率或投资人要求的最低报酬率；T为债券到期前的年数。
2、一次还本付息且不计复利的债券价值计算模型中国很多债券属于一次还本付息且不计复利的债券，其价值计算模型为：3、零票面利率债券的价值计算模型有些债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。
这些债券的价值计算模型为：投资收益率计算：债券的投资收益包括两方面内容：一是债券的利息收入；二是资本损益，即债券买入价与卖出价或偿还额之间的差额。
衡量债券收益水平的尺度为债券投资收益率，即在一定时期内所得收益与投入本金的比率。
决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格、出售价格和付息方式等。
债券收益率有票面收益率、本期收益率、持有期收益率等多种：（1）票面收益率票面收益率又称名义收益率或息票率，是印制在债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面额之比率。
投资者如果将按面额购入的债券持至期满，则所获得的投资收益率与票面收益率是一致的。
其计算公式为：票面收益率＝债券年利息/债券面额（2）本期收益率本期收益率又称直接收益率或当前收益率，指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率，债券的买入价格可以是发行价格，也可以是流通市场的交易价格，它可能等于债券面额，也可能高于或低于债券面额。
其计算公式为：本期收益率＝债券年利息/债券买入价*100%（3）持有期收益率持有期收益率是指债券持有人在持有期间得到的收益率，能综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本损益水平。
1）短期债券持有期收益率如果债券的持有时间不超过一年，可不考虑资金时间价值直接按债券持有时间的收益额除以买入价计算持有期收益率：持有期收益率＝（债券持有期利息收入+δ(gain))/债券买入价持有期年均收益率＝持有期收益率/持有年限*100% 2）长期债券持有期收益率如果债券的持有时间超过一年，应按每年复利一次计算持有期年均收益率，即计算债券的内部收益率。
八种债券投资策略分析
八种债券投资策略分析债券投资是一种相对较为稳定的投资方式，它向投资者提供了相对较低的风险和可预期的收益。
然而，在选择债券投资策略时，投资者需要考虑多种因素，包括市场环境、经济前景、风险承受能力以及回报预期。
以下将介绍八种常见的债券投资策略。
1.全部债券投资全部债券投资策略是指将投资组合中大部分或全部的资金投资于债券。
这种策略适用于投资者风险偏好较低的情况，或者在经济环境不确定的时候，债券可以提供相对较为稳定的投资回报。
2.选择性债券投资选择性债券投资策略是指根据投资者的市场分析和风险偏好，选择具有较高回报潜力的债券投资。
通过选择低风险、高收益的债券，投资者可以在市场上获得更高的回报，但同时也承担了更大的风险。
3.久期匹配策略久期匹配策略是指根据债券久期（即债券的平均期限）来确定投资组合的久期，以匹配投资者的预期收益和退休期间的现金流需求。
这种策略适用于那些希望确保投资组合能够满足预期收益，并保持相对稳定的价值的投资者。
4.收益水平策略收益水平策略是指根据债券的收益水平来选择投资组合。
如果债券的收益水平较低，投资者可以选择增加购买该债券的数量，以获得更高的收益。
但需要注意的是，较高的收益水平通常伴随着更高的风险。
5.久期套利策略久期套利策略是指通过利用不同久期的债券价格波动来实现投资回报。
投资者可以在长久期债券价格上涨时进行买入操作，而在短久期债券价格下跌时进行卖出操作，从而获得价格差的利润。
6.信用债策略信用债策略是指选择具有较高信用评级的债券进行投资。
这种策略适用于那些风险偏好较低的投资者，他们更注重债券的安全性和稳定性，而不是高回报。
7.利差策略利差策略是指通过利用不同债券类型或发行人之间的利差来实现投资回报。
投资者可以选择购买高收益债券，以获得较高的利差回报。
8.高息债策略高息债策略是指选择那些具有较高利息支付的债券进行投资。
这种策略适用于那些寻求更高收益的投资者，但同时也伴随着更高的风险。
投资债券的财务指标分析方法
投资债券的财务指标分析方法债券作为一种重要的金融工具，广泛应用于资本市场。
投资债券是许多投资者的首选，因为债券相对比较稳定且有较高的收益。
然而，为了能够做出明智的投资决策，投资者需要对债券进行财务指标的分析。
本文将介绍几种常用的债券财务指标分析方法，帮助投资者更好地理解和评估债券的风险和回报。
1. 债券的票面利率债券的票面利率是债券发行时确定的利率，也是投资者每年收到的利息。
票面利率越高，投资者的回报就越高。
然而，投资者也应该关注债券的实际收益率，即票面利率与市场利率的差异。
如果市场利率上升，债券的实际收益率会降低，投资者的回报也会相应减少。
2. 债券的到期日和期限债券的到期日是指债券的本金在何时到期还款。
投资者应该根据自己的投资目标和资金需求来选择合适的到期日。
一般来说，到期日越远，债券的收益率越高，但也伴随着较大的风险。
投资者需要根据自己的风险承受能力和投资期望来选择合适的债券期限。
3. 债券的信用评级债券的信用评级反映了债券发行人的信用状况和偿还债务的能力。
投资者可以通过查阅信用评级机构的信用评级报告来获取债券的信用评级信息。
一般来说，信用评级越高，债券的风险也越低，但回报也相应较低。
投资者需要根据自己的风险偏好和投资目标来选择适合的信用评级债券。
4. 债券的成本债券的成本是指投资者购买债券时需要支付的价格。
除了债券的票面价值外，投资者还需要考虑债券的市场价格和交易费用。
投资者应该根据债券的实际收益率来计算债券的成本，并对比其他债券来选择最合适的投资标的。
5. 债券的偿付能力债券的偿付能力是投资者最关心的财务指标之一。
投资者需要分析债券发行人的财务状况、盈利能力和现金流情况，评估其是否有足够的能力按时偿还债务。
常用的分析方法包括查阅公司的财务报表、评估债券发行人的经营状况以及关注债券违约概率。
6. 债券的发行规模和市场流动性债券的发行规模和市场流动性也是投资者需要考虑的因素。
发行规模较大的债券通常有更好的市场流动性，投资者可以更容易地买卖和交易债券。
债券发行的投资回报分析如何评估债券的预期收益与风险
债券发行的投资回报分析如何评估债券的预期收益与风险债券是一种借贷工具，通常由政府、金融机构或公司发行。
作为投资者，购买债券意味着你向发行方提供资金，并预期在未来获得回报。
债券的回报来自于利息收入以及到期时的本金偿还。
然而，债券投资也伴随着一定的风险。
为了评估债券的预期收益和风险，我们可以采用以下分析方法。
1. 基本面分析基本面分析是评估债券投资价值的重要方法之一。
它涉及对债券发行方的财务状况、行业趋势以及宏观经济因素的分析。
通过研究发行方的资产负债表、利润表和现金流量表，我们可以了解其偿债能力、盈利能力和现金流状况。
同时，我们还应该考虑发行方所在行业的竞争状况以及整体经济环境对其影响。
基本面分析的目标是评估债券发行方的违约风险以及债券还本付息的能力。
2. 评级机构评级评级机构将对债券的发行方进行评级，以提供投资建议和风险警示。
评级通常从AAA到D等级，AAA代表最高信用质量，D代表违约状况。
评级机构考虑了一系列因素，包括财务状况、借款能力、市场地位和前景等因素。
投资者可以根据评级来评估债券的违约风险，并据此确定投资策略。
3. 久期和凸度分析久期和凸度是债券投资中常用的风险和回报指标。
久期衡量了债券价格对利率变动的敏感性，可以帮助投资者评估债券的利率风险。
较长的久期意味着债券价格更敏感，风险更高。
凸度衡量的是债券价格对久期变动的非线性响应，可以帮助投资者理解价格波动的可能性和程度。
通过久期和凸度分析，投资者可以更好地评估债券投资的回报和风险。
4. 市场分析市场分析是评估债券预期收益和风险的重要方法之一。
投资者可以通过观察市场的实际价格和交易量来确定投资机会。
如果某个债券的市场价格低于其实际价值，那么该债券可能是一个潜在的购买机会。
同时，投资者还应该关注市场利率和债券收益率曲线的变化，以及市场上其他相关资产的表现。
市场分析可以帮助投资者预测债券的价格走势和市场情绪，从而评估投资的回报和风险。
5. 政策和法律环境分析政策和法律环境也对债券投资的回报和风险产生影响。
八种债券投资策略分析
八种债券投资策略分析债券投资是一种相对低风险的投资方式，可以提供固定的收益和资本保值的保障。
在进行债券投资时，投资者可以采用不同的策略以达到不同的投资目标。
接下来，将介绍八种常见的债券投资策略，并分析其特点和适用场景。
1.买入保证债券此策略适用于追求稳定和安全的投资者。
保证债券是由政府或高信用等级的公司发行的，具有较高的信用质量和较低的违约风险。
买入保证债券是一种安全的投资方式，可以提供稳定的收益和资本保值的保障。
然而，由于收益相对较低，此策略适用于风险偏好较低的投资者。
2.灵活调整买卖策略此策略适用于市场波动较大的情况。
投资者可以根据市场情况和经济变化来灵活地买入和卖出债券。
当市场利率上升时，债券价格可能下降，此时可以卖出债券以避免进一步损失。
当市场利率下降时，债券价格可能上涨，此时可以买入债券以享受价格上涨的收益。
此策略要求投资者具有敏锐的市场洞察力和及时把握机会的能力。
3.组合投资策略此策略适用于投资者希望分散风险并获得更高收益的情况。
投资者可以同时投资不同类型、不同期限和不同信用等级的债券，以降低特定债券的风险。
此外，还可以投资其他金融资产，如股票、货币等，以进一步分散风险并获得更多的投资机会。
然而，组合投资策略需要投资者具有较高的金融知识和专业技能。
4.利用期权和期货此策略适用于资深投资者和机构投资者。
期权和期货是用于对冲风险和进行套利交易的金融工具。
投资者可以利用债券期权和债券期货进行套利交易和对冲交易，以获得更高的收益和降低风险。
然而，期权和期货交易具有较高的风险和复杂性，需要投资者具备较强的风险管理能力和专业知识。
5.权益债券投资策略此策略适用于追求高收益和资本增值的投资者。
权益债券是一种具有股权特征的债券，具有较高的收益和较高的违约风险。
投资者可以通过购买权益债券来获得高收益和资本增值的机会。
然而，由于违约风险较高，此策略适用于风险偏好较高的投资者。
6.研究债券基本面此策略适用于注重基本面分析的投资者。
债券投资分析模型详解
债券投资分析模型详解债券是一种被广泛应用的投资工具，它以固定收益和低风险为特点，受到许多投资者的青睐。
然而，对于是否应该投资某种债券以及如何投资债券，投资者需要进行一定的分析。
在这方面，债券分析模型提供了一种有效的方法。
一、债券的基本特征在进行债券投资前，了解债券的基本特征是必不可少的。
债券的基本特征包括票面利率、到期期限、发行价格、债券种类等等。
其中，票面利率是指债券的年利率，即债券持有者在购买债券时所承诺获得的利益。
到期期限是指债券的到期日，该日期是债券本金得到还款的日期。
发行价格是指债券发行时的价格，一般情况下为100元面值。
债券种类包括国债、地方政府债、公司债和可转债等等。
二、债券分析模型债券分析模型是用于评估债券价值的工具。
根据不同的分析目的和方法，可以分为财务分析模型、市场分析模型和评级分析模型等。
下面我们将分别对这三种分析模型进行详细的介绍。
1.财务分析模型财务分析模型是基于债券发行人的财务状况和财务指标进行分析的模型，包括信用风险评估和违约概率分析。
信用风险评估是根据发行人的财务状况、历史业绩、商业模式等因素，对其信用风险进行定量和定性的分析。
其目的是评估发行人违约的可能性和风险水平，并为投资者提供参考。
通常，评级机构会使用这种方法进行评级，例如标准普尔、穆迪和惠誉等。
违约概率分析是根据发行人的财务状况、财务指标和整体经济环境等因素，对其违约概率进行估计。
它可以帮助投资者在投资决策时更全面地考虑风险因素。
2.市场分析模型市场分析模型是基于市场情况和市场行为进行分析的模型，主要包括贴现模型和收益率曲线分析模型。
贴现模型是根据市场的利率水平和债券的票面利率、到期期限等因素，计算债券的现值。
它可以帮助投资者确定债券的价格和投资标的。
收益率曲线分析模型是根据债券的到期期限和市场利率，绘制出一条反映不同期限债券收益率差异的曲线。
通过比较不同期限债券的收益率，可以了解市场对未来利率变化的预期，帮助投资者更好地进行资产配置和风险管理。
债券投资分析
期限之间的关系。主要包括四种形态：正向、反向、水平和拱形。 对利率期限结构的理论解释主要有市场预期理论、流动性偏好理
论和市场分割理论。
课后思考
选择某一品种国债，查看其到期收益率变化， 并分析其利率期限结构。
第二节 债券的定价原理
（2）上述偏好的存在会迫使长期资金需求者提供较高的收益率， 即必须支付流动性溢价（即远期利率与即期利率之差）。该溢价是用 来补偿投资者购买更长期限债券的一种额外回报。
2、流动性偏好理论
价格风险和风险溢价：
投资者在债券未到期前售出债券，面临一定的 价格风险，而滚动投资可避免或降低这种风险， 所以相同收益率的情况下，投资者选择到期策 略需要有流动性溢价来补偿风险。
（二）债券投资风险
1.系统性风险
（1）利率风险： 债券价格与利率变化呈反向关系
（2）通货膨胀风险 物价上涨，债券投资收益下降，价格下跌
进行（1）（2）风险分析时，最好结合某一债券品种， 如国债0203（代码100203）的走势进行分析。注意资 产的结构性调整，如当股市风险很大时，投资者可能把 部分资金投向债市。
下面我们即进入对收益率曲线不同形状的理论解释。
（三）利率期限结构理论
债券利率期限结构是指在某一时点上，各种不同债券 的到期收益率与到期期限之间的关系。
该结构可以通过利率期限结构图表示，下页图中的曲 线即为收益率曲线的例子。或者说，收益率曲线表示 的就是债券的利率期限结构。
有关对利率期限结构的理论解释主要有市场预期理论、 流动性偏好理论和市场分割理论三种理论派别。
率也可视为无风险利率。（注：严格来说，也 包含了风险补偿，如通货膨胀风险的补偿）
债券投资敏感性分析
债券投资敏感性分析
一、引言
债券投资是当今最受青睐的投资模式，它规定了一种借贷协议，即债权人向债务人贷款，并规定了债务人按时还款的责任。
它在一定意义上提供了一种稳定的投资环境，并有助于维护投资者的准确判断和投资者的资金安全。
然而，来自外部因素的影响也会极大地影响到债券市场的投资情况，从而影响投资者的投资行为。
因此，对债券投资的敏感性研究显得尤为重要。
债券投资敏感性分析是指采用定量分析方法，以判断债券投资风险，并确定债券投资期望收益与投资风险的关系的一种重要分析方法。
投资敏感性分析的关键有两点，一是要分析投资者从投资中所获得的收益，以及投资者进行投资时承担的风险。
二是要确定投资的回报率，即投资者实际从投资中获得的收益和投资承担的风险的总体报酬率。
投资敏感性分析可以帮助投资者了解债券投资的风险和收益，并以定量的方式，量化出债券投资的效果。
通过敏感性分析，投资者可以制定投资策略，有助于投资者建立投资组合，优化投资机会，提高投资收益，降低投资风险，从而达到投资目标。
1、颠覆式事件。
债券投资分析PPT课件
国债、企业债、金融债等。
债券的评级与风险
评级
债券评级机构通过对发行人的偿债能力、信誉等因素进行评估，确定债券的信用 等级。
风险
利率风险、信用风险等。
债券的交易市场
场内交易市场
集中竞价交易，如证券交易所。
场外交易市场
协商议价交易，如银行间债券市场。
03
债券投资策略
短期债券投资策略
利率风险较低
税收优惠
在某些国家，债券投资收 益可能享有税收优惠。
风险与回报的平衡
风险与回报呈正相关关系
通常，高风险债券提供更高的收益率 以吸引投资者。
多样化投资组合
通过将资金分配到不同类型的债券和 不同行业的发行方，可以降低单一债 券的风险。
长期投资
长期稳定的债券投资策略通常能够提 供较为可观的回报，同时降低短期市 场波动带来的风险。
案例二
某地方政府债券项目
背景介绍
某地方政府为基础设施建设筹集资金。
成功案例分享
发行过程
通过发行地方政府债券，吸引投 资者认购。
成功因素
项目符合国家政策导向，投资者 对地方经济发展有信心。
失败案例分析
案例一
01
某小型企业债券违约事件
背景介绍
02
该企业规模较小，经营状况不稳定。
发行过程
03
企业通过发行债券筹集资金，但随后出现经营困难。
短期债券通常具有较低的利率风 险，因为它们的期限较短，市场 利率变动对债券价格的影响较小。
资金流动性强
短期债券的交易活跃，投资者可以 随时买卖，便于资金的快速进出场。
信用风险较低
短期债券通常由信用评级较高的机 构或政府发行，违约风险相对较低。
证券投资分析第6章债券投资分析
易价格随市场利率和供求关系的变化而波动,同样可能偏离其票面价值。
3.债券的偿还期限 债券的偿还期限是指从债券发行之日起至清偿本息之日止的时间。债券
的偿还期限一般分为三类:偿还期限在1年或1年以内的,称为短期债券;偿还期
限在1年以上、10年以下的,称为中期债券;偿还期限在10年以上的,称为长期 债券。债券偿还期限的长短,主要取决于以下几个因素:
贴现债券的发行价格与票面价值的差价即为贴现债券的利息。 (3)单利债券。是指债券利息的计算采用单利计算方法,即按本金只计算一 次利息,利不能生利。计息公式为: 利息=债券面额×年利率×期限 (4)累进利率债券。是指债券的利率按照债券的期限分为不同的等级,每一 个时间段按相应利率计付利息,然后将几个分段的利息相加,便可得出该债券总 的利息收入。
债权债务凭证。
(2)金融债券。是由银行或非银行金融机构发行的债券。发行金融债券的
金融机构,一般资金实力雄厚,资信度高,债券的利率要高于同期存款的利率水平。
其期限一般为1~5年,发行目的是筹措长期资金。 (3)公司债券。是由公司发行并承诺在一定时期内还本付息的债权债务凭
证。公司债券的风险相对于政府债券和金融债券要大一些。发行公司债券多
4.按债券的利率浮动与否分类
(1)固定利率债券。是指债券利率在偿还期内不发生变化的债券。由于其
利率水平不能变动,在偿还期内,当通货膨胀率较高时,投资者会面对市场利率 上升的风险。
(2)浮动利率债券。是指债券的息票利率会在某种预先规定基准上定期调
整的债券。作基准的多是一些金融指数,如伦敦银行同业拆借利率(LIBOR);也 有以非金融指数作为基准的,如按照某种初级产品的价格。采取浮动利率形式,
第六章
债券投资分析
债券投资的原理和债券分析方法
债券投资的原理和债券分析方法第一章：债券投资的原理债券是一种固定收益产品，是由政府、企业、金融机构等发行的借款证券。
债券投资是指投资者将资金投入到债券中，获得发行方承诺的固定利息，到期时收回本金。
债券投资的原理可以概括为以下几点：1. 固定收益：债券发行方承诺按照固定比率支付投资者借款利息，投资者可以预估收益并规划资产配置。
2. 低风险：债券是由政府、企业、金融机构等发行，投资者可以通过债券评级来判断投资风险，相对较低。
3. 流动性：债券市场相对流动，投资者可以在市场上买卖债券，灵活地管理资产。
4. 投资组合多样性：投资者可以通过不同的债券投资组合实现资产的多样化，降低投资风险。
第二章：债券分析方法1. 基本分析基本分析主要是分析债券发行方的财务状况、产业状况、政策环境等因素。
投资者可以通过财务报表、公司运营数据、行业研究报告等来评估债券的风险和回报，其中企业债券的分析较为复杂，需要对其经营状况、财务状况、市场需求等方面进行分析。
2. 技术分析技术分析是通过研究债券市场的价格走势、成交量、市场情绪等因素，来判断投资者情绪变化、交易策略等方面。
技术分析方法包括趋势线分析、图表形态分析、技术指标分析等。
债券市场交易量大、波动性小，技术分析较为适用。
3. 信用评级信用评级是判断债券风险的重要依据，主要由专业的评级机构进行评级。
评级机构通过对债券发行方的财务状况、风险管理、经营能力等因素进行评估，给出相应的评级结果。
评级结果越高，债券风险越小，对应的借款成本也会越低。
4. 资产负债表分析资产负债表是评估债券风险的重要因素之一。
投资者可以通过分析债券发行方的资产负债表来了解其财务状况，包括资产总额、负债总额、净资产、流动比率等。
投资者可以通过资产负债表的分析来预估债券发行方的偿债能力。
总之，债券投资是一种相对低风险的投资方式，债券分析方法也是投资者进行风险控制和预估回报的重要途径。
投资者可以根据自己的需求和风险承受能力，选择适合自己的债券投资组合。
债券投资的长期收益分析债券投资的长期收益表现
债券投资的长期收益分析债券投资的长期收益表现债券投资的长期收益分析债券投资是一种常见的投资方式，它通过购买债券来获取投资回报。
在投资债券时，投资者可以享受到长期的收益表现。
本文将对债券投资的长期收益进行分析。
一、债券的基本知识债券是一种债务工具，通常由政府、金融机构和企业发行。
债券投资者相当于借给发行方一定的资金，发行方以固定利率支付投资者利息，并在到期日归还投资本金。
债券通常具有较低的风险，但相应地也具有较低的收益。
二、债券的收益来源债券投资的收益主要有两个来源：利息收入和资本收益。
利息收入是指投资者从债券上获得的固定利率支付，通常是按年、半年或季度支付。
资本收益则是指投资者在债券到期时，从发行方获得的本金返还。
三、债券的长期收益表现债券投资的长期收益表现可以通过以下几个指标进行评估。
1. 收益率债券的收益率是指投资者持有债券期间所获得的年化收益率。
它可以通过计算债券的年利息收入与债券的市价之比来确定。
一般来说，债券的收益率越高，投资者获得的长期收益就越高。
2. 利息回报率利息回报率是指投资者在债券投资中所获得的利息与其投资本金之比。
它可以用来衡量投资者通过持有债券所获得的收益水平。
利息回报率越高，意味着投资者获得的长期收益越高。
3. 资本利得率资本利得率是指投资者通过购买低价债券并在债券价格上升后出售获得的收益。
投资者可以通过购买低息债券并在债券行情好时卖出来获得更高的资本利得率。
四、如何提高债券投资的长期收益要提高债券投资的长期收益，投资者可以考虑以下几个方面。
1. 分散投资将投资资金分散到不同种类的债券上，以降低投资风险。
通过进行合理的资产配置，可以在不同的市场情况下获得更加稳定的长期收益。
2. 注意债券评级债券评级是评估债券信用风险的重要指标。
投资者可以选择评级较高的债券，以提高投资的安全性和长期收益。
3. 关注市场走势投资者需要密切关注债券市场的走势和利率变动情况。
及时了解市场信息，可以帮助投资者制定更加合理的投资策略，获取更好的收益。
债券投资的类型及价值分析
2021/7/10
三、债券的偿还
债券是一种债权债务凭证。除永久性债券外，其他 所有的债券到期必须偿还本金。按债券的偿还时间 有期满偿还、期中偿还、延期偿还三种。
①期满偿还就是按发行所规定的还本时间在债券到 期时一次全部偿还债券本金。我国目前所发行的国 库券、企业债券都是采用的这种偿还方式。
政府债券
2021/7/10
政府债券
2021/7/10
2021/7/10
证券投资
郑州大学朱永明
金融债券
二、债券的类型
（二）按偿还期限分类 1.短期债券；偿还期限在1年以下的为短期债券。 2.中期债券；期限在1年或1年以上、10年以下（包
括10年）的为中期债券 3.长期债券；偿还期限在10年以上的为长期债券 4.永久债券。这种债券并不规定到期期限，持有人
2021/7/10
二、债券的类型
（四）按债券的利率浮动与否分类 1.固定利率债券；固定利率债券不考虑市场变化因素，发
行成本和投资收益可以事先预计，不确定性较小，但债券 发行人和投资者仍然必须承担市场利率波动的风险，如果 未来市场利率下降，发行人能以更低的利率发行新债券， 则原来发行的债券成本就显得相对高昂，而我们投资者则 获得了相对现行市场利率更高的报酬，原来发行的债券价 格就相对上升；反之，如果未来市场利率上升，新发行债 券的成本增大，则原来发行的债券成本就显得相对较低， 而投资者的报酬则低于购买新债券的收益，原来发行的债 券价格就相对下降。 2.浮动利率债券；它的票面利率是随市场利率或通货膨胀 率的变动而相应变动的，在偿还期内可以进行你给变动和 调整，浮动利率债券往往是中长期债券。浮动利率债券的 利率通常根据市场基准利率加上一定利差。
《投资学》投资学第七讲债券投资分析
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案例：债券价值的计算
某债券:30-yr,8%息票债券(每半年付息一次),面值$1000
V
60
40
t1
1
1.04t
1000 (1.04)60
V 904.9495.061000
Ct
= 60 (半年)
V
= 1000
T
= 60 periods
r
= 4% (半年)
本例中,息票率等于必要收益率,因此,债券的价值就等于其面值.这时,债券平
价注.：现在,用财务计算器计算债券非常简单了.
2021/7/12
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举例：息票率不等于必要收益率
例如,如果市场利率(将其用于贴现)提高到10%(半年为5%),债券价格 将降低至810.71元.
1.公式计算：40元×年金因素(5%,60)＋1000元×现值因素 (5%,60)=757.17元＋53.54元＝810.71元
投资学第七讲
-债券投资分析
陈善昂
2021/7/12
1
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问题
1.是否可以象炒作股票那样炒作债券？ 2.为什么我们要经常关注利率的升降？ 3.掌握债券的定价原理对我们做好资金管理有多大帮助？
2021/7/12
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主要内容
第一节 债券及其属性 第二节 债券定价原理 第三节 债券收益率的计算 第四节 债券的利率敏感性－久期与凸性 第五节债券信用评级 第六节次贷危机
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（一）收益率水平效应
债券价格－收益曲线显示:价格与收益率呈反向变化. 不仅如此,等量收益率变化导致的价格变化幅度是不同的.在利率较高
时,曲线变得较平缓,表明价格变化幅度较小;在利率较低时,曲线变得 陡峭,表明价格随收益率变化的幅度增大.
如何进行债券投资分析
如何进行债券投资分析债券投资一直被视为稳定的投资方式之一，其收益相对较高且风险较低。
然而，要进行有效的债券投资分析并不容易。
本文将介绍如何进行债券投资分析，以帮助投资者做出明智的投资决策。
一、债券基础知识在进行债券投资分析之前，投资者首先需要了解债券的基础知识。
债券是一种借款工具，企业或政府发行债券来筹集资金。
债券的基本要素包括面值、利率、到期日和付息方式等。
二、债券评级债券评级机构会对债券进行评级，以评估其投资风险。
常见的评级机构包括标准普尔、穆迪和惠誉等。
投资者可以根据债券的评级来判断其违约风险，选择适合自己风险承受能力的债券。
三、债券收益率计算债券的投资回报主要包括利息收入和债券价格的变动。
债券价格与市场利率的变动密切相关。
当市场利率上升时，债券价格下降；市场利率下降时，债券价格上升。
投资者需要计算债券的实际收益率和到期收益率，来衡量其潜在收益。
四、债券估值方法债券的估值方法有多种，常见的方法包括现金流量贴现法和相对估值法。
现金流量贴现法是根据债券的未来现金流量来计算其现值，以确定债券的价格。
相对估值法是比较债券的收益率与类似债券或市场利率之间的差异，以判断其相对价值。
五、宏观经济分析债券投资也需要考虑宏观经济因素的影响。
通货膨胀率、利率走势、货币政策和财政政策等因素都将对债券市场产生影响。
投资者需要根据宏观经济环境的变化来调整债券投资组合。
六、信用风险评估债券投资涉及信用风险，即债券违约的可能性。
投资者可以通过研究发行债券的企业或政府的财务状况、经营状况和债务情况等来评估其信用风险。
此外，还可以关注债券市场上其他投资者对该债券的情绪和评价。
七、时间价值分析债券是一种时间价值的投资工具。
投资者需要考虑债券的时间价值，即利息和回收本金的折现值。
时间价值的分析可以帮助投资者衡量债券的实际价值和潜在回报。
八、多样化投资组合债券投资分散投资风险的方法之一是建立多样化的投资组合。
投资者可以通过购买不同类型、不同到期日和不同发行机构的债券来降低风险。
第八章 债券市场投资分析
券价格与收益率的关系
比较债券A和B，票面利率与到期收益率相 同，期限不同。
3、长期债券价格对收益率变化的敏感性 比短期债券更高。
4、当债券期限增加时，债券价格对收益 率变化的敏感性增加，但增幅递减。
债券价格与收益率的关系
到期收益率（%）
到期收益率（%）
12
4 短期市场的供求均衡
长期市场的供求均衡
债券价格波动
影响因素：利息、期限、风险。 利息：决定当期收益率和到期收益率 期限：影响现金流和贴现 风险：公司经验状况决定是否能够支付利息
到期收益率变化与债券价格变化
债券价格与收益率的关系
比较图中ABCD四个债券
1. 债券价格与收益率成反比。
法则2 到期时间不变时，当息票率较高 时，债券久期较短。
法则 3 票面利率不变时，债券久期会 随期限增加而增加。
久期法则
法则 4 保持其他因素都不变，当债券到期 收益率较低时，息票债券的久期会较长。 法则5 终身年金的久期=(1+y) / y
久期与价格的关系
价格变化与久期成比例，而与到期时间 无关。
名义利率和实际利率
2、名义利率：是指包含对通货膨胀补偿 的利率，当物价不断上涨时，名义利 率比实际利率高。
名义利率和实际利率
我们一般以年为计息周期，通常 所说的年利率都是指名义利率。名义 利率和实际利率的区别可以用下式进 行表达：
实际利率 名义利率- 通货膨胀率
单利、复利
单利 利息不加入本金进行重复计息
破产。
• 优先股股利支付优于普通 股。
• 股息不能享受税收减免。 • 有冲抵税收的优势。
如何进行债券投资的基本分析
如何进行债券投资的基本分析在投资领域，债券投资是一种相对较为稳健的选择。
然而，要想在债券投资中取得理想的回报，进行基本分析是必不可少的。
那么，如何进行债券投资的基本分析呢？下面就来为您详细介绍。
首先，我们要了解债券的基本概念。
债券简单来说，就是发行人向投资者借款的一种凭证。
发行人承诺在未来的特定时间，按照约定的利率支付利息，并在到期时归还本金。
一、发行人分析1、信用评级发行人的信用状况是评估债券风险的关键因素之一。
信用评级机构会对发行人的信用进行评估，给出相应的评级。
一般来说，评级越高，债券的违约风险越低，但收益也相对较低；评级越低，违约风险越高，收益可能相对较高。
但需要注意的是，信用评级并非绝对，投资者需要自己对发行人的财务状况、偿债能力等进行深入分析。
2、财务状况查看发行人的财务报表，包括资产负债表、利润表和现金流量表。
关注其资产负债率、流动比率、盈利能力等指标。
资产负债率过高可能意味着发行人负债过重，偿债压力大；流动比率过低可能表示其短期偿债能力较弱。
盈利能力的强弱也会影响发行人按时支付利息和本金的能力。
3、行业前景发行人所处行业的发展前景对其偿债能力也有重要影响。
如果行业处于衰退期或面临激烈竞争，发行人的经营可能会受到影响，从而增加债券违约的风险。
相反，如果行业前景良好，发行人的盈利能力和偿债能力可能更有保障。
二、债券条款分析1、票面利率票面利率决定了投资者每年能获得的利息收入。
一般来说，票面利率越高，债券的吸引力越大。
但高票面利率往往也意味着发行人的信用风险较高，或者市场对该债券的需求较低。
2、到期时间债券的到期时间越长，不确定性就越大，风险也相对较高。
因为在较长的时间内，发行人的经营状况和市场环境都可能发生变化。
同时，长期债券对利率变动的敏感度也更高。
3、赎回条款有些债券带有赎回条款，允许发行人在特定条件下提前赎回债券。
这对投资者来说可能不利，因为如果市场利率下降，发行人可能会赎回债券，投资者将面临再投资风险。
如何进行债券投资的市场分析与风险管理
如何进行债券投资的市场分析与风险管理债券投资是一种相对稳定的投资方式，可以为投资者提供固定的利息收益和本金保障。
然而，债券市场也存在一定的风险，投资者需要进行市场分析并采取适当的风险管理策略。
本文将介绍如何进行债券投资的市场分析与风险管理，帮助投资者做出明智的决策。
一、市场分析1. 宏观经济分析在进行债券投资之前，投资者需要对宏观经济环境进行综合分析。
首先，关注国家经济增长、通胀和利率水平等因素，这些因素会直接影响到债券市场的表现。
其次，关注政府的财政政策和货币政策，这些政策的变化会对债券市场产生直接的影响。
2. 市场利率与收益率分析投资者需要对市场利率和债券收益率进行详细分析。
通常情况下，利率上升会导致债券价格下降，反之亦然。
因此，及时了解市场利率的变动对于预测债券市场的表现非常重要。
另外，比较不同债券的收益率水平也是决策的参考之一，高收益率的债券风险可能相对较高，投资者需要权衡利益与风险。
3. 债券市场趋势分析通过研究债券市场的长期趋势和短期波动，投资者可以更好地判断市场的走向。
可以借助技术分析等工具，观察市场的价格走势、交易量等指标，并结合基本面分析，形成对市场走向的判断。
二、风险管理1. 分散投资分散投资是降低风险的重要策略之一。
投资者可以购买不同种类、不同发行机构、不同期限和不同信用评级的债券，以降低受到某一特定债券违约风险的影响。
通过分散投资，即使其中一部分债券出现问题，其他债券仍可保持相对稳定。
2. 评估信用风险在进行债券投资时，评估债券发行者的信用风险至关重要。
投资者可以参考信用评级机构对债券发行者的评级，并了解债券发行者的财务状况、盈利能力和偿付能力等方面的信息。
避免投资低信用等级的债券可以降低违约风险。
3. 关注流动性风险流动性风险是指投资者在需要出售债券时遇到的困难。
由于债券市场相对较小，不同债券的交易量可能存在差异。
投资者应该关注债券的流动性程度，并结合自身的投资目标和需求，选择相对较为流动的债券。
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主讲：刘岚
主要内容
债券概述 债券的收益率曲线及利率期限结构理论 债券的定价原理 债券的凸性与久期
债券投资策略
第一节 债券概述
债券是由企业、金融机构或政府发行的，表明 发行人(债务人)对其承担还本付息义务的一种 债务性证券，是企业和政府对外进行债务融资 的主要工具。 债券的发行者是借款方，称为债务人 债券的购买者（投资者）是借款给别人的人， 称为债权人
例：如果利息是100元，到期收益率为10%。
如果当前价格低于1000元，即为折价发行，则计 算出的到期收益率将大于10%。
例：如果当前价格为952元，则利用公式求出到期收益率 为12%：
如果当前价格超过1000元，那么债券是溢价发行， 计算出的到期收益率将低于105.
例：3年期债券当前价格为1052元，则到期收益率为8%。
（二）债券投资风险
1.系统性风险
（4）政策风险
如利息补贴
（5）税收风险
是否征税、税率高低变化
（二）债券投资风险
1.非系统风险
（1）信用风险（违约风险） （2）经营风险 （3）财务风险：如负债过高，违约风险变大 （4）再投资风险
预期未来利率下降，风险增加
（5）流动性风险
即期贷款合约是指合约一经签定，贷款人立即把资金提供给 借款人，由借款人在将来某个特定时点按照合约中标明的利 率水平连本带息全部还请，这一利率水平就是即期利率。
（一）即期利率和远期利率
2.远期利率
远期利率（forward rates）则是与远期贷款合约 相联系的，远期贷款合约的贷款人承诺在未来某个 日期把资金提供给借款人，合约签定时不发生资金 转移但预先设定利率，这个利率就是远期利率。 应该注意的是，即期利率和远期利率都是针对无风 险证券（如国库券）而言的，也就是说，即期利率 和远期利率都是无风险利率。
三、收益率曲线与利率期限结构理论
在债券估值的分析中，有一个暗含的假定，即贴现率是固定不 变的。然而现实中整个利率体系都处于一种动态变化的状态，从而 对债券的估值、收益率，并最终对投资者的盈亏产生重大影响。利 率的期限结构理论即对债券的收益率曲线、从而对利率的变动给出 理论解释。 现实中，债券的期限不同，其所对应的利率不同，即利率存在 期限结构。所谓利率的期限结构
T
证券价值的相关因素：
现金流——正相关； 贴现率——负相关。
贴现率：现值计算时的贴现率和复利终值计算 中的利率是一样的，终值计算中的利率是投资 回报率（比如存款利率或者贷款利率），因而 贴现率也反映了对应投资的回报率。也就是说 给定债券的未来现金流，债券的理论价格正好 可以使得投资者获得和贴现率相等的回报率。
贴现率可以看成是投资者要求的回报率，其构 成要素如下：（1）无风险回报率Rf；（2）风 险增溢率。无风险回报率包含实际回报成分和 通货膨胀溢价。 风险增溢由下列要素构成：（1）利率风险； （2）购买力风险（未预料到的通货膨胀）； （3）经营风险；（4）财务风险。
例：某国政府2002年11月发行了一种面值为 1000元，票面年利率为13%的4年期国债。债 券每半年支付一次利息，即分别在每年的5月 和11月，每次支付利息65元。那么请计算该债 券的价值。假设投资者的贴现率（所要求的回 报率，预期收益率，到期收益率）为10%。
普通债券估值
对普通债券，利用下面的公式可以求出价格 或折现率（到期收益率YTM） ：
C C C F Pb 2 t 1 k (1 k ) (1 k ) (1 k )t
由于我们通常从市场上观察到债券价格，因 此，债券的估价就变成一个求解收益率的问 题。
当债券的当前价格为1000元，平价发行，则到期 收益率等于票面利息率。
CF P k
例：永续年金每年支付6元，要求的回报率或 折现率k为0.12，那么可以计算其价值为
6 P 50 0.12
贴现债券
CFt 贴现债券： P 0 t
t 1
(1 l)
F (1 k)T
例：某种贴现债券的面值为100万元，期限为 20年，该债券的预期收益率为10%，那么其内 在价值应为：P=1000000/(1+0.1)20=148644
流动性差（转让不方便或转让时损失大）的股票，风险 高
（三）收益与风险关系
1.收益与风险对称
高收益面对高风险，或高风险面对高收益。也就是 说，投资者承担了什么风险，就需得到相应补偿； 或者得了什么收益或权利，需付出一定的成本。 预期收益率=无风险利率（收益率）+风险补偿 国债收益率可视为无风险收益率，银行存款利率也 可视为无风险利率。（注：严格来说，也包含了风 险补偿，如通货膨胀风险的补偿）
收入资本化方法
收入资本化法 收入法或收入资本化法，又称现金流贴现法（DCF）， 包括股息（或利息）贴现法和自由现金流贴现法。 所有投资，包括固定收入类和普通股，都是从他们的 期望现金流中获得价值，因为现金流在未来获得，所 以需要将这些现金流折现以获得证券的现值或价格。
CFt P 0 (1 k ) t t 1
2.预期收益率
二、影响债券投资收益率的因素
1.票面利率
二、影响债券投资收益率的因素
2.债券期限
பைடு நூலகம்
一般来说，期限不同，其它条件相同的债券， 期限长，风险大，收益率相对高。
3.债券价格
市场价格高于票面价值（溢价），则收益率低 于票面利率 市场价格低于票面价值（折价），则收益率高 于票面利率 市场价格高于票面价值（平价），则收益率等 于票面利率
（一）债券投资收益
1.固定利息收入：即票面利息的收入 2.债券到期本金或卖出价格 3.利息再投资收益
（二）债券投资风险
1.系统性风险
（1）利率风险： 债券价格与利率变化呈反向关系 （2）通货膨胀风险 物价上涨，债券投资收益下降，价格下跌
进行（1）（2）风险分析时，最好结合某一债券品种，如国 债0203（代码100203）的走势进行分析。注意资产的结构 性调整，如当股市风险很大时，投资者可能把部分资金投向 债市。 （3）波动性风险 波动性大（包括某一债券的标的资产），风险高
债券基本参数
票面价值 票面利息率 到期日 发行价格
债券名称
债券简称 债券代码 发行日期 债券期限(年/月/日)
2010年记账式附息 （十期）国债
10附息国债10 100010 2010-04-21 7年
首次划款日
起息日 到期日 发行手续费率(%) 流通场所
2010-04-26
2010-04-22 2017-04-22 0.10000 银行间债券市场 柜 台 上交所 深交 所 银行间、交易所、 柜台
凭证式国债和记帐式国债
凭证式国债：可以记名，可以挂失，不能流通。可到原购买网点提前兑 取。除偿还本金外，还可以按实际持有天数及相当的利率档次计付利息。 经办网点还可二次卖出 更安全更稳健，收益的稳定性，流动性略低 记账式国债：无纸化方式发行，可以上市交易，可以自由买卖，其流通 转让较凭证式国债更方便，但是记账式国债卖出价格具有不确定性，要 面临债券二级市场价格波动的风险。 一般比凭证式收益更高，面临二级市场风险 个人购买国债的三种渠道： 1. 在商业银行网点购买凭证式国债； 2. 在交易所购买记帐式国债； 3. 在商业银行网点购买记帐式国债。
CF1=0， CF2=0， CF3=0， CF4=F
债券现金流分析：永续年金
I1
I2
I3
I4 ……
0
1
2
3
4
债券现金流分析：永续年金
CF1=I1， CF2=I2， CF3=I3， CF4=I4， ……
债券定价的基本原理
债券的价值由其未来现金流入量的现在值决定的。 一般来讲，债券属于固定收益证券，其未来现金收 入由各期利息收入和到期时收回的面值两部分组成。
债券的基本特征
流动性 收益性 风险性 返还性
债券现金流分析：普通债券
F
I1 I2 I3 I4
0
1
2
3
4
债券现金流分析：普通债券
CF1=I1， CF2=I2， CF3=I3， CF4=I4+F
债券现金流分析：贴现债券
F
0
1
2
3
4
债券现金流分析：贴现债券
（term structure of interest rate），即是针对收益率曲线的特 性而言的。
债券的到期收益率是指使债券未来所有现金流的现值与债 券当前市场价格相等的贴现率。
（一）即期利率和远期利率
1.即期利率
即期利率（spot rates）是在给定时点上零息债券的到期收
益率，可以把即期利率想象为即期贷款合约的利率。
计划发行总额(亿元) 280.00
首次发行范围
实际发行总额(亿元) 305.20
发行人简称 债券性质 付息频率(月) 票面利率(%) 财政部 记账式国债 12 3.0100
首次发行价格
计息方式 兑付手续费率(%)
100.000
附息式固定利率 0
债券的分类
按发行主体分类 国债（国库券） 地方政府债券 金融债券 公司债券 国际债券 外国债券：外国发行，所在国货币 欧洲债券：外国发行，非所在国货币 按偿还期限 短期债券（Bills），<1年 中期债券（Notes），1-10年 长期债券（Bonds），>10年