第4章 工程项目融资概述

案例：国美股权之争
起因：
2010年5月11日，国美股东周年大会，黄光裕在12项 决议中连投5项否决票，包括委任贝恩投资董事总经理竺 稼等三人为非执行董事的议案。
冲突：
2010年5月12日，国美电器召开紧急董事会，宣布重 新委任贝恩的三名前任董事，冲突升级。
激化：
黄光裕发函要求国美董事会撤销董事会主席陈晓及 执行董事孙一丁职务。国美随后向香港法院提交诉状， 要求黄光裕对违约责任进行赔偿。双方关系彻底决裂。



4.1 融资概述
按税收管理和受益权限分：
中央税、地方税、中央和地方共享税。
按税收负担能否转嫁分：
直接税：税负不能有纳税人转嫁出去，必须由自己 负担的税种，如所得税、财产税等。 间接税：税负可以由纳税人转嫁出去，由他人负担 的税种，如消费税、营业税、关税。
按税收与价格的组成关系分：
价内税；税金构成商品或劳务价格组成部分。 价外税：税金不构成商品或劳务价格组成部分。
4.2 项目融资的定义
4.2.3 项目融资的特点
1.项目融资的基本特点
（3）风险分担；
一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独 承担起全部项目债务的风险责任，项目融资汇总的任何一方都在 承担项目融资中的各种风险，如完工风险、信用风险、技术风险 、市场风险、金融风险、生产经营风险等。 很多时候，若项目的全部风险集于发起人一人身上，则可能 由于负担、风险过重，而导致发起人不堪承受，从而导致项目流 产。 若风险分担在参与者众人身上，则对众多参与者来说本身也 是一个制约，风险意味着责任，会督促参与者尽量做好项目。
4.2 项目融资的定义
4.2.3 项目融资的特点
1.项目融资的基本特点
（5）信用结构多样化； 例如: 在市场方面，可以要求对项目产品感兴趣的购买 者提供一种长期购买合同作为融资的信用支持； 在工程建设方面，可以要求工程承包公司提供固 定价格、固定工期的合同或“交钥匙”工程合同； 在原材料和能源供应方面，可以要求供应商保证 供应的同时，限制价格的上浮。
4.1 融资概述
（2）非税收入：

国有财产收入，如土地、矿山、买（股票、债 券）收入； 公共企业收入； 行政收入：规费、特别课征、特许金、罚没收 入等； 使用费：水费、电费、过路费等。


4.1 融资概述
4.1.3 融资的渠道
1.财政渠道融资 （3）财政信用 如国债券、国库券、国家重点建设债券、 地方政府债券等； （4）举借外债
4.1 融资概述
1）优先股股票。优先股股票是一种兼具资本金和债 务资金特点的有价证券。从普通股股东的立场看，优先 股可视同一种负债；但从债权人的立场看，优先股可视 同为资本金。 如同债券一样，优先股股息有一个固定的数额或比 率，通常高于银行的贷款利息，该股息不随公司业绩的 好坏而波动，并且可以先于普通股股东领取股息；如果 公司破产清算，优先股股东对公司剩余财产有先于普通 股股东的要求权。优先股一般不参加公司的红利分配， 持股人没有表决权，也不能参与公司的经营管理。
4.1 融资概述
2.金融市场渠道融资 （1）货币市场
货币市场是融资期限在一年以内的金融市场。
交易对象如金银、外汇、商业票据、银行承兑汇 票、可转让大额存单等。 银行承兑汇票是由在承兑银行开立存款账户的存 款人出票，向开户银行申请并经银行审查同意承兑的 ，保证在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或 持票人的票据。 商业票据是指由金融公司或某些信用较高的企业 开出的无担保短期票据。
4.2 项目融资的定义
4.2.3 项目融资的特点
1.项目融资的基本特点
（4）非公司负债型融资； 也称表外融资，是指项目的债务不表现在项目投 资者（即实际借款人）的公司资产负债表中的一种融 资方式。 优点：可以使投资者以有限的财力从事更多的投 资，同时将投资风险分散和限制在更多的项目之中， 避免投资者的项目投资和其他投资之间会产生相互制 约的现象。
4.1 融资概述
4.依资金的追索性质分
（2）项目融资 项目融资是以项目预期现金流量作为还款 保证，贷款的追索权仅限于项目产生的经营运 收益，因而属于无追索权或有限追索权融资。
4.1 融资概述
5.按资本属性的不同分
（1）股权性融资。亦称权益资本，是企业依法取得并长 期拥有，可自主调配运用的资本。 （2）债务性融资。亦称债务资本，是企业依法取得并依 约运用、按期偿还的资本。 （3）混合性融资。是指兼具股权性融资和债务性融资双 重属性的长期融资类型，主要包括优先股股票和可转 换债券。
案例：国美股权之争
案例：国美股权之争
案例：国美股权之争
案例：国美股权之争
案例：国美股权之争
案例：国美股权之争
案例：国美股权之争
后续：
2010年9月30日，国美投票未让黄光裕满意，杜 鹃取代黄燕虹成为新一轮对阵主角。 2010年10月1日，杜鹃（黄光裕）、竺稼（贝恩 资本）北京谈判。 2010年10月19日，贝恩态度生变，国美内战走 向和谈。 2010年12月17日，国美香港再次举行特别股东 大会。委任邹晓春为执行董事，委任黄燕虹为非执 行董事。 2011年3月9日，张大中接替陈晓成为董事会主 席。国美内战宣告终结。
（5）资本市场筹资：发行债券、股票、或股份合作； （6）其他国内自筹资金：如租赁、赊购预收等商业信用 、企业联合； （7）国际金融机构贷款：主要是世界银行集团和区域性 金融机构； （8）政府间贷款：面向发展中国家的长清低息贷款；
4.1 融资概述
4.1.2 融资的分类 1.依照资金来源的性质分
（9）出口信贷：卖方、买方信贷、混合信贷； （10）中外合资、中外合作企业和外国直接投资； （11）其他如三来一补（来料加工、来样加工、来件装 配、补偿贸易）、国际租赁、国际银团信贷、国际债 券、海外上市等。
4.1 融资概述
4.依资金的追索性质分
（1）企业融资
企业融资也叫公司融资，指依赖一家现有企 业的资产负债表及总体信用状况（通常企业设计 多种业务及资产），为企业（包括项目）筹措资 金。属有追索，即当该项目的净营运收益不能满 足合同规定的报偿或偿还贷款资金时，可追索企 业其他项目、业务收益及资产来偿债。
4.1 融资概述
2）可转换债券。可转换债券是一种可以在特定时间 、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券，兼有 债券和股票的特性。可转换债券有以下三个特点：
①债权性。可转换债券也有规定的利率和期限，债券持有 人可以选择持有债券，收取本金和利息。 ②股权性。在转换成股票后，原债券持有人就变成了公司 的股东，可参与企业的经营决策和红利分配。 ③可转换性。债券持有人有权按照约定的条件将债券转换 成股票。可转换债券在发行时就明确约定，债券持有人可按照 发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股股票。如果债券 持有人不想转换，则可继续持有债券，直到偿还期满时收取本 金和利息，或者在流通市场出售变现。
4.1 融资概述
产业政策：是指政府为了一定的经济和社会目标而 对产业的形成和发展进行干预的各种政策的总和 。产业政策的功能主要是弥补市场缺陷，有效配 置资源，保护幼小民族产业的成长，熨平经济震 荡，发挥后发优势，增强适应能力。它分为支持 类、限制类、行业类。 金融政策：是指中央银行为实现宏观经济调控目标 而采用各种方式调节货币、利率和汇率水平，进 而影响宏观经济的各种方针和措施的总称。它包 括货币政策、利率政策、汇率政策。
第四章 工程项目融资概述
4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 融资概述 工程项目融资的概念 项目融资的构成要素及其关系 项目融资的参与者 项目融资的组织 项目融资成功的条件
4.1 融资概述
4.1.1 融资的意义
1.资金筹集与融通是推动社会发展的有效手段；
2.有利于加强经济核算，提高投资的效益； 3.可以弥补财政资金不足，保证重点建设，加快 一般建设； 4.有利于促进投资规模及投资结构合理化。
4.1 融资概述
大额可转让定期存单亦称大额可转让存款证，是 银行印发的一种定期存款凭证，凭证上印有一定的票 面金额、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金 额和规定利率提取全部本利，逾期存款不计息。大额 可转让定期存单可流通转让，自由买卖。 2015年6月，中国颁发《大额存单管理暂行办法》。
（2）资本市场
4.2 项目融资的定义
4.2.3 项目融资的特点
1.项目融资的基本特点
（6）利用税务优势； 所谓税务优势是指在项目所在国法律允许的范围 内，通过精心设计的投资结构模式，将所在国政府对 投资的税务鼓励政策在项目参与方中最大限度地加以 分配和利用，以此为杠杆来降低融资成本，减轻项目 高负债在内的现金流量压力，提高项目的偿债能力和 综合收益率。
4.2.2 项目融资的定义
（广义）项目融资：凡是为了建设一个新项 目或收购一个现有项目进行债务重组所进行的一 切融资活动都可以成为“项目融资”。 （狭义）项目融资：就是根据项目建成后收 益作为偿还的资金来源的融资活动。
本书所讨论的工程项目融资指的是狭义的 项目融资。
4.2 项目融资的定义
4.2.3 项目融资的特点
4.1 融资概述
4.1.2 融资的分类 2.依照资金来源的范围分
（1）内部融资。是指企业在企业内部通过留用 利润而形成的资本来源。 （2）外部融资。是指企业在内部融资不能满足 需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。
4.1 融资概述
4.1.2 融资的分类 3.按是否借助银行等金融机构分
（1）直接融资。是指企业不借助银行等金融机 构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹 资活动。 （2）间接融资。是指企业借助银行等金融机构 融通资本的筹资活动。
4.1 融资概述
4.1.2 融资的分类 1.依照资金来源的性质分
（1）财政拨款，银行管理，还本付息，也叫做财政拨改 贷； （2）财政拨款，实报实销，充作资本金； （3）银行贷款，还本付息； （4）自有资金，包括企业留利、大修理基金、折旧基金 ；
4.1 融资概述
4.1.2 融资的分类 1.依照资金来源的性质分
4.1 融资概述
4.1.3 融资的渠道
1.财政渠道融资 （1）税收
税收是国家为了维持自身存在，用来取得收入的 一种手段。 税收具有强制性、无偿性、固定性的特征。
4.1 融资概述
税收五大种类：

流转税类：即商品劳务税，包括增值税、消费 税、营业税、关税； 所得税类：包括企业所得税、个人所得税； 资源税类：包括油盐气矿等资源税、城镇土地 使用税、土地增值税、耕地占用税； 财产税类：房产税、契税、车船税； 行为税类：城市维护建设税、印花税、车船购 置税。
4.2 项目融资的定义
4.2.3 项目融资的特点
就一个具体项目而言，由于在项目不同阶段，风险 程度及表现形式也会不同，因此贷款人对追索的要求也 可能会发生调整。例如：在项目开发阶段，贷款人通常 会要求项目借款人承担项目该阶段的全部或主要部分的 风险；而在项目进入正常生产经营阶段之后，贷款人可 以同意将追索局限于项目资产及项目Baidu Nhomakorabea现金流量。
资本市场是融资期限在一年以上的金融市场。
交易对象如股票、债券。
4.2 工程项目融资的概念
4.2.1 工程项目融资的意义 1.工程项目融资先行； 2.项目融资日益发展为工程融资的主要 手段； 3.我国引入项目融资的意义；
（1）基础设施发展有望实现突破 （2）拓宽利用外资的渠道
4.2 项目融资的定义
案例：国美股权之争
背景：
国美电器曾是中国家电连锁企业第一品牌，其创始 人黄光裕曾三度问鼎中国首富。 2006年7月，国美收购永乐电器。黄光裕任合并后国 美集团董事局主席，陈晓任集团总裁。 2007年12月，国美与大中签订收购协议。 2008年11月，黄光裕入狱。12月，黄光裕与其妻杜 鹃辞去国美董事局职务。 2009年1月，黄光裕辞去国美董事局主席一职，陈晓 正式接任董事局主席。 2009年6月，国美引入贝恩资本。贝恩认购国美发行 的18亿港元可转换股券，初始转股价每股1.18港元，并获 得国美董事会3个非执行董事席位等一系列条款。
1.项目融资的基本特点
（1）以项目为导向，项目发起人、项目公司和贷款方参与； （2）有限追索；
追索是指在借款人未按期偿还债务时，贷款人要求借 款人用以抵押资产之外的其他资产偿还债务的权利。
有限追索是指贷款人仅在某个特定时间阶段或在一个 规定的范围内对项目借款人进行追索。贷款人将以项目的 资产与收益作为贷款偿还的保证，而对于项目公司之外的 资产无权索取。