杜邦分析法的局限以及加入现金流量表的改进

杜邦分析法的局限以及加入现金流量表的改进

杜邦财务分析体系是一种综合分析方法，它把各种财务比率结合了起来，对全面了解公司有较强的实用性。它利用相互关联的财务指标对营运能力、偿债能力以及盈利能力等进行综合的分析和评价。这种方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正。

杜邦财务分析体系如下：（数据来自时代新材[600458]2006年度财务数据）

（一）杜邦财务分析的基本思路是：

1、权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周

转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

(二)杜邦财务分析体系反映的主要财务比率及其相互关系：

权益净利率=资产净利率×权益乘数

资产净利率=销售净利率×总资产周转率

权益乘数=1/（1－资产负债率）

因此：权益净利率=销售净利率×总资产周转率×（1/（1－资产负债率））

从以上公式中可以看出，决定净资产率高低的因素有三个：销售净利率、总资产周转率和资产负债率。销售净利率对权益净利率有很大作用，销售净利率越高，权益净利率也越高。影响销售净利率的因素是销售额和销售成本。销售额高而销售成本低，则销售净利率高。

杜邦分析方法的作用，主要是解释各项主要财务比率指标的变动原因和揭示各项财务比率指标相互之间的关系。

从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在：

对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

2001年更是爆出了银广夏事件。这更加引发了人们对传统财务指标的思考。在企业经营中，能否产生现金流量是一个很重要的参考因素。而在国外现金流量分析已经得到了广泛的使用。分析现金流量，有助于投资者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量，正确评估企业价值；对债权人来说，分析企业的现金流量有助于评价企业的支付能力、偿债能力和周转能力。由于负债和利息都必须用现金支付，用现金流量分析企业偿债能力从理论上比以利润为基础的财务指标更为科学。对资本市场投资者来说，对现金流量分析则是洞察企业盈余操纵、分析企业收益质量和企业成长性的重要手段。

因此，下面以杜邦分析为蓝本，引入企业经营现金流，对传统的杜邦分析法进行改进。

对该表的分析说明：

净资产现金回收率反映企业的净资产产生现金的能力。可以与同行业平均水平进行对比分析，说明企业净资产产生现金能力的强弱。通过分解看到，净资产现金回收率受权益乘数、销售现金比率和资产周转率三个因素的影响。权益乘数主要受资产负债比率的影响，反映了公司财务结构。权益乘数越高，说明企业有较高的负债，能够企业带来较大财务的杠杆收益，同时也带来较大的风险。

现金销售比率反映每百元销售得到的现金，可以通过经营现金净流量和销售收入两个方面来进行分析。进一步的分析该比率，可以反映应收账款在经营活动中的比率情况。加大对应收账款的监管力度。是加入现金流量的杜邦分析的核心。由它可以牵引出现金流量表的相关数

据。现金销售比率＝经营现金净流量/销售收入，而经营现金净流量与很多比率相关，直接涉及企业偿债能力（比如偿债保障比率）。进一步分解，可以了解企业的现金支出情况，对于减少成本，增加收入具有指导意义。

因为会计核算是以权责发生制为基础的，企业实现的净利润通常与现金流量不一致。对于适销对路，经营状况良好的企业，经营活动可以带来可观的现金流入。而对于销售规模大但经营活动现金流出大于现金流入的企业，大都是因为巨额的应收账款，此时应注意应收账款管理。同时，经营活动现金净流量应该是企业资产增值的主要来源，当企业经营活动净流量数年为负时，应该引起企业、投资者的注意。前面所说的银广厦，在1999和2000年，连续两年经营活动现金净流量为负。这说明企业经营方面存在较大的问题，要特别注意。

资产周转率反映企业资产利用的效率。分析资产周转率，可以从资产结构是否合理角度出发，如存货和应收账款在流动资产中的比率，固定资产所占的比率。除此之外，还可以通过对流动资金周转率、存货周转率、应收账款周转率等进行分析，判断影响资产周转快慢的因素。加入经营现金流量分析的杜邦分析,可以更加清楚的看到企业经营活动对现金收支的状态，进一步反映应收账款的规模大小。因为经营现金流量是企业真实业务的反映，可以防止企业操作利润，增加数据分析的可靠性。当然在分析企业财务状况时，应该结合传统的分析手段，加入新的分析方法。同时，在进行财务分析时，应该结合企业本身情况，综合分析。

参考文献：

1、唐国玲，李怀红.浅议现金流量分析－杜邦分析法。黑龙江：《农林经济管理》2006年11

2、宿晓宁.杜邦分析法在实际运用中存在的问题。山西：《经济师》2005年01期

3、沈国骏.自由现金流量在企业财务分析中的运用——对杜邦分析法剖析。上海：《上海会计》2003年09期

4、荆新，王化成，刘俊彦。财务管理。北京：中国人民大学出版社