国际金融-掉期交易、期货、期权

所有交易均在交易池进行
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foreign exchange future
外汇期货与远期外汇的联系：
交易目的相同:防范外汇风险或外汇投机。
都是一定时期以后交割，而不是即期交割。 都是通过合同形式把购买或卖出外汇的汇率固定下 来。 交易市场互相依赖。
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远期外汇交易与期货交易的区别
不同点
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二、外汇期权的特点
期权业务下的保险费不能收回； 期权业务保险费费率不固定； 外汇期权是一种选择的权利，而不是义务。
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Foreign Exchange Option
三、外汇期权类型
按期权性质
看涨期权 看跌期权
外汇期权
按行使期权时间分 欧式期权 美式期权
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Foreign Exchange Option
也无能为力。
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Foreign Exchange Option
卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况：
（1）即期汇率≤协议价格时
获取全部保险费收入
（2）协议价格＜即期汇率≤（协议价格+保险费）时
获取部分保险费或不亏不赚 （3）即期汇率＞（协议价格+保险费）时 卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大
外汇掉期交易
含义：掉期外汇交易是在买进或卖出某
一期限的某种货币的同时 , 卖出或买进另一期 限的同等金额的该种货币的外汇交易方式。
掉期率:买卖两种不同期限的外汇所使用的
汇率之差。
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类 型
纯粹掉期交易 按交易方式分
分散掉期交易
即期对远期
按交易期限分
即期对即期
远期对远期
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作用：
1. 进出口商套期保值；
在英镑汇率上升时，该份期权的保险费也会上升， 此时转让期权，可以获取保险费差价收益。
在英镑汇率下跌时，该份期权的保险费也会下跌， 此时转让期权，可以追回部分保险费。
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Foreign Exchange Option 图1 买入外汇看涨期权损益情况
损益
（+）
（协议价格） A
0 (－ )
汇率
B （协议价格+保险费）
现货市场 期货市场
3月1日 现汇汇率：GBP/USD=1.6200 10万英镑折合16.2万美元
3月1日 买入4份3 月到期英镑期货合约，面 值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.6400 价值10万×1.6400＝16.4万美元
盈利16.2-15.77＝0.43万美元 损失16.4-16＝0.4万美元
盈利158.06-157.46＝0.6万美 损失158-157.33＝0.67万美元 元
损失0.67-0.6＝0.07万美元＝700美元
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foreign exchange futures
源自文库
外汇期货交易的应用之二
外汇期货的投机交易
指交易者在预测汇率波动的基础上，通过低价 买进、高价卖出的买空卖空活动来赚取收益的 交易。
理论上说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。
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Foreign Exchange Option
2.卖出外汇看涨期权
◆ 上例中，英镑看涨期权的卖方收进 1,000 美
元，无论在6月底以前英镑汇率如何变化，都有义
务 应 买 方 的 要 求 ， 按 GBP/USD=1.6 的 价 格 出 售
25,000 英镑给买方，而买方若不行使期权，卖方
100 万英镑的货物， 6 月 1 日支付， 3 月即
期汇率 GBP/USD=1.5806 。为防止英镑升
值而使进口成本增加，该进口商买进 40 份6 月到期英镑期货，面值100万英镑。
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(1)若3 个月后英镑果然升值，则：
现货市场 期货市场 3月1日 3月1日 现汇汇率：GBP/USD=1.5806 买入40份6月到期英镑期货合约，面 100万英镑折合158.06万美元 值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.5800 价值10万×1.5800＝158万美元 （100万×1.5806） 6月1日 6月1日 现汇汇率：GBP/USD=1.5816 卖出40份6月到期英镑期货合约，面 100万英镑折合158.16万美元 值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.5812 价值10万×1.5812＝158.12万美元 多支付158.16-158.06＝0.1 万美元 盈利158.12-158＝0.12万美元
foreign exchange future
不同点 外 汇 期 货 远 期 外 汇
是否收取手 续费不同 是否直接成交 与 收取佣金不同
是否最后 交割不同
每一标准合同，清算 银行不收手续费 所收一定的手续费。 通过经纪人收取佣 金。 一般不最后交割， 而“以买冲卖”或 “以卖冲买”的原 则冲消合同。
镑期权合约，合约的协议价格为GBP/USD=1.6，保险 费为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英 镑.
那么该人花1000美元（0.04×25000）便买进了 一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌， 该人始终有权按GBP/USD=1.6价格从卖方手中买进 25000英镑 。
◆ 这有可能出现以下四种情况：
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Foreign Exchange Option （1）即期汇率≤协议价格 放弃期权，损失全部保险费。 （2）协议价格＜即期汇率≤（协议价格+保险费） 行使期权，追回部分或全部保险费。
（3）即期汇率＞（协议价格+保险费）
行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。
（4）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉）
(一)空头套期保值 例 1: 美国某出口商向英国出口一批货物，价 值10万英镑， 3 月份收回货款。为防止 3 月 份英镑汇率下跌，该出口商卖出4份3 月到期 英镑期货合约，面值 2.5万英镑， 3月到期英 镑期货合同汇率为GBP/USD=1.6000。
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(1)若3 个月后英镑果然贬值，则：
现货市场
是否需要了 解对方的资 信不同
买卖双方的合 同和责任关系 不同
双方（尤其是银行对一 双方无须了解对方资信情 般客户），在开始交易 况，只要交足保证金，信 前须作资信调查，自行 用风险由清算所承担。 承担信用风险。 买卖双方均与清算所有 买卖双方签有合同， 合同责任关系，而双方 具有合同责任关系9 无直接合同责任关系
2. 投资者规避汇率变动的风险。
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外汇期货交易

期货是买卖双方在未来某个特定日期购买 或出售的实物商品或金融商品凭证。

外汇期货（Foreign Exchange Futures）指
在固定的货币交易场所，交易双方通过公 开竞价的方式买卖期货合约的一种外汇业 务活动。
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期货交易的类型
农产品期货交易
商品期货交易
金属期货交易 石油期货交易
期货交易
……………… 利率期货交易 金融期货交易 货币期货交易 股价指数期货交易
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foreign exchange future
买方
确认 指令
卖方 期货交易简易图
确认 指令
经纪人
确认 指令
经纪人
确认 指令
经纪人交易 所联络处
经纪人交易 所联络处
交易地 场内经纪人 场内经纪人
盈利0.43-0.4＝0.03万美元＝300美元
在不计保值费的情况下，保值者(美国出口商)实际收回美 元为 15.77 十 0.03 ＝ 15.8 万美元。若不做套期保值，则出 口商会获得 430 美元的好处。可见套期保值只能使保值者 15 的收益相对稳定，却不会获得额外好处。
(2)多头套期保值 例2，美国进口商 3月1日从英国购进价值

若预测外汇汇率上涨的投机交易称为买空交易 或多头投机。预测外汇汇率下跌的投机交易称 为卖空交易或空头投机。
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（1）多头投机 当投机者预测某种外汇汇率上升时，在期货市场上“先买 后卖”，首先建立“多头地位”。
例：某投机商预计GBP兑USD的汇率将提高，3月1日在期货市场购 进4份6月份交割的GBP期货合约，当天汇价GBP/USD＝1.5800,合 约值15.8万(1.5800×10万)USD,支付佣金3000USD。4月25日，6 月份交割的期货汇价为GBP/USD＝1.5830,卖出合约，合约值为 15.85万（1.5850×10万）USD，盈利0.05万（15.85－15.8）USD， 扣除佣金，净盈利1137.5（2637.5－1500）USD。 （2）空头投机 当投机者预测某种外汇汇率下跌时，在期货市场上“先卖后 买”，首先建立“空头地位”。
外
汇
期
货
远
期
外
汇
无具体的市场，它实 市场是一个具体的市场， 实现交易的 在交易所内进行，交易 质上是各金融中心之 场所不同 所订有较为严格的规章 间，各银行之间的电 讯网络，因而是场外 条例。 交易。 须委托交易所经纪人， 虽有部分通过经纪人 牵线而成，但最终是 实现交易的 以公开喊价的方式进行。 由交易各方通过电话. 方式不同 交易双方互不见面，也 电传和电脑直接商谈 不熟悉. 成交的。 买方或卖方只报出一种 双向报价，既报 报价内容 价格，买方报买价，卖 买价也报卖价 8 不同 方报卖价。
一般不通过经纪人， 不收取佣金。
大多数最后交割
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期货交易的功能
套期保值，趋避风险 期货交易的功能 发现供需，导向汇率
以小博大，投机获利
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foreign exchange futures
外汇期货交易的应用之一

外汇期货的套期保值
卖出套期保值：交易者的某种外汇将来在现货市场处于多
头地位，或预测其外汇汇率将下跌，于是在期货市场上 卖出，进行空头套期保值。 –一般是外汇市场上有资金流入者防止外汇贬值而进 行的套期保值交易。 买进套期保值：交易者的某种外汇将来在现货市场处于空 头地位，或预测其外汇汇率将上升，于是在期货市场上 买进，进行多头套期保值。 – 一般是外汇市场上有资金流出者防止外汇升值而进行 的套期保值业务。 12
1月1日 现汇汇率：GBP/USD=1.5770 10万英镑折合15.77万美元 （10万×1.5770）
期货市场
1月1日 卖出4份3月到期英镑期货合约，面 值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.6000 价值10万×1.6000＝16万美元
3月1日 现汇汇率：GBP/USD=1.5000 10万英镑折合15万美元
foreign exchange future
不同点 外 汇 期 货 远 期 外 汇 有无统一的标 对交易的货币.合同面额 和交割日期都有统一的 准化规定不同 标准
对货币交易量和 到期交割日都可议定
须交存保证金，清算所实行 每日无债结算制，按收市结 是否交存保 算价对每笔交易的多头方和 远期外汇交易在合同 证金不同 空头方盈亏结算，保证金多 到期交割前无现金流， 双方仅负履约责任. 退少补，形成现金流.
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Foreign Exchange Option
买入外汇看涨期权的三点结论：
（1）购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知，
其最大风险就是损失全部保险费。
（2）外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方
的盈亏平衡点。
（3）只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上，
购买外汇看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，从
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盈利0.12-0.1＝0.02（万美元）＝200美元
(2)若6月份，英镑汇率不升反降，则：
现货市场 6月1日 现汇汇率：GBP/USD=1.5746 10万英镑折合157.46万美元 期货市场 6月1日 卖出40份6月到期英镑期货合约，面 值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.5733 价值100万×1.5733＝157.33万美元
损失15.77-15＝0.77万美元
3月1日 买入4份3 月到期英镑期货合约，面 值2.5万英镑，价格GBP/USD=1.5500 价值10万×1.5500＝15.5万美元
盈利16-15.5＝0.5万美元
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损失0.77-0.5＝0.25（万美元）＝2500美元
(2)若3月份，英镑汇率不降反升，则：
购买期权的一方称为买方，出售期权的一方称为 卖方。 如果期权给予买方以在特定日期按特定价格购买 相关资产的权利，就是看涨期权，如果期权给予 买方以在特定日期按特定价格出售相关资产的权 利，就是看跌期权。
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四、外汇看涨期权
1.买入外汇看涨期权
Foreign Exchange Option
◆ 例:假设某人3月5日买进1份6月底到期的英
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Foreign Exchange Option
外汇期权交易
一、外汇期权交易概念
★ 又称外汇选择权交易，是买方与卖方签 订协议，买方付一定的保险费（期权价格）给卖 方后，就有权在未来一定时期或某一固定时期， 按照某一协议价格从卖方手中买进或卖出一定数 量某种货币的权力。买方也可以不行使期权，让 其到期自动作废。