金融深化和金融创新理论
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借款不还；资源配置的扭曲和金融纪律 的腐蚀也置金融中介机构于无利可图的 困境之中。 发展中国家对金融业的干预和管制还 表现为政府同时用国内筹资和发行货币 的方式弥补巨额赤字，从而导致严重的 通货膨胀。
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问题2： 什么是金融抑制，它在发展中国家 表现在哪些方面？
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二 肖与麦金农的“金融抑制”理论
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一、发展中国家货币金融市场概况
1、金融深化的含义：解除利率限制，让 其随行就市波动，以充分反映储蓄的稀 缺性，刺激储蓄，提高投资收益率。
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2、金融市场概况
1）货币化程度低：发展中国家的市场分 割决定他们商品交易的范围和规模都受 到许多限制，自给自足的非货币经济所 占比重却较大，货币化程度比较低。
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政府货币金融政策的实施。 4）政府对金融活动的严格管制：发展 中国家政府通常都对金融业实行严格的 干预和管制，它们主要采取以下的措施： （ 1 ）实行商业银行的国有化，或政府 持有商业银行大部分资本； （ 2 ）严格控制各种金融机构的利率和 信贷分配； （ 3 ）高估本国货币汇率。
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5）发展中国家对金融业的干预和管制的 影响：在它们的建国初期，这种干预曾 经有效地支持了国家重点项目和国民经 济的发展。但是，后来越来越阻碍金融 体系的正常运作和顺利发展。 如信贷管制致使资金流向背离效率要 求，导致违约贷款比例上升；偏低的利 率不适当地降低投资成本，误导投资进 入低效率企业；贷款人不会起诉政府扶 植部门的借款人，致使这类借款人故意
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问题3：
金融抑制有哪些经济影响？
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3、金融抑制的负面效应： 负收入效应：严重的通胀减少货币储蓄， 致使投资减少，总需求和收入增幅下降， 国民经济和收入增长都陷入负循环。 负储蓄效应：市场分割和经济货币化程度 低，通货膨胀率既不稳定也无法预测，官 定低利率又不能抵补价格上涨给储蓄者造 成的损失，人们更加以储藏物质财富、增 加消费支出和向国外转移资金，以规避风 险，储蓄率的提高大受影响。
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F F1
S0I0
S1I1
S2I2
S3I3 储蓄 S 投资 I
图 8-1：金融抑制模型
在图8-1中，若实际利率被限制在r0， 储蓄总额就为S0，投资总额只能为I0。但 根据投资曲线可以看出，在实际利率为r0 时，愿意投资的总额（即贷款需求）却是 I3，这就形成了资金供求的较大缺口 （I3-I0）。由于可贷资金严重不足，这 就必然导致非价格性的信贷配给，只有在 实际利率为r2时，储蓄曲线移到S（g2）， 投资总额为I2 ，经济增长率达到g2，因 此，r2 才是肖与麦金农所说的
1、金融抑制的表现：肖与麦金农认为， 政府当局对金融活动的强制干预，人为 地压低利率和汇率，这就是 “金融抑 制”。 金融当局硬性规定存贷款利率的上限， 利率就无法准确反映发展中国家的资金 供求状况和资金短缺程度。 在通货膨胀的情况下，实际利率就成 了负数，储蓄者不愿意储蓄；借款者的
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需求却格外强烈，这就必然导致资金需 求严重大于资金供给，金融机构因此只 能以“配给”方式授信，并进行资金投 机等。 在这种情况下，能够获得贷款的大多 是享有特权的国有企业或者是与官方金 融机构有特殊关系的私营企业单位，这 就给腐败的滋生提供了土壤。 大量民营企业只得向传统的非组织市 场和高利贷者求贷。
21
资本市场上的均衡利率。这就表明政府 当局应该彻底地废除对利率的干预和管 制，采取积极措施，遏制通货膨胀上升， 以免名义利率受物价上涨的影响。
肖与麦金农模型的核心思想就是实行 金融自由化，允许实际利率在市场机制 的作用下，自动地趋于均衡，从而保证 经济发展以最优速度进行。
金融深化和Байду номын сангаас融创新理论
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本次课学习主要内容： 发展中国家的金 融概况，肖与麦金农的“金融抑制”理 论和金融深化理论，对金融深化理论的 批评与该理论的发展，以及对金融深化 理论的简要评价。金融创新的背景，金 融创新的种类和金融创新的理论。
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问题1：
发展中国家的金融市场具有哪些特点， 现代金融理论能直接为发展中国家所用 吗，为什么？
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加上发展中国家的金融机构集中于城市， 广大农民和小工商业者的贷款需求就更 加难以得到满足。
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2、金融抑制在外汇市场的表现：发展中 国家高估本币官定汇率，导致外汇严重 短缺，阻碍本国商品出口和外资流入。 外汇短缺决定只有特权机构和阶层才能 获得官价外汇，这就助长外汇黑市交易。 商品出口受阻，使得持有官方执照的 进口商可利用特权赚取超额利润。 许多发展中国家实行 “进口替代”政 策更引起这些国家对重工业关注和对农 业、轻工业的轻视。
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负投资效应：金融抑制限制了对传统部 门的投资，农业投资的减少致使农业产 出下降，增加了这些国家对粮食和原材 料进口的需求，这又加大对境外供给的 依赖； 本币的高估和对小生产贷款的限制， 严重阻碍这些国家的出口增长，这也反 过来提高它们对境外供给的依赖；同时， 这些国家的领头部门，存在着较高的资 本--劳动比率，不熟练的生产技术
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2）二元金融机构并存：发展中国家同时 存在着现代银行体系和传统的金融机构， 它们有各自的服务对象，但是，政府管 制的低利率使得资金由现代银行体系向 传统金融机构的倾向。 最后大多数投资者只能以高利率向逃避 管理的金融机构告贷，政府的降息政策 反而导致利率的上升和资金供给的紧张。
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3）金融市场不完善：发展中国家证券市 场的基本状况仍然是：工具数量有限， 种类贫乏，发行范围狭小，政府部门是 证券买卖的主体，其他参与者都处于配 角的地位。 与此对应，大部分可用资金都被国家 债务占用，公司债务占国民收入的比重 非常有限。 金融市场的落后，不仅限制了金融体 系动员和分配资金的作用，而且也阻碍
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和经常过剩的生产能力、降低投资的边 际生产力；最后，对城市基础设施建设 的滞后，恶化投资环境和条件。所有这 些都阻遏这些国家的投资增长。 负就业效应：除了负收入和负投资效应 外，金融抑制对传统部门的抑制，也造 成负就业效应。
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实际利率 r r3 I S（g0） S（g1） S（g2）
r2 r1 r0 I
借款不还；资源配置的扭曲和金融纪律 的腐蚀也置金融中介机构于无利可图的 困境之中。 发展中国家对金融业的干预和管制还 表现为政府同时用国内筹资和发行货币 的方式弥补巨额赤字，从而导致严重的 通货膨胀。
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问题2： 什么是金融抑制，它在发展中国家 表现在哪些方面？
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二 肖与麦金农的“金融抑制”理论
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一、发展中国家货币金融市场概况
1、金融深化的含义：解除利率限制，让 其随行就市波动，以充分反映储蓄的稀 缺性，刺激储蓄，提高投资收益率。
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2、金融市场概况
1）货币化程度低：发展中国家的市场分 割决定他们商品交易的范围和规模都受 到许多限制，自给自足的非货币经济所 占比重却较大，货币化程度比较低。
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政府货币金融政策的实施。 4）政府对金融活动的严格管制：发展 中国家政府通常都对金融业实行严格的 干预和管制，它们主要采取以下的措施： （ 1 ）实行商业银行的国有化，或政府 持有商业银行大部分资本； （ 2 ）严格控制各种金融机构的利率和 信贷分配； （ 3 ）高估本国货币汇率。
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5）发展中国家对金融业的干预和管制的 影响：在它们的建国初期，这种干预曾 经有效地支持了国家重点项目和国民经 济的发展。但是，后来越来越阻碍金融 体系的正常运作和顺利发展。 如信贷管制致使资金流向背离效率要 求，导致违约贷款比例上升；偏低的利 率不适当地降低投资成本，误导投资进 入低效率企业；贷款人不会起诉政府扶 植部门的借款人，致使这类借款人故意
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问题3：
金融抑制有哪些经济影响？
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3、金融抑制的负面效应： 负收入效应：严重的通胀减少货币储蓄， 致使投资减少，总需求和收入增幅下降， 国民经济和收入增长都陷入负循环。 负储蓄效应：市场分割和经济货币化程度 低，通货膨胀率既不稳定也无法预测，官 定低利率又不能抵补价格上涨给储蓄者造 成的损失，人们更加以储藏物质财富、增 加消费支出和向国外转移资金，以规避风 险，储蓄率的提高大受影响。
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S1I1
S2I2
S3I3 储蓄 S 投资 I
图 8-1：金融抑制模型
在图8-1中，若实际利率被限制在r0， 储蓄总额就为S0，投资总额只能为I0。但 根据投资曲线可以看出，在实际利率为r0 时，愿意投资的总额（即贷款需求）却是 I3，这就形成了资金供求的较大缺口 （I3-I0）。由于可贷资金严重不足，这 就必然导致非价格性的信贷配给，只有在 实际利率为r2时，储蓄曲线移到S（g2）， 投资总额为I2 ，经济增长率达到g2，因 此，r2 才是肖与麦金农所说的
1、金融抑制的表现：肖与麦金农认为， 政府当局对金融活动的强制干预，人为 地压低利率和汇率，这就是 “金融抑 制”。 金融当局硬性规定存贷款利率的上限， 利率就无法准确反映发展中国家的资金 供求状况和资金短缺程度。 在通货膨胀的情况下，实际利率就成 了负数，储蓄者不愿意储蓄；借款者的
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需求却格外强烈，这就必然导致资金需 求严重大于资金供给，金融机构因此只 能以“配给”方式授信，并进行资金投 机等。 在这种情况下，能够获得贷款的大多 是享有特权的国有企业或者是与官方金 融机构有特殊关系的私营企业单位，这 就给腐败的滋生提供了土壤。 大量民营企业只得向传统的非组织市 场和高利贷者求贷。
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资本市场上的均衡利率。这就表明政府 当局应该彻底地废除对利率的干预和管 制，采取积极措施，遏制通货膨胀上升， 以免名义利率受物价上涨的影响。
肖与麦金农模型的核心思想就是实行 金融自由化，允许实际利率在市场机制 的作用下，自动地趋于均衡，从而保证 经济发展以最优速度进行。
金融深化和Байду номын сангаас融创新理论
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本次课学习主要内容： 发展中国家的金 融概况，肖与麦金农的“金融抑制”理 论和金融深化理论，对金融深化理论的 批评与该理论的发展，以及对金融深化 理论的简要评价。金融创新的背景，金 融创新的种类和金融创新的理论。
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问题1：
发展中国家的金融市场具有哪些特点， 现代金融理论能直接为发展中国家所用 吗，为什么？
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加上发展中国家的金融机构集中于城市， 广大农民和小工商业者的贷款需求就更 加难以得到满足。
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2、金融抑制在外汇市场的表现：发展中 国家高估本币官定汇率，导致外汇严重 短缺，阻碍本国商品出口和外资流入。 外汇短缺决定只有特权机构和阶层才能 获得官价外汇，这就助长外汇黑市交易。 商品出口受阻，使得持有官方执照的 进口商可利用特权赚取超额利润。 许多发展中国家实行 “进口替代”政 策更引起这些国家对重工业关注和对农 业、轻工业的轻视。
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负投资效应：金融抑制限制了对传统部 门的投资，农业投资的减少致使农业产 出下降，增加了这些国家对粮食和原材 料进口的需求，这又加大对境外供给的 依赖； 本币的高估和对小生产贷款的限制， 严重阻碍这些国家的出口增长，这也反 过来提高它们对境外供给的依赖；同时， 这些国家的领头部门，存在着较高的资 本--劳动比率，不熟练的生产技术
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2）二元金融机构并存：发展中国家同时 存在着现代银行体系和传统的金融机构， 它们有各自的服务对象，但是，政府管 制的低利率使得资金由现代银行体系向 传统金融机构的倾向。 最后大多数投资者只能以高利率向逃避 管理的金融机构告贷，政府的降息政策 反而导致利率的上升和资金供给的紧张。
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3）金融市场不完善：发展中国家证券市 场的基本状况仍然是：工具数量有限， 种类贫乏，发行范围狭小，政府部门是 证券买卖的主体，其他参与者都处于配 角的地位。 与此对应，大部分可用资金都被国家 债务占用，公司债务占国民收入的比重 非常有限。 金融市场的落后，不仅限制了金融体 系动员和分配资金的作用，而且也阻碍
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和经常过剩的生产能力、降低投资的边 际生产力；最后，对城市基础设施建设 的滞后，恶化投资环境和条件。所有这 些都阻遏这些国家的投资增长。 负就业效应：除了负收入和负投资效应 外，金融抑制对传统部门的抑制，也造 成负就业效应。
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实际利率 r r3 I S（g0） S（g1） S（g2）
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