伊利股份有限公司投资分析

伊利股份有限公司投资分析一投资环境分析⑴国外经济环境由于美国次债危机引发的金融危机在2008年不断恶化，进而影响到实体经济并引发了全球性的经济衰退。

2009年，在各国政府的经济刺激政策以及极为宽松的货币政策的作用下，全球经济实现了一个从低谷走向复苏之路的过程。

2010年全球经济呈现缓慢复苏的态势，GDP增速达4.5%左右，但各经济体的复苏进程出现了明显的分化。

2011年全球产出按购买力平价计算将达到78.85万亿美元，比上年增加4.47万亿美元，实际增长率为4.0%，远低于2010年的5.1%。

2 011年新兴和发展中经济体产出增长率为6.4%，同比下降了0.9个百分点，但仍远高于发达经济体。

从经济总量来看，2011年新兴和发展中经济体按购买力平价和市场汇率计算的国内生产总值将分别达到38.63万亿美元和25.10万亿美元，在全球经济中的比重分别占到49.0%和35.9%，分别比2010年提高1.1和1.6个百分点。

2011年发达经济体总体增长率仅为1.6%。

其中美国经济增速为1.7%，失业率徘徊在9%左右。

欧元区经济增长率为1.6%，日本为负0.5%。

也就是说世界总体经济发展在缓慢前进，其中发达国家经济发展以略显乏力，而新兴和发展中国家比较具有活力在未来3年全球液态乳制品需求将持续增长，而发展中市场的27亿低收入消费者对包装液态乳制品的需求将稳步提升，并成为乳业未来最主要的增长点之一。

利乐预测，2011年至2014年间，中国液态乳制品消费的年均复合增长率约为10.2%，居全球首位。

全球发展中市场低收入消费者的乳制品消费量将从2011年的700亿升左右增长至2014年的约800亿升。

同时，许多低收入消费者有望在未来几年内放弃散装牛奶，转而选择包装乳制品。

，乳酸饮料、婴幼儿牛奶和风味奶有望成为需求增长最快的品类。

其中，乳酸饮料凭借价廉物美而赢得亚洲低收入消费者钟爱，2011年至2014年间其消费年复合增长率有望高达11.9%。

其次是婴幼儿牛奶，预计其同期年复合增长率将为9.0%。

风味牛奶同样价格低廉、备受好评，预计其同期年复合增长率为4.8%。

尽管近期国内乳制品舆论风波不断，多家洋乳企今年以来还是纷纷加紧在华"圈地"或加码投资，以进一步掌控中国本地的奶源。

全球最大乳制品巨头新西兰恒天然集团已决定在河北省兴建2座新的大型牧场。

恒天然集团首席执行官西奥表示，中国是恒天然集团重新调整公司全球战略后的首要重点市场。

他表示，到2020年时中国的牛奶消费量将将翻一番，超过700亿升，大部分将通过本地奶源得到满足。

近年来国内乳制品舆论风波不断，消费者对乳制品的安全性变得越来越关注，而多家洋乳企已经先后宣布强化供应链的掌控。

全球最大的食品生产商雀巢在今年初宣布，将在未来5年投资25亿元在黑龙江省双城市兴建它在华最大的鲜奶供应基地。

此外，日本明治乳业也表示，明治乳业在苏州投资建设的牛奶、酸奶工厂也将投入生产。

恒天然的一位高层预计，未来10年中国乳制品消费将有高达700亿美元的市场空间。

⑵国内经济分析2009年国内生产总值35353亿元，按可比价格计算，比上年增长了8.7其中第四季度GDP增幅重新回到两位数，达10.7%。

2010年中国国内生产总值（GDP）为397983亿元，按可比价格计算，比上年增长10.3%，增速比上年加快1.1个百分点，国民经济运行态势总体良好。

2011年中国经济比上年增长9.2%，其中四季度增长8.9%，全年国内生产总值471564亿元，按可比价格计算，比上年增长9.2%。

在国际经济发展不景气的的大环境里我国经济增长速度放缓，不过我国经济总量总量持续增长态势。

中国拥有13亿人口的大国，目前年人均消费量仅为7.2公斤，不到全球人均奶类消费量100公斤的8%。

据资料显示，国家有关部门提出，2005年全国人均奶类占有量达到10公斤，2011年人均饮奶产量提高到16公斤。

另外，随着学生饮用奶计划在全国的实施，我国奶制品的消费空间将非常巨大。

进入2012年后，伴随经济下行趋势，去年增长良好的乳制品行业发展出现放缓迹象，一季度终端消费呈现“旺季不旺”的特征。

一季度乳品行业增幅放缓的趋势同国内经济下行的背景有关，居民收入增长不明显，加上物价上涨对居民消费预期的影响，使得国内消费承压。

这从今年以来国内消费品零售总额同比增速明显放缓上也可看出端倪。

国家统计局数据显示，1-4月，社会消费品零售总额64922亿元，同比名义增长14.7%（扣除价格因素实际增长10.9%），增速明显低于去年。

尽管增速趋缓，但业内人士表示，行业未来发展空间仍然较大，增长也会较确定，且随着今年原料奶价格的降低，成本压力将会得到减轻，乳企盈利能力将会得到提升。

数据还显示，今年1-4月，全国主产区生鲜乳平均价格为3.27元/公斤，同比增长2.5%，远低于去年17.3%的涨幅。

业内人士认为，2012年原料奶价格大幅增长的可能性较低，乳制品公司的成本压力将有所减轻。

⑶重大事件对国内宏观经济的分析2011年并不是一个轻松的年份，2008年由华尔街掀起的金融海啸余波未平，发源于地中海的欧债危机又平起波澜。

全球经济从2008年起一直未能走出衰退的阴影。

为了挽救下滑的经济，各国都出台了大规模的经济刺激计划，其中中国的“4万亿”经济刺激计划最引人瞩目。

然而，三年过去了，中国当下的经济形势却不容乐观。

过去一年，中国经济增速一直持续回落，从一季度的9.7%回落到三季度的9.1%，预计四季度经济增速将低于9%。

另一方面，当前我国经济发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾和问题仍很突出，经济增长下行压力和物价上涨压力并存，部分企业生产经营困难，节能减排形势严峻，经济金融等领域也存在一些不容忽视的潜在风险。

2012可谓是充满危机和挑战的一年。

如何“危”中觅“机”，实现“稳中求进“的增长态势，是上至整个国家，小到每个企业都在思考的问题，于乳制品行业来说同样如此。

2008年是中国乳业惊心动魄的一年，三聚氰胺事件使整个行业的信誉遭受严重危机，国内市场急剧下滑，几乎所有企业都陷入了极端困难之中。

“三鹿婴幼儿配方奶粉事件”之后，消费者对于国产婴幼儿配方奶粉以及液态奶的消费大幅减少，严重影响到国内乳制品的生产。

“三鹿”婴幼儿配方奶粉事件发生之后，国家及时出台了一系列政策和措施，进一步完善了食品安全监督管理体系，有效提升了消费者信心，中国乳制品行业回暖。

为了从根本上解决消费者的心理利益问题，中国奶业展开了前所未有的自我复兴行动。

伊利率先开始在全国范围内举行大规模的“见证放心奶”工程，敞开大门诚挚地邀请消费者、媒体人、官员等各界人士前往工厂参观。

此后，又借用了互联网平台开通了“数字化参观平台”，将奶源、生产、质检、运输等各个细节展示在所有消费者面前，并且允许消费者进行二次监督和检验。

而2011年是国家实施奶业整顿和振兴规划的第三个年头，经过三年的整顿和恢复性发展，我国乳制品产业的整体素质不断提升，奶牛标准化规模养殖加快推进，生鲜乳质量安全得到保障，居民奶类消费信心逐步恢复，人均消费量稳步增加，现代奶业的基础格局正在形成，我国奶业发展又站在了新的起点上。

二伊利股份有限公司所在的行业分析⑴经济周期乳制品市场竞争激烈。

我国乳品行业尚属于幼稚型行业，其规模、技术、产品质量方面同发达国家存在较大差距。

而人世以后，许多外国的乳品品牌打人中国市场，如达能、帕玛拉特、雀巢等，给国内乳品企业造成很大冲击。

另外，国内各品牌也将进行着面对面的竞争和交锋。

大型企业发展迅速，奶制品企业兼并、整合的速度加快，集中度在提高。

一些乳品加工企业通过股份制改造和强强联合等整合方式形成了一批有实力的奶业集团，众多中小乳品企业和实力较强的企业联合或并人大型乳品企业、企业集团。

我国乳制品行业正处于成长阶段。

在成长阶段，拥有一定资本实力和市场占有率的企业逐渐占据主导地位，这些企业往往规模较大，资本结构比较稳定，因而它们开始定期支付股利并扩大经营。

我国乳制品行业已进入加速成长阶段，在这一阶段，产品经过广泛宣传和消费者使用，逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好，产品的销量迅速增长，企业的利润随之上升，新行业也随之繁荣起来。

但企业仍需大量的资金来实现高速成长。

在这个阶段，拥有较强研发能力、市场营销能力、雄厚资本实力和畅通融资渠道的市场逐渐占领市场，脱颖而出。

投资于这些企业往往可以获得极高的回报，所以，成长阶段又被称为投资机会时期。

这个阶段企业发展受不确定因素的影响较少，行业的波动也较小，增长具有一定的可测性。

此时，投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低。

现今我国乳制品工业发展时间短，真正的发展仅20年历史，经济实力、技术装备水平、企业规模均不能同发达国家相比。

我国乳业装备整体水平同世界先进国家相比大约还有20年差距。

目前，乳品机械进口量占到50％，国内乳品机械三化程度低、配套性差，尤其是通用关键机械上，离心机及乳品分离机械和国外差距大，品种少，性能差。

产品结构不够合理，乳品品种少。

目前，我国乳品虽已有较快发展，但和国外相比，在风味、品质、品种上差距比较大，据统计，发达国家2001酸乳上市的新品种有900多种，欧洲开发的乳制品品种占世界乳制品新品种的72％。

而我国品种少，乳品产量中奶粉产量占70％，奶油的产量很小。

液体奶消费仅局限于大中城市．产量也很小，在液体奶品中，巴氏杀菌奶约占53．1％，保鲜奶约占29．9％，酸奶约占17％。

而干酪这样的产品在国外都属大宗产品，在国内基本没有生产，尤其是深加工、高科技和高附加值的产品更少，不能满足市场需求，这应该成为今后的一部分发展方向。

此外，果汁奶、含乳饮料等因其成本比较低、利润点高也得到了乳品企业的重视。

随着需求的增加，这些领域还会为企业带来很大的效益。

近两年，有些企业结合地域优势发展驴奶、羊奶产业，这也是一个好的趋势。

2011年1至11月，全国乳制品产量为2153万吨，同比增长13.58%。

其中，液态奶产量1860万吨，同比增长13.2%。

这表明行业整体形势相对而言还是比较乐观的。

因此，我国乳制品行业有很大的发展提升空间，伴随行业增长而带来的收益的可能性也将有很大的提高。

⑵市场结构由于进入门槛不高，我国乳制品行业生产企业众多，在长期竞争过程中形成了伊利、蒙牛和光明等数家企业竞争格局，未来伴随着行业竞争环境的转变，行业集中度将进一步提高，“强者恒强”的局面也会继续，龙头企业发展速度将会优于行业。

我国乳制品行业应为垄断竞争的市场结构，垄断竞争型市场是指既有垄断又有竞争的市场结构。

在垄断竞争型市场上，生产者众多，各种生产资料可以自由流动；生产的产品同种但不同质，形成差异；生产者树立起自己的产品的品牌和信誉，并且能够对产品的价格具有一定的控制力。