掉期外汇业务

第三节
掉期业务的操作
轧平货币的现金流量 从事两种货币间的资金互换 调整外汇交易日的交割日 进行盈利操作
1、轧平货币的现金流量 例1：银行从事掉期交易的时机，某日银行分别承 做了四笔外汇交易： 1、卖出即期美元300万；2、买入3个月的远期 美元200万；3、买入即期美元150万；4、卖出3 个月美元50万
例：某银行因业务需要，需进行即期英镑对远 期英镑的掉期交易，以此来轧平银行持有的头 寸。目前市场行情如下： GBP/USD 即期汇率 1.9381/1.9411 3个月远期 156/133 根据市场行情，计算报价行即期买入/远期卖出， 即期卖出/远期买入英镑的掉期汇率。
报价行即期买入/3个月卖出英镑的汇率： 买入即期英镑： 1.9381
• 美国某贸易公司2006年4月初，与外国商人签订了 一份100万澳元的外汇收入。为了防止这段时间由 于澳元下跌而使公司的利润遭受损失，该贸易公司 与银行签订了卖出6个月远期澳元的合同，到期日 为10月15日，汇率为AUD/USD=0.7876。进入10月份， 该公司不能按时交货，收款期预计将推迟2个月。 10月13日外汇市场行情如下： 即期汇率 2个月远期 AUD/USD 0.7740/50 65/48
一、掉期的概念
掉期交易（Swap Transaction）是指在买入某 一交割日的甲货币（卖出乙货币）同时，卖出另一 交割日的甲货币（买回乙货币），两笔买卖货币的 数额相同、交易方向相反，交割期限不同。
外汇掉期交易，多指即期与远期之间的调期交 易，因此也被称为外汇套购。
例1、甲银行在7月7日按1.5300的汇率水平向乙银行卖 出美元500万，买入相应瑞士法郎，起息日为7月9日， 同时，按1.5272的汇率水平从乙银行买入美元500万， 卖出相应瑞士法郎，起息日为8月9日。 例2、甲银行在7月7日按1.6400的汇率水平从乙银行买
对 冲
对 冲
Buy
Sell
Sell
Buy
三、远期对远期掉期
含义：在买进某种货币较短的远 期的同时，卖出该种货币较长的 远期；或者是在卖出某种货币较 短的远期的同时，买进该种货币 较长的远期。
远期对远期的掉期汇率计算
例：假定目前市场汇率如下： AUD/USD 即期汇率 1个月远期 6个月远期 0.7784/0.7806 50/40 280/260
第二节、掉期汇率的计算
一、掉期汇率的含义 • 在掉期外汇交易中，银行在买进和卖出某一货 币的两笔交易中使用的汇率是不同的。两者之 间有一个差额，这个差额便是这笔掉期交易的 价格，称作掉期率。是指同时进行相反方向的 两笔外汇交易的差价。 • 在即期对远期的掉期中，掉期差价就是远期汇 率的升、贴水数
掉期交易中，即期汇率的水平不是最重要的， 最重要的是掉期率。掉期率是掉期交易的价 格，银行在报掉期率是用基本点来表示买入 价和卖出价。买入价表示报价方愿意卖出即 期/买入远期基准货币的报价，（sell spot/buy forward;S/B);也表示询价者买入 即期基准货币及卖出远期基准货币的报价 (Buy spot/sell forward;B/S；卖出价表示 报价方愿意买入即期/卖出远期基准货币的报 价(B/S)。
掉期交易的特点： 掉期交易改变的是交易者手中持有外币的期限， 而非所持外汇的数额，因此货币的外汇净数额不 变，不会有汇率波动的风险。 掉期交易强调买进与卖出的同时性
掉期交易绝大部分是针对同一对手进行的
二、掉期交易的类型
纯粹掉期
按交易对象划分
制造掉期 短期掉期 中期掉期 长期掉期
按掉期的期限划分
今天/明天掉期（O/N）
有一客户准备卖出1个月远期、买入6个月远期澳元， 掉期价格如何计算？
掉期业务的报价采用双向报价的方式 第一个数字 Sell Near 报价者 Date/Buy Far Date, S/B 询价者 Buy Near Date/ Sell Far Date, B/S 第二个数字 Buy Near Date/ Sell Far Date, B/S Sell Near Date/Buy Far Date, S/B
Near date (buy) Far date Near date
Far date (buy）
对 冲
sell Buy
对 冲
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
Buy
Sell
掉期交易中B/S或S/B的选择
• 询价者持有short position
Near date (Sell)
Far date
Near date
Far date (Sell)
卖出3个月远期英镑： 卖出即期英镑：
买入3个月远期英镑：
1.9248 1.9411
1.9255
报价行即期卖出/3个月买入英镑的汇率：
总结
在掉期交易中，银行所报的两个价格方向相反。一个 是客户付给银行的价格，另一个是银行付给客户的价格。 两个价格中，数值较大的是客户付给银行的，数值较小 的是银行付给客户的
当客户买入/卖出单位货币时，应选择第一个价格。如 果基准货币升水，银行向客户支付，如果基准货币贴水， 客户向银行支付。 当客户卖出/买入单位货币时，应选择第二个价格。如 果基准货币升水，客户向银行支付，如果基准货币贴水， 银行向客户支付。
掉期交易中B/S或S/B的选择 • 询价者持有long position
例：假设GBP/USD 3个月 30/32 6个月 59/61 交易员预期在未来3个月内英镑和美元之间的利差 将会缩小，这意味着英镑兑美元的掉期率将下跌。 根据预期，交易员承做两笔掉期交易： 1、按升水32点，S/B 3个月GBP AG USD 2、按升水59点，B/S 6个月GBPAG USD 若如交易员预期，3个月之后英镑和美元之间的利 差果然缩小，英镑对美元的掉期率水平下跌，3个 月掉期率水平成为18/20，交易员承做一笔3个月 掉期，将原有的头寸轧平，按升水20点，S/B GBP 3个月远期.
4、 进行盈利操作 • 资金经理在管理资金时，通常会预期利率的走 势以期对资金流动作最适当的安排。若预期利 率上升，则应贷出（Sell）短期资金借入(buy) 长期资金。若预期利率下降，则应该借入(buy) 短期资金贷出(sell)长期资金。
利率变动与掉期交易操作方式的关系
X的预期 升水 X＞0 贴水 X＜0
Cash flow
Usd spot +300 -300 (sell) Usd 2 month +300 (buy) -300
Jpy spot +40000 (buy) -40000
Jpy 2 month +40000 -40000 (sell)
3、调整外汇交易的交割日
• 一美国出口商在1月份预计3个月后将收到一笔100万欧 元货款，并按3个月远期汇率水平EUR/USD=1.2335与银 行做了一笔3个月远期外汇买卖，买入美元卖出欧元， 交割日为4月1日。但后来出口商获知对方将提前付款， 在3月1日就能收到这笔货款。美国出口商可以向银行 提出要求，银行可通过一笔1个月期的掉期交易，将4 月1日的头寸转换到3月1日，2月28日美国外汇市场的 汇率为： 即期汇率 1个月远期 EUR/USD 1.2945/55 30/20
第五章 掉期外汇业务
教学目的与要求： 本章主要介绍掉期业务的概念，类型及业务 操作。通过本章学习，应使学生了解和掌握 掉期业务的基本原理，并初步具备实际操作 的能力。 教学重点：掉期率、掉期业务操作。
教学内容 第一节 第二节 第三节 掉期的概念与类型 掉期汇率计算 掉期外汇交易运用
第一节
掉期的概念与类型
Spot DEM
CASH FLOW 3 MONTH DEM
5 MONTH DEM
+100
-70(sell) -30(sell)
+70(buy)
-70
+30(buy)
-30
2.两种货币间的资金互换 例：企业从事掉期交易的时机。企业急需一笔金额 大约为4亿日元为期2个月的银行融资。以支付进 口生产设备所需的款项。然而企业目前的美元帐 户上有300万美元的余额，预期2个月后，此美元 将会被动用以支付专利权的购买款项，在2个月 后，有另一笔日元汇入款，金额为4亿日元。此 时企业可透过USD及JPY长短不同的资金流量，来 从事掉期交易以轧平其资金缺口。
USD/JPY
即期汇率
3个月远期 6个月远期
121.65/75
145/165 225/255
日本银行即期买进/3个月卖出美元
• 该日本银行首先在即期市场上卖出美元100万，按即 期汇率121.65价格买进等值日元。 • 该行即期卖出的100万美元与3个月远期买入的100万 美元进行掉期交易。 日本银行即期卖出/6个月买入美元 • 该日本银行在及其外汇市场上按照121.75买进美元 100万，卖出等值日元 • 该行将即期买入的100万美元与6个月远期卖出的100 万美元进行掉期交易。
S/B
B/S
USD/DEM SWAP POINT: 16 / 18
BID RATE / OFFER RATE
GBP/USD SWAP POINT: 99 / 97
B/S S/B
即期对远期掉期差价的含义
第一个点数
客户买入即期基准货币 卖出远期基准货币 银行卖出即期基准货币 买入远期基准货币
第二个点数
入英镑500万，卖出相应美元，起息日为8月9日，同时，
按1.6423的汇率水平向乙银行卖出英镑500万，买入相 应美元，起息日为10月9日。
例3：某银行因业务经营的需要，以英镑购买200万
美元存放在美国的纽约银行，存期3个月。为防止
3个月后美元汇率下跌，该银行在买进200万美元 现汇的同时，卖出3个月的美元期汇，从而转移了 此间美元汇率下跌而造成的风险。
交易日 明天 即期交割日
翌日/隔日掉期（T/N）
交易日 明天 即期交割日
即期/次日掉期（S/N）
交易日 明天 即期交割日 次日
即期/远期
交易日 即期交割日 远期交割日
远期/远期掉期
交易日
即期交割日
第一起息日
第二起息日
三、外汇掉期交易程序 A:DEM swap USD 10 MIO AG DEM SPOT /1MONTH B:DEM SPOT/1MONTH 85/86 A:85 PLS MY USD TO A NY MY DEM TO A FRANKFURT B: OK DONE WE SELL/BUY USD 10 MIO AG DEM MAY 20/JUNE 22 RATE AT 1.6120 AG 1.6205 USD TO MY B NY DEM TO MY B FRANKFURT TKS FOR DEAL,BI A:OK,ALL AGREED BI
Spot USD (3)+150 (1)-300 -150
Cash flow 3 month USD
(2)+200 (4)-50
+150
Spot USD (3)+150
3 month (2)+200 (4)-50
(1)-300
(buy)+150
(sell)-150
例2、进出口商从事外汇交易的时机。出口商卖出 货物取得马克100万，同时自国外进口生产设备， 必须在3个月后及5个月后分别支付马克70万和30 万货款，出口商可以利用掉期交易从事操作.
二、即期对远期掉期汇率的计算
即期对远期掉期交易是指在买进 或卖出即期外汇的同时，卖出或 买进该种货币的远期，货币的持 有时间在即期与远期之间相互对 调。
例：某日本银行将收到甲出口商3个月远期美元100万， 以及乙进口商6个月远期买入美元100万。这两笔业务， 使银行在美元的金额数量上相等，但时间上不匹配。 因此该日本银行决定通过掉期交易使这两笔美元在期 限和金额上达到匹配。当前市场上的外汇行情如下：
|X| |X|
Sell Near/Buy Buy Near/ Far R.C Sell Far R.C Buy Near/ Sell Far R.C Sell Near/Buy Far R.C
预期利差扩大情况下，单位货币升水时的操作
假设 USD/JPY 1个月掉期率 69/72 USD/JPY 2个月掉期率 163/165 USD/JPY 3个月掉期率 232/234 交易员预期3个月内日元利率会上升，承做如下交易 1、按照升水234点，S/B USD3个月 2、按升水69点， B/S USD1个月 如果一个月后，日元的利率如预期的那样上升了，即期 /2个月期的掉期率变为170/173 3、按价位170，承做一笔B/S USD2个月
客户卖出即期基准货币 买入远期基准货币 银行买入即期基准货币 卖出远期基准货币
例：GBP/USD 即期汇率 3个月 3个月远期汇率 而掉期汇率： 即期买入英镑 3个月远期卖出英镑 即期卖出英镑 3个月远期买入英镑
1.9279/89 30/50 1.9309/39 1.9279 1.9329 1.9289 1.9319