2020版曼昆版宏观经济学(第十版)课件第18章

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5.衰退。金融危机的第五个元素是经济衰退，但人们无法获得消费 信贷和企业无法获得新投资项目所需的融资时，产品和服务的需求下降 了。在IS-LM模型的框架内，这一事件可以被解释为消费和投资函数的 收缩性移动，这导致IS曲线和总需求曲线的类似移动结果，国民收入下 降，失业上升。 确实，2008-2009年大衰退是一次深度衰退，失业率从2007年出的 4.5%左右上升到2009年末的10%，更糟的是失业率长时间停留在高位。 甚至在2009年6月官方认定的复苏开始后，GDP的增长仍然还把失业率 也只是轻微下降，直到2012年底失业率仍在8%以上。
❖ 然而正如我们已经看到的那样，由于金融系统收到不对称信息的妨碍， 所以他会偏离以上所描述的简单的理想情况。银行减轻了逆向选择和道 德风险，但是银行并不能消除这些问题。
❖ 政府政策可以帮助确保金融系统良好的运转，第一，通过起诉欺骗和 类似的不当行为，他可以减轻道德风险问题。第二，通过要求进行某些 种类的批判。政府可以减轻逆向选择问题。
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4.信贷紧缩。金融危机的第四个元素是信贷紧缩带，许 多金融机构面临困难的情况下，那些想借款的人现在很 难得到贷款，哪怕他们有可能赚钱的投资项目，实质上 金融系统待履行其将储蓄者的资源以上拥有最佳投资机 会的借款人手里的正常职能上遇到了困难。 在2008到2009年金融危机期间，信贷紧缩是显而易见的， 好不令人奇怪，当银行意识到住房价格下降和以前的放 贷标准过于宽松时，他们开始对那些申请住房抵押贷款 的人提高标准，他们要求更高的首付，更严密的审查借 款人的财务信息，但是放贷减少影响的不只是买房人， 小企业发现为扩大生意或购买囤货借款更难了，消费者 发现申请信用卡或汽车贷款也够难了，就这样银行对他 们自身的财务问题作出的反应是在各种放贷上都变得更 加谨慎了。
简而言之，大母有一些收入要储蓄起来，艾薇有创意需要投资，但可能 没有投资所需要的资金，解决方法是显而易见的，萨姆可以为艾薇的商业活 动提供资金。金融系统(financial system)是指代经济中促进储蓄者和投资 者之间资金流动的机构术语，也就是说金融系统把像萨姆这样的人和像艾薇 这样的人连接起来。
❖ 由于世界各地法律制度的质量存在差别，因此一些国家比ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ他国家有 着更好的金融系统，这个差别是生活水平国际差别的来源之一。2020/9/26
18.2 金融危机
我们在本章到目前为止讨论了金融系统是如何起作用的，现在让我们考 察为什么金融系统可能停止起作用，以及这种崩溃的宏观经济后果。
当我们在第10－14章学习经济周期理论时，我们看到许多类型的冲击都 能导致短期波动，消费者或企业信心的增减，世界石油价格的跌涨和货币 政策或财政政策的突然变化都可以改变总需求或总供给，或同时改变两者， 当这样的事情发生时，产出和就业就被推离其产出水平，通货膨胀上升或 下降。
第18章：金融系统：危机与危险
1、金融系统是做什么的？ 2、金融危机 3、结论
前言
单词“crisis”用中文说是“危机”，第一个字代表危险，第二个字 代表机会。
——约翰•F•肯尼迪
在本章中,我们将更透彻的考察经济与金融系统之间的联系。 ●金融系统是什么以及他如何运行 金融系统也存在于我们的短期分析中
正如我们带第四章讨论过的银行高度依赖于杠杆即出于投资的目的使用 借来的钱补充现有的资金。杠杆放大了资产回报对银行财务状况的积极和 消极影响一个关键数字:是杠杆率银行资产与银行资本之比。
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3.信心下降。金融危机的第三个元素是对金融机构的信 心下降尽管存款银行有一部分是受到政府政策保障的， 但并不是全部存款都如此，当破产不断增加时，每家金 融机构都有可能成为下一家破产的机构，但那些机构由 未受保存款的人纷纷去取款。在面临大规模提现的情况 下，银行减少放贷，开始变卖部分资产来更加现金储存。 随着银行变卖资产，这些资产的市场价格下降，由于危 机期间风险投资的买者很少，所以这些资产的价格可能 会暴跌，这种现象称为降价销售(fire sales)，与商店 在发生火灾后，为了迅速处理受损物品降价甩卖相似， 但是这些甩卖价格给其他银行带来了问题。
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6.恶性循环。金融危机的第六个元素也是最后 一个元素是恶性循环，经济衰退降低了许多企 业的盈利能力和许多资产的价值，股票市场下 跌一些企业破产和拖欠贷款，许多工人失业和 拖欠个人贷款，就这样我们回到了第1步和第2 步。金融系统的问题和经济衰退相互退化，图 18-2表示了这个过程。 在2008年和2009年这一恶性循环是显然的，有 些人担心虚弱的金融系统和疲软的经济，这两 者的结合将导致经济失去控制，导致又一次大 萧条。幸运的是这样的事情并没有发生，部分 是因为政策制定者下决心要防止其发生。
在这种局面下，萨姆应该担心逆向选择(adverse selection)正如我们代第七章在
一个不同的上下文中所指出的，逆向选择这个术语描述了有更多信息的人。
以一种不利于信息够少的人的方式进行自我选择的倾向。
第二类不对称信息与关于行动的隐藏知识有关。
在这种情况下，道德风险(Moral hazard)问题就产生了。道德风险时，无法被
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使情况变得更糟糕的是，艾薇对他自己和对他的企业比萨姆知道的更多这
一事实。经济学家用不对称信息(asymmetric information)这个术语描述经济交
易的一方比另一方拥有更多关于该交易的信息这一局面。存在两类不对称信
息，两者都可能影响萨姆是否为艾薇的企业融资的决策。
第一类不对称信息与关于属性的隐藏知识有关。
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四、 促进经济增长
❖在第8章和第9章中，我们使用索洛模型考察了支配长期经 济增长的力量。我们大该模型中看到一国储蓄决定了稳态人 均资本水平和稳态人均收入水平，一国储蓄的越多。该国劳 动力工作可用的资本就越多，该国的生产就越多，其国民的 收入水平就越高。 ❖索洛模型做了“只有一种单一类型的资本”这样一个简化 的假设，但是现实世界包括成千上万家有着不同投资项目的 企业。他们都在为获得经济中有限的资源而展开竞争。
完全监督的主体将以一种不诚实或其他不适当的方式行事这样一种风险。特
别的用其他人的钱投资的企业家对投资项目可能不像用自有资金投资的企业
家那么关心。
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金融系统包括各种减轻逆向选择和道德风险之影响的机构，银行是其 中最重要的类型，当一个人申请银行贷款时，他前写一份申请表。这份 申请表会问许多关于他的商业计划就业背景。信用历史犯罪记录以及其 他财产和个人特征的详细的问题。由于该申请表随后会由接受过如何评 估企业的培训的。信贷员审查，所以银行很有可能发现导致逆向选择的 隐藏属性。此外，为了减少道德风险问题，银行贷款可能包含对贷款资 金如何支出的约束性规定。信贷员可能在贷款发放后对企业进行监督。
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通过金融中介家庭能够间接地为投资提供资源。
二、 风险分担
投资天生是有风险的。艾薇的新玩偶也许会成为风靡一时的下一代 玩具。也许可能会失败和所有企业家一样艾薇是因为预期齐心企业有利 可图才创办新企业但是他无法确定这样的结果一定会出现。
金融系统的功能之一就是配置风险。当艾薇卖股份给萨姆时，他是 在和萨姆分担其企业的风险，如果他的玩偶生意赚钱了，大幕将享有部 分利润，如果亏钱了。萨姆将分摊损失。艾薇也许很想分担风险，而不 是独自承担所有风险，原因是他厌恶风险(risk averse)。也就是说， 在其他条件相同的情况下，他不喜欢关于他的未来经济结果的不确定性。 此外，金融系统还使得储蓄者可以通过将他们的财富分散于许多企业来 降低他们的风险。萨姆知道艾薇到玩偶企业是有风险，因此他只会用部 分储蓄来购买艾微企业的股票。他还可以从他开冰淇淋店的朋友斯蒂夫 那里购买股票。因此萨姆带将其财产分散投资时，降低了他面临的风险， 通过持有许多不完全相关的资产来降低风险的做法被称为多样化 (diversification)。
一、 为投资融资
在本书的很多内容中，经济的金融系统是一个单一市场-可贷资金市场 -来表示。 现实的金融系统比这种描述更为复杂。 金融系统的一个部分是金融市场(financial marketes)的集合，通过金 融市场家庭能够直接为投资提供资源，两个重要的金融市场是债券市场 和股票市场。债券代表债券持有人给企业的贷款。股票代表企业股东的 所有权要求。通过发行债券来筹集投资资金，称为债券融资 (debt finance),通过发行股票来筹集资金，称为股权融资 (equity finance)债券和股票都是直接融资形式，这是因为储蓄者指导 她的资金代为谁的投资项目融资。 金融系统的另一个部分是金融中介(financial intermediaries)的集合，
我们这里聚焦于一种特别的冲击，金融危机是妨碍经济在想储蓄的人和 想借钱投资的人之间充当中间人的能力，这样一种重大的金融系统崩溃。
一、危机剖析
金融危机并非都相同，但它们有一些共同的特征，简而言之，以下是大 多数金融危机最重要的六个元素，2008－2009年金融危机是一个说明每个 元素的好例子。
1.资产价格的大涨和大跌。金融危机之前常常有一段由乐观导致资产价 格大涨的时期，有时候人们将资产价格抬高到其基本面价值以上。在这种情 况下，我们说该资产的市场受到了投机性泡沫(Speculative bubble)的支 配。后来当情绪改变也就是乐观变成悲观时，泡沫破灭价格开始下降，资产 价格的下跌是金融危机的催化剂。
18.1 金融系统是做什么的？
萨姆是一个理性的具有前瞻性的消费者，他一年有200000美元的可观 收入。但并不计划当年全部花光，他要把部分收入存起来，也许是为了退休， 为了以后去度假，为了给新出生的儿子胆大学学费。或者仅仅是为未来的不 确定性做准备，萨姆当期没花掉的那部分收入是国家储蓄的一部分。
艾薇是一个想创办一家新企业的企业家，他有一个生产某种玩偶的创意， 他相信这种玩偶会令世界各地的孩子着迷，因而是非常有利可图的，为了把 他的创意付诸行动。它需要获得一些资源，塑料，模子纤维，缝纫机以及制 造玩我的厂房，艾薇对这些资本品的购买是国家投资的一部分。