XX研究生公司理财第3讲价值评估
价值评估与企业投资理财.pptx
失效
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证券市场观
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目录
I. 价值评估概述 II. 价值评估的主要理论 III. 价值评估的主要方法 IV. 债券价值评估 V. 股票价值评估
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Ⅲ.价值评估的主要方法
1. 折现现金流估值法 2. 相对估价法 3. 期权估价法 4. 其他估值法 5. 价值录
• 价值评估精要 • 资本市场企业投资理财
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价值评估精要
I. 价值评估概述 II. 价值评估的主要理论 III. 价值评估的主要方法 IV. 债券价值评估 V. 股票价值评估
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Ⅰ.价值评估概述
1. 价值与价格 2. 影响股票价格与价值的因素
商品的价值 物体的价值就是该物体在一个开放和竞争的
交易市场中的价格，因此价值主要决定于对 于该物体的需求，而不是供给 有些经济学者经常把价值等同于价格，不论 该交易市场竞争与否？？？
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1.价值与价格
价格 价格是商品同货币交换比例的指数 商品价值的货币表现 ？ 价格是一种从属于价值并由价值决定的货币
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效率市场理论（猜猜指数收益？ ）
指数收益
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效率市场理论（假设）
股价涨幅与利润增长关系
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效率市场理论（假设）
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投资 经理
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对学院派的批判
公司理财-第三节权益资金的筹集
风险低：普通股股东享有公司经营的收益和承担经营风险 ，因此风险相对较低。
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发行普通股的缺点
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控制权分散：发行普通股会稀释原有股东的控制权，可能 导致公司经营决策受影响。
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股价波动：发行普通股可能会引起股价波动，影响公司的 稳定性和形象。
发行优先股的优点和缺点
发行优先股的优点
01
优先权：优先股享有优先权，在公司的利 润分配和剩余财产分配中优先于普通股。
03
02
控制权集中：优先股通常不会稀释原有股东 的控制权，保持公司经营决策的集中。
04
发行优先股的缺点
筹资量较小：优先股筹资量相对较小，不 能满足公司大规模资金需求。
05
06
固定股息负担：优先股通常有固定的股息 率，会增加公司的固定负担。
权益资金是公司长期发展的基础，可 以用于公司的研发、市场开拓、设备 购置等长期投资，支持公司的持续发 展。
增强公司财务稳健性
提高公司信誉和融资能力
权益资金的增加可以提升公司的信誉 和融资能力，为公司未来的债务融资 和股票融资创造更好的条件。
权益资金的筹集可以增加公司的财务 稳健性，降低财务风险，避免过度依 赖债务融资带来的偿债风险。
比较不同融资方式的成本和风险，选择合适的融资方式以满足公司 资金需求。
公司的战略目标
01
02
03
战略规划与目标
明确公司的长期发展战略 和短期经营目标，确保筹 集权益资金的用途与公司 战略相符合。
投资项目评估
对拟投资项目进行可行性 分析和风险评估，确定项 目的盈利潜力和投资回报 率。
(最新)价值评估与企业投资理财讲义课件
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1.价值与价格
价格
价格是商品同货币交换比例的指数 商品价值的货币表现 ？ 价格是一种从属于价值并由价值决定的货币 价值形式
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1.价值与价格
价值与价格的关系 价值的变动是价格变动的内在的、支配性的 因素，是价格形成的基础 商品的价格既是由商品本身的价值决定的， 也是由货币本身的价值决定的 商品价格的变动不一定反映商品价值的变动 消费品和投资品 美国西部的故事
1.折现现金流估值法
基本原理
PV=∑Ct /（1+k）t （t=1，2，3， ， ，n）
任何资产的价值等于 其预期未来全部现金流的现值的总和
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1.折现现金流估值法
适用性
最好被估价资产当前现金流为正 比较可靠的估计未来现金流的规模和期限 根据风险特性易于确定贴现率 典型资产---国债
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对学院派的批判
效率假设逻辑基础的内在矛盾
效率靠套利投机—套利投机有成本 市场有效率—套利投机停止
市场不能保持效率
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对学院派的批判
技术分析、基本分析，有人不信、有人不 会、有人没用好，不可能精确定价 个别投资人个别时间有机会获得超额收益 对于任何金融市场，有效市场假设都不能 始终成立 市场在一定程度上无效率、至少会偶然的 失效
效率市场理论（假设）
பைடு நூலகம்
金融市场如果是有效率的，市场预期 就是基于所有信息的最优预测 有效市场上不存在任何未加利用的盈 利机会 弱式效率市场、半强式效率市场、强 式效率市场 股价随机漫步
财管2价值评估基础
注意事项
需要准确评估各项资产的当前市场价 值，并考虑折旧、摊销等因素对资产 价值的影响。同时需要注意不同资产 之间的协同效应和相互依赖关系。
经济增加值法
总结词
通过计算企业经济增加值来评估企业价值的方法。
详细描述
经济增加值法（EVA）是一种基于企业经济增加值的评估方法，通过计算企业经济增加值来评估企业价值。 该方法考虑了企业的资本成本和税后净营业利润，能够较为准确地反映企业的经济价值和股东价值。
经济增加值法
适用范围
适用于评估企业的整体价值和股东价值。
注意事项
需要准确计算企业的资本成本和税后净营业利润，并考虑不同行业和企业的特点及风险因素对经济增加值的影响。 同时需要注意经济增加值法的局限性和适用范围。
03
价值评估的应用
企业价值评估
01
确定企业价值
通过价值评估，可以确定企业的 市场价值或内在价值，为企业决 策提供依据。
通过价值评估，投资者可以了解 投资对象的风险状况，从而制定 相应的风险控制策略。
投资组合优化
投资者可以利用价值评估结果， 优化其投资组合，提高投资组合 的整体收益水平。
兼并与收购中的价值评估
确定收购价格
在兼并与收购过程中，通过对目标企业的价值评估， 可以确定合理的收购价格。
评估协同效应
通过价值评估，可以评估兼并与收购带来的协同效应， 从而判断其对企业整体价值的贡献。
未来发展趋势
要点一
总结词
随着技术和理论的不断发展，价值评估将向更加科学、准 确的方向发展。
要点二
详细描述
随着大数据、人工智能等技术的发展，价值评估的数据处 理能力将得到进一步提升，预测的准确性也将得到提高。 同时，随着理论研究的深入，价值评估的方法和模型将不 断优化和完善，能够更准确地反映企业的真实价值。未来 ，价值评估将更加注重企业核心竞争力的识别和评价，以 帮助投资者做出更明智的决策。
公司理财 第三讲 企业价值评估
两阶段模型
两阶段模型是绝对估值法中较为常见的类型 第一阶段称为详细预测期，此期间通过对公司收入与成本、资
产与负债等项目的详细预测，得出每一时间段的现金流 第二阶段称为终值期，这段期间的现金流在详细预测期最后一
公司进行股权融资时，通常需要估计公司的股权价值，此时需 要考虑的一个问题是，我们所估计出的价值，是融资前（premoney）的价值，还是融资后（post-money）的价值
两种价值的区别在于是否考虑了融资对于价值的影响
企业价值
企业价值（Enterprise Value，缩写为EV），是指公司所有出 资人（包括股东、债权人）共同拥有的公司运营所产生的价 值，既包括股权价值，也包括债权价值
红利折现模型
投资者购买股票，通常预期获得两种现金流：一种是持有股票 期间的现金分红，另一种是持有期末卖出时的预期价格
二者的现值之和决定了目前该股票的市场价值
V
n t 1
DPSt (1 r)t
Pn (1 r)n
Pn的估计
Gordon永续增长模型
Pn
DPSn r
(1 g
g)
V
n t1
年的价值称为终值
两阶段模型（续）
在两阶段模型中，价值的计算公式为
V
n t 1
CFt (1 r)t
TV (1 r)n
在使用绝对估值法时，有四个要素需要提前确定
预测期
预测期内每期的现金流
终值
折现率
终值的估计
Gordon永续增长模型 终值倍数法
《公司金融学》第3章评估债券价值
v 溢价发行：指债券的发行价格高于票面额，以后偿还本金时 仍按票面额偿还
v 折价发行：指债券发行价格低于债券票面额，而偿还时却要 按票面额偿还本金。
2、回到美国市场：半年息票和债券价格
u 例子：2007年，美国财政部发行了一只面值为1000美元，在 2017年到期票面利率为4.25%的中期国债，计这只国债为 “2017,4.25s”，利息为半年支付一次，因此美国债券的年收 益率报价一般是半年收益率的两倍：
114.49 105 100% 9.0% 105
此时，你对第二年债券的预期收益 率会决定你是否选择投资两年？
3.4.1 期限结构的预期理论
v 在均衡的状态下，一系列短期债券投资提供的预期收益率 与投资一个长期债券相同，只有这样投资者才会即持有短期 债券又持有长期债券。
v 预期理论认为：当期限结构向上倾斜时的唯一原因在于投 资者预期短期利率水平将上升，反之，当期限结构向下倾斜 时的唯一原因是投资者预期短期利率将下降。
v 例题2：自创简单的例子，回答下列问题： v （1）利率上升，债券价格上升还是下降？ v （2）债券到期收益率高于息票利率，其价格高于还是低于100？ v （3）债券价格超过100，到期收益率高于还是低于息票利率？ v （4）息票利率高的债券，与息票利率低的债券相比，价格更高
还是更低？ v （5）利率变化时，高息票利率的债券，与低息票利率的债券相
3.4.2 引入风险
v 如果你对未来的利率水平充满自信，那么你就会选择收 益率最高的投资策略。但是，当你对未来的收益不太能拿定 主意时，你就算放弃一些收益也会选择风险较小的投资策略。
v 例如，养老金和寿险公司有固定的长期债券，因而更喜欢投资 长期债券来锁定未来的收益。但是，对没有这样长期负债的投资 者来说，只有长期债券提供高收益作为补偿时，投资者才会持有 长期债券。
罗斯《公司理财》教材精讲(折现现金流量估价)【圣才出品】
第4章折现现金流量估价4.1 本章要点作为本篇第1章，第4章介绍资本预算的基础，即现金流的估算。
在公司的金融活动中，通常会涉及发生在不同时间点的现金流，根据资金时间价值的基本原理，不同时点现金流的价值不同，因此需要通过折现或者复利的方法进行计算。
具体而言，在计算现值的时候，将未来现金流折现，而在计算终值时，则需要将现金流通过复利的方法将当前价值换算成未来价值。
与现金流价值相关的计算除了现值和终值以外，还包括四种与年金相关的现金流价值的计算。
现金流估算的基本原理也适用于对企业价值进行评估。
本章的内容是学习估值的基础，需要同学们认真学习，课后多加练习。
本章各部分要点如下：1．单期投资价值分析单个现金流可能发生在当前，也可能发生在未来，因此在进行比较时，要计算其终值或现值。
将今天的投资和未来现金流入的现值加总，就可以得到投资的净现值，这是评估投资效益的最重要指标。
另外，由于未来具有不确定性，所以，如何考虑这种不确定性对价值的影响，也是需要大家掌握的内容。
2．多期投资的价值分析本部分介绍多期的现值和终值的计算公式，通过大量的例子，同学们可以了解到复利的威力。
根据现值和终值的公式，在现值、终值、时间、利率这四个因素中，已知其中三个，可以求出剩下的因素，因此本部分还需要大家掌握关于利率和时间的求解方法。
多个现金流的现值和终值就是单个现金流现值与终值之和。
3．复利计息期数一般看到的利率是指年利率，但是有可能在一个年度内多次计息，比如每半年计一次息、每季度计一次息、每月计一次息等。
这样就产生了名义年利率和实际年利率之间的差异。
此外，同学们还需要掌握连续复利的概念及其计算。
4．简化公式现金流的计算非常复杂，但是针对某些特殊的情形，可以将相应的计算简化，需要同学们掌握的是四种与年金相关的计算：永续年金、永续增长年金、年金、增长年金。
在年金计算中，还需要注意延期年金、后付年金、不定期年金等问题。
5．分期偿还贷款分期偿还贷款的计算是之前各部分内容的一个综合运用。
财务管理案例赏析：第三讲价值评估77页PPT
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6、黄金时代是在我们的前面，而不在 我们的 后面。
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7、心急吃不了热汤圆。
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8、你可以很有个性，但某些时候请收 敛。
•
ห้องสมุดไป่ตู้
9、只为成功找方法，不为失败找借口 (蹩脚 的工人 总是说 工具不 好)。
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10、只要下定决心克服恐惧，便几乎 能克服 任何恐 惧。因 为，请 记住， 除了在 脑海中 ，恐惧 无处藏 身。-- 戴尔． 卡耐基 。
44、卓越的人一大优点是：在不利与艰 难的遭遇里百折不饶。——贝多芬
45、自己的饭量自己知道。——苏联
41、学问是异常珍贵的东西，从任何源泉吸 收都不可耻。——阿卜·日·法拉兹
42、只有在人群中间，才能认识自 己。——德国
43、重复别人所说的话，只需要教育； 而要挑战别人所说的话，则需要头脑。—— 玛丽·佩蒂博恩·普尔
企业价值评估的现金流量比率分析及研究
企业价值评估的现金流量比率分析及研究在现代理财学，有一个比较重要的结论，资产的内在价值取决于未来现金流量的折现值，现金流量可以反映出企业自身的赢利能力、成长性、流动性和财务弹性，从而进一步分析企业的财务状况，反映出企业一定会计期间内现金流入和现金流出的信息。
对现金流量指标进行分析，从而论证了现金流量在公司经营管理中所反映出来的重要作用和地位。
标签：现金流量；经济价值；分析指标随着现金流量表披露的日益完善，逐渐出现一些根据现金流量项目计算的财务比率即现金流量表相关比率，这些比率已经在使用者的决策中得到越来越多的应用，并在分析和衡量企业的公平市场价值中得到广泛应用，得到人们的重视，现从以下几个方面来进行分析。
1流动性分析指标流动性是指将资产迅速转变为现金的能力。
我国现金流量表准则实施的目的，就是为了提供给报表使用者企业现金流入和现金流出的数据信息，来弥补资产负债表中的流动比率、速动比率等存在的局限性，实际上真正能用于偿还企业债务的是其现金流量，所以，企业价值的一个方面是企业资产的流动性分析。
（1）现金到期债务比：指的是经营过程中的现金净流量与本期到期债务之间的比值，本期到期债务，是指本期到期的长期债务和本期应付票据，通常情况下，这两种债务是不能展期的，必须到期就偿还。
（2）现金流动负债比：指的是经营现金净流量比上流动负债所得出的数值。
这个指标反映的是企业当期的营业现金流量可以偿还短期债务的能力。
（3）现金债务总额比：指的是营业现金净流量比上债务总额得到的数值。
这个指标指的是企业在经营活动中获得的现金保障企业总体债务的程度，比率越高，则表明企业可以承担债务的能力越强。
2赢利能力分析指标市场的主体是企业，企业又是以赢利为目的的经济组织，企业通过提高自身的经营管理效率，使用不同的方法来获得最大的经济利润，这是企业根本的目的所在。
所以，对企业获利能力进行分析就非常重要。
现代企业中，主营业务收入、净利润等绝对数的高低，并不能得出企业获利能力高低的结论，其中成本和应收账款占有很大一部分，并且只能停留在账面上，真正可以转化为企业可自由支配的现金和现金等价物的却很少。
什么是企业价值评估
什么是企业价值评估企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。
根植于现代经济的企业价值评估与传统的单项资产评估有着很大的不同，它是建立在企业整体价值分析和价值管理的基础上，把企业作为一个经营整体来评估企业价值的评估活动。
这里的企业整体价值是指由全部股东投入的资产创造的价值，本质上是企业作为一个独立的法人实体在一系列的经济合同与各种契约中蕴含的权益，其属性与会计报表上反映的资产与负债相减后净资产的账面价值是不相同的。
企业价值评估的作用和意义：1、企业价值最大化管理的需要企业价值评估在企业经营决策中极其重要能够帮助管理当局有效改善经营决策。
企业财务管理的目标是企业价值最大化，企业的各项经营决策是否可行，必须看这一决策是否有利于增加企业价值。
价值评估可以用于投资分析、战略分析和以价值为基础的管理；可以帮助经理人员更好地了解公司的优势和劣势。
重视以企业价值最大化管理为核心的财务管理，企业理财人员通过对企业价值的评估，了解企业的真实价值，做出科学的投资与融资决策，不断提高企业价值，增加所有者财富。
2、企业并购的需要企业并购过程中，投资者已不满足于从重置成本角度了解在某一时点上目标企业的价值，更希望从企业现有经营能力角度或同类市场比较的角度了解目标企业的价值，这就要求评估师进一步提供有关股权价值的信息，甚至要求评估师分析目标企业与本企业整合能够带来的额外价值。
同时资本市场需要更多以评估整体获利能力为代表的企业价值评估。
3、企业价值评估是投资决策的重要前提。
企业在市场经济中作为投资主体的地位已经明确，但要保证投资行为的合理性，必须对企业资产的现时价值有一个正确的评估。
我国市场经济发展到今天，在企业改制、合资、合作、联营、兼并、重组、上市等各种经济活动中以有形资产和专利技术、专有技术、商标权等无形资产形成优化的资产组合作价入股已很普遍。
罗斯《公司理财》(第11版)章节题库(第18章 杠杆企业的估价与资本预算)【圣才出品】
第18章杠杆企业的估价与资本预算一、选择题H 汽车公司有1000万元资产，其中200万元通过债务筹集，800万元通过权益筹集，目前β系数为1.2，所得税率为40%，无杠杆β系数为（）。
A．1.3254B．0.9856C．1.0435D．1.2134【答案】C 【解析】将有杠杆的β系数转化为无杠杆β系数，计算公式为：()=11c t ββ⎡⎤+⨯-⎢⎥⎣⎦权益无杠杆负债权益代入数据，可得无杠杆β系数为1.0435。
二、论述题1．试述对公司价值评估三种主要方法进行比较。
答：有杠杆企业的三种资本预算方法：调整净现值法（APV），权益现金流量法（FTE）和加权平均资本成本法（WACC）。
（1）调整净现值法调整净现值法（APV）可用下面的式子描述，即APV＝NPV＋NPVF。
一个项目为杠杆企业创造的价值（APV）等于一个无杠杆企业的项目净现值（NPV）加上筹资方式的副效应的净现值。
这种效应一般包括以下四个方面（即负债的连带效应的四种）影响：①债务融资的节税效应；②发行成本；③破产成本；④非市场利率融资的收益。
计算公式为：()101t t t UCF R ∞=+-+∑负债的连带效应初始投资额（2）权益现金流量法权益现金流量法是资本预算的另一种方法，这种方法只对杠杆企业项目所产生的属于权益所有者的现金流量进行折现，折现率为权益资本成本R S 。
对于一项永续性的现金流入，计算公式为：有杠杆企业项目的权益现金流量/R S权益现金流量法的计算分三个步骤进行：第一步：计算有杠杆现金流量（LCF）。
另外，也可以直接由无杠杆现金流量（UCF）计算有杠杆现金流量（LCF）。
权益所有者的现金流量在无杠杆和有杠杆这两种情况下的差异关键在于税后的利息支付。
用代数式表达如下：UCF－LCF＝（1－T C ）R B B第二步：计算R S接着要计算的是折现率R S 。
计算R S 的公式：R S ＝R 0＋B/S（1－T C ）（R 0－R B ）第三步：估价有杠杆现金流量LCF 的现值＝LCF/R S 。
财务管理的价值评估分析.ppt
(1 i)n 1 F A
其中，(1 i ) n称为1 “年金终值系数”i或“一元年金的
i
终值”，记作: FVIFAi,n或（F/A,i,n），该系数可按
照此公式计算,也可通过查表获得。则：
F = A·FVIFAi,n =A（F/A,i,n）
实践中，保险费、养老金、折旧、租金、零存整 取等都属于年金。
特征：
金额相同 间隔期相同 期数为两个以上
➢ 年金的种类
• 1.普通年金：又称后付年金，是指从第一期 开始每期期末收付的年金。
• 2.先付年金：又称即付年金，是指从第一期 开始每期期初收付的年金。
• 3.递延年金：又称延期年金，是经过一定时 期后开始每期期末收付的年金。
乘积。
市场利率的构成为：
•
K = K0 + IP + DP + LP + MP
K—利率（指名义利率） DP—违约风险报酬
K0—纯利率
LP—流动性风险报酬
IP—通货膨胀补偿 MP—期限风险报酬
纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点 利率，即社会平均资金利润率。
➢ 货币时间价值就是纯利率，在实践中，如果通货膨 胀率很低，可以用政府债券利率来表现货币时间价 值。
n
A (1 i)t1 t 1
A:年金数annuity i:利息率 n:计息期数 FVAn:年金终值
简化计算：
F A A ( 1 i ) A ( 1 i ) 2 A ( 1 i ) 3 . . . A ( 1 i ) n 1
• 两边同时乘以 (1 可i ) 得：
F ( 1 i ) A ( 1 i ) A ( 1 i ) 2 A ( 1 i ) 3 A ( 1 i ) 4 . . . A ( 1 i ) n
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2020/11/5
XX研究生公司理财第3讲价值评估
•1
•目
录
•2
•3
•公司理财理论研究综述 •财务分析研究综述 •公司价值评估
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XX研究生公司理财第3讲价值评估
阅读教材
• A.Damodaran, Investment Valuation -2nd Edition, Manuscript
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XX研究生公司理财第3讲价值评估
标准(常规)的做法
- 原理：拆分(独立性?)——分别估计——加总 • •无风险收益率的确认 • •风险溢价的估计 • •权益资本成本：β的估计 • •债务成本的估计 • •加权资本成本（WACC）的估计
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
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XX研究生公司理财第3讲价值评估
1 无风险收益率确认
• •无风险收益率 • –定义：实际收益=预期收益 • –条件： • •无偿还风险 • •无再投资风险 • –谁可以作为替代？ • •政府债券？ • •期限 • •发行货币 • •名义与实际：通货膨胀率
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XX研究生公司理财第3讲价值评估
2 权益资本风险溢价估计
• •风险溢价的不同表述 • –CAPM • –APM • –MFM • –Proxy Model • •一般表达式
• •其他市场的风险溢价：实际情况
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XX研究生公司理财第3讲价值评估
美国的风险溢价
•
Stocks –Treasury Bills Stocks Treasury Bonds
•
ArithmeticGeometric ArithmeticGeometric
• 1928 –2000 8.41% 7.17%
• 1.概述 • 目的在于综合运用已经学过的公司财务、会计、战略
管理等方面的知识，通过对企业价值评估方法体系中， 最为基础的现金流贴现法的详尽分析和阐释，以具体 上市公司为案例，通过同学直接亲身参与，了解企业 真实价值评估的基本思路和具体方法，和特别应该注 意的问题，进而根据实际财务数据和其他背景信息， 正确评估目标企业真实价值。同时，找到提升和创造 企业价值的有效途径。
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（2）评估方法分类
• 现金流贴现法 • •相对价值评估法 • •期权的或有资产评估法
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XX研究生公司理财第3讲价值评估
二、风险水平判断贴现率估算
• 问题1： • 什么是风险？你如何理解？
权益资本成本：β的估计
• •以CAPM为例，β的估计方法有： • –历史数据法 • –基本面估计法 • –会计数据估计法
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β的估计：历史数据法
• •变量：个股收益率、股票市场平均收益率， 一般采用月度数据
• 中文翻译版 - 投资估价确定任何资产价值的工具和技术（上） (下) 第二版，作者：（美）达摩达兰（Damodaran.A.） 著，（加）林谦译,出版社：清华大学出版社，出版 日期：2004
• 5.B 深入价值评估，北京大学出版社，2005
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第三讲 价值评估
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XX研究生公司理财第3讲价值评估
第五讲 价值评估
• 一、引言 • 二、风险水平判断贴现率估算 • 三、代表性现金流的估算 • 四、增长率估算 • 五、终值估计 • 六、模型选择 • 七、相对价值评估 • 八、DCF小结
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一、引言
• 1 为什么评估企业价值 • •基本假设：资产价值的可加性 • （1）交易的需要 • （2）企业成长的需要
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权益资本风险溢价估计（续）
• •测度什么： • –不能分散的市场风险的“平均水平” • •方法： • –历史法 • –修订历史法 • –隐含溢价
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权益资本风险溢价：历史法
• •逻辑： • –分别计算无风险资产（如，国债）平均收益
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2. 如何进行价值评估
• （1）参照系 • （2）评估具体方法
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（1）评估参照系
• 企业资源市场和产品市场所在地的宏观经济环 境分析——PEST/ IMD
• •企业所在行业分析 • –行业趋势? • –主要参与者?
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第五讲 价值评估
• 2.目标（包括所提高的技能要求） • 1 熟悉分析对象（目标企业）所处行业的现状与发展
趋势 • 2 掌握企业价值评估主要方法DCF，相对价值评估及
其局限性 • 3 掌握如何根据各种公开会计信息和其他信息估算
DCF主要参数 • 4 掌握如何分析、沟通企业价值评估的实际问题 • 5 了解提升企业价值的主要途径
率和风险资产（如，股票）平均收益率，看两 者的差异 • •可能的选择： • –计算期限选择 • –无风险资产的选择 • –算数平均还是几何平均？
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权益资本风险溢价：历史法
• •缺陷：
• –计算期限：长——可比性差；
•
短——“噪音”大
• –“幸存者”市场——偏差？
市与长期国债的差额：5.51% • –国家“溢价”的测定 • •国家信用评级——偿还风险 • •相对标准差 • •两者结合 • –针对特定公司的测算： • R=Rf+β（Mature P）+λ（Country P）
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XX研究生公司理财第3讲价值评估
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XX研究生公司理财第3讲价值评估
6.53% 5.51%
• 1962 –2000 6.41% 5.25%
5.30% 4.52%
• 1990 –2000 11.42% 7.64%
12.67% 7.09%
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XX研究生公司理财第3讲价值评估
权益资本风险溢价：修正法
• •以成熟市场（美国）为基准，对其他市场修正。 • –基准：几何平均法计算的，1928-2000年美国股