“新共识”宏观经济学货币政策理论述评

李芳、唐文进：“新共识”宏观经济学货币政策理论述评“新共识”宏观经济学货币政策理论述评李芳 唐文进*摘 要：“新共识”宏观经济学产生于20世纪90年代，本世纪以来出现大量经典文献并得到进一步发展。

在“新共识”宏观经济模型中，货币存量不起作用，但货币政策在“新共识”中被赋予了非常重要的作用。

因为通货膨胀对经济效率和增长具有破坏性作用，而货币政策可以决定通货膨胀。

“新共识”宏观经济学中的货币政策采用盯住通货膨胀的方式，通过调节利率将通货膨胀控制在一个较低的水平。

利率可以通过利率渠道、财富效应渠道、汇率渠道、货币渠道、窄的信贷渠道和宽的信贷渠道六个渠道对经济产生影响，以实现它的最终目标。

“新共识”宏观经济学与传统的凯恩斯主义和20世纪80年代的新凯恩斯主义有很大的不同，在某些政策主张上甚至“恢复”了货币主义。

关键词：“新共识”宏观经济学；货币政策理论“新共识”宏观经济学（“New Consensus” Macroeconomics ）是产生于20世纪90年代、本世纪以来出现大量经典文献并得到进一步发展的一种宏观经济政策思想的“新共识”，它源于新凯恩斯主义但却在一定程度上“背离”了凯恩斯主义。

在“新共识”宏观经济学中，财政政策的作用下降，货币政策的作用提升，货币政策的重点是盯住通货膨胀率，货币政策中介目标选择利率，这样的政策主张也被称作宏观经济政策的“新共识”。

一、“新共识”宏观经济模型“新共识”宏观经济学的代表人物主要包括美国联邦储备委员会主席、普林斯顿大学的本·伯南克（Ben Bernanke ）和美国联邦储备委员会委员劳伦斯·梅耶（Laurence Meyer ），英国剑桥大学的Philip Arestis 和丽兹大学（University of Leeds ）的Malcolm Sawyer ，同时也包括西班牙Pompe u Fabra 大学（Universitat Pompeu Fabra ）的R. Clarida ，J. Gali 和美国纽约大学的M. Gertler 以及卡内基—梅隆大学（Carnegie-Mellon University ）的B. T. McCallum 等。

“新共识”宏观经济学中关键的理论基础可以用由三个方程组成的模型表示如下：（1）()()()[]11312110s p E R a Y E a Y a a Y t t t g t g t g t +--++=++-* 李芳，中南财经政法大学新华金融保险学院讲师，在读经济学博士；唐文进，中南财经政法大学新华金融保险学院教授，博士生导师，主要研究货币理论与政策、金融市场与投资，兴趣集中在消费视角的货币政策和金融突发事件等两大领域。

（2）()()()1..32213121=++++=+-b b t s s p E b p b Y b p t t t g t t（3）()()132111--++-+++=t T t g t t t e t R c p p c Y c p E r R其中，Y g 是产出缺口，R 是名义利率，p 是通胀率，p T 是目标通胀率，r e 是均衡的实际利率，即当方程（2）中的产出缺口为0、通货膨胀率为常数时的利率，s i (i=1,2)代表随机冲击。

方程（3）不包含随机冲击，表示没有随机错误的货币政策运行。

方程中需求和供给冲击通过产出缺口（潜在产出）和Philips 曲线中的随机冲击两条路径被包含在其中。

三个方程中有三个未知数：产出，利率和通货膨胀。

方程（1）是总需求方程，其中产出缺口由过去的产出缺口、预期的产出缺口和实际利率决定。

这个方程与传统的IS 曲线相似，但在某些重要的方面却不相同。

其中之一是方程（1）产生于家庭的最优储蓄设计和供给与需求相等的结合。

由此导致现实产出由预期产出和实际利率决定。

预期产出提升现实产出。

这是因为消费平滑：下一阶段更高的消费预期伴随着更高的预期产出，导致今天更高的消费和现实利率。

与此相似，消费的跨期替代对实际利率形成相反的关系。

因此系数a 3相当于跨期替代弹性。

这个系数可能也包括传统的资本——成本效应，这取决于投资在多大程度上被包括在模型中。

滞后的产出缺口变动伴随着“名义刚性”，它来自于总需求变动所引起的价格和工资的调整。

值得注意的是，该方程并没有明确地提及政府消费和财政政策。

方程（2）是Philips 曲线，通胀由现实的产出缺口、滞后的通胀和对将来的通胀预期决定，约束条件为132=+b b 。

它由a la Calvo(1983)的“交错的名义价格决定”演变而来，在这个假设中单个企业的价格决定是最优化问题的结果。

在方程（2）中，使用的是预期的通货膨胀即()1+t t p E ，而不是像其他的Philips 曲线中使用()t t p E 1-，这种差别表明通货膨胀不存在惯性或滞后，而只取决于现实和将来的经济情况。

另外，方程还包含一个对通货膨胀的惯性和滞后依赖的修正假设。

方程（3）是一个货币政策运行规则（Taylor 规则形式），名义利率建立在均衡的实际利率、预期的通货膨胀、产出缺口、通货膨胀与目标通胀率之间的差别和滞后的利率（在方程中被当成一个解释变量使之反映中央银行的利率平滑干预）基础之上。

在某种意义上第三个方程代替了用来讨论货币政策和财政政策的LM 曲线。

方程中的变量()1+t t p E 具有重要意义，因为它可以反映中央银行的可信度，当其他的量包括设定的利率相等、中央银行可预测时，通货膨胀要比中央银行不可预测时低一些。

中央银行显示货币政策可信度的意图是为了实现和维持低通货膨胀率，这会影响人们对价格的预期，实现较低的实际通货膨胀率。

就这个意义来讲，方程揭示了可以通过产出，而不是其它方法，以一个相当低的成本去降低当前的通货膨胀率（Kydland,Prescott,1977）。

“新共识”宏观经济模型最重要的特点是货币存量在模型中不起作用，模型中甚至没有提到货币存量。

尽管可以在这三个方程之后再附加一个货币存量与产出、利率和通货膨胀关系的方程，这个方程可以说明货币存量由对货币的需求决定这一多余的特征，但即使这样，模型还是反映货币财富中性，在该均衡中实际价值的变动不受货币供应量的影响，通货膨胀由货币政策（利率）决定。

曾经有经济学家试图以描述货币需求的方式将货币存量作为第四个方程引入到模型中来，但最后仍发现货币是多余的和中性的。

1二、货币政策的重要作用：货币政策决定通货膨胀1 Arestis, Philip and Malcolm Sawyer,2003b. Does the Stock of Money Have Any Causal Significance? .Banca Nazionale Del Lavoro Quarterly Review LVI(225).李芳、唐文进：“新共识”宏观经济学货币政策理论述评尽管货币存量在“新共识”宏观经济模型中不起作用，但这并不意味着货币政策不起作用。

相反，货币政策在“新共识”中被赋予了非常重要的作用。

因为通货膨胀对经济效率和增长具有破坏性作用，因此，即使是低的、稳定的通货膨胀对增长和实现其他宏观经济目标也是非常重要的。

货币政策和通货膨胀是紧密相关的，货币政策可以决定通货膨胀，政府最重要的责任就是为经济发展营造一个稳定的环境。

因此，货币政策成为政府的一项重要任务。

（一）通货膨胀对经济效率和增长的危害因为货币存量是内生的、由货币需求决定，所以货币存量的增长与通货膨胀之间不再具有货币主义所认为的关系。

在新的货币政策方法中，盯住通货膨胀比盯住货币供应量更重要，货币政策以设定关键利率的形式，对现实的通货膨胀率产生影响，以实现目标通货膨胀率。

货币政策之所以选取控制通货膨胀作为最终目标，是因为通货膨胀具有破坏性作用，这在方程（1）至（3）中都体现出来，尤其是在方程（3）中。

方程（1）中的产出由过去的产出缺口、预期的产出缺口和实际利率决定，从方程中我们可以看出通货膨胀率通过实际利率与现实产出建立了一种联系。

方程（2）本身就是反映通货膨胀及其决定因素之间关系的，现实的通货膨胀由现实的产出缺口、滞后的通货膨胀和通货膨胀预期决定。

方程（3）中名义利率是建立在均衡的实际利率、预期的通货膨胀率、产出缺口、现实的通货膨胀率与目标通货膨胀率之上的。

产出和利率都与通货膨胀具有紧密的关系，通货膨胀可以影响产出，也决定着名义利率。

对于通货膨胀与产出的关系，曾经流行的观点是低的通货膨胀比高的通货膨胀更值得期待，并且可以在没有任何产出损失的情况下实现低的通货膨胀。

然而，Ghosh和Philips（1998）通过对I MF成员国1960—1996年大规模的调查显示，在通货膨胀与经济增长之间有两种非常重要的非线性关系。

当通货膨胀率非常低（每年大约为2-3%甚至更低）时，通货膨胀与经济增长是正相关的。

否则，通货膨胀与经济增长就是负相关的，而且关系是凸的。

也就是说，在通货膨胀率从10%上升到20%时，经济增长率的下降比通货膨胀率从40%上升到50%还要大。

尽管从哪一点上这种非线性关系从正的转变为负的还值得研究，但通货膨胀确实有一个最优水平，而且这个最优水平是很低的通货膨胀率，较高的通货膨胀对经济增长显然是不利的。

从“新共识”方程中，我们还可以发现过去、现在和将来三期的通货膨胀之间的正向变动的关系，因此，盯住通货膨胀，将通货膨胀水平控制在一个很低的水平上成为“新共识”宏观经济学中货币政策的唯一目标。

这样做的好处除了可以有效地降低当期的通货膨胀外，还可以降低通货膨胀预期。

更进一步的好处是，它可以降低通货膨胀的灵活性，将通货膨胀的影响控制在宏观经济冲击的范围之内，稳定产出。

（二）货币政策的最终目标：控制通货膨胀因为通货膨胀对经济增长有害，所以有必要将通货膨胀控制在一个很低的水平，货币政策的目标是盯住通货膨胀。

那么，货币政策是否能控制通货膨胀呢？这是我们需要检视的问题。

尽管以弗里德曼为代表的货币主义从“防止货币成为扰乱经济之源”的思想出发，提出货币当局应以“预期的经济增长率加上通货膨胀率”为标准保持货币的稳定发行，也就是说，货币主义也主张以控制通货膨胀、维持价格稳定作为货币政策的最终目标。

但是，二者又有不同之处：货币主义主张以控制货币供应量的方式来实现对通货膨胀的控制，而“新共识”中的货币政策却选取了利率作为中介目标以实现对通货膨胀这个最终目标的控制。

“新共识”的货币政策中利率通过六个渠道对经济产生影响，以实现它的最终目标。

这些渠道分别是：利率渠道、财富效应渠道、汇率渠道、货币渠道、窄的信贷渠道和宽的信贷渠道。

有经济学家从数量上对“新共识”的货币政策效果进行了评估。

因为六个货币政策传导渠道并不是互相隔离的，也就是说，经济对货币政策变化的反应中包含所有的渠道产生的影响。