基金封转开套利机会

2006年8月，首只传统封基基金兴业成功转型为开放式。在持有人大会召开前一周周五其折价率仍高达9%，加之A股给力，买入并持有到期的投资者获利丰厚。目前，有5只分级基金、12只封闭债基、19只传统封基将于明后两年密集到期。仓石将按照风险从小到大的顺序，为您逐类分析其中的投资机会。

即将到期分级A收益确定性最高可作存款替代

有到期期限的分级基金A类份额，是比较好的套利品种，因为它的预期收益是比较确定的，大部分不受母基金净值影响。期限较长的分级基金类似于债券，目前收益率略强于AA债税后收益率，且信用风险基本可以忽略，如果有配置需求的投资者可以考虑。

分级基金：A类年化到期收益5%左右且为确定收益13只已上市、有期限的分级基金中，A类份额的最新约定收益率在3.87%～7%，多在5%左右；其中，股票型A类约定收益率高于债券型A类。考虑了折溢价，持有到期的话，投资者会有一个实际的到期收益率。截至2012年10月23日，到期收益率相对较高的品种分别是聚利A、增利A、国泰优先、申万菱信中小板A、浦银安盛增利A等品种，均在5%以上，期限在2～4年之间，投资者可根据需求选择。

策略：作为存款替代买入并持有到期有到期日的分级A，比较适合作为稳健/保守型理财工具，买入并持有到期。

投资方法：2012年10月23日某投资者于二级市场以收盘价1.071元买入汇利A，对应折价1.02%，虽然折价率并不高，但却为确定收益、且在不到1年的时间可以全部收归麾下。汇利A的约定收益是固定的3.87%/年，持有到2013年9月8日到期，投资者的收益是折价1.02%，和约定收益3.87%/年的对应期间收益之和，合计到期收益为4.79%/年。即便考虑交易费用，收益率和同期存款相比也有不可比拟的优势。而风险很小、特别是债券型，可作为稳健型理财工具使用、存款替代品。

投资要点：1、如何选择有到期日的分级A？综合考虑折溢价率、到期日、约定收益，选择到期收益较高、到期日与您的资金期限匹配的品种。2、有些溢价品种是否该回避？溢价高可能是市场看好其较高约定收益，最终参考在“折溢价率、到期日、约定收益”三个指标基础上计算而来的“持有到期收益率（年化）”。

注意事项：1、折价对到期收益影响比较大，尽管分级A类二级市价波动极小，但也会有细微波动，投资者可适当择低价买入、增加收益。2、从费用上看，债券型分级A持有到期赎回，赎回费一般0.1%，可能甚至低于到期前在二级市场卖出的交易费用；股票型分级A则不具备该优势。

三只将于2013年到期两只2014年到期在13只有期限分级基金中，3只2013年到期、2只2014年到期、其余均在2015年及以后到期。明年即将到期的三只，分别是国泰估值优势分级、富国汇利分级和大成景丰分级。两只将于2014年到期，分别是海富稳进增利分级和浦银安盛增利分级。

国泰估值优先：母基金为国泰估值优势可分离交易股票型基金，2013年2月9日到期。国泰估值优先虽然从折价率看没有大的投资机会，但约定收益率为5.7%，10月23日收盘折价率仅为0.17%左右，还有不到4个月到期，持有到期的年化收益率达到5.54%，收益较高，作为存款替代品是不错的选择。

富国汇利A：母基金为富国汇利分级债券型基金、一级债基，2013年9月8日到期。约定年化收益率为4.03%，目前的折价率为1.02%，如果持有到期可分别获得4.79%的年化到期收益。

大成景丰A：母基金为大成景丰分级债券型、二级债基，2013年10月14日到期。约定年化收益率为3.87%，目前的折价率为1.02%，如果持有到期可获得4.82%的年化到期收益。

海富稳进增利A：母基金为海富通稳进增利分级债券型、二级债基，2014年9月3日到期。约定年化收益率为“3年期定期存款+0.5%”，目前利率水平下为4.75%，目前的折价率为2.35%，如果持有到期可分别获得5.82%的年化到期收益、收益较高、可考虑。

浦银安盛增利A：母基金为浦银安盛增利分级债券型、一级债基，2014年12月12日到期。约定年化收益率为“产品生效日3年期定期存款

+0.25%”，目前利率水平下为5.25%，截至10月23日折价率为1.53%，如果持有到期可分别获得5.79%的年化到期收益，收益较高、可考虑。【有期限分级A的年化持有到期收益】

结合目前的收益水平、到期日、折溢价率，经测算，截至2012年10月23日，有期限分级A类基金的年化持有到期收益分别为：聚利

A6.34%、华商中证500A5.89%、海富稳进增利A5.82%、长盛同辉深100等权重A5.72%、招商中证大宗商品A5.67%、国泰优先5.54%、申万菱信中小板A5.22%、浦银安盛增利A5.07%、景丰A4.82%、汇利A4.79%、同庆A4.66%、中欧盛世成长A4.47%、国联安双力中小板A3.83%。

【即将到期分级B类勿跟风炒作】

国泰估值进取封转开前遭疯炒，28日大涨73%。但随后又遭遇大跌、大起大落。

10月22日，国泰估值进取低开高走，领先大盘在午后翻红，最高一度探至0.795元，几近涨停，最终收于0.78元，涨7.29%，在分级股票型

基金进取份额中涨幅居首。实则已连炒数日。

在不到两个月的时间中，国泰估值进取在二级市场创下了今年的新低和新高。就在9月5日，其市价一度跌至0.442元，随后则开始强势反弹，此后的28个交易日中，国泰估值进取累计涨幅达到73.72%。而在目前的分级股基中，国泰估值进取杠杆约为4倍，仅次于申万进取。

基金的交易活跃度也达到其上市以来的顶峰，大大超出2010年三季度一波反弹行情中的成交水平。不过即便如此，这轮上涨行情中国泰估值进取的日均成交额也只有3325万元。交易量不高也易被炒作。

若非折价，请勿炒B：国泰估值进取由于盘子小，没有配对转换机制，遭遇了资金的爆炒，就是一种博傻行为。到期肯定要回归净值的，下跌风险很大。

【三类“封转开”产品风险属性对比】

和封闭股基相比，封闭债基更安全。虽然股基的折价率相对要高一些，但由于股票市场波动大，3%～6%的折价率不一定足以完全掩盖到期前半年左右的市场风险，而债基基本上亏损的概率较小，再加上约2%的折价率作为安全垫，收益确定性较高，适合稳健型投资者作为理财工具买入。而分级基金A类的收益确定性又要明显高于封闭债基，且风险趋近于零，可作为存款替代买入并持有到期。有需求的投资者可根据自己的风险承受等级加以配置。

有期限的分级A信息表（背景标蓝则为股票型分级A；否则为债券型分级A；数据截至：2012-10-23）

封闭债基业绩突出稳健理财的理想配置

截至目前，市场上封闭债基（不含分级基金）数量达14只，基金份额为209亿份。其中5只将于2013年到期、7只将于2014年到期。封闭期结束后转为LOF，或是经持有人大会同意继续封闭，但两种情况都会有开放申赎的窗口期，为持有到期的投资者提供了变现机会。

债市后市可期封闭债基业绩优良投资正当时封闭债基大多为纯债债基和一级债基，而较少为二级债基。投资范围主要为债券市场，基础市场的行情决定了债基的主要业绩表现。债券市场经过3季度的调整收益率的吸引力再次提升。如果经济继续低迷，货币政策的进一步宽松可期利好整个债券市场；如果经济有所复苏信用利差的收窄可以带来相关债券的上涨。

封闭债基业绩明显优于开放式债基。今年以来截至10月23日，今年前成立的12只封闭债基净值平均增长8.35%，而今年前成立的开放式债基净值仅增5.01%。去年封闭债基业绩也远好于同期的开放式债基，前者平均仅跌0.18%，而同期后者平均下跌3.13%。二级市场上，封闭债基价格