第16章 货币政策操作
第16章联邦储备、货币与信用-精选文档
为联邦赤字融资
财政部在美联储保留一个账户，据此开出支票向 公众进行支付。 （1）财政部向公众借款弥补赤字。财政部向公众 出售债券，公众以支票支付，财政部将支票存入其 在商业银行的账户，确保不会影响强力货币存量。 财政部用出售债券的收入进行支付时，只是 在支付之前，他才把货币存入美联储账户。因此， 除了财政部将货币转到美联储账户和随后将其交出 间的短暂时间里，基础货币不受财政赤字融资影响。
公开市场业务
公开市场购进（政府债券、黄金、外汇）增加 货币基础，反之减少货。缺乏准备金的 银行也可从其它银行借入准备金。从其它银行借款的 成本叫联邦资金利率。
专栏16-2：作为最后贷款人的联邦储备 专栏16-3；在美国，贴现率本身不是银行资金成本的 组成部分，因为从美联储得到的借款不多。改变贴现 率：（1）表示美联储的意图；（2）影响自由市场的 联邦资金利率。 准备金比率：改变不多。准备金不付利息，是一种银 行对联储的无息贷款—一种隐蔽的税收。改变法定准 备金率对银行利润不利。
16.5 货币存量目标与利率目标
如果产出偏离均衡的主要原因是 IS 曲线偏离， 可通过保持货币存量不变以稳定产出，此时，美联 储应选择货币目标。
(b) 如果产出偏离均衡主要是由于货币需求函数向 附近移动（移动LM），则美联储应实施固定利率货 币政策，稳定产出。
短期和长期
现实中，两者都需要根据经济状况调整。 货币存量目标主张者认为长期看来货币增长是 通货膨胀的重要源泉，必须重视。 利率（真实和名义）目标侧重者使货币增长率 和通货膨胀常趋于增加，联储也严密注视利率， 以防止货币需求变动使其货币政策目标在短期内 导致衰退和通货膨胀。
（2）财政部向美联储借款弥补赤字却增加了高能货 币存量。一个简单情形是财政部向美联储而不是向 公众出售债券，财政部在美联储的存款增加。当财 政部用借款进行支付时，高能货币存量增加。因此， 中央银行为政府赤字融资，增加了强力货币存量， 结果和中央银行印制钞票近乎一回事。 16.3 货币乘数与银行贷款
货币政策操作
3．政策工具与货币总量（如M2）或长期利 率等中介指标联系在一起。 4．中介指标介于政策手段与货币政策目标 （例如物价稳定、产出增长）之间，它们不能 由中央银行的政策工具直接影响，但与货币政 策目标之间的联系更为密切。
图16-1以图解的方式描述了货币政策工 具、政策手段、中介指标和货币政策目标之间 的联系。
货币当局提高名义利率的幅度应当超出通 货膨胀率的上升幅度，这就是泰勒定理。这对 于货币政策的成功有着至关重要的意义。假定 没有遵循泰勒定理，名义利率上升的幅度小于 通货膨胀率，因此，实际利率随着通货膨胀率 的上升而下降。这会引发严重的动荡，原因是 通货膨胀率上升导致货币政策的实际放松，这 会导致未来通货膨胀率进一步升高。
• 缺点 – 信号迟滞：通货膨胀指标不能及时向公 众和市场发送关于货币政策动向的信号。 – 过于僵化：该战略给货币政策制定者规 定了严格的规则，限制了他们对无法预见的情 况做出反应的判断力。 – 增加产出波动的可能性 – 低经济增长 作为货币政策实施的战略，以通货膨胀为 指标比起以货币为指标，有几个优点。
（3）以货币量为指标战略的优缺点 • 优点 货币指标可以向公众和市场发送近乎实时的 关于货币政策动向和政策制定者控制通货膨胀意 图的信号。 – 有助于稳定通货膨胀预期，降低通货膨 胀率 – 使得保持低通货膨胀的货币政策近乎直 接公开 • 缺点 – 目标变量（通货膨胀率或名义收入）和指 标变量（货币供给）之间必须存在稳定可靠的联 系
供求分析的结论是，利率和准备金（货币） 总量指标是不兼容的。中央银行可以实现其中一 个，但两者不能同时实现。由于不得不在两者之 间做出选择，需要考察选择政策手段时需要遵循 的标准。
6．选择政策手段的标准 中央银行选择政策手段时遵循三条标准：政策手段 必须是可测量的、必须可以由中央银行控制以及必须对 目标有着可以预计的影响。 • 可观测性 – 联邦基金利率在可测量性上似乎超出准备金，因 而更适合作为政策手段，不过真实利率的测量难度很大 • 可控性 – 央行对非借入准备金不能完全控制，但可充分控 制联邦基金利率等短期利率 • 相关性（对目标有着可以预计的影响） – 大部分中央银行认为，利率与通货膨胀率等目标 之间的联系更为密切 • 中央银行普遍使用短期利率作为其政策手段
马工程教材《西方经济学》下 第16章 宏观经济政策
货币供应量=基础货币×货币乘数
• 货币政策效应的大小取决于IS曲线和LM曲线的斜率，货币政策的 扩张性或者收缩性的变动可以反映在LM曲线的移动上。
r
产生了过度货
币供给,资产市 场的迅速调整
r0
使得均衡点迅 速向下移动到
r1
E`点
O
初始均衡点E0
LM
E0
E1
LM1
IS
E`
Y0
Y1
Y
货币供给量的增加 使LM曲线由LM移
• 李嘉图等价原理
政府通过借债筹资和征税筹资是相同的, 政府债务并不能产生短期刺激总需求 的效应。 消费者是向前看的, 他们的支出不仅基于其现期收入, 而且还基于其预期的未 来收入。 政府通过借债为减税筹资, 消费者现期收入虽然增加, 考虑到未来政府需要增 税来偿还债务, 估计未来收入会减少, 于是会把目前收入增加的部分储蓄起来, 以备将来缴税, 从而消费者目前的消费支出并未增加。
– 利率已经达到最低水平，使得利率刺激投资和消费的杠杆作用失 效。货币政策对名义利率的下调已经不能启动经济复苏, 只能依靠 财政政策, 通过扩大政府支出、减税等手段来摆脱经济的萧条。
– 货币需求利率弹性趋向无限大。
• 古典主义极端
– 古典情况下,货币数量的一定变化对收入水平的影响达 到最大限度。
– 如果价格水平保持不变, 当中央银行采取增加货币供应
➢功能财政和充分就业预算盈余
• 指国家关于财政活动不能仅以预算平衡为目的, 而应以 充分发挥财政的经济职能, 保持整个经济稳定发展为目 的的理论。
• 理论思想：不能机械地运用财政预算收支平衡的观点来 对待赤字和预算盈余, 而应从反经济周期的需要来利用 预算赤字和预算盈余。
第16章 货币政策
灵活性高； 灵活性高； 政策效果和缓，震动性小； 政策效果和缓，震动性小； 影响范围广，可以调控银行准备金规模。 影响范围广，可以调控银行准备金规模。 中央银行进行公开市场业务须具备的条件： 中央银行进行公开市场业务须具备的条件： 央行必须实力强大； 央行必须实力强大； 金融市场发达，证券种类齐全； 金融市场发达，证券种类齐全； 必须有其他政策工具的配合。 必须有其他政策工具的配合。
1. 2. 3. 4.
货币政策的目标 高就业 物价稳定 经济增长 国际收支平衡
货币政策目标之间的冲突 1. 高就业与物价稳定之间存在矛盾 2. 经济增长与国际收支平衡之间存在矛盾 3. 在物价稳定与平衡国际收支之间存在矛盾 我国的货币政策目标是币值稳定， 我国的货币政策目标是币值稳定，并以此促进 经济增长。 经济增长。
货币政策的传导过程
财政部： 财政部： 提出政策 目标 运用政策 工具
企业、居 民： 投资活动 ，消费活 动
财政政 策目标 实现
财政政策的传导过程 （2）政策时滞差异 认识时滞 行动时滞 决策时滞 果时滞 内部时滞： 内部时滞：两种政策大体一致
执行时滞
效
外部时滞：其中， 外部时滞：其中，财政政策的决策时滞和执行时滞 比货币政策长， 比货币政策长，货币政策的效果时滞比财政政策 长。 （3）政策调节的侧重点不同 货币政策： 货币政策：侧重于总量的调节 财政政策：侧重于结构的调节， 财政政策：侧重于结构的调节，而且对供给的作用 较为直接有力。 较为直接有力。 由于财政政策与货币政策之间的差异， 由于财政政策与货币政策之间的差异，要求两者 密切配合，相互协调， 密切配合，相互协调，共同实现政府宏观调控的 总目标。 总目标。
财政政策和货币政策的影响
对利率的 影响 财政政策（ 财政政策（减 上升 所得税） 所得税） 财政政策（ 财政政策（增 上升 加政府开支） 加政府开支） 财政政策（ 财政政策（投 上升 资津贴） 资津贴） 货币政策（ 货币政策（扩 下降 大货币供给） 大货币供给） 政策种类 对消费的 影响 增加 增加 增加 增加 对投资的 对GDP 影响 的影响 增加 减少 减少 增加 增加 增加 增加 增加
我国的货币政策操作目标
我国的货币政策操作目标
我国的货币政策操作目标是实现经济的稳定增长和国际收支平衡。
为了达到这一目标，央行会根据宏观经济形势制定货币政策，通过调节货币供应量和利率等手段来影响经济活动。
具体来说，央行的货币政策操作目标包括控制货币供应量、调节市场利率水平、稳定汇率等。
其中，控制货币供应量是最重要的目标，因为它可以影响经济增长和通货膨胀等宏观经济指标。
在制定货币政策时，央行会综合考虑经济增长、物价稳定、就业等多个因素，通过权衡各种因素的轻重缓急来制定合适的货币政策。
同时，央行也会与其他政府部门密切合作，共同推动经济的健康发展。
总之，我国的货币政策操作目标是实现经济的稳定增长和国际收支平衡，央行会根据宏观经济形势制定货币政策，通过调节货币供应量和利率等手段来影响经济活动。
第16章货币政策操作
第16章货币政策操作：战略与战术请作答后把每题答案填入下表判断对错题I. 1978-1987年期间，日本银行的货币政策绩效比美联储强得多。
2. 以通货膨胀为指标的透明度不如以货币为指标。
3. 以通货膨胀为指标降低了中央银行陷入时间不一致性陷阱的概率。
4. 美联储“直接行动”战略的一个优点是，它依赖于稳定的货币-通货膨胀联系。
5. 美联储“直接行动”战略与民主原则是一致的。
6. 遵循泰勒规则会使得通货膨胀更为稳定。
7. 中央银行可以以联邦基金利率为指标，也可以以非借入准备金为指标，但不能同时以二者为指标。
8. 利率和准备金总量都有可测量性和可控性的问题。
9. 单纯由非理性繁荣驱动的泡沫对金融体系的风险要大于信贷驱动型泡沫。
10. 与信贷驱动型泡沫相比，货币政策制定者更有可能确认非理性繁荣所驱动的泡沫。
II. 美联储所持续使用真实票据原则来指导货币政策实践。
12. 美联储与财政部达成“一致协议”后，美联储开始盯住低水平的利率。
13.20世纪50年代和60年代美联储以货币市场利率为指标导致了逆周期的货币政策。
14.1994年2月以来，美联储宣布在每次联邦公开市场会议后都会公布其联邦基金利率指标。
15.格林斯潘时代，美联储成功地将经济波动控制在十分温和的水平上。
选择题1.1979-1982年间，美联储经常无法达到规定的货币指标，原因不包括下列哪个？（）A经济冲击加剧了以货币为指标的难度。
B 20世纪70年代，金融创新和放松监管加速前进。
C这一时间段，美联储官方是以通货膨胀为指标的。
D联储主席沃尔克更关注消除经济体中的通货膨胀问题，而非实现货币指标。
2.20世纪70年代之后的20年中，是以通货膨胀为指标的时期，此时联邦德国的德意志银行（）A总是能够实现其货币总量的指标。
B对其目标和意图缄默不言。
C目标和意图是透明的。
D高度强调其短期的货币增长率指标，不太强调其长期通货膨胀目标。
3. 以货币总量为指标的制度不受欢迎，原因是（）A货币总量数据的公布有很长的时滞。
米什金《货币金融学》第16章
米什金《货币金融学》第16章重点知识1.货币政策的其他目标①高就业和产出稳定②经济增长③金融市场稳定④利率稳定⑤外汇市场稳定2.物价稳定是否应该作为最主要的货币政策目标物价稳定与货币政策的其他目标在长期内不存在不一致的问题。
但在短期内，物价稳定常常与高就业和利率稳定等目标发生冲突。
只要物价稳定是长期而非短期目标，中央银行就可以通过允许通货膨胀率在短期内偏离长期目标，实现减少产出波动的目的。
3.通货膨胀目标制以通货膨胀为指标包括几个方面：a)公布中期通货膨胀率目标数值；b)为达到产出稳定等其他目标，央行短期内拥有采取灵活政策的权力；c)要求货币政策决策者保持实质性的开放和透明。
①优点：a)通货膨胀指标允许货币当局使用所有可用的信息，而不仅仅是一个变量，实现了规则性和灵活性的高度统一；b)易于公众理解，透明度高；c)明确的通胀指标数值增强了中央银行的责信度，在很大程度上可以防止中央银行为了在短期内增加产出和就业而推行过分扩张的货币政策，从而降低了中央银行陷入时间不一致性陷阱的概率。
②缺点：a)信号时滞，通货膨胀指标不能及时向公众和市场发送关于货币政策动向的信号；b)过于僵化，给货币政策制定者规定了严格的规则，限制了他们对无法预见的情况做出反应的能力；c)增加产出的波动性，当通货膨胀率高于指标时，只关注通货膨胀可能导致过分紧缩的货币政策，进而可能导致较大的产出波动；d)低经济增长。
4.美联储“直接行动”的货币政策战略①优点：a)不依赖于货币和通货膨胀之间的稳定联系；b)有助于阻止过分扩张的货币政策，进而改善时间不一致问题；c)已被证明是成功的。
②“直接行动”的缺点：a)缺少透明度，导致了金融市场不必要的波动；b)十分依赖中央银行负责人的偏好、能力和可信赖性；违背了民主原则。
5.金融危机对于货币政策战略的启示①金融部门发展对于经济活动的意义超出了我们的认识。
金融震荡的逆向选择对经济活动的破坏作用远远超过我们的预期。
第16章 货币政策与宏观调控
第十六章货币政策与宏观调控一、单项选择（共20题）1、( )代表国家履行制定和执行货币政策的职能A.政策性银行B.财政部C.中国银行D.中央银行2、20世纪70年代后期，( )概念的首次引入开启了新一轮的货币政策规则研究A.时间非一致性B.单一规则货币政策C.相机抉择D.逆经济周期3、1995年，我国以法律形式确定我国中央银行的最终目标是( )A.以经济增长为首要目标B.以币值稳定为主要目标C.保持物价稳定，并以此促进经济增长D.保持币值稳定，并以此促进经济增长4、愿意接受现行的工资水平和工作条件，但仍然找不到工作的是( )A.充分就业B.非自愿失业C.自愿失业D.摩擦性失业5、论证物价稳定和充分就业之间矛盾关系的重要理论是( )，即失业率和货币工资变动率之间存在一种此消彼长的负向关系A.费雪效应B.托宾Q理论C.菲利普斯曲线D.奥肯定律6、凯恩斯学派所推崇的货币政策中间目标是( )；以弗里德曼为代表的现代货币主义者所推崇的中间目标是( )A.利率；货币供应量B.汇率；货币供应量C.利率；汇率D.汇率；利率7、银行体系的存款准备金是中央银行创造的( )的一部分A.表外业务B.资产C.负债D.资本8、目前，越来越多的国家都把( )作为其货币政策的首要目标甚至是唯一目标A.稳定物价B.经济增长C.充分就业D.国际收支均衡9、中央银行运用最多的货币政策工具是( )A.存款准备金政策、贴现政策、公开市场业务B.消费者信用控制、不动产信用控制、证券市场信用控制C.直接信用控制、间接信用控制D.存款准备金政策、再贴现政策、公开市场业务10、中央银行在公开市场上大量抛售有价证券，意味着货币政策( )A.放松B.收紧C.不变D.不确定11、目前，西方各国运用的比较多而且十分灵活有效的货币政策工具是( )A.存款准备金政策B.再贴现政策C.公开市场业务D.窗口指导12、在下列货币政策操作中，引起货币供应量增加的是( )A.提高法定存款准备金率B.提高再贴现率C.降低再贴现率D.中央银行卖出债券13、货币政策的传导过程可表示为( )A.货币政策工具→最终目标→中间目标→操作目标B.操作目标→货币政策工具→中间目标→最终目标C.货币政策工具→中间目标→操作目标→最终目标D.货币政策工具→操作目标→中间目标→最终目标14、( )学派的货币政策传导机制理论被认为货币供应量通过“黑匣子”操作的A.凯恩斯学派B.货币主义学派C.理性预期学派D.供给学派15、凯恩斯学派在货币传导机制问题上，最大的特点是( )A.非常强调货币供给量的作用B.非常强调利率的作用C.非常强调通货膨胀的作用D.非常强调汇率的作用16、中央银行降低存款准备金率, 就会造成商业银行的存款准备金( )，进而又将导致银行同业拆借市场利率( )A.减少；提高B.减少；下降C.增加；调高D.增加；下降17、当股价下降时，托宾q值会（），企业的新增投资支出会（）A.上升；收缩B.下降；收缩C.上升；扩大D.下降；扩大18、若货币政策不能系统地影响真实产出、价格及就业等真实经济变量，那么就表示货币政策是( )A.有效的B.中性的C.非中性的D.时滞的19、外部时滞可以分为( )两个阶段A.微观决策时滞和作用时滞B.行动时滞和微观决策时滞C.作用时滞和行动时滞D.内部时滞和中间时滞20、货币政策独立性是指一国中央银行既不受( )干预，更不受( )影响而独立地制定和实施货币政策A.预期；财团B.商业银行；政府C.政府；外国D.预期；外国二、多项选择（共10题）1、货币政策的基本特征包括( )A.货币政策是宏观经济政策B.货币政策是调节社会总需求的政策C.货币政策是直接调控政策D.货币政策主要是间接调控政策E.货币政策是长期连续的经济政策2、货币政策的最终目标一般包括( )A.稳定物价的目标B.充分就业的目标C.经济增长的目标D.提高收入的目标E.平衡国际收支的目标3、衡量物价变化的指标主要有( )A.批发物价指数B.消费者物价指数C.国民生产总值平减指数D.零售价格指数E.生产费用指数4、通常认为操作目标和中间目标的选取要符合三个标准，这三个标准是( )A.可控性B.可测性C.无关性D.操作性E.相关性5、目前各国中央银行经常采用的操作目标主要有( )A.利率B.汇率C.基础货币D.货币供应量E.存款准备金6、下列选项属于公开市场业务优点的是( )A.中央银行处于主动地位B.中央银行可以连续性地买卖C.调控效果很大，对经济社会具有震动性影响D.调控效果比较温和E.不仅影响利率水平，还能影响利率结构7、在下列货币政策操作中，引起货币供应量减少的是( )A.提高法定存款准备金率B.提高再贴现率C.降低再贴现率D.中央银行卖出证券E.中央银行买入证券8、货币政策时滞可以分为( )三个部分A.内部时滞B.其他时滞C.中间时滞D.外生时滞E.外部时滞9、宏观调控中必须要注意( )等各项政策的搭配A.货币政策B.财政政策C.产业政策D.外贸政策E.收入分配政策10、“紧”的货币政策是指( )A.提高利率B.降低利率C.放松信贷D.收紧信贷E.增加货币供应量三、判断改错(共5题)1、中央银行对抑制物价上涨的作用是全面的。
初级经济师经济基础知识 第16章 金融体系与金融市场
第16章金融体系与金融市场1、中央银行通过实施货币政策进行宏观调控，体现了金融市场的（）A.聚敛功能B.配置功能C.反映功能D.调节功能【答案】D【解析】金融市场的基本功能（4个）：聚敛、配置、调节、反映。
调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。
金融市场一边连着储蓄者，另一边连着投资者，它的存在和发展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件，尤其是存款准备金、再贴现和公开市场操作等货币政策工具的实施都必须以金融市场的良好发育为前提。
2、在金融市场上，将金融工具销售给特定的机构，这种发行方式称为()。
A.柜台发行B.场外发行C.私募发行D.公募发行【答案】C【解析】定向发行（私募发行）：将金融工具销售给特定的机构3、下列金融工具中，属于短期金融工具的是（）。
A.公司债券B.股票C.大额可转让定期存单D.银行债券【答案】C【解析】短期金融工具：国库券、大额可转让定期存单（CDs）、票据。
4、在金融领域，一级市场是指通过金融工具的（）来融通资金的市场。
A.发行B.交换C.抵押D.转让【答案】A【解析】一级市场又称为初级市场或发行市场，它是指通过金融工具的发行来融通资金的市场。
5、在利率体系中，起主导作用的利率是（）。
A.固定利率B.浮动利率C.实际利率D.基准利率【答案】D【解析】基准利率是指在利率体系中起主导作用、能够带动和影响其他各种利率的利率，也称中心利率，一般由货币当局（中央银行）掌握。
6、金融市场的交易对象是()。
A.利率B.货币资金C.债券D.期权【答案】B【解析】金融市场的交易对象是货币资金。
7、持有金融工具能否按期收回本利，特别是本金是否遭受损失是金融工具的()。
A.期限性B.流动性C.风险性D.收益性【答案】C【解析】金融工具的风险性是指持有金融工具能否按期收回本利，特别是本金是否遭受损失。
风险分为两类：一是违约风险；二是市场风险。
8、在金融市场上，最大的买方和卖方通常都是（）。
西方经济学第16章(宏观第5章)
西方经济学第16章(宏观第5章)㈠选择题1.政府的财政收入政府通过（）对国民收入产生影响。
A.政府转移支付B.政府购买C.消费支出D.出口2.假定政府没有实行财政政策，国民收入水平的提高可能导致（）A.政府支出增加B.政府税收增加C.政府税收减少D.政府财政赤字增加3.扩张性财政政策对经济的影响是（）A.缓和了经济萧条但增加了政府债务B.缓和了萧条也减轻了政府债务C.加剧了通货膨胀但减轻了政府债务D.缓和了通货膨胀但增加了政府债务4.商业银行之所以会有超额储备，是因为（）A.吸收的存款太多B.未找到那么多合适的贷款对象C.向中央银行申请的贴现太多D.以上几种情况都有可能5.市场利率提高，银行的准备金会（）A.增加B.减少C.不变D. 以上几种情况都有可能6.中央银行降低再贴现率，会使银行准备金（）A.增加B.减少C.不变D. 以上几种情况都有可能7.中央银行在公开市场卖出政府债券是企图（）A.收集一笔资金帮助政府弥补财政赤字B.减少商业银行在中央银行的存款C.减少流通中基础货币以紧缩货币供给D.通过买卖债券获取差价利益答案：1.C 2.B 3.A 4.B 5.B 6.A 7.C㈡问答题1什么是自动稳定器？是否税率越高，税收作为自动稳定器的作用越大？答：自动稳定器亦称内在稳定器 ，是指财政制度本身所具有的减轻各种干扰对国民收入冲击的内在机制。
自动稳定器的内容包括政府所得税制度、政府转移支付制度、农产品价格维持制度等。
在混合经济中投资变动所引起的国民收入变动比私人部门的变动小，原因是当总需求由于意愿投资增加而增加时，会导致国民收入和可支配收入的增加，但可支配收入增加小于国民收入增加，因为在国民收入增加时，税收也会增加，增加的数量等于边际税率乘以国民收入，结果混合经济中消费支出增加额要比私人经济中的小，从而通过乘数作用使国民收入累积增加也小一些。
同样，总需求下降时，混合经济中收入下降也比私人部门经济中要小一些。
第16章 货币政策与传导机制
工
传导机制
具
2
(1)货币政策的最终目标
货币政策最终目标包括：
物价
经济
稳定
增长
充分
国际收
支平衡
就业
金融稳定金融市Biblioteka 稳定，利率稳定，外汇市
场稳定…
最终目标中，某些目标之间存在矛盾，难以同时实现。
最终目标中，物价稳定越来越被视为最重要的目标。
3
货币政策最终目标间的矛盾
货币政策最终目标之间的关系有一致的情况，比如充分就业与经
就业与物价稳定的状态；外在均衡是指国际收支平衡的状态）。
假定使用宽松货币政策刺激经济以改善内在均衡→利率下降→
本币贬值(或贬值预期)→破坏外在均衡
假定增加国际收支以改善外在均衡→外汇增加→国内货币量增
加→破坏内在均衡
4
物价稳定应该是货币政策的首要目标吗
当前，越来越多的国家把物价稳定视为最重要的货币政策目标。
和货币供应量的变动，使货币供给难以控制。
中央银行对贴现利率的变动可能被市场误解，比如，当同业拆
借市场利率上升，为维持与市场利率的正常关系而提高贴现利
率时，可能被误解。
贴现政策的优点：中央银行可以通过它来发挥最后贷款人的作用；
中央银行可以通过升降贴现利率显示其政策意图。
10
法定存款准备金政策
货币政策中间目标的选择标准
可测性：央行能对中间目标加以迅速观测和比较精确的计量。
可控性：央行可以较有把握地将选定的中间目标控制在确定的
或预期的范围内。
相关性：中间目标要与货币政策的最终目标有着紧密关联性。
6
主要的货币政策中间目标
利率：具有一定可测性，中央银行能够直接影响其变动，其变动
宏观经济学 第五讲 宏观经济政策实践(第16章)
1993年～ 今：第四阶段
目标：促进经济增长 依据：新凯恩斯主义经济学，凯恩斯主义“疑似”复兴 典型：克林顿经济学（克林顿1993——2001执政）：基 本内容：大幅度减少财政赤字，使衰退的美国经济得以复苏 和发展。增税、减少支出。紧缩性财政政策，但却不乏增加 有效需求的切实举措。
总结
经济学的基本任务是要解释经济事实，为经济 社会出现的重要经济问题提供原因解释和政策 建议。 当一个经济问题取代另一个经济问题成为主要 的经济问题时，相应地一种新的理论就会产生， 一个新的经济学流派就会取代原有的经济学流 派。 所以，西方经济学各流派的出现和发展大体上 都要经过这样的三部曲：新的经济问题——新 的政策建议——新的经济理论（新的流派形成）
四个目标很难完全统一，应据经济形势确定不 同时期的各个目标次序 将失业率和通货膨胀率保持在社会能够接受的 范围内，经济要适度增长，国际收支则既无 逆差也无顺差。
（二）政策工具：三个方面
需求管理：管理总需求
1、源：20世纪30年代大萧条，总需求不足 2、工具：财政政策与货币政策
供给管理：管理总供给
21
相关链接：我国税收体制改革历程 1949年以后：统收统支。 20世纪80年代三步走： 第一步利改税。所有企业上缴的利润改税收。 第二步拔改贷。国企拔款改银行贷款。 第三步统改包。中央与地方财政包干制，中央 定基数，余下由地方支配，多收多支，少收少 支。 1994年分税制： 中央和地方分开征税，一个中央税，一个地方 税，还有一个共享税。
70年代初～1992年：第三阶段
目标：抑制“滞胀” 特征：经济政策自由化与多样化，如货币学派、供给学派并 存 典型：里根经济学（里根1981——1989执政）:基本内容 是四大支柱：减税、压缩非国防财政支出、紧缩货币供给以 便降低通货膨胀、放松管制。扩张性财政政策，紧缩性货币 政策。
第16章货币政策思维导图
货币政策货币政策及其目标货币政策含义货币政策目标单一目标双重目标多目标“双支柱”调控框架（中国）通货膨胀目标制相机抉择与单一规则相机抉择单一规则（规则）泰勒规则货币政策工具、传导机制、中介目标货币政策工具货币政策工具类型一般性政策工具（及其优缺点）公开市场操作再贴现政策法定存款准备金率选择性货币政策工具直接信用控制间接信用控制道义劝告窗口指导传导机制凯恩斯学派的货币政策传导机制理论托宾 q 理论货币学派的传导机制理论信贷传导机制财富传导机制开放经济下的传导机制中介目标中介目标的选择标准可控性可测性相关性抗干扰性与经济体制、金融体制的适应性中介目标种类（及其优缺点）利率指标货币供应量超额准备金基础货币利率走廊货币政策效应货币政策效应种类货币政策的时滞内部时滞外部时滞货币流通速度微观主体预期的对消作用透明度和取信于公众问题其他政治因素货币政策效果的衡量货币政策与财政政策的组合（IS-lM模型分析）IS-LM与货币政策IS-LM与财政政策货币政策与财政政策相互配合长期来看IS-LM模型汇率政策（论述题）人民币应当升值还是贬值从国际角度对人民币的思考米德冲突政策搭配理论克鲁格曼三角（三元悖论）开放条件下的货币政策（论述题）开发条件下货币政策的国际传导（蒙代尔-弗莱宾模型分析）固定利率机制浮动利率机制国际经济政策协调理论国际经济政策协调层次国家经济政策协调障碍。
第4篇 中央银行与货币政策操作PPT
• 12.中央银行确定法定准备金率的能力说明了
• a.目标独立性。b.工具独立性。c.官僚行为理论。d.独立性观点。
• 13.美联储是独立性较强的政府机构，仍然感受到总统和国会的政 治压力，这是因为
• a.国会每隔3年会重新任命美联储委员会成员。b.美联储必须每年 去国会申请预算。c.国会通过法律限制美联储的权力。d.总统可以 随时撤销美联储委员会成员。
作和贴现率的频率差不多。c.在追求第二目标之前，会先追求 首要目标。d.所有目标的重要性是相同的。
• 5.物价稳定
• a.只有在阶梯目标下才会追求。b.只有在双重目标下才会追求。c. 只要短期和长期的首要目标都是物价稳定，那么无论是在阶梯目 标，还是双重目标下，都会追求实现。d. 只要长期的首要目标都 是物价稳定，那么无论是在阶梯目标，还是双重目标下，都会追 求实现。
• 12.近年来，世界范围的中央银行都出现了独立性增强的趋 势。
• 13.官僚行为理论助于解释美联储为何会抵制国会控制其预 算的尝试。
• 14.独立性较强的中央银行不大可能会引发政治经济周期。 • 15.中央银行独立性的缺点是容易导致较高的通货膨胀率。
选择题
• 1.名义锚 • a.降低了就业率和经济增长速度。b.引发时间不一致性问题。c.
n1
n1
活期存款乘数？ 准备金与初始活期存款的关系？ 与没有超额准备时创造的活期存款相比？
假设中央银行从非银行公众手中购回证券１１０００美元 ，非银行公众将其存入银行。法定存款准备金率为２０ ％，超额准备金率为１０％，非个人定期存款比率为１ ０％，非个人定期存款的准备金率为１０％，试述整个 活期存款创造过程？
可以限制时间不一致性问题。d.上述表述都正确。 • 2.如果中央银行实施的是时间不一致性政策，最终会导致 • a.低通胀，高产出。b.低通胀，没有主出收益。c.高通胀，高产
第16章 货币政策与传导机制
西南财经大学金融学院 翁舟杰
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中国人民银行的货币政策工具
公开市场业务 回购交易、现券交易、央行票据 短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations,SLO） ——回购和SLO：公开市场回购的期限一般为7、14、28天等；而 SLO以7天以内短期回购为主。
存款准备金政策
我；定向降准 准备金率
中央银行贷款 再贴现、再贷款 临时流动性便利(Temporary Lending Facility，TLF)：期限28天… 常备借贷便利(Standing Lending Facility, SLF)：期限1-3个月… 中期借贷便利(Medium-term Lending Facility, MLF)：期限3个月… 抵押补充贷款(Pledged Supplementary Lending, PSL)：期限3-5年…
西南财经大学金融学院 翁舟杰
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2.货币政策工具
货币政策工具，即中央银行为谋求货币政策最终目标的实现而对 货币供给量、利率等所使用的调控手段。它们包括：
常规货币政策工具
三
大
公开市场操作
货
币 政
贴现政策
策
工
法定存款准备金政策
具
非常规货币政策工具 量化宽松、信贷宽松、大规模资产购买，等等…
西南财经大学金融学院 翁舟杰
西南财经大学金融学院 翁舟杰
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3.货币政策综合运用
思考：在当前的经济状况下，央行可以如何运用三大货币政策工 具进行调控？
财政学第一讲课件 第16章 财政赤字与公债
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16.2.3 公债结构
• 公债持有者结构
▪ 公债持有者结构，即公债资金来源结构，指的是在公债中不同性
质的承购主体持有公债的构成比例。
• 公债利率结构
▪ 公债利率结构，指的是不同利率水平的公债在公债总额中的构成
是国内法人和本国公民，其债权人包括国内企业、组织团体、居
民个人等，一般以本国货币为计量单位。
▪ “国外公债”，指的是政府在境外发行的公债，其认购者可以是
外国政府、国际金融组织、外国企业、国外金融机构、组织团体
和个人等，通常以债权国通货或具有世界货币功能的第三国通货
为计量单位。
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16.2.2 公债种类
▪ 公债的定义
• 所谓“公债”，是国家或政府以其信用为基础，
依据借贷原则，通过借款或发行债券方式而取得
的收入。
• 在西方国家，公债作为政府债券，应包括中央政
府债券和地方政府债券，而通常只能将中央政府
债券称为国债。
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16.2.1 公债含义
▪ 公债的特征
• 财政性
▪ 公债是一种特殊的财政收入形式，具有弥补财政赤字的功能，从
第16章 财政赤字与公债
概要
▪ 16.1 财政收支对比关系
▪ 16.2 公债制度
▪ 16.3 公债理论
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16.1 财政收支对比关系
▪ 16.1.1 财政平衡公式
▪ 16.1.2 财政赤字弥补
▪ 16.1.3 中国的财政赤字
3
16.1.1 财政平衡公式
▪ 财政平衡的概念
• 所谓“财政平衡”，即“财政收支平衡”，通常
，其余年份年年赤字，赤字规模也处在不断扩大
米什金货币金融学第九版16章：货币政策操作
货币政策不应刺破资产价格泡沫
加息对资产价格泡沫有高高度的不确定性
并非非所有资产都存在泡沫，但加息却是一一刀刀切 的买卖 加息会使经济付出巨大大的成本
应该用用宏观审慎监督来控制信贷驱动型泡沫
选择政策手手段的标准
可测量性 可控性 对⺫目目标有可预计的影响
泰勒规则
通过设定联邦基金金利率等短期利率指标来实施 货币政策
16章：货币政策操作
资产价格泡沫：资产价格脱离基本价值的显著 上升
政策程序
不能只使用用泰勒规则而而不考虑其他因素
信贷驱动 类型
危害大大 有反馈回路
非非理性繁荣
从逻辑上讲中央银行行不应对泡沫做出反应，但 由于掌握了信贷放松的信息，官员有可能能够 确认泡沫的存在
以货币为指标
每年货币总量增⻓长率要达到特定水水平
评价
优点 缺点
战略
以通货膨胀为指标
货币总直接行行动
联邦储备体系⻓长期内高高度关注控制通货膨胀 评价
思维导图
战术
不能同时选择非非借入入准备金金和联邦基金金利率两 个指标作为政策手手段
选择货币政策手手段
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第16章
货币政策操作：战略与战术
请作答后把每题答案填入下表
判断对错题
1.1978-1987年期间，日本银行的货币政策绩效比美联储强得多。
2.以通货膨胀为指标的透明度不如以货币为指标。
3.以通货膨胀为指标降低了中央银行陷入时间不一致性陷阱的概率。
4.美联储“直接行动”战略的一个优点是，它依赖于稳定的货币-通货膨胀联系。
5.美联储“直接行动”战略与民主原则是一致的。
6.遵循泰勒规则会使得通货膨胀更为稳定。
7.中央银行可以以联邦基金利率为指标，也可以以非借入准备金为指标，但不能同时以二者为指标。
8.利率和准备金总量都有可测量性和可控性的问题。
9.单纯由非理性繁荣驱动的泡沫对金融体系的风险要大于信贷驱动型泡沫。
10.与信贷驱动型泡沫相比，货币政策制定者更有可能确认非理性繁荣所驱动的泡沫。
11.美联储所持续使用真实票据原则来指导货币政策实践。
12.美联储与财政部达成“一致协议”后，美联储开始盯住低水平的利率。
13.20世纪50年代和60年代美联储以货币市场利率为指标导致了逆周期的货币政策。
14.1994年2月以来，美联储宣布在每次联邦公开市场会议后都会公布其联邦基金利率指标。
15.格林斯潘时代，美联储成功地将经济波动控制在十分温和的水平上。
选择题
1.1979-1982年间，美联储经常无法达到规定的货币指标，原因不包括下列哪个？（）
A经济冲击加剧了以货币为指标的难度。
B 20世纪70年代，金融创新和放松监管加速前进。
C这一时间段，美联储官方是以通货膨胀为指标的。
D联储主席沃尔克更关注消除经济体中的通货膨胀问题，而非实现货币指标。
2.20世纪70年代之后的20年中，是以通货膨胀为指标的时期，此时联邦德国
的德意志银行（）
A总是能够实现其货币总量的指标。
B对其目标和意图缄默不言。
C目标和意图是透明的。
D高度强调其短期的货币增长率指标，不太强调其长期通货膨胀目标。
3.以货币总量为指标的制度不受欢迎，原因是（）
A货币总量数据的公布有很长的时滞。
B货币总量与目标总量之间的联系被打破。
C货币政策工具与货币总量之间的联系被打破。
D与以通货膨胀为指标相比，以货币总量为指标更可能导致时间不一致性陷阱。
4.下列哪个不是以通货膨胀为指标的必要要素？（）
A公布通货膨胀指标的数值
B制度上承诺物价稳定是货币政策的首要和长期目标。
C增加货币政策的透明度。
D在制度上规定，如果无法实现通货膨胀的指标，会解雇中央银行的行长。
5.下列哪个是以通货膨胀为指标的缺点？（）
A货币政策行动与通货膨胀之间有着较长的时滞。
B与以货币为指标相比，一体化喷嘴为指标更可能导致事件不一致性问题。
C以通货膨胀为指标会加剧汇率波动。
D以通货膨胀为指标的透明度不如以货币为指标。
6.如果美联储遵循的是泰勒定理，它就会（）
A 提高名义利率的幅度小于通货膨胀率的上升幅度。
B 提高名义利率的幅度大于通货膨胀率的上升幅度。
C 当通货膨胀率低于名义利率时，实施泰勒规则。
D 当通货膨胀率高于名义利率时，实施泰勒规则。
7.美联储不能机械的按照泰勒规则来实施货币政策，原因是（）
A 美联储考察的数据示范丰富，超过了泰勒规则所覆盖的范围。
B 没有人知道经济体系的真实模型。
C 经济危机时期对货币政策有不同的要求。
D 上述表述都正确。
8.在格林斯潘和伯南克的领导下，美联储实施的是（）
A 以通货膨胀为指标。
B 以货币为指标。
C 明确的名义锚。
D 隐含的名义锚。
9.美联储“直接行动”战略的缺点有哪些？（）
A 他缺少透明度。
B 它不依赖稳定的货币-通货膨胀联系
C 它使用非常多的信息来源。
D 过去20年它的实施成效不佳。
10.下列哪种属于政策手段？（）
A公开市场操作
B准备金总量
C 通货膨胀率
D.贴现率
11.中介指标（）
A 介于政策工具和政策手段之间
B 介于政策手段和政策目标之间。
C 表明货币政策是紧缩的还是宽松的
D 与以通货膨胀为指标是不一致的
12.政策手段最重要的特征是它（）
A是可测量的
B 是可控的
C 对目标有着可以预计的影响
D 是名义锚
13.根据泰勒规则，如果均衡实际联邦基金利率为2%，通货膨胀率为3%，通货膨胀指标为2%，产出缺口为1%，那么联邦基金利率指标为（）
A 2%
B 4%
C 5%
D 6%
14.当失业率高于非加速通货膨胀失业率时，
A 产出低于其潜在水平，通货膨胀率上升
B 产出低于其潜在水平，通货膨胀率下跌
C 产出高于其潜在水平，通货膨胀率上升
D 产出高于其潜在水平，通货膨胀率下跌
15.根据泰勒规则，如果通货膨胀率低于其指标水平，产出低于其潜在水平，那么（）
A 联邦基金利率指标下降
B 联邦基金利率指标上升
C 均衡的实际联邦基金利率下降
D.均衡的实际联邦基金利率上升
16.与单纯非理性繁荣所驱动的泡沫相比，信贷驱动型泡沫（）被确认，对金融体系的威胁（）
A 较易；较小
B 较易；较大
C 较难；较小
D 较难；较大
17.信贷驱动型资产价格泡沫出现时，价格的政策是（）
A 紧缩的货币政策
B 宽松的货币政策
C 宏观审慎监管
D 不做反应，最好是放任泡沫发展
18.1979年10月—1982年10月期间，货币供给增长的波动（），联邦基金利率的波动（）
A 加剧；减少
B 加剧；加剧
C 减少；减少
D 减少；加剧
19.美联储不再使用货币总量指标来作为货币政策的指引，原因是（）
A 金融创新的快速推进导致很难对货币政策进出测量
B 它导致顺周期的货币政策
C 它与真实票据原则相悖
D 它与联邦基金利率指标相悖
20.1987年美元贬值后，美联储放慢了货币增长速度，这是（）的案例。
A 先发制人阻止通货膨胀
B 先发制人防止负向的总需求冲击
C 国际政策协调
D 真实票据原则。