90年代香港股市泡沫
90年代以来的三大经济危机
90年代以来的三大经济危机 良时金融事业部：杨小强 文章摘要：时间主要股市表现第一次 90至92年道琼斯：经历二次较大的调整：第一次：1987年8月至10月，指数由最高的2722点跌至最低的1616点，跌幅38.98%。
第二次：1990年8月至10月，指数由2934.65下探到2365.1，跌幅17.4%。
日经：持续时间较长，跌幅较大从1990年开年的最高的38915点跌至1992年8月18日的14309点，跌幅63.23%。
此后日经长期维持在22000与14000之间走箱体运动，直到1997年第二次 97年6月至98年底恒生指数：从1997年8月的最高16820点，到1998年8月6544点，下跌过程维持一年，跌幅达到61.1%。
日经指数：从1997年6月的20879点至1998年10月的12788点，跌幅38.75%。
第三次 2000至2002年道琼斯指数：从2000年1月的11749.9跌倒2002年10月的7197点，跌幅达到38.74%。
日经指数2000年4月从最高20327点开始，到2002年6月的7604点，跌幅62.59%恒生指数在2000年3月摸高18397点后，4月出现大跌，到03年4月份最低到达8338点，跌幅54.68%进入1990年代以来，世界先继发生多次经济危机，除1990年的日本房产泡沫、1994－1995年墨西哥金融危机以及1997年东南亚金融危机等涉及范围较广、影响较大的金融危机，还包括那些影响相对较小的金融动荡，这些震荡在巴西、阿根廷、俄罗斯等国一直没有停止。
下面就其中影响最大的三次做一个简要的介绍：第一次、1990年到1992年经济衰退此期间发生了冷战后的第一次战争——海湾战争。
1990年8月伊拉克入侵科威特。
海湾战争发生在1991年1月17日-2月28日，是以美国为首的多国联盟在联合国安理会授权下，为恢复科威特领土完整而对伊拉克进行的战争。
美国的表现：本次美国经济走向危机的历程应该从1987年10月19日的黑色星期一算起。
一场没有硝烟的战争—1997香港金融保卫战
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对冲基金的投机策略
两个市场同时进行： 把拆借的港元兑换成美元 外国资金从股票市场撤出 逃离香港 港元汇率贬值 股指期货 沽空获益
同业拆借市场借入资金
外汇期货沽空获益 抛售股票 沽空股指期货
股票价格下跌
“一虚一实”两条战线
1.“虚”的一条战线，即港元金融战役的战略佯攻 （1）利用日元疲软大肆散播人民币要贬值的谣言，动 摇投资者对港元的信心； （2）对港币进行表面的进攻
第四次，港府正面与国家炒家交锋，赢得了香 港保卫战的胜利。
1 “舆论准备”阶段 2
前期对抗
3 “一虚一实”两条战线 4 港元金融战役的决战阶段
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舆论准备
1.华尔街对冲基金“战无不胜”。
2.经济制度、宏观制度存在的问题
3.中国香港特区必然成为国际炒家的 “提款机”。
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前期对抗
在前三次的交锋中，国际炒家先在拆借市场 上借入港币，兑换美元，抛售港币，迫使香港政府 拉高利率，利率上升引起股票市场下跌。 同时引起衍生市场上恒生指数下跌，恒指期 货价格下跌加速股票市场下跌；外国投资者对香港 经济和港币信心锐减，纷纷抛出港股换回美元，使 港币面临新一轮贬值压力„„
85炒家抛售港币港府动用近230亿储备接盘86市场因信心不稳定以7254点收市全天跌去212点813港股跌至6660点创5年半以来新低814香港特区政府利用外汇基金高调介入当日港股劲升564点收市报722469点820港府利用日元回稳的条件刺激恒指上升260点直逼7900点825港府提高银行隔夜拆息率迫使炒家付出高额代价827受俄罗斯金融危机影响全球股市下跌香港股市面临严峻考验港府一天注入近200亿港元恒生指数上升88点82828日是期货结算期限港府顶住了空前的抛售压力闭市时恒生指数为7829点较8月13日上扬了1169点增幅达1755香港政府获胜
20世纪以来主要的四次股市危机事件分析
20世纪以来主要的三次股市危机事件分析中国股票市场自1990年开始发展，已经走过了18个年头，经过18年的发展，中国资本市场从无到有，已经发展成为世界最大的新兴市场，这无疑是一个巨大的成功。
但是股票市场的发展过程不会是一帆风顺的，在它发展的过程中会遇到各种曲折，现在国内各位股票投资者正在感受着股市危机的滋味。
为了促进我国资本市场健康的发展，同时也给国内投资者对股票市场危机有一个深刻的理解，我们既要学习西方发达国家资本市场的成功经验，同时也要分析研究它们发展过程中所经历的教训。
特别是研究近两百年来世界主要股票市场危机的发展历程、原因、及其对社会的危害对于今天的中国股票市场，有着特殊的借鉴意义。
上个世纪以来国际股票市场发生了很多次的危机事件，为了便于分析与了解，我们选择其中最典型的三次做一分析：分别是：1929年美国股市危机、1987年的美国股市危机、1989年的日本股市危机和2001年美国网络股的危机。
1、1929年美国股市危机1929年10月发生的纽约股市20世纪以来主要的三次股市危机事件分析，是美国历史上影响最大、危害最深的经济事件。
上世纪20年代是一个繁荣的年代，包括美国在内的整个资本主义工业都处在高涨之中。
1929年整个资本主义工业生产指数比1913年增长45%。
由于经济的繁荣，人们的收入不断增长，消费支出增加，企业利润上升，加大投资，这反过来又促进经济的进一步繁荣。
反映在证券市场上，国民经济持续高速增长的宏观背景和上市公司业绩大幅提升的内在价值推动股票价格持续上涨，这吸引着越来越多的人进入股市，投机成分激增。
人们对未来普遍抱着乐观预期，认为繁荣会一直持续下去，股票永远会上涨，完全没有风险意识。
纽约证券交易所道琼斯股票指数从1924年88点开始上涨，到1928年股价己经和实体经济状况完全脱节，这种严重情况在1929年到了登峰造极的地步，9月股指达到最高点319点。
从1924年到1929年这5年时间是泡沫的形成和不断膨胀的过程。
台湾股市大股灾：从12682点一路崩盘,跌到2485点才止住
台湾股市大股灾：从12682点一路崩盘，跌到2485点才止住历史绝无可能简单地重演, 但时而会惊人的相似，美国，日本，台湾，香港，底部都是8倍市盈率左右（香港曾经百年一遇的最低点是6倍），1倍到1.2倍市净率。
A 股会否惊人的相似的重演？1990年2月，一场令人惊心动魄的台湾股市泡沫终于破灭。
台湾股市从最高点12682点一路崩盘，一直跌到2485点才止住。
大盘在8个月内竟然跌掉了10000余点，跌的只剩下了零头，跌幅高达80.4%！一、台湾股市泡沫的历程、成因和影响历程。
台湾股市从启动到泡沫顶点经历了5年的时间。
85年7月台湾股市从600多点启动到87年10月到达4600多点。
受87年10月美国股灾影响，台湾股市狂跌了近3个月，一直跌到2300多点。
之后行情迅速恢复，至88年9月到达高点8870点。
受财政部宣布开征资本利得税影响，台湾股市开始第二次爆跌，最低至4873点。
随后，财政部在投资者的巨大压力下宣布取消征收资本利得税的计划。
1989年上指数快速收复失地，到六月创9000点新高，并在随后的几天内如期突破万点。
1990年1月，股市开始了最后的疯狂，创出了12495点的历史新高。
当时市场乐观情绪的弥漫已经无法控制，人们认为股指将很快突破15000点。
1990年爆发的海湾战争终于刺破了这场史无前例的超级股市泡沫。
从1990年2月到10月，股市由12682点狂泻到2485点。
成因。
首先是台湾经济持续高增长。
1951年至1987年，台湾年均经济增长达9%，为世界之首并成为“亚洲四小龙”之一。
劳动密集型出口导向模式为台湾赚取了大量外汇。
1988年底，台湾外汇储备达760亿美元，仅次于日本，是当时人均外汇储备最高的经济体。
其次是新台币的升值预期。
美国因经常项目逆差急剧增加而不断对台湾等顺差经济体施加压力。
美多次以台当局人为操纵汇率为由，威胁使用其“综合贸易法案第301条款”，逼迫台当局放宽汇率管制，让新台币升值，以减少对美贸易顺差。
20世纪90年代末3次金融危机讲解
20世纪末三个金融危机案比较分析及思考20世纪90年代，世界范围内共发生了三次比较大的世界性金融危机，分别是欧洲货币体系危机（1992—1993年）、墨西哥金融危机（1994—1995年）、东南亚金融危机（1997—1998年）。
从历史进程来看，三次危机都是在国际上影响比较大的金融危机，其产生、发展都有其自身深刻的背景原因。
本文将从盯住固定硬币的汇率制度角度分析比较三次危机，从中寻找一些经验和教训，希望能对我国金融风险的防范有所启示。
三次金融危机的比较分析（一）危机的背景和成因的比较分析1、危机的本质不同欧洲货币体系危机和东南亚金融危机的本质是货币危机。
在危机爆发前，欧共体内部僵化的汇率机制使各国在经济和财政状况上的差异并没有在其货币的汇率上体现出来,成员国在一定程度上缺乏货币政策自主权,不能根据国内经济条件随意调整利率和汇率,中央银行的干预能力有限,更主要的是缺乏政策的合作性,核心国德国的货币政策主导了整个欧洲的货币政策，德国实力的增强打破了欧共体内部力量的均衡。
政策上的非协调一致导致一些国家的货币如马克趋于坚挺,另一些国家的货币如英镑则呈弱势。
德国政府由于东西德统一财政出现巨额赤字并担心引发通货膨胀，便提升了贴现率。
过高的德国利息率引起了外汇市场大幅抛售英镑、里拉而抢购马克,这些弱币便受到重大冲击,最后不得不退出欧洲汇率机制,实行贬值。
而亚洲金融危机爆发前，东南亚各国均实行盯住美元的固定汇率制度，在国际投资基金冲击下，以泰国为首的东南亚各国相继实行浮动汇率制度，由于美国与东南亚国家没有根本利益联系，同时也希望能够亚洲快速发展，因此也不会出手援助，故而引起东南亚国家本币大幅度贬值，房市、股市严重动荡，这是典型的货币危机。
墨西哥金融危机的本质是流动性危机。
由于墨西哥一个发展中国家加入北美自由贸易区后，主要贸易伙伴是美国等富裕的邻国，引进外资但被外资抽取了大量利润，存在着长期的外贸逆差, 墨西哥政府用投机性强、流动性大的短期外国资本弥补巨大的经常项目赤字，当大量的短期国际资本迅速外逃时, 引发比索大幅贬值, 墨西哥政府拿不出大量的外汇储备来支撑其比索汇率，从而引起股市和借贷市场行情的大幅下跌，进而波及全球经济, 最终酿成了一场严重的金融危机。
香港股市发展历史
香港股市发展历史咱来唠唠香港股市的发展历史哈。
一、早期起步（19世纪中叶 20世纪中叶）1. 开埠与初步形成。
香港在1841年开埠之后呢，就慢慢有了商业活动。
那些洋行啊，像怡和洋行啥的，就开始搞点类似股票的东西。
你想啊，当时香港是个贸易港口，大家做生意需要钱，就想着把自己的生意分成好多份，卖给别人一些，这就有点股票的雏形了。
就好比一群人凑份子做生意，你出一份钱，就占一点份额，以后赚钱了就按这个份额分。
2. 二战前的发展。
随着时间推移，到了20世纪初，香港的经济越来越活跃。
银行啊、贸易公司啊这些企业越来越多，股票交易也变得更频繁了。
不过那时候，交易可没现在这么规范，就像在街边摆摊似的，大家凑一块儿，谈好了价格就买卖股票。
但是这也算是香港股市慢慢成长起来了，就像一个小树苗开始冒芽。
3. 二战期间的挫折。
二战的时候可就惨喽。
香港被日本占领了，整个经济都被打乱套了。
股市那肯定也是一落千丈啊，好多公司都倒闭了，股票就跟废纸差不多了。
这就好比一个正在跑步前进的人，突然被人绊倒，摔了个大跟头。
二、战后重建与发展（20世纪中叶 1980年代）1. 战后复苏。
二战结束后，香港又开始重建。
大量的资金涌入香港，因为香港的地理位置好啊，在亚洲来说是个很不错的贸易和金融中心的苗子。
这时候股市也跟着慢慢恢复元气了。
那些老的企业重新振作，新的企业也不断冒出来，股票市场又热闹起来了。
2. 六七十年代的繁荣。
到了20世纪六七十年代，香港的制造业发展得很不错，像纺织啊、电子啊这些产业。
企业赚了钱就想扩大规模，就到股市去融资。
这时候股市就像坐上了火箭一样，蹭蹭往上涨。
股民们也很兴奋啊，都觉得买股票就跟捡钱似的。
不过呢，这期间也有一些小波折，比如有时候经济波动了，股市也会跟着跌一跌，但总体是向上的趋势。
3. 走向国际化。
在70年代末80年代初的时候，香港股市开始走向国际化了。
国际资本开始关注香港，为啥呢？因为香港的制度比较好，经济发展也稳定。
香港恒生指数历史走势---------------------香港股市的发展
香港恒生指数历史走势---------------------香港股市的发展----------------------香港恒生指数创立于1964年7月，基数为100点。
1965年银行发生挤提风潮，1966年中国发生文化大革命，1967年香港发生暴动，恒生指数连续三年下跌至最低58点。
由于香港经济基础良好，储蓄能力很强，在香港经济不断成长下，恒生指数由58点起步，一路上涨，1969年初收复100点失地，此后一路狂奔，至1973年3月涨至最高1775点。
此时的香港股市已严重脱离经济和公司的基本面，许多公司股价高至200多倍市赢率。
在资金杠杆的作用下出现了严重的泡沫，随后开始大幅下跌至1974年12月最低的150点。
此次恒生指数的大起大落是新兴股市成长历程中必然要经历的过程。
此后，香港股市在制度上进行了一系列的重建，加强了对上市公司及市场投、融资体系的监管。
在香港经济的不断成长下，香港股市逐渐成长为国际金融资金投资的一个大市场，恒生指数不断创出新高。
在四十年的历程中，尽管出现过一些大的调整，如70年代末至80年代初的四年多达50%以上的下跌，恒生指数从1600点左右下跌至800点左右。
1987年在美国出现股灾的波及下，恒生指数从4000点左右下跌至2000点等等。
香港恒生指数突破3000点整数关口时间：1987年6月6日。
道指突破3000点，宣告了美国经济“黄金十年”的到来；而恒生指数的3000点，却预告了一次香港与世界范围的大股灾。
在经历了1981-1982年的股市暴跌之后，从1984年开始，香港股市开始逐步恢复信心，步入牛市。
1983年底恒生指数才874.94点，到1986年9月就已经突破2000点。
而同年5月恒生指数期货合约的推出，也推动了股市的进一步繁荣，成交量迅速增长。
1987年，香港股市进一步升温，泡沫也随之出现。
从6月6日恒生指数首次突破3000点，到10月1日逼近4000点（最高点3950点），仅用了4个月时间。
股灾启示录-日本、香港、台湾、nasdaq
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【地价飙升】日本土地 价格的喷张使其成为全 球瞩目的现象。本来一 点不值钱的小块土地短 短几年内就价值几百万 美元。据当时媒体报道， 仅仅是日本天皇居住的 东京皇居的土地价格就 超过了整个法国的土地 估价。更有人戏称，在 东京的银座地区，如果 把一张1万日元的纸币 扔在地上，甚至买不到 它所覆盖的那一小片土 地。图为曾经被日本三 菱公司买下的美国洛克 菲勒中心，一度成为日 本兴美国衰的象征。
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1987年，在泛滥的资 金的冲击下，台湾各种 资产价格也随之飙升， 土地和房地产价格在短 时间内翻了两番，地下 钱庄和投资公司的月利 息率达到4％，甚至6 ％ 以上。巨大的资金 流贪婪地寻找各种投资 机会，而股票市场就成 为最大的蓄水池。 1988年1月政府停办爱 国奖券，博彩热度迅速 冷却，于是过剩的游资 和急于发 财的致富心 理使投资人大举转入房 市和股市，更有大量资 金流入了地下投资公司。 图为1987年11月，投 资人恢复乐观，证券交 易所内挤满了投资者。
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【挥金如土】泡沫经济， 对于大部分日本国民来 说，仿佛一场盛大奢靡 的聚会。在那个纸醉金 迷的时代里，一向默默 无闻的日本家庭主妇可 以花上500美元喝着一 杯点缀着金粉的精致咖 啡，商人们也可以在东 京的豪华餐厅与夜总会 里豪掷成千上万的美元 来吃喝玩乐。一个名为 “茱莉安娜的东京”的 夜总会就很好地代表了 整个泡沫经济时代人们 的生活方式。
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【股市神话】1985年至1990年， 日本经济出现空前繁荣局面， 各项经济指标都达到历史最高 值，日本股市也迎来了“大牛 市”。在政府高调鼓励融资投 资和日元升值的内外双重刺激 下，日本股市由缓慢回升迅速 进入暴涨阶段：1986年1月日 经指数13000点，1987年9月 26000点，1988年日本股市总 市值超过当年GDP，1989年12 月日经股指创下接近39000点 历史纪录！股市的巨大财富效 应把这一时期的日本人从战后 极度节俭拮据的状态带入投机 撒钱的时代，每个人都对股票、 外汇、房价、利率高谈阔论， 每个人都穿最贵的名牌、喝最 贵的红酒......铺张浪费与挥霍 奢靡共行的“股市神话”里， 日本人被繁荣的假象蒙蔽了。
九十年代亚洲金融危机（摘）
1997年6月，一场金融危机在亚洲爆发，这场危机的发展过程十分复杂。
到1998年年底，大体上可以分为三个阶段：1997年6月至12月；1998年1月至1998年7月；1998年7月到年底。
第一阶段：1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。
当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱。
在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。
8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力。
一向坚挺的新加坡元也受到冲击。
印尼虽是受“传染”最晚的国家，但受到的冲击最为严重。
10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。
台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46%，加大了对港币和香港股市的压力。
10月23日，香港恒生指数大跌1211.47点；28日，下跌1621.80点，跌破9000点大关。
面对国际金融炒家的猛烈进攻，香港特区政府重申不会改变现行汇率制度，恒生指数上扬，再上万点大关。
接着，11月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴，17日，韩元对美元的汇率跌至创纪录的1008∶1。
21日，韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机。
但到了12月13日，韩元对美元的汇率又降至1737.60∶1。
韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。
1997年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。
于是，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。
第二阶段：1998年初，印尼金融风暴再起，面对有史以来最严重的经济衰退，国际货币基金组织为印尼开出的药方未能取得预期效果。
2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。
此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。
国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助。
印尼陷入政治经济大危机。
2月16日，印尼盾同美元比价跌破10000∶1。
受其影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌。
90年代以来的三大经济危机
90 年代以来的三大经济危机良时金融事业部：杨小强文章摘要：时间主要股市表现第一次90 至 92 道琼斯：经历二次较大的调整：年第一次：1987年8月至10月，指数由最高的2722点跌至最低的1616点，跌幅38.98%。
第二次：1990 年 8 月至 10 月，指数由 2934.65 下探到2365.1，跌幅17.4%。
日经：持续时间较长，跌幅较大从 1990 年开年的最高的 38915 点跌至 1992 年 8 月 18 日的14309 点，跌幅63.23%。
此后日经长期维持在 22000 与 14000 之间走箱体运动，直到 1997 年第二次97 年 6 恒生指数：月至98 从 1997 年 8 月的最高 16820 点，到 1998 年 8 月 6544 点，年底下跌过程维持一年，跌幅达到61.1%。
日经指数：从 1997 年 6 月的 20879 点至 1998 年 10 月的 12788 点，跌幅38.75%。
第三次2000 至道琼斯指数：2002 年从2000年1月的11749.9跌倒2002年10月的7197点，跌幅达到38.74%。
日经指数2000 年 4 月从最高 20327 点开始，到 2002 年 6 月的 7604点，跌幅62.59%恒生指数在 2000 年 3 月摸高 18397 点后，4 月出现大跌，到 03 年 4月份最低到达 8338 点，跌幅54.68%进入 1990 年代以来，世界先继发生多次经济危机，除 1990 年的日本房产泡沫、1994－1995 年墨西哥金融危机以及 1997 年东南亚金融危机等涉及范围较广、影响较大的金融危机，还包括那些影响相对较小的金融动荡，这些震荡在巴西、阿根廷、俄罗斯等国一直没有停止。
下面就其中影响最大的三次做一个简要的介绍：第一次、1990 年到 1992 年经济衰退此期间发生了冷战后的第一次战争——海湾战争。
1990 年 8 月伊拉克入侵科威特。
20世纪90年代初.香港房地产泡沫
20世纪90年代初，香港经济经过几十年的快速发展，累积了大量财富。
1990年与1970年相比，香港银行存款增加了81倍。
财富的积累使当时香港房地产市场的需求极其旺盛，而每年50公顷的土地供应量更使房地产价格易升难跌，房地产市场成为“资金市”，各类资金以及银行贷款都投入到房地产市场，造成房地产价格狂升不已。
这种暴炒房地产的行为本可通过政府调节而加以适当控制，但当时处于“后过渡期”的港英当局，泡沫主要着眼于政治问题，根本无心他顾。
而香港全社会也乐此不疲，房子倒来倒去不断升值，经济不断吹胀。
香港楼市泡沫的形成，既有经济本身的因素，也是特殊历史时期下的产物。
据专家粗略估计，20世纪90年代前7年的房地产和股市泡沫，一共为香港带来约7万亿港元由“通货制造”的额外财富，相当于香港在这7年间生产创造出来的本地生产总值的总和。
也就是说，1997年以前香港由生产创造和通货创造而产生的财富造就了经济的表面繁荣。
香港回归的第二天亚洲金融危机发生。
在金融风暴的猛烈冲击下，香港经济泡沫应声而破，房地产价格急速回落，社会财富大量萎缩，香港由此进入经济的衰落期。
据专家计算，从1997年10月到2002年年底，5年的时间里香港房地产和股市总市值共损失约8万亿港元，比同期香港生产创造的本地生产总值还要多，也超过1997年前7年因房地产和股市泡沫上升而增加的财富总量。
香港楼市泡沫破裂的主要原因此间专家认为，造成香港房地产泡沫破裂的原因很多，但主要有三点。
1、是经济结构中房地产比重长期太大、依赖性太强。
香港地域狭小、寸土寸金，“需求拉动”香港房地产长期在经济中“独占鳌头”，与制造业和金融服务业“三足鼎立”。
到1997年时，房地产以及相关行业的增加值，占香港GDP的比重已超过四成，整个经济活动几乎都围绕着房地产业而转。
财政收入则长期依靠土地批租收入以及其他房地产相关税收。
房地产投资长期占固定资产总投资的2／3。
房地产股历来是第一大股占港股总市值1／3，股票和房地产价格“互相拉扯，荣辱与共”。
香港股市发展史来源
香港经济基础良好，储蓄能力高，外围金融市场波动滔天：1967年英镑贬值，港币和英镑挂钩，随着英镑贬值，香港物价开始急速上升。1971年美国在国际收支上废除以黄金作结算的制度，刺激金价上升，六十年代越战刺激商品需求，所以六十年代末期至七十年代初期，所有商品包括：铜、铁、棉花及贵金属都涨价。储蓄率既高，又担心通胀，因此小市民都要把储蓄作投资。
香港的网络泡沫相对严重，九七后香港经济迷失了方向。董特首每年都提出一个创见，什么数码港、中药港等等。证券市场要配合，于是成立了创业板，创业板容许没有过往业绩，没有盈利支持，只有概念的公司上市集资，间接容许小投资者的血汗积蓄，变成了他人的风险创业资金。
网络泡沫给了我们什么教训呢?回看1857年美国铁路是新兴行业，吸引大量投资;二十世纪二十年代美国的航空业是新兴行业;2000年网络亦是新兴行业。每个新兴行业的伤亡率很惨重，能生存下来者寥寥无几。所以笔者十分赞同巴菲特的看法：从不购买新上市公司。他在2003年才买入微软股份，现在证明他的做法是正确的，微软在网络泡沫爆破后仍然不断壮大，最近更宣布派发现金红利。
1949年中国解放后，上海交易所部分经纪转移到香港，带来了人才及资金。上市公司如会德丰亦迁移到香港上市，香港股票市场一度活跃起来。解放前怡和主要生意集中在长三角流域，解放后，投资在中国的贸易及纱厂生意血本无归;幸好，在香港仍有不少投资：如置地及九仓等。经过休养生息后，1961年怡和控股在香港上市，发行90万股，每股16元，当时超额认购56倍，开市价31.25元。1965年香港发生银行挤提风潮，怡和股价跌破上市价，只有12元。1967年，香港发生暴动，香港交易所曾停市两次，每次为期10天。根据已故老经纪莫应基所言，停市与否根本没有分别，因为只有卖出，没有买入，不能达成任何成交。但银行要求经纪在挂出卖盘时，要将卖出价尽量挂高些，银行藉着卖出价来估值，尽量减少“斩仓”的情况出现。六十年代香港上市股票只有数十只，经纪数目亦只有几十人，成交十分稀疏。
港股50年走势回顾
港股50年走势回顾09-02-12 16:48 作者：大管家相关股票：1969年11月24日,为配合股市的发展,恒生银行推出香港股市指数——恒生指数。
恒生指数以1964年7月1日为基准点,当日的指数为100点,1969年11月24日公开推出时为158点。
在近50年中,从恒指走势来看,港股市场共经历七轮牛熊市交替。
第一轮:1774点-150点(1969年至1974年)恒生指数推出之后,香港股市迎来第一次发展高潮,1970年和1971年先后有25家和16家公司上市,1971年底恒生指数已升至341.36点。
1972年2月,美国总统尼克松访华,中美关系改善,刺激香港股市进入高潮,当年股市总成交是1971年的3倍,其中不少股票升幅达到1-3倍。
随后又由于越南战争的停火,港府宣布兴建地下铁路,各公司加息和送股,股市进一步狂热,恒生指数终于在1973年3月9日冲上1774.96点历史高位。
然而在此期间,香港的经济并没有随着股市的暴升而发生实质性的改善,危机早已酝酿。
1973年3月12日,被称作华资“地产五虎将”之一的合和实业有限公司发现了三张1000股的假股票后,投资者纷纷抛售手中的股票;此时又恰逢银行银根收紧、上调息率,恒生指数从高位急速跌落。
4月4日,香港税务局突然在各大报章刊登《买卖股票之盈利须纳利得税》的公告,人心更加不安。
至1973年底,恒生指数跌至433.68点。
1974年,受中东石油危机影响,美国、联邦德国和日本等国家经济进入严重衰退之中,世界股市暴跌,港股市场也进一步下挫,至1974年12月10日跌至150.11的历史最低点。
第二轮:1810点--,676点(1974年至1982年)进入1975年,世界经济逐步复苏,香港经济也日渐繁荣,1978年的成交量接近1972年和1973年高峰时的水平。
随后两年股市气势如虹,到1980年6月,香港爆发了有史以来最大规模的收购战,当时最大的英资财团——怡和旗下的置地公司与“世界船王”包玉刚展开九龙仓股权的争夺战,最终以包玉刚用每股105港元增购股份而胜利告终。
香港房地产的六次崩盘
战后至现在，香港房地产业呈现明显的周期性盛衰循环。
第一个周期是1946年至1959年；第二个周期是1959年至1969年；第三个周期是1969年至1975年；第四个周期是1976年至1985年；第五个周期是1985年底至现在。
每个周期经历的时间长短不同，周期最短的约6-7年，最长的是第五个周期，历时19年。
香港人口1946年为60万人，1949年增至186万，到1959年超过了300万，人口的急剧增加使住房需求急增。
在港府政策推动及利益驱动下，上世纪50年代，大量资本涌入，香港出现了房地产建设热潮。
到了1958年，房地产市场开始供过于求，房价、地价下跌了70%。
1959年开始，香港经济出现转机，加上来港的外国人、国际商业机构增多，对商业楼宇、住宅的需求增加，刺激房地产业迅速回升。
由于银行对房地产业的过度贷款及其他因素，1965年春，香港爆发了银行信用危机，接着房地产价格暴跌，许多地产公司倒闭，香港房地产业陷入了战后第一次大危机之中，一直延续到1969年才有所好转。
1969年香港房地产市道逐渐复苏，港府于1972年制订了一项“十年建屋计划”，令投资者信心迅速恢复。
但1974年的石油危机导致香港股市暴跌，又带动房地产业全面调整，香港地价下跌40%，楼价下跌了30-40%。
1975年底开始，房地产市场重又回升，港府1976年开始地铁修建计划，提升了城市土地价值；1978年，又推行“居者有其屋计划”(即廉价屋计划)，解决了222.5万普通市民的住房问题。
1977年香港人口超过450万人，1979年达到500万人。
需求增加，令楼宇供不应求，新兴市镇(屯门、沙田、葵涌等)逐步形成。
承接70年代后期的快速发展，1981年香港房地产市场达到高潮，但随后而来的世界性经济危机及中英香港问题谈判，令港人出现信心危机。
1982年底，香港楼价比1981年下跌60%，1983年房地产市场全面崩溃。
直到1984年9月，“中英联合声明”签署后，市场才重新复苏。
香港房地产三次“熊市”中银行及股市兴衰史
香港房地产三次“熊市”中银行及股市兴衰史作者：厚德载福从二战战后开始考察，香港房地产市场在发展过程中，至今有过三次较大幅度调整的“熊市”。
我们可以顺便考察下香港银行行业在房地产大幅调整过程中的兴衰成败。
房地产行业作为香港的主要经济支柱，房地产市场波动对经济的影响比日本、台湾、泰国、美国等国家地区都更为显著。
第一次“熊市”：1965-1968年从1954年开始，香港就进入了房地产市场的快速发展时期。
一方面是中国内地迁移过去的居民剧增，也带去相当多的资金。
香港60年代初期，人口就增加到300万。
而伴随的是工业经济的腾飞，1956-1966年，香港制造业工厂数量从2944家增加到了8941家。
财富的积累以及人口的迅速增长，加上香港房地产商推进的“分层置业”和“分期付款”模式都导致了香港战后房地产市场的繁荣。
期间房价的涨幅是很惊人的，在尖沙咀商业区，地段较佳的商铺在1954年一年，房价就翻了1倍。
而当时的香港房地产企业也大幅增加到1960年的接近2000多家，其中有一定规模的也有400家之多。
不过这些房地产企业大多在后来的市场竞争中被淘汰了。
例如当时房地产行业的龙头公司：置地、霍英东的立信置业、嘉年地产、廖创兴家族等等，在后面都逐步退出或走向衰亡。
繁荣之后就必然是调整，到60年代初期，市场已经暗藏杀机。
这就是60年代初期香港爆发的银行危机。
起源是1961年的著名华资银行：廖创兴银行被挤兑破产，创始人廖宝珊脑淤血病逝。
为避免进一步的银行风潮，港英政府制定和通过了《1964年银行条例》，首次真正对银行业进行监管，并设立相应的监管指标。
其中最主要的包括针对股本的要求（每家银行必须有500万股本要求），流动资金比例至少为25%，投资股票/房地产不能超过股本加储备积累的25%，单一客户贷款比例不能超过总额的25%等等。
港英政府的想法很好，但结果却是致命的。
因为香港银行业在经历了长期的粗放式发展后，积累的问题反而全部暴露出来。
90年代世界经济危机
90年代世界经济危机回首20世纪90年代，整个世界都在接受着经济危机带给人类的考验，重重的考验，也使人们对经济的发展有了新的认识。
首先，我们先回顾一下90年代的几次重大的金融危机：20世纪90年代，汇率危机、股市崩溃和严重的通缩开始在世界各国蔓延。
20世纪80年代，日本持续了30多年的经济增长模式在世界上一直备受瞩目。
1990年1月，随着日本股票市场突然下跌，日本出现了危机。
此后不久，日本的房地产部门和银行部门处于几乎破产的状态。
90年代的整整10年，日本处于不同程度的经济停滞状态。
20世纪90年代的前3年，中欧国家也经历了两次金融危机。
在1979年，欧洲货币联盟的成员决定开始建立一种称为半固定的汇率制度，并用来促进欧洲内部汇率的稳定，以此推进其长期孕育的单一欧洲货币计划，然而，它却酿成了两场惊人的货币危机（1992年9月和1993年8月）和几十次的汇率重估。
1994年12月，墨西哥遭受了一场严重的货币危机。
在此之前，墨西哥一直实施固定汇率制度，允许比索以一种渐进的、可控的方式贬值。
不难发现，给墨西哥经济造成极大危害的的比索危机，与两年半之后的发生在东南亚的危机几乎如出一辙。
1997年夏天，东南亚货币危机爆发了。
亚洲新兴市场国家一个一个的陷入了经济混乱之中。
1997年10月，香港股市急剧下滑，第二轮亚洲金融危机开始了。
在两个月里，韩国就成了外汇危机的下一个受害者，这场危机以股市缩水和银行恐慌而告终。
韩国请求接受了IMF的几百亿美元的援助，避免了全国性的破产。
1998年8月，俄罗斯拖欠到期国债和卢布贬值同时发生。
当卢布被允许浮动后，它急剧贬值到几乎毫无价值的地步。
而此前许多参与俄罗斯债务市场的国际投资者，都通过与俄罗斯银行签署了远期外汇合同来对冲卢布贬值的风险。
1998年9月，马来西亚遭受金融风暴袭击。
1999年1月，巴西遭受了一次巨大的贬值，紧接着厄瓜多尔也出现了货币危机。
这些国家都是20世纪90年代经济低迷中的焦点。
世界史上最为惨烈的几次崩盘
世界史上最为惨烈的几次崩盘1.1929年10月24日，星期四。
纽约股市大崩盘。
1929年大恐慌的第一天，也给人们烫上了关于股市崩盘的最深刻的烙印。
那一天，换手的股票达到1289460股，而且其中的许多股票售价之低，足以导致其持有人的希望和美梦破灭。
但回头来看时，灾难的发生甚至是毫无征兆的。
开盘时，并没有出现什么值得注意的迹象，而且有一段时间股指还非常坚挺，但交易量非常大。
突然，股价开始下跌。
到了上午11点，股市陷入了疯狂，人们竞相抛盘。
到了11:30，股市已经完全听凭盲目无情的恐慌摆布，狂跌不止。
自风从那时起开始蔓延，一个小时内，就有11个知名的投机者自身亡。
随后的一段日子，纽约证券交易所迎来了自成立112年来最为艰难的一个时期，大崩盘发生，而且持续的时间也超过以往经历的任何一次。
2.1987年10月19日，大恐慌再临美国。
1987年10月19日，又是一段美国股的黑色记忆，这一天美国股市又一次大崩盘。
股市开盘，久违了半个世纪的恐怖重现。
仅3小时，道琼斯工业股票平均指数下跌508.32点，跌幅达22.62％。
这意味着持股者手中的股票一天之内即贬值了二成多，总计有5000亿美元消遁于无形，相当于美国全年国生产总值的八分之一的财产瞬间蒸发了。
随即，恐慌波及了美国以外的其他地区。
10月19日当天，伦敦、东、香港、巴黎、法兰克福、多伦多、悉尼、惠灵顿等地的股市也纷纷告跌。
随后的一周内，恐慌加剧。
10月20日，东证券交易所股票跌幅达14.9％，创下东证券下跌最高纪录。
10月26日香港恒生指数狂泻1126点，跌幅达33. 5％，创香港股市跌幅历史最高纪录，将自1986年11月以来的全部收益统统吞没。
与此相呼应，东、悉尼、曼谷、新加坡、马尼拉的股市也纷纷下跌。
于是亚洲股市崩溃的信息又回传欧美，导致欧美的股市下泻。
据统计，在从10月19日到26日8天内，因股市狂跌损失的财富高达2万亿美元之多，是第二次世界大战中直接及间接损失总和3380亿美元的5.92倍。
90年代以来的三大经济危机
二、1997年亚洲金融危机始末。
1997年6月，一场金融危机在亚洲爆发，这场危机的发展过程十分复杂。
到1998年年底，大体上可以分为三个阶段：1997年6月至12月；1998年1月
至1998年7月；1998年7月到年底， 历经一年半。
平。
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为摆脱危机，日本银行连续8次降低利润，1995年8月竟至0.5%。
世界其他主要国家在这次经济衰退中，受到的影响较小，持续时间比较短，
进入1993年，美国经济开始复苏，在1993年9月23当时美国财政部长小劳埃
德·本森特在华盛顿就即将举行的七国集团财政部长会议向新闻界吹风时，将包
跌幅达到38.74%。
日经指数
2000年4月从最高20327点开始，到2002年6月的7604
点，跌幅62.59%
恒生指数
在2000年3月摸高18397点后，4月出现大跌，到03年4
月份最低到达8338点，跌幅54.68%
进入1990年代以来，世界先继发生多次经济危机，除1990年的日本房产泡
不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机。韩元危机也冲击了在韩国有大量
投资的日本金融业。1997年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。于
是，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。
第二阶段：1998年初，印尼金融风暴再起，面对有史以来最严重的经济衰
退，国际货币基金组织为印尼开出的药方未能取得预期效果。2月11日，印尼
第一阶段：1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，
引发了一场遍及东南亚的金融风暴。当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，外
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以香港的恒生指数为例： 以1990年8月24日2918点为起点，香港恒 生指数开始一路走高。1993年12月10日 突破了10000点，1994年2月4日为历史新 高12157点，相比90年2918点，历时3年 多，涨幅达316.66％。而后，开始下调， 到1995年1月13日下调为7252点。1997年 5月，泰国金融危机爆发， 同年10月17日 台湾弃守新台币，10月20日开始，国际资 开始疯狂沽空港元，使香港汇市剧烈动荡 起来。在这种情况下，特区开始了捍卫。 一方面通过外汇基金在市场上抛售美元吸 纳港元；另一方面宣布加息。这些措施在 汇市取得明显的效果，港元汇价随即反弹 到7.5 ：1的高位，并且在一段时间内保持 着比较稳定的局面。但是加息和减少港元 供应量却直接导致了股市、楼市的下跌。 1997年10月8日恒生指数为14838点， 1997年10月28日跌为9059点，历时13天 （除去市场休息日），下跌了5578点数， 平均每天下跌444点多。
悲惨结局：
香港股市风险泡沫，给国际“金融大鳄” 以可乘之机，在其打压之下恒生指数从 1997年8月7日16673点开始急剧下跌， 1997年10月28日就跌破10000点，跌 幅达45.6％，股市市值两个月之内蒸发 21,000亿，缩水三分之一。 1998年继续下跌，同年8月13日达到 6660低点。 另外当时港元的汇价相对于亚洲已经贬 值的货币明显偏高，造成通货紧缩、需 求下降、失业增加、市场萧条，整个经 济处于严重的衰退局面。
背景介绍
• 上世纪50年代，香港还只是个转口港，80年代随着 国内的改革开放，香港的转口贸易和金融业不断地 增强，由于内地公司较难去国外上市，香港就自然 成了国内企业筹集外资的一个极好平台，香港渐渐 变成一个金融中心。
在此大环境下,香港的内部经济需求和前期经济 快速增长的惯性通货膨胀放缓，工资上升有限，企 业营运成本上升压力趋缓。尽管更多资金投向地产 和股市，但港元银行存款和贷款在1996年均有不 同程度的增长，市场资金充裕，商业活动地繁荣。 1994年—1996年香港GDP年均增长率4.5％。 1996年香港楼市回升，住宅楼价逐步从上年10月 的谷底走出，商业楼宇（尤其是甲级写字楼）销售 市场转趋兴旺。劳工市场持续稳定，就业增长率维 持在3％左右。通货膨胀放缓，工资上升有限，企 业营运成本上升压力趋缓。
绝投 炒资 做者 要 保 持 清 醒 的 头 脑 ， 杜
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融股 机与 政 体市 经府 系要 济要 的时 政积 冲刻 策极 击警 ，的 惕 以采 国 免取 际 发多 资 生种 本 金手 对 融段 金 危参源自••启 示
主要原因分析
A.国际资本恶意攻击 这场97年东南亚金融危机波及 香港的直接原因是国际资本 在香港汇市、股市和期市上 的联合攻击。以索罗斯为首 的量子基金和老虎基金疯狂 炒卖港元，另一方面又抛出 恒指期货与股票现货，以压 低股票价格。在这些国家资 恶意攻击下，使香港股市急 剧下跌，从而在期货市场上 获利。而之前在股市泡沫的 形成中，也是少不了他们相 反的炒作，例如1993年美国 投资银行摩根士丹利对港股 的大肆炒作。 B.“积极不干预主义”的经济政 策 长期以来香港实行的是自由 放任的自由主义经济政策， 港英的 “积极不干预主义” 经济政策使得在97年东南亚 金融危机中，国际资本有空 可钻，疯狂炒卖沽空港元。 而香港的联系汇率制也为量 子基金等国际资本的进入创 造了条件，购入美元抛空港 元，人为推高利息赚取利差， 并在期货市场进行相反操作， 以保证港元下跌时外汇市场 的获利。所以正是这样自由 放任的自由主义经济策使得 国际资本有机可乘，导致了