有色金属行业的分析报告

有色金属行业四季度报告

摘要：

2004年1－8月，全国十

种有色金属产量达万

吨，同比增长％，依然

保持了产销两旺的态

势。由于全球范围内有

色金属需求缺口的持续

增大趋势，我们认为有

色金属行业2004年全年

的运行情况将好于2003

年，全行业盈利继续增

长已成定局。

国家为避免经济过热而

采取的宏观调控政策，

对有色金属行业发展带

来了直接和间接的双重

影响，特别是对过度投

资、重复建设严重和高

耗能的相关子行业影响

明显。数据显示，4月以

来有色金属行业的增速

在放缓。

由于影响有色金属价格走势的主要因素是其产品的供求

关系，而我国经济“软着陆”后的GDP仍会有7％左右的增长率，加之全球制造业发展势头强劲、基本金属库存不断降低，因此我们认为全球有色金属市场在可以预见的将来仍将处于供不应求的状态。

在有色金属行业中，重点关注其产品市场缺口较大，并具有成本优势、资源优势、规模优势和可持续发展能力较强的优势企业。

代码名称评

级

理由

600205山东铝业推

荐

得益于市场对氧化铝需求的增长，具

有资源垄断优势

600362江西铜业推

荐

国内同业中最高的资源自给率，使公

司在行业回暖中受益程度最高000630铜都铜业推

荐

产能的扩大及资源自给率的提高，有

益于公司利润空间的拓展

000960锡业股份推

荐

锡产品供给缺口较大，导致价格上涨

并进一步提升了公司的获利能力600497驰宏锌锗推

荐

对资源的控制力提高了公司的毛利

率水平，提升了公司的市场竞争力000060中金岭南推

荐

较高的原料自给率和规模生产能力

有助于公司未来业绩的增长

一、行业运行良好调控影响减弱

有色金属是国民经济不可缺少的重要原材料，随着我国经济的快速发展和日益成为世界制造业的重要基地，我国有色金属工业将在较长一段时间内保持快速连续发展。2004年1－8月，有色金属产量继续保持增长态势，十种有色金属产品总产量达到万吨，同比增长了%，继续保持世界第一位，中国有色金属工业经济效益明显提高。同时我们也注意到，受4月以来宏观调控政策的影响，有色金属的增长速度明显放缓，从3月的峰值（同比增长％）逐渐下滑，7月份行业生产开始企稳，8月份的数据显示有色金属行业的生产再度回升，见图1。预计今年四季度有色金属行业产销两旺的形势将保持始终。

在有色金属行业保持良好发展势头的同时，行业内重点企业也取得了骄人的业绩。?在“２００４年中国企业５００强” 的评比中，中国铝业公司、江西铜业集团公司等１１家有色企业进入中国企业５００强。

为了防止个别行业过度投资，国家今年采取了严格的宏观调控政策，这部分降低有色金属行业上半年过高的增幅。以电解铝行业为例，从去年开始国务院进行宏观调控措施，目前电解铝投资过热的现象已被基本遏制。从去年开始，电解铝行业未发现新的设计和规划项目，停建和缓建项目２３７万吨，投资规模明显下降。今年以来，已有１７户电解铝厂全部停产或半停产，停掉能力４０万吨。预计今后几年，在不增加电解铝新开发项目的情况下，电解铝生产能力和需求基本平衡，防止了大量无谓的投资损失。

四季度有色金属产业结构调整速度还会加快，一批工艺装备落后、竞争力低的中、小企业将

被迫退出市场，资源、能源短缺，工艺装备落后的企业将被淘汰。更多的投资将向矿产资源和附加值高的有色金属深加工及新材料产品转移，有色金属的再生利用也将得到更大的发展。

有色金属行业与国民经济的发展水平相关度极高。根据国家统计局的数据，上半年我国经济总体运行情况良好，国内生产总值同比增长为９．７％，是我国经济近年来同期最高增速，整体经济正朝着宏观调控的预期方向发展。由此预测，虽然下半年我国经济增长速度将适度放缓，但是仍然会保持较高的增长速度，有色金属行业也将保持较高增长速度。

表1：2004年主要有色金属产品产量（截止7月31日）

产品时间计量单位产品产量上年同期产量同比增减（％）十种有色金属2004（1月－8月）万吨

其中：铜2004（1月－7月）万吨

锌2004（1月－7月）万吨

铅2004（1月－7月）万吨

氧化铝2004（1月－8月）万吨

资料来源：聚源数据、华泰证券研究所

图1：十种有色金属产品产量同比变动情况（1月－8月）

从影响有色金属行业增长的主要因素变化情况来看，有色金属行业已呈现“软着陆”，2004年全年运行情况将好于2003年：

供求情况

全球经济的趋暖，特别是美国和欧洲经济的复苏以及以中国为首的亚洲经济的高速增长，使有色金属的消费需求面临着新一轮高涨。由于供给缺口的扩大，2003年以来，铝、铜、黄金、镍等的价格都出现了较大幅度的上涨。有色金属工业是一个产业关联度很高的产业，在我国现有124个产业中，有113个部门使用有色金属产品，比例高达91%。因此只要我国经济快速增长的态势保持不变，对有色金属的需求就会不断增加，成为推动有色金属价格上升的主要因素。进入2004年以来，由于消费增长旺盛而市场供应不足，国际、国内市场上有色金属产品价格继续保持上涨趋势，铜、铝、铅、锌、锡、镍等纷纷创下多年来的最高价。但随着经济形势的变化和需求的改变，有色金属产品的价格会进入相对平稳整理阶段。根据统计资料，随着经济高速持续发展，我国有色金属精炼产品消费从１９９５年的４５０万吨增加到２００３年的１２００万吨，９年间增长了２．７倍。加上直接进口的加工材料和制品，年总消费量已接近１３００万吨，成为世界最大的有色金属消费国。

长期来看，有色金属的供给缺口将始终存在。

库存情况

2003年以来，主要金属交易市场上相关有色金属库存大幅下跌，对有色金属的未来走势会产生影响。锡、铜、和铅的库存较低，对其价格有较强的支撑作用。

原材料供给

我国部分有色金属原材料严重依赖进口，原料供应紧张将制约产能增长。主要有色金属原料（矿源）供应紧张，价格上升，从成本上推动有色金属价格上扬。根据《各国矿产储量潜在总值》的估算，我国矿产资源储量潜在总值为１６．５６万亿美元，居世界第三位，但人均矿产储量潜在总值为１．５１万美元，只有世界平均水平的５８％，排世界第５３位，而且人均资源数量和资源生态质量仍在继续下降和恶化。

成本因素

电力和煤炭等能源价格上涨，运输费用提高，均使有色金属的生产成本增加。特别是电力短缺和电力价格上涨将在一定程度影响有色金属的生产和供应，从而影响有色金属价格。