资本成本与资本结构理论
资本成本与资本结构阐述(ppt 61页)
资本结构理论
企业价值与资本结构无关的总价值原则图示
权益 价值
负债 价值
权益 价值
负债 价值
公司价值（选择1）
公司价值（选择2）
资本结构理论
关于MMI的讨论
a) 投资于无负债公司U，获得其1％的股权：
投资额
投资收益
0.01Vu
0.01EBITu
b) 投资于负债公司L，获得1％的股权与债权
投资额
投资收益
资本成本与资本结构
资本成本
个别资本成本 个别资本成本是指每一类资本的提供者 （投资者）所要求的投资回报率。
资本成本
债务成本
债务成本即债务的到期收益率（yield to maturity，
YTM）。
P0
n t1
It Pt
t
(1kd )
kd为YTM，即债务的税前成本；Pt为t期归还的本金。
资本结构理论
无税收时的MM理论（资本结构无关论）
MMI
在没有公司所得税和个人所得税的情况下，根据 前述假设，任何企业（不论负债与否）的价值均由 其预期EBIT按照其风险等级所对应的贴现率贴现后 决定，即：
VU
VL
EBITEBI WACCkEU
T
即：1、企业的价值与其资本结构无关；
2、企业的加权平均资本成本与只由其风险等 级决定，与企业的资本结构无关。
资本成本
权益（普通股）成本 由于权益（普通股）投资的收益具有很强的不确定
性，因此权益成本也无法象债务成本和优先股成本那 样直接计算得出。可能的估计方法有： 股利折现法
当股利保持为常数时， ke=De/P0
当股利按常数增长率g增长时， ke=De/P0 + g
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是企业财务管理中的两个重要概念，对于企业的经营决策和资金运作具有重要影响。
资本成本是指企业在融资过程中所产生的资金成本，而资本结构则是指企业在融资中所选择的不同资本来源的比例关系。
本文将围绕资本成本与资本结构这两个主题展开论述。
一、资本成本资本成本是指投资者为了融资而支付的成本，也被称为资金的“机会成本”。
企业在筹集资金的过程中，必须考虑投资者对于风险和预期收益的要求，这就形成了资本成本。
资本成本通常由债务成本和股权成本两部分构成。
债务成本是指企业通过借款获得资金所支付的利息成本，一般以借款利率来衡量。
债务成本相对稳定，但企业必须承担还本付息的责任，如果无法按时偿还债务，将对企业信誉和经营产生负面影响。
股权成本是指企业通过发行股票获得资金所需支付的成本，一般以股权的预期收益率来衡量。
股权成本由于涉及股东权益和公司预期收益，相对而言更加复杂和不确定。
股权成本的高低受到诸多因素的影响，例如市场风险、流动性风险和管理层绩效等。
在计算资本成本时，企业通常采用加权平均资本成本（WACC）的方法。
WACC综合了债务成本和股权成本，并考虑了各自的权重比例，以反映企业对不同类型资本的利用程度。
二、资本结构资本结构是指企业在融资过程中所选择的不同资金来源的比例关系。
一般而言，企业可以通过债务融资和股权融资来满足筹集资金的需求。
资本结构的组成方式不同，将直接影响企业的融资成本、资金风险和股东权益等方面。
债务融资是指企业通过发行债券或借贷资金的方式来筹集资金。
债务融资相对而言成本较低，但企业必须承担还本付息的义务，并且存在着偿债风险。
在资本结构中，债务比例越高，企业的财务杠杆效应越强，可以提高股东权益收益率，但也会增加偿债风险。
股权融资是指企业通过发行股票或吸引股东投资的方式来筹集资金。
股权融资可以增加企业的净资产，但相对而言成本较高。
在资本结构中，股权比例越高，企业的股东权益收益率越高，但相应地也会稀释原有股东的权益。
资本成本与资本结构
1.1检测的基本概念
1.1.3 自动检测技术的发展趋势 利学技术特别是微电子技术和微型计算机技术的迅猛发
展与普及，为传感器与检测技术的发展创造了条件。目前， 在研究最大限度地提高现有检测系统的精确度、灵敏度、性 价比、可靠性，扩大检测范围的同时，还应寻求传感检测技 术发展的新途径，主要表现在以下两个方面。
1.1检测的基本概念
1）传感器 传感器的作用是把被测的物理量转变为电参量，是获取
信息的手段，是自动检测系统的首要环节，在自动检测系统 中占有重要的位置。 2）信号处理电路
信号处理电路的作用把传感器输出的电参量转变成具有 一定驭动和传输功能的电压、电流和频率信号，以推动后续 的记录显示装置、数据处理装置及执行机构。 3）记录显示装置
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
第一节 资本成本
资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得 经济效益的最低要求。
一、资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹
资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分 离的结果。对出资者而言，由于让渡了资本使用权，必须要 求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来 的投资报酬。 1．筹资费 筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代 价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而 支付的发行费等。
一般发现粗大误差，都子以剔除。
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1.1检测的基本概念
3）静态误差和动态误差
当被测量不随时间变化或变化很缓慢时，所产生的误差
称为静态误差。
当被测量随时间迅速变化时，输出量在时间不不能与被
第五章 资本成本与资本结构
万元的10年期债 例：假定上述公司发行总面额为500万元的 年期债 假定上述公司发行总面额为 万元的 票面利率为12％ 发行费用率为5％ 券，票面利率为 ％，发行费用率为 ％，公司 万元， 所得税率为33％ 发行价格为600万元，则该债 所得税率为 ％，发行价格为 万元 券的成本为多少？ 券的成本为多少？
It P + L(1 − Fl ) = ∑ t n (1+ k ) t =1 (1 + K )
n
K l = K (1 − T )
10
年期长期借款200万元，年利率为 万元， 例：某企业取得5年期长期借款 某企业取得 年期长期借款 万元 11％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费 ％，每年付息一次，到期一次还本， ％，每年付息一次 用率为0.5％，企业所得税率为33％。 用率为 ％，企业所得税率为 ％。考虑资金 ％，企业所得税率为 ％。考虑资金 的时间价值，该项长期借款的资本成本为多少？ 的时间价值，该项长期借款的资本成本为多少？ 首先，计算税前借款资本成本： 首先，计算税前借款资本成本： 税前借款资本成本
第五章
资本成本与资本结构
资本成本 经营风险、 经营风险、财务风险与杠杆原理 资本结构理论
1
第一节 资本成本
一、资本成本概述 1、资本成本 、
公司为筹集和使用资金 公司为筹集和使用资金 筹集和使用 而付出的代价。 而付出的代价。 广义：包括短期和长期资金 短期和长期资金。 广义：包括短期和长期资金。 狭义：长期资金（ 狭义：长期资金（自有资本 借入长期资金）。 和借入长期资金）。
公司发行优先股，要支付筹资费用， 公司发行优先股，要支付筹资费用，还要定 筹资费用 期支付股利。优先股没有固定的到期日，且股利 支付股利。优先股没有固定的到期日， 在税后支付。 在税后支付。
第三章资本成本和资本结构1
（二）资本成本的作用
1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依 据
2．综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 3．资本成本是评价投资项目可行性的主要标准
（三）资本成本的影响因素 1．总体经济环境 2．资本市场条件 3．企业经营状况和融资状况 4．企业对筹资规模和时限的需求
（四）资本成本的表现形式
5、留存收益资本成本的计算
▪ 留存收益资本成本的计算与普通股成本相同，也分为股 利增长模型法和资本资产定价模型法，
▪ 不同点在于不考虑筹资费用。
【例·单项选择题】某公司普通股目前的股价为25元/股， 筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%， 则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。
（4）根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围 ，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到 各种筹资范围的边际资金成本。
【例计算分析】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款100万 元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的资本结构。公司 拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种 资金成本的变化如下表：
第三章资本成本和资本 结构1
2023年5月4日星期四
第一节 资本成本
一、资本成本概述 （一）概念
——指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括用资费用和筹资 费用。 1. 用资费： ——是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价， 如股利和利息等，这是资本成本的主要内容。 2. 筹资费 ——是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价， 如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付 。
固定成本在一定产销量范围内，不会随着销 量增减而增减。但是，单位产品分摊的固定成本 会随着销量的提高(下降)而减少(增加)，最后导致 息税前利润更大幅度提高(下降)，从而给企业带 来经营风险。可见，固定成本犹如杠杆的支点， 比重越大，杠杆作用越大，经营风险也越大。
资本结构和资本成本
资本结构和资本成本资本结构和资本成本是公司财务管理中的两个重要概念，对于企业的经营和发展具有重要影响。
资本结构指的是公司所采用的不同权益和负债的比例，而资本成本则是指企业为筹集资金所支付的成本和负担。
本文将围绕资本结构和资本成本展开讨论，并分析其对企业经营决策的影响。
首先，资本结构对企业经营决策的影响是显著的。
不同的资本结构会直接影响到企业的融资成本、债务风险和股权结构。
一般来说，企业可以通过两种方式筹集资金：债务融资和股权融资。
债务融资指的是通过借款或发行债券的方式进行资金筹集，而股权融资则是通过发行股票或吸收股东投资来筹集资金。
不同的资本结构选择会直接影响企业的资金来源和融资成本。
例如，债务融资方式可以降低企业的融资成本，因为借款利率通常低于股票发行成本。
然而，债务融资也会带来债务风险，加大企业的偿债压力。
此外，资本结构还会对企业的股权结构和公司治理产生影响。
资本结构中的股权比例决定了公司的股东权益和控制权。
例如，当企业的股权比例较高时，股东对企业的控制权也较大，而当股权比例较低时，公司经营权可能更多地掌握在经理层手中。
不同的股权结构会带来不同的公司治理问题和利益关系，影响到企业的经营决策和发展方向。
其次，资本成本对企业经营决策的影响也是不可忽视的。
资本成本指的是企业为筹集资金所支付的成本和负担，包括债务利息、股权风险溢价等。
资本成本的高低直接影响到企业的投资收益率和项目可行性。
一般来说，企业希望资本成本越低越好，因为这意味着可以以更低的成本融资和投资。
如果企业的资本成本过高，将会抑制企业的发展和投资意愿。
此外，资本成本还与企业的资本预算和投资决策密切相关。
资本预算是指企业对于投资项目的评估和选择，以确定投资项目的可行性和收益。
企业需要考虑投资项目的现金流量、风险和期限结构等因素，并使用折现率来计算投资项目的净现值。
折现率即资本成本率，它影响到企业对投资项目的决策。
如果投资项目的预期收益率超过资本成本率，那么该项目就被认为是可行的，企业可以选择投资。
资本成本及资本结构
公式（5—7 公式（5—8
股利增长率g的估计, 可以按照证券估价一章所介绍的两 种方法进行估计。
③非固定成长股
通常, 股利增长是从高于正常水平的增长率转为一个被认为 正常水平的增长率。例如, 预期股利在最初5年中按15%的速 度增长, 随后5年中增长率为10%, 然后在按5%的速度增长, 则
5 D0（1.15）t D10（1.05）t-10
资本成本的一般公式为
P0（1-f）=CF1/（1+K）+CF2/（1+K）2+·······+CFn/（1+K ）n
=∑CFt/（1+K）t 公式（5—1）
路漫漫其悠远
其中: P0—筹资收到的资金总额 f —筹资费用
CFt—第t期的资金流出 K—资本成本
2资本成本的种类: 个别资本成本
加权平均资本成本（综合资本成本）
1优先股资本成本（cost of preferred stock）
优先股每期要支付固定股息，没有到期日，股息税后支付 ，没有抵税作用。从某种意义上说，优先股相当于每年支 付利息的无限期债券。根据公式（5—2）则有
P0（1—fp）=Dp /Kp
Kp= Dp / （1—fp） 5—6）
公式（
其中: Kp—优先股资本成本
由此可见, 筹资成本中存在固定资本成本, 会导致普通股收益 的变动率（增加或减少）大于营业利润的变动率, 这就是财务 杠杆作用。企业可以通过调节资本结构获得财务杠杆利益避 免财务杠杆损失。
一、营业杠杆与经营风险
（一）营业杠杆的作用
管理会计将生产成本分成固定成本和变动成本。由于固定成 本的存在, 使得销售量的变化与营业利润（损失）并不成比 例变化。由于固定成本在一定销售量范围内不随销售量的增 加而增加, 所以随着销售量增加, 单位销售量所负担的固定成 本会相对减少, 从而给企业带来额外的收益。相反, 随着
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是企业财务管理中的两个重要概念，它们对企业的财务决策和经营状况有着至关重要的影响。
本文将探讨资本成本与资本结构的含义、计算方法以及它们之间的关系。
一、资本成本的含义与计算方法资本成本是指企业为了筹集资金所支付的成本，一般分为权益成本和债务成本两种。
权益成本是指股东所要求的投资回报率，可以通过股息率、股本溢价率等方式计算；债务成本是指企业向债权人支付的利息费用，可以通过债务利率等方式计算。
计算资本成本的常用方法有权重平均成本资本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）和边际成本资本（Marginal Cost of Capital）两种。
WACC是指企业在不同来源资本的加权平均成本，它可以通过以下公式计算：WACC = Ke * E / (E + D) + Kd * (1 - T) * D / (E + D)其中，Ke代表权益成本，E代表企业的权益，Kd代表债务成本，D 代表企业的债务，T代表税率。
通过计算WACC，企业可以评估资本成本与资金来源的匹配程度，为资本决策提供参考依据。
二、资本结构的含义与影响因素资本结构是指企业融资方式的组合，通常包括权益资本和债务资本两个方面。
资本结构的选择对企业的财务风险、盈利能力和稳定性有着重要影响。
资本结构的选择应考虑以下几个因素：税收政策、债务市场条件、经济环境、行业特点等。
此外，还需要平衡企业的经营风险和融资成本，选择最优的资本结构。
资本结构的分析可以通过杠杆比率、负债比率、资本回报率等指标来衡量。
企业的杠杆比率越高，意味着债务资本占比越大，风险也随之增加；相反，债务比率过低可能导致资金利用效率下降。
三、资本成本与资本结构的关系资本成本和资本结构是紧密相关的，两者相互影响并共同决定了企业的财务状况。
首先，资本成本会受到资本结构的影响。
当企业债务比重增加时，债务成本的增加会导致资本成本上升；相反，权益比重增加会降低资本成本。
资本成本与资本结构概述(ppt 121页)
按照一次还本、分期付息的方式，债券资本 成本的计算公式
Kb
Ib (1T) B(1 Fb )
Kb
Rb (1T) 1 Fb
若债券溢价或折价发行，为更精确地计算 资本成本，应以实际发行价格作为债券筹 资额B
案例
某公司发行总面额为200万元的10年期债
一、资本成本的概念
从投资者的角度看，资本成本是投资者将 资本投入某一项目时的预期回报率。
从筹资者角度看，资本成本是为筹措和使 用资金而必须支付的各种费用。
如何从公司角度看资本成本
从公司角度看，资本成本是公司取得和使用资金 而支付的各种费用。包括：
筹集费用，为获取资金而付出的费用，包括手续费用、 代办费、律师费等等。
再计算加权平均成本
40%×9.9%+60%×23%=17.8%
例
ABC公司的资金结构包括1亿股股票，每股 的当前市场价格为5美元，还有当前市场价 值为1亿美元的债券和1.5亿美元的银行贷 款。公司预期其当前的资本结构在可预见 的未来中不会改变。股本、债券（税后）、 银行贷款（税后）的资金成本分别为12%、 7%和6%。计算公司的加权平均资金成本。
答案
加权平均成本为
76000000/750000000=10.1%
市场价值
ห้องสมุดไป่ตู้
成本
市场价值×成本
股本 500000000 12% 60000000
债券 100000000 7%
7000000
贷款 150000000 6%
9000000
合计 750000000
76000000
财务管理4资本成本与资本结构
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本
第一节 资本成本及计算
表4-1 A公司筹资资料
10% 11% 12%
0～210000 210 000～630000 大于630000
70%
普通股
第一节 资本成本及计算
式中：BPj——筹资总额的分界点； TFj——第j种个别资本成本的分界点； Wj——目标资本结构中第j种资金的比重。
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资范围的边际资本成本。
第一节 资本成本及计算
解： 综合资本成本＝
＝9.7%
三、综合资本成本
【例4-7】某企业拟筹资1000万元，发行债券500万元，票面利率为8%，筹资费率为2%；发行优先股100万元，年股利率为12%，筹资费率为5%；发行普通股300万元，筹资费率为7%，预计下年度股利率为14%，并以每年4%的速度递增；留存收益100万元。若企业适用所得税税率为30%。 要求：计算个别资本成本和综合资本成本。
第四章 资本成本与资本结构
知识目标
能力目标
内容讲解
本章练习
知识目标
了解资本成本的作用； 理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念； 掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的计算方法； 掌握杠杆效应的计量方法； 掌握最佳资本结构优化的方法。
能力目标
第一节 资本成本及计算
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 【例4-8】A公司现有资金1000万元，其中长期借款100万元，长期债券200万元，普通股700万元。公司考虑扩大经营规模，拟筹集新的资金。经分析，认为目前的资本结构是最优的，希望筹集新资金后能保持目前的资本结构。经测算，随着筹资额的增加，各种资本成本的变动情况如表4-1所示：
第七章 资本成本与资本结构
债券筹资成本＝票面利率×（1－所得税率）
【例】某企业等价发行面值1000、期限5年、票面利率8%的债 券4000张，每年结息一次。发行费率为5%，所得税税率为 33%。则该批债券筹资成本为：
（四）普通股的资本成本 权益资金成本，其资金占用费是向股东分派的股利和股息， 而股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税，股利不 能抵税。计算方法有三种：股利折现模型、资本资产定价模 型和无风险利率加风险溢价法。
【ห้องสมุดไป่ตู้案】
债券比重＝1000÷4000＝0.25；普通股比重＝3000÷4000=0.75
加权平均资金成本＝0.25×3.42%＋0.75×17.5%＝13.98%
【例】ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管 请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下： （1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%； （2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年， 分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发 行新的债券，发行费用为市价的4%； （3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年 派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持 25%的股利支付率； （4）公司当前（本年）的资本结构为： 银行借款 150万元； 长期债券 650万元 普通股 400万元（400万股）； 留存收益
420万元
（5）公司所得税税率为40%； （6）公司普通股的β值为1.1； （7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为 13.5%。要求： （1）计算银行借款的税后资金成本。 （2）计算债券的税后资金成本。 （3）分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权 益资金成本，并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。 （4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计 算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数，计算时单项 资金成本百分数保留两位小数）。
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财务管理 Financial Management
早期资本结构理论
➢净收益理论
• 负债的资本成本低于权益的资本成本； • 企业债务资本成本和权益资本成本不受负债多少的影响，
是不变的； • 企业加权资本成本随着负债比例的增加而降低，企业的净
收益或税后利润则越多，因此企业价值越大； • 结论：企业应尽可能的多用债务筹集资金。
财务管理 Financial Management
综合资本成本计算中权重的确定方法
• 按账面价值加以确定 • 按市场价值加以确定 • 按目标筹资结构加以确定
例7-4：某企业账目全部资本为500万元，其中借款100万 元，应付债券50万元，普通股250万元，留存收益100万元 ；其个别资本成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%。 则该企业的综合资本成本为多少？
企业价值 资本成本
ks kw
kb
负债比例
V 负债比例
财务管理 Financial Management
营业收益理论
• 企业债务成本是不变的，但权益的资本成本会随 着负债比例的增加而增加；
• 企业加权资本成本不随负债比例变化而变化； • 决定企业价值的是其营业收益，因此，企业价值
不随负债比例变化而变化。
学习目标
• 理解资本成本的经济内涵，并将其与前面章节中 的投资者必要报酬率、风险与报酬等概念相联系 ；掌握不同筹资方式的个别资本成本的计算以及 企业综合资本成本的计算方法。在此基础上，理 解企业不同筹资方式、资本结构通过资本成本影 响企业价值的相关理论，并掌握实务中确定资本 结构的基本方法。
财务管理 Financial Management
综合资本成本
➢ 由于受到多种因素影响，企业不可能只使用某种单一的筹 资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资本。为了进行 投资、筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的综合 资本成本，也叫加权平均资本成本。
➢ 综合成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对 个别资本成本进行加权平均确定的。
n
Kw K jW j j 1 财务管理 Financial Management
留存收益与普通股一样，是普通股权益的一部分，代 表着所有者对公司相应资产的要求权，是投资者对公司的 持续投资。因此，留存收益的资本成本与普通股资本成本 的计算相同，唯一的区别是留存收益是公司内部融资，不 涉及筹资费，因此，可以采用不包含筹资费的普通股资本 成本计算方法来估计。
财务管理 Financial Management
财务管理 Financial Management
企业价值 资本成本
Ks Kw Kb
负债比例
V 负债比例
财务管理 Financial Management
传统理论
• 负债的资本成本和权益的资本成本在一定范围内是不变的 ，且负债成本低于权益成本；
• 当负债比例超过这一界限时，负债成本和权益成本均随着 负债增加而增加；
财务管理 Financial Management
第二节 资本结构理论
财务管理 Financial Management
资本结构与资本结构理论
➢资本结构
资本结构是指长期债务资本和权益资本在长 期资本中所占的比例。
➢资本结构理论
资本结构理论是指研究资本结构与公司价值 之间关系的理论。
财务管理 Financial Management
本章内容
第一节 资本成本 第二节 资本结构理论 第三节 资本结构决策方法
财务管理 Financial Management
第一节 资本成本
财务管理 Financial Management
资本成本的概念
资本成本是企业为取得资本而付出的代价，在一 个充分竞争的、完美的市场中，企业付出的成本 将等于投资者得到的报酬。
优先股资本成本
• 优先股属于权益资本，但与普通的所有者权益不 同的是，其股利往往是固定的。
• 优先股资本成本计算公式
Kp
Dp P0 (1 F )
财务管理 Financial Management
例7-3：某公司向投资者发行优先股，每股
每年支付0.4元的固定股利，该优先股的发行价 格为8元/股，发行费用率为1%。试计算该优先 股的资本成本。
• 加权资本成本在一定范围内随着负债增加而下降，随后随 着负债增加而增加；
• 企业价值在一定范围内随着负债增加而增加，然后会随着 负债增加而减少。
• 因此，企业存在最佳资本结构。
财务管理 Financial Management
资本成本 资本成本
Ks Kw
Kb
最佳资本ห้องสมุดไป่ตู้构
负债比例
V
最佳资本结构
负债比例
➢ 影响资本成本的其他因素 • 筹资费用 • 所得税
财务管理 Financial Management
资本成本的估算
➢债务资本成本 • 银行借款资本成本
例7-1：某企业向银行申请1 00万元的贷 款，银行要求的利率为4%。贷款协议签订 时，企业向银行支付0.1%的手续费。则企 业贷款的资本成本为多少？
财务管理 Financial Management
普通股资本成本
• 普通股资本成本可以看成时普通股股利的现值之 和等于其筹资额（发行价减去筹资费）时的折现 率。
• 普通股资本成本计算基本公式
P0 (1 F )
t 1
Dt (1 Ke )t
财务管理 Financial Management
留存收益资本成本
财务管理 Financial Management
例7-2：假定上述企业的息税前利润为 10万元，所得税税率为30%。分别计算企 业安排该笔借款和不安排该笔借款下的所 得税、息税前利润扣除所得税后的净额分 别为多少。
财务管理 Financial Management
公司债券的资本成本
• 例7-2：假设某债券的总面值为100万元，平价
财务管理 Financial Management
现代资本结构理论
➢无税情况下的MM理论（1958）