黄金和白银的历史比价关系

从古至今，黄金和白银一直为人所熟悉，并且早前都是直接充当货币进行交易。如今，现货黄金和白银都不再直接进行货币交易，而是换成了纸币。

从历史上来看，白银价格走势也与黄金有着相当的联动性。

黄金和白银的价格在1971前基本无多大变化，因为那之前美元与黄金挂钩。但自1971年美国总统尼克松宣布美元与黄金脱钩以来，黄金和白银的价格飞速上涨(也意味着纸币的迅速贬值)。

美联储在八十年代初实行超过20%的高利率政策以对抗通货膨胀，这让无法产生利息的黄金和白银投资陷入长达20年的低谷。直到2000年开始低成本的货币扩张让稀有的黄金和白银相对于泛滥的纸币重新显现价值，进入快速飙升的十年。相对于1900年的价格，黄金上涨了36倍，白银上涨了27倍，但大部分涨幅都是在70年代和最近10年取得的。

在100多年的时间内，尽管黄金和白银的价格发生了翻天覆地的变化，但这两种贵金属的相对价格却波动不大。金银比价平均为47倍，最高为96倍，最低为18倍。

2008年金融危机爆发后，黄金由于其储备货币及避险功能，价格大幅上涨，而白银则因其工业需求萎缩，价格低迷，两者比值大幅走高。但到了2010年，特别是2011年，白银的投资性需求大幅增加，白银市场接近疯狂，黄金白银比

值又继续走低。之后白银投机泡沫破灭，价格大幅跳水，两者比值又回归至均值附近。

与黄金相比，白银价格具有更大的波动率，其原因在于白银市场更小的容量以及更高的投机倾向。从增量需求的角度看，白银每年的需求总量按价值计算仅为黄金的15%，而从存量保有量的角度看，由于历史上开采的白银大部分已被消耗，其地表保有量按价值计算同样明显低于黄金。同时，由于白银的存量更分散，回收成本也更高，导致相当一部分白银存量被"固化"在首饰或银器中。因此，同样的资金量在白银市场中产生的冲击要大得多。这也直接导致白银市场的波动性明显高于黄金。

而从投资者结构的角度来看，白银的投机属性更强。由于其投资门槛较低(对于部分投资品种)，相对于黄金投资者结构更为分散，且在持有结构上基本没有央行储备(不被计为储备资产)，决策更为短期化。反过来，更浅的市场容量本身也导致更多的短期投机资金参与其中。

白银更高的波动性决定了在黄金牛市期间白银往往会跑赢黄金，从而金银比价下降，反之亦然。而当下，全球经济复苏始终乏力、美联储维持极低利率至2014年、美联储的QE3预期、欧债危机等诸多因素决定了贵金属价格长期牛市的根据仍然存在。黄金白银价格未来仍有上涨的潜力，且白银价格涨幅极有可能跑赢黄金。

不仅如此，黄金和白银的联动性背后还有更加微妙的联系。

高级研究员秦云龙告诉我们：“从黄金和白银历史比价关系来看，平均保持在58倍左右，低于40倍时就说明黄金价格被低估，高于80倍说明白银被低估。”

基于这一内在规律，秦云龙进一步判断：“因此白银之前的一波凌厉的涨幅就是因为金融危机时黄金跌的少白银跌的多，当时白银跌破10块钱，接近80倍，所以当时白银是被低估的;那么现在黄金价格是1800美元/盎司，白银价格是40美元/盎司，价比是40倍左右，所以现在黄金是被低估的，未来也应该是黄金涨的多，白银涨的少。”

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