第九章外汇风险管理

第一节 外汇风险概述
一、外汇风险的概念
外汇风险(Foreign Exchange Risk)是指是 指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中， 因汇率、利率变动等因素带来的获利或损失的 可能性。
二、外汇风险的构成要素 本币、外币、时间
三、外汇风险的类型 （一）交易风险
交易风险，又称交易结算风险，是指在运 用外币进行计价结算的交易中，经济主体因外 汇汇率的变动而蒙受损失的可能性。
第九章 外汇风险管理
? 第一节 外汇风险概述 ? 第二节 商业银行外汇风险管理 ? 第三节 企业外汇风险管理
知识要点： 1.外汇的涵义、构成要素、类型及其对经济的影响 2.外汇风险管理的含义、原则、策略及过程； 3.商业银行外汇风险管理的含义，类型及管理策略 4.企业外汇风险管理的含义，类型及管理策略
? 【例9-9】英国某公司向美国出口一批价值10万美元的 服装，合同规定收款期为6个月，即期汇率为GBP1＝ USD1.5972，为防止美元贬值带来损失，该公司以2%
的现金折扣请求进口商提前支付货款，实际得到10×(12%)＝9.8万美元，该公司将9.8万美元即期兑换成英镑
：9.8÷1.5972＝6.14万英镑。紧接着用6.14万英镑购 买半年期国债，假设年利率为3%，则6个月到期时，国 债的本利和为6.14×(1+3%×6/12)＝6.23万英镑。 如果该公司不做风险防范，假设6个月后的实际汇率为 GBP1＝USD1.6374，则收到10万美元货款即期只能兑
2.国际信贷风险
? 在以外币计价的国际信贷中，债权债务未清偿之前存在的 风险。
例如: ? 我国某金融机构在东京发行一笔总额100亿，期限为5年的
债券，所得资金用于发放5年期美元贷款支持国内某大型 投资项目，当时汇率为USD1=JPY224.93。该金融机构将 100亿日元在国际金融市场上兑换成4445.83万美元。 ? 5年期满后，汇率变为USD1=JPY120，如果不考虑利息部分 ，该金融机构要偿还100亿日元，就需要＄8333.33万，这 比当年的本金多＄3887.5万，该金融机构因日元汇率上升 蒙受巨大损失。
(二)外汇风险管理的原则 1.保证宏观经济原则 2.分类防范原则 3.稳妥防范原则
(三)外汇风险管理的过程 1.识别风险 2.度量风险 3.规避风险
(四)外汇风险管理的方法 1.远期合同法 2.BSI法 3.LSI法
远期合同法
? 远期合同法（ Forward contract ）远期合同法 （Forward contract ）是借助于远期合同，创 造与外币流入相对应的外币流出以消除外汇风险 的方法。具体来说，是指具有远期外汇债权的公 司与银行签订卖出或购买远期外汇的合同，以消 除外汇风险。
? 当然，若进口商进行外币投资的收益低于本币借款利息成本， 进口商则付出了防范风险的代价，但这种代价的数额也是极其 有限的。
? 【例9-8】美国某公司从日本进口一批货物，合同规定付 款期为6个月，金额为8000万日元，即期汇率为USD1＝ JPY89.75，如果预测日元升值，该公司应运用BSI法化 解外汇风险。美国某公司可以先从银行借入6个月期限的 贷款8000万日元÷89.75＝89.14万美元，假设贷款年 利率为4%，则6个月后应付银行 89.14×(1+4%×6/12)＝90.92万美元。接下来该公 司在外汇市场以USD1＝JPY89.75的汇率将借来的 89.14万美元卖出，换回8000万日元。紧接着将8000万 日元存入银行，假设存款年利率1.5%，获得本利和： 8000×(1+1.5%×6/12)＝8060万日元。等6个月应付 账款到期，假设结汇时的汇率为USD1＝JPY75.69，如 果不用BSI法，该公司就要支付8000÷75.69＝105.69 万美元。而使用BSI法可以把投资获得的8060万日元支 付给进口商8000万日元，还获利60万日元，即 60÷75.69＝0.79万美元；最后， 该公司只需将银行的 本利和90.92万美元还上即可，与不做风险防范支付 105.69万美元相比，减少损失105.69-90.92＝17.44 万美元。如果再加上0.79万美元的存款获利，效果更好 。
? 当然，若出口商进行本币投资的收益低于外币借款利息成本，出口商则付 出了防范风险的代价，但这种代价的数额是极其有限的。
? 例如:
德国某公司向美国出口价值100万美元的电子零配件， 合同规定收款期限为90天。签订合同时的即期汇率为 EUR1=USD1.3797，如果预测美元汇率下降，该德国公司应 运用BSI法防范外汇风险。假设年利率为4%，则到期支付银 行本利和应为100×（1+4%×3/12）=101万美元；将借入的 100万美元兑换成欧元：100÷1.3797=72.48万欧元；再将 兑换的72.48万欧元购买3个月期的本国国债，假设利率为 2.5%，到期受到的本利和为：72.48×（1+2.5%×3/12） =72.93万欧元；等90天收款期限到后，若此的汇率为 EUR=USD1.4375，则归还银行贷款本利和101万美元，就折 合为101÷1.4375=70.26万欧元；将收入72.93万欧元与支 出70.26万欧元相比，获得净收益2.67万欧元。
(2)BSI法在应付帐款中的运用
? 具体操作步骤：当企业存在一笔远期(如3个月)外汇应付账款 时，第一步可以向银行借入一笔本币，偿还期与应付账款的付 款期限一致(3个月)，借款金额与应付账款按当时外汇市场上 的即期汇率折算的本币额度相等。第二步将其所借入的本币在 即期外汇市场上兑换成外汇。第三步，企业将兑换的外汇用于 进行各种投资，以投资收益弥补借款利息和其他费用。第四步 ，企业应付外汇账款到期，收回外汇投资，用以支付到期的应 付账款。
? (1) BSI法在应收账款中的运用
? 具体操作步骤：当企业存在一笔远期(如3个月)外汇应收账款时，第一步 可以向银行借入一笔外汇资金，偿还期与应收账款的到账期限一致 (3个月 )，借款金额与应收账款额度相等。这样，该企业在同期限 (3个月)远期上 的两笔外汇流动方向相反、金额相同，已无汇率风险存在。第二步将其所 借入的外汇资金利用一个即期外汇交易合同卖出，兑换为本币。到这一步 ，企业即期的两笔外汇流动也是方向相反、金额相同，有没有汇率风险存 在。第三步，企业将兑换的本币用于进行各种投资，以投资收益弥补借款 利息和其他费用。这一步是以本币进行交易，也没有汇率风险。第四步， 企业应收外汇账款到期，收回外汇，用以偿还从银行借入的外汇资金。
（二）折算风险(Translation Risk)
折算风险又称会计风险(accounting risk) ，是指经济主体对资产负债表进行会计处理的过 程中，在将功能货币转换为记帐货币时，因汇率 变动而呈现帐面损失的可能性。它是一种存量风 险。
折算风险主要有三类表现方式：存量折算 风险、固定资产折算风险和长期债务折算风险。
? 生产成本方面，进口原料本币价格上升，提高到 ￥5.2，致使生产成本也提高到￥ 6.4；
? 销售价格方面，国内售价不变，以美元表示的国外 售价由原来的＄ 2.08降为＄1.92；
? 销售数量方面，国内销售额不变，国外增加 10万单 位，其最终业绩状况为：
表9-2 2011年公司损益和现金流量表 单位：万元
经济风险又称为经营风险(Operating Risk)，是指意料之外的汇率变动通过影响企业 生产销售数量、价格、成本等，引起企业未来 一定期间收益或现金流量减少的一种潜在风险 。经济风险可包括真实资产风险、金融资产风 险和营业收入风险三方面，其大小主要取决于 汇率变动对生产成本、销售价格以及产销数量 的影响程度。
3.外汇买卖风险
? 外汇买卖者买入一种外币而需要在未来换成 另一种外币使用，则外汇买卖者将承受买入 货币与要使用的货币之间汇率变动的风险。
例如：
? 某日伦敦外汇市场上，￡对＄的收盘价为￡ 1＝＄ 1.54－1.55，某银行按￡ 1＝＄1.54买入￡800万， 以￡1＝＄1.55卖出￡600万，这样就出现了￡ 200 万的多头，按当时收盘价卖出，应收回＄ 310万； 但第二天外汇市场开市时，汇率跌至￡ 1＝＄1.45 －1.50，则只能收回＄ 300万，损失＄ 10万。
项目
金额
百度文库
销售收入（国外110万单位，单位售价10元） 2100
销售成本（210万单位，单位成本6.4元）
1344
营业费用
100
折旧
60
税前利润
596
税后利润
298
年获现金流量
358
四、外汇风险的管理
（一）外汇风险管理的定义
外汇风险管理(Foreign Exchange Risk Management)是指外汇资产持有者通过风险识 别、风险衡量、风险控制等方法，预防、规避 、转移或消除外汇业务经营中的风险，从而减 少或避免可能的经济损失，实现在风险一定条 件下的收益最大化或收益一定条件下的风险最 小化。
【例 9-4】某公司期初有＄ 50000外汇存 款，当时汇率为＄ 1＝￥7，财务报表中这 笔存款被折算为￥ 350000。一年后，汇 率为＄1＝￥6，在编制资产负债表中，期 末余额被折算为￥ 300000，这样，存款 未变，但帐面价值少了￥50000。
（三）经济风险（Economic Risk）
? 例如：ABC公司是我国一家利用国外原料进行加工 生产的企业，产品部分内销，部分外销。 2010年 ，人民币与美元汇率为＄ 1＝￥4.8，ABC公司的产 品单位成本为 6元，其中单位原料耗费 4.8元，工 资支付1.2元，产品单位售价 10元，销往国内外各 半，销售总量为 200万单位，假定企业年所得税率 为50％，如果汇率在 2011年不出现意外波动，预 计11年与10年将保持同样业绩。
LSI法
? (1) LSI法在应收帐款中的运用 ? LSI法，全称为提前收付-即期合同-投资法(Lead-Spot-
Invest)，也是一种转移汇率风险的综合性方法，用于对 企业因为存在远期账款而承担汇率风险的规避，其基本思 路同样是针对产生风险的外汇流动制造出一笔反方向的货 币流动。 ? (1) LSI法在应收帐款中的运用 ? 为了避免应收外汇账款贬值，债权方可以给债务方一定折 扣请其提前付款，然后通过即期外汇交易将其换成本币进 行投资，以投资所得收益抵充防范风险的费用。
? 三个月后无论外汇市场即期汇率如何变动，该英国公司 收进美元货款后履行远期外汇交易合同卖出1000万美元 可以保证换回650.83万英镑(1000万美元 ÷1.5365=650.83万英镑)，这样就有效防止了3个 月后因美元贬值可能给该公司带来的汇率风险。
BSI法
? BSI法，即借款-即期合同-投资法(Borrow-Spot-Investment)，是 一种规避汇率风险的综合性方法，主要用于企业存在远期应收(付)账款的 情形。
1. 贸易结算风险； 2. 国际信贷风险； 3. 外汇买卖风险；
1.贸易结算风险
? 在商品、劳务的进出口交易中，从合同的签订到 货款结算的这一期间，外汇汇率变动使得出口商 收入减少或进口商支付增加，这种风险构成了对 外贸易的结算风险。
例如：
? 我国出口一批棉纺织品，规定以美元结算，假设 当时美元汇价为 USD1=CNY8 ，3个月后收回货款， 但汇率变为 USD1=CNY7 ，此时，出口商收回＄ 20万 ，但只相当于￥ 140万。损失￥ 20万。
? 【例9-6】一家英国公司向美国出口一笔价款为1000万 美元的商品，3个月后收款。为了防止美元贬值，该公司 同银行做了一笔远期外汇交易，卖出远期美元。银行报 出的英镑对美元的汇率如下：
? 即期汇率
GBP1=USD1.5234/41
? 3个月远期差价
120/124
? 由于三个月远期差价点数是前低后高，故采取加法，即 三个月远期汇率为1.5354/65。这笔交易对银行来说 ，就是用英镑买入美元，银行本着低价买进高价卖出的 原则，所以使用的3个月远期汇率应是1英镑买进 1.5365美元，而不是1英镑买进1.5354美元，
表9-1 预计2011年公司损益和现金流量表 单位：万元
项目
金额
销售收入（200万单位，单位售1价0元）
2000
销售成本
1200
营业费用
100
折旧
60
税前利润
640
税后利润
320
年获现金流量
380
? 但2011年初，人民币意外贬值为＄ 1＝￥5.2，对公 司的生产成本、销售价格、销售数量产生影响。