2019年度中国股权转让蓝皮书 股权投资蓝皮书

2019年度

中国股权转让蓝皮书

Contents 目录

一、投后管理与退出

1.1、资本寒冬中的投后管理 (08)

1.2、S 基金正处于捡钱的好时代，但要做好并不容易 (31)

1.3、要做好退出，重要的是做一个价值投机者 (36)

1.4、谨防掉进 IRR 的陷阱 (40)

1.5、股权转让之纳税“宫斗“地图 (46)

二、2012-2014年人民币基金退出情况分析

2.1、33 支 2012-2014 年的人民币投资基金投资退出数据统计 (68)

三、13支2012-2014年成立的PE投资基金退出分析

3.1、2012-2014 年的 PE 基金，退出率有人高达 77%有人低至 5%，差距在哪里？ (77)

3.2、基石资本退出分析-杭州先锋基石股权投资合伙企业（有限合伙） (82)

3.3、人合资本退出分析-宿迁华元兴盛投资合伙企业(有限合伙) (87)

3.4、中兴创投退出状况分析-嘉兴市兴和股权投资合伙企业（有限合伙） (96)

3.5、涌铧资本退出状况分析-上海祥禾涌安股权投资合伙企业（有限合伙） (98)

3.6、海通开元退出状况分析-海通开元投资有限公司 (101)

3.7、浙商创投退出状况分析-浙江浙商利海创业投资合伙企业（有限合伙） (108)

3.8、九鼎投资退出状况分析-烟台昭宣元盛（有限合伙）和嘉兴昭宣元安（有限合伙） (114)

3.9、中科招商退出状况分析-广东中科白云新兴产业创业投资基金有限公司 (121)

3.10、时代伯乐退出状况分析-苏州时代伯乐创业投资合伙企业（有限合伙） (126)

3.11、华睿资本退出状况分析-浙江华睿富华创业投资合伙企业（有限合伙） (131)

3.12、硅谷天堂退出状况分析-硅谷天堂资产管理集团股份有限公司 (136)

3.13、秉鸿资本退出状况分析-河南秉鸿生物高新技术创业投资有限公司 (140)

3.14、力鼎资本退出状况分析-宿迁钟山天瑞（有限合伙）和广州力鼎恒益投资（有限合伙）146

四、15支2012-2014年成立的VC基金退出分析

4.1、2012-2014 年成立的 VC 基金退出成绩怎么样，看看这张表你就知道了 (153)

4.2、德同资本退出状况分析-陕西省新材料高技术创业投资基金（有限合

伙） (160)

4.3、苏州启明退出状况分析-苏州启明融合创业投资合伙企业（有限合

伙） (165)

4.4、君联资本退出状况分析-北京君联茂林股权投资合伙企业（有限合

伙） (170)

4.5、金沙江创投退出状况分析-南昌洪城资本投资企业(有限合

伙) (176)

4.6、广发信德退出状况分析-珠海康远投资企业（有限合

伙） (181)

4.7、北极光创投退出状况分析-霍尔果斯锋茂股权投资管理合伙企业（有限合

伙） (187)

4.8、天津创投退出状况分析-天津天创保鑫创业投资合伙企业（有限合

伙） (193)

4.9、达晨财智退出状况分析-深圳市达晨创丰股权投资企业（有限合

伙） (198)

4.10、高瓴资本退出状况分析-珠海高瓴天成股权投资基金（有限合

伙） (205)

4.11、深创投退出状况分析-广东红土创业投资有限公

司 (211)

4.12、常春藤资本退出状况分析-日照常春藤股权投资基金合伙企业（有限合

伙） (216)

4.13、东方富海退出状况分析-芜湖富海浩研创业投资基金（有限合

伙） (221)

4.14、同创伟业退出状况分析-杭州南海成长投资合伙企业（有限合

伙） (226)

五、5支2012-2014年成立的天使基金退出分析

5.1、成立 5-7 年的天使基金退出成绩怎么样，看看这个统计就知道

了 (232)

5.2、青松退出状况分析-深圳市青松股权投资企业（有限合

伙） (235)

5.3、真格退出状况分析-北京真格天创股权投资中心（有限合

伙） (242)

5.4、创新工场退出状况分析-创新工场维申（上海）创业投资中心（有限合

伙） (245)

5.5、创势资本退出状况分析-北京创势成长（有限合伙）和北京创势腾达（有限合

伙） (250)

5.6、经纬中国退出状况分析-经纬创达（杭州）创业投资合伙企业（有限合

伙） (257)

中国股权转让蓝皮书[2019]第一部分

中国股权转让蓝皮书[2019]

1.1、资本寒冬中的投后管理

核心观点：

●中国股权市场投资退出呈现不合理的倒金字塔模式。IPO 占所有退出项目的

59%；而对比美国 IPO 占比为 5.6%。中国 IPO 比例如此之高，是投资机构一味追崇上市的结果，有违社会客观规律。

●美港股 IPO 遇到窘境：70%以上新 IPO 项目破发，大量新上市股票日交易

额不到 20 万美金或 100 万港币。极低的流动性，导致即使公司上市了，投资机构也很难变现。

●相当大一部分投资机构认为项目好坏与投资有关，与投后无关。然而，项目

发展的好与坏，和投资机构的投资收益高与低，是两件虽然相关但却又一定程度独立的事情。项目发展好，收益未必高；项目发展不好，收益未必低。

投资机构在一个项目上的投资收益高与低，十分关乎于投后。

●中国 90%以上的投资机构的投后管理水平还处在小学生阶段。这些投资机

构投后意识弱，投后团队小，投后能力相对较弱，投后经验不足，在退出方面更是被动的听天由命。

●大多数投资机构对投后不重视，在募投管退四个环节中，机构对募资和投资

的重视程度远远大于对投后管理和退出的重视程度。核心原因在于相当比例投资机构的主要收入是基金管理费。

●绝大多数投资机构的投后未形成规范化、标准化的动作与模板，投后人员被

动解决问题居多，主动发现问题、主动提供服务偏少。

●投资的终极目的和唯一目的便是退出。所有不以退出为目的的投资都是对

LP 耍流氓。然而，极少有投资机构建立了以退出为目的的投后管理策略。

合伙人没有意识到投后管理对提高退出比率和收益的价值。

●很少有投资机构能在热潮中看到风险，能在风停浪退之前就做出退出决策。

更少有投资机构建立了通过测算 IRR 来分析退出时间点的退出策略。

●投后不以退出为目的的一个最直接结果是，使得投后部门变成了成本部门，

而不是创收部门。在我看来，投后部门应该成为一个投资公司内创收的主要