我国不同行业上市公司股权集中度研究

我国不同行业上市公司股权集中度研究

摘要：股权集中度是衡量公司的股权结构的重要指标。本文以国泰安数据服务中心（CSMAR）统计的数据为依据，通过对我国不同行业上市公司的前十大股东持股比例、Z指数、S指数、H指数进行计算，达到测算我国不同行业上市公司股权集中度的目的，并进行比较。

关键词：股权集中度上市公司不同行业

一、引言

股权集中度是指全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中还是股权分散的数量化指标。股权集中度是衡量公司的股权分布状态的主要指标，也是衡量公司稳定性强弱的重要指标。

股权集中度与公司治理、公司绩效、企业价值等相关性的研究，在国内外已经有诸多实证分析的文献，由于所采用的数据不同、模型不同，得到的结果也不大相同。这些研究在进行分析的同时，暗含了一个前提假设，那就是我国上市公司面临着相同的市场环境。然而事实上，我国不同行业的上市公司所面临的行业发展状况、政策法规、竞争环境等因素都各具特色。李锦生、范林榜、潘善启.（2008）1就曾分析过上市公司股权集中度与经营绩效关系的行业特征，他将行业分为竞争性行业与垄断性行业，发现股权集中度与公司绩效之间的关系表现出显著的行业特征，并且经过统计得出垄断性行业的股权集中度相对于竞争下行业更高。冯根福, 韩冰, 闫冰(2002)2则直接通过实证分析，证明了上市公司行业分布与股权集中度变动具有内在关联。

因此有必要找出不同行业在股权集中度上表现出来的特点，对不同行业上市公司股权集中度进行差异比较，也可以供同行业的其他企业在股权结构的处理上进行参考。

二、我国上市公司股权集中度总体现状

根据国泰安数据服务中心CSMAR系列研究数据库提供的2014年12月31日的统计数据，我国A、B两股的上市公司合计总数为2913家，有效数据为2652个。对其前十大股东持股比例的相关指标描述统计如表1，其中shrcr1表示公司第一大流通股股东持股比例，shrcr2表示公司前3位流通股股东持股比例之和，shrcr3表示公司前5位流通股股东持股比例之和，shrcr4表示公司前10位流通股股东持股比例之和。

表1

Shrcr1 Shrcr2 Shrcr3 Shrcr4

平均35.39068 平均48.71516 平均52.82274 平均57.37391

标准误0.298759 标准误0.311657 标准误0.310537 标准误0.309263

1李锦生, 范林榜, 潘善启. 上市公司股权集中度与经营绩效关系的行业特征分析[J]. 中国行政管理, 2008, (2):72-76. DOI:10.3782/j.issn.1006-0863.2008.02.020.

2冯根福, 韩冰, 闫冰. 中国上市公司股权集中度变动的实证分析[J]. 经济研究, 2002, (8):12-18.

差差差差

中位数33.359 中位数48.3907 中位数52.97885 中位数58.3411

众数51 众数75 众数75 众数75

标准差15.38535 标准差16.04958 标准差15.99191 标准差15.92628

方差236.7089 方差257.5889 方差255.7413 方差253.6465

峰度-0.23254 峰度-0.36069 峰度-0.44771 峰度-0.49787

偏度0.498414 偏度0.157038 偏度-0.004 偏度-0.18745

区域87.2117 区域91.4745 区域90.6464 区域89.0507

最小值 2.1969 最小值 6.4752 最小值7.3537 最小值9.0148

最大值89.4086 最大值97.9497 最大值98.0001 最大值98.0655

求和93856.07 求和129192.6 求和140085.9 求和152155.6

观测数2652 观测数2652 观测数2652 观测数2652 *数据来源：国泰安数据服务中心CSMAR系列研究数据库

从第一大股东的持股比例来看来看，最大值为89.4086%，最小值为2.1969，说明我国上市公司从整体上来看股权结构具有十分明显的差异，有些公司的股权高度集中，最大股东的持股比例接近90%，而有些公司的股权十分分散，甚至前十大股东持股比例之和都未达到10%。第一大股东的持股比例中位数为33.359、平均值为35.39068，表明大多数的上市公司控股股东只是相对控股。但根据前5位流通股股东持股比例之和中位数为52.97885、平均值为52.82274的情况来看，我国上市公司整体情况股权集中度仍然是较高的。

为了更直观的反映我国上市公司股权集中度的总体现状，分别针对第一大流通股股东持股比例与公司前5位流通股股东持股比例之和两个指标进行绘制区间数量及比例表，形成表2和表3。

表2

*数据来源：国泰安数据服务中心CSMAR系列研究数据库

由上表可见，我国上市公司第一大股东持股比例在30%及以上的有1546家，占全部上市公司的58.3%；第一大股东股权比例在50%及以上的公司只有503家，占18.97%;有57家公司第一大股东股权比例在70%及以上，占2.15%。结合表1，再次证明了我国上市公司第一大股东主要是相对控股，绝对控股数量不到五分之一。

*数据来源：国泰安数据服务中心CSMAR系列研究数据库

由上表可见，我国上市公司前五大股东持股比例之和在30%及以上的就达到了2431家，占全部上市公司的91.67%；前五大股东持股比例之和在50%及以上的公司有1506家，占56.79%;有393家公司前五大股东持股比例之和在70%及以上，占14.82%。可以看出，虽然我国上市公司第一大股东主要是相对控股的状态，然而一半以上的公司前五大股东持股比例之后超过了50%，说明这些上市公司的股权主要还是集中在少数人手上，从这些指标来看我国上市公司的总体的股权集中度是较高的。

为了全方位地对我国上市公司股权集中度总体情况进行评价，再引入Z指数、S指数和H指数三项指标，绘制成表4。Z指数是指公司第一大股东与第二大股东持股比例的比值。Z指数越大，第一大股东与第二大股东的力量差异越大，第一大股东的优势越明显，因此Z指数能够更好地界定首位大股东对公司的控制能力。S指数是公司第二大股东至第十大股东持股比例之和，反映了公司其他股东对第一大股东的股权制衡度。H指数即Herfindahl指数，是前几位流通股股东持股比例的平方和。其中Shrz为Z指数，Shrs为S指数，Shrhfd为选用第一大流通股股东持股比例的平方和，Shrhfd3为公司前3位流通股股东持股比例的平方和，Shrhfd5为公司前5位流通股股东持股比例的平方和，Shrhfd10为公司前10位流通股股东持股比例的平方和。

表4

Shrz Shrs Shrhfd

平均12.57473 平均21.98324 平均0.148912

标准误

差0.667731 标准误

差0.256089 标准误差0.002411

中位数 4.17775 中位数20.26905 中位数0.111282 众数 1 众数12.5868 众数0.2601 标准差34.3865 标准差13.18796 标准差0.12416 方差1182.432 方差173.9222 方差0.015416 峰度451.3432 峰度-0.39364 峰度 2.262241 偏度17.14319 偏度0.526093 偏度 1.422959 区域1079.102 区域62.4928 区域0.798906 最小值 1 最小值0.3947 最小值0.000483 最大值1080.102 最大值62.8875 最大值0.799389 求和33348.19 求和58299.55 求和394.9145 观测数2652 观测数2652 观测数2652 Shrhfd3 S hrhfd5 S hrhfd10

平均0.166008 平均0.167528 平均0.168284

标准误

差0.002387 标准误

差0.002375 标准误差0.002368

中位数0.134831 中位数0.136094 中位数0.137059