资产定价理论

二、市场模型（Market Model， William Sharp ，1963）
1、市场模型的作用 （1）减少计算马克维茨投资组合的工作量； （2）描述单个资产收益与市场收益之间呈简单线性关系； （3）为建立CAPM理论奠立前期工作。 2、市场模型及其依据 （1）模型
Ｒi＝αi＋βiＲm＋εi 其中：Ｒi是第 i 种证券的收益率；αi和βi模型的参数；
（d）一价定律（ The Law of One Price） 在一个完备的市场上，不应存在无风险的套利机会。
（2）现代资本市场理论的形成——主要贡献者 (a) Harry Markowitz: Portfolio Selection, Journal of Finance, 1952. (b) James Tobin, “Liquidity Preference as Behavior toward Risk,” Review of Economics Studies, 1958. (c) Treynor. J, “Toward A Theory of the Market Value of Risk Assets,” Unpublished Paper, 1961.
(d) William Sharpe, “ A Simplified Model of Portfolio Analysis,” Management Science, 1963.
(e) ——“Capital Assets Prices: A Theory of Market Equilibrium under Condition of Risk,” Journal of Finance, 1964.
(f) John Lintner, “The Valuation of Risky Assets & Selection of Risk Investment in Stock Port源自文库olios & Capital Budgeting”, Review of Economics & Statistics, 1965.
品的权利，并为此向卖方支付一笔费用；期权卖方承担保证买方实现 其权利的义务。
OPM：一系列确定各种期权价值的公式，主要有 （a）二项式期权定价模型（Cox，Ross & Rubinstein 1976)：
单期与多期； （b）二项式期权定价模型的拓展：看跌期权；美式期权 （c）Black-Scholes(1973)期权定价模型
Journal of Political Economy, 1973.
(j) Merton, “Theory of rational Option pricing,” Bell Journal of Economics & Management Science, 1973.
(k) Cox, Ross & Rubinstein, “Option Pricing: A Simplified Approach,” Journal of Financial Economics, 1979.
Ｒm是证券市场的收益率；εi是随机误差，且 Ｅ(εi)＝0，Ｖar(εi)＝2(εi)，Ｃov(εi,εj)＝0；i≠j。
对上式求数学期望值和方差得： Ｅ（Ｒi）＝Ｅ（αi＋βiＲm＋εi） ＝αi＋βiＲm
Ｖar（Ｒi）＝Ｖar（αi＋βiＲm＋εi） ＝（βi）2Ｖar（Ｒm）＋Ｖar（εi）
资产定价理论和模型
一、资本市场理论的产生与发展
1、资本市场理论 从《投资学》的角度，解释资产价格或收益变动规律的理论； 从《经济学》的角度，解释资本市场如何确定资产均衡价格的理论。
（1）What：价格和收益的变动规律 （2）Why：哪些因素驱动价格和收益的变化 （3）How：资产价格或收益与影响因素之间的关系 2、资产定价——现代资本市场理论的核心 （1）资产定价的理论基础 （a）市场均衡理论
之间的关系。
收益
M
Rf
贝塔系 数
贝塔=1
（c）APT（Arbitrage Pricing Theory）：套利定价理论 资产收益与多个影响因素之间的关系，可以看作CAPM的拓展。
（d）OPM（Option Pricing Model）：期权定价模型 期权：选择权，买方在未来某时间以协议价格买入或卖出某种商
贷条件，无风险资产收益率与马克伟斯有效疆界中的市场组合（所有风 险资产按照各自的市场价值为权重构成的组合）之间形成的一条市场均 衡线——组合收益与风险（组合收益的标准差）之间的关系。
收益
M
Rf
标准差
（ii）SML（Security Market Line）：证券市场线 任一资产（单个资产或多个资产组合）的收益与其系统性风险
How Market Sets the Equilibrium Price on Individual Assets？
（b）马克维茨投资组合理论 E-V分析方法、有效疆界
（c）托宾的二资金分离定理（Two Fund Separation Theorem） 投资者只投资于二种资产：无风险资产和风险资产的市场组合。
（3）基于现代资本市场理论的资产定价模型 （a）Market Model：市场模型 、特征线 单个资产或组合资产的收益与市场收益之间的关系 （b）CAPM：资本资产定价模型 单个资产或多个资产组合的收益与其风险之间的关系。
（i）CML（Capital Market Line）：资本市场线 在马克维茨投资组合E-V平面上，假设投资者可按无风险利率借或
(g) Jan Mossin, “Equilibrium in Capital Market,” Econometrics, 1966. (h) Bachelier Louis(1870-1946), “Theory of Speculation,”巴黎大学数学
博士论文， 1900。 (I) Black & Scholes, “The Pricing of Options and Corporate Liabilities,”