一文读懂不良资产证券化操作和推进要点说明

一文读懂不良资产证券化操作和推进要点

不良资产证券化不仅有利于银行开展积极的信贷资产

组合管理，提高资产负债率管理水平，实现不良资产“双降”的目标，提升银行贷款的周转速度，以提高支持实体经济的能力。同时，通过不良资产证券化，商业银行可以获得结构融资、证券发行等方面的经验，提升银行市场化、多元化、综合化处置不良资产的能力。一、不良资产证券化操作模式不良资产证券化还可以提高银行在不良贷款市场的讨价还

价能力，由于不良贷款规模巨大，其市场是典型的买方市场，不良贷款一般按照账面价值的折扣出售，而不良资产证券化可能会提高银行的议价能力。我国在2006-2008年开始资产证券化业务尝试，但2009年受次贷危机影响暂停了不良资产证券化。时隔八年之后，不良资产证券化又重启，监管部门已经确定了工行、农行、中行、建行、交行和招行六家银行作为不良资产证券化首批试点机构。路透社报道称，监管层对不良资产证券化总试点额度为500亿元，考虑到销售折扣后，占到银行公布的不良贷款规模的20%，这对银行来说可能是一个积极的信号。根据不良资产转让的性质，不良资产证券化可以分为基于所有权转让的模式和基于收益权转

让的模式。商业银行可以考虑通过以下三种基于所有权转让的模式来开展不良资产证券化业务：模式之一：商业银行批

量转让不良资产所有权给资产管理公司，并由资产管理公司主导不良资产证券化。商业银行将不良资产批量转让给资产管理公司，商业银行不再参与不良资产的后续处置工作。资产管理公司作为发起机构，信托作为发行人，发行优先级和次级不良资产支持证券。资产管理公司认购部分次级证券。商业银行不参与资产证券化工作，也不认购证券。模式之二：商业银行批量转让不良资产所有权给资产管理公司，并由商业银行主导不良资产证券化。商业银行将不良资产批量转让给资产管理公司并主导后续处置工作，资产管理公司仅仅作为通道。资产管理公司作为发起机构，信托作为发行人，发行优先级和次级不良资产支持证券。商业银行认购部分次级证券。由于监管规定要求发起机构必须认购部分次级证券，因此，资产管理公司也需要认购部分次级证券。模式之三：商业银行构建混合资产池（正常不良），并进行资产证券化。商业银行构建混合资产池，包括正常类贷款和不良类贷款，并控制不良类贷款的户/项数目不大于10。由商业银行作为发起机构，信托作为发行人，发行优先级和次级混合资产支持证券。商业银行认购部分次级证券。在后两种情况下，由于银行自己持有部分或者全部劣后，不良资产风险就没转移出去，也就说不上“卖断信贷”，只是实现了现金回收功能。而基于收益权的不良资产转让即不良资产收益权转让，一般是基于不良资产的未来现金流测算，将由此产生的未来收益

权通过流转的方式实现部分资产提前变现。商业银行可以通过选取入池资产项数目大于10的不良资产收益权作为入池资产，而通过此方式来一次性大批量地处置其不良资产。在这种模式中，商业银行将直接成为不良资产证券化产品的发起机构，信托作为发行人，采用发行优先/次级的交易结构发行证券，部分次级证券将由商业银行认购。不良资产收益权的转让，并未转移基础资产，而基础资产也未出表。银登中心已经于去年11月启动了不良资产收益权转让的研究工作，试点工作可能于今年开展。二、如何推进不良资产证券化实施？IMF一份名为《中国的债转股与不良贷款证券化——一些初步考虑》的报告指出为保证不良资产证券化成功，有几个关键的前提：1.被证券化的不良贷款组合应当具有多样性，理想的情况是，被证券化处理的贷款组合应具有以下特征：债务人数目多，贷款集中度低，以及贷款条件类似。在中国，对国有企业的不良贷款约占贷款总存量的60%，且集中于少数几个处于困境的行业，因此，债务人和部门的多元化是一个挑战。贷款协议的条件也可能有很大差异，取决于借款人的财务状况。2.为吸引投资者，有必要采取信用增级措施。可取的做法是，让银行在一定程度上保持对该产品的风险暴露（共担风险），以吸引其他投资者。对于不良贷款的证券化，银行实际上很有可能保留相对较大数额的偿付地位最低的部分，可能仅仅是因为没有其他人愿意购买这些

部分，正如东亚危机之后情况所示。因此，信用风险在很大程度上将继续由银行承担，这会提高偿付地位更优先部分对投资者的吸引力，但从监管资本角度看也给银行造成很高成本。以国家担保形式对夹层或优先部分提供进一步的信用增级（如意大利最近实行的），也有助于吸引投资者，进一步缓解银行的流动性压力，并有可能促进贷款。在中国，需要考虑的一个问题是，明确的国家担保可能在其他现有金融产品的隐性国家担保的有效性方面引发不确定性。3.必须具备强大的法律和操作能力来管理受困资产。其他国家的经验表明，受困资产投资的主要障碍包括：当地和法律监管框架复杂，司法程序不透明，以及当地市场（包括律师事务所和服务商本身）缺乏债务重组和处置技能。如果没有足够的能力提取价值和运作证券，不良贷款的证券化将会失败（或需要银行采取显著流动性增级措施）。4.还应采取强有力的消费者保护措施以及对证券化贷款实施稳健的监管处理办法。巴塞尔证券化标准要求采用大量操作性和尽职调查要求，这些要求从2018年起将进一步增加。巴塞尔要求，相当一部分损失（即与相关风险暴露有关的信用风险）转给第三方（如特别目的实体的投资者）。如果没有达到这些要求，银行将需针对证券化风险持有资本。当然，在评估风险转移时，将考虑银行提供的信用增级。此外，购买证券化资产的银行必须针对有关风险开展尽职调查，否则证券化资产适用1,250%

的风险权重（相当于从资本中全额扣除）。重启信贷资产证券化，还需要加强监管，严格防风险。4月19日，中国银行间市场交易商协会发布了《不良贷款资产支持证券信息披露指引(试行 )》加强了对不良资产证券化实施的监管，对不良贷款基础资产信息披露提出了具体的要求，提高了其信息透明度。三、银监会关于规不良资产证券化的要求3月末，银监会下发《关于规金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》（银监会[2016]56号），要求AMC收购不良时，不得设置任何显性或隐性的回购条款，不得违规进行利益输送，不得为银行业金融机构规避资产质量监管提供通道。资产公司委托银行业金融机构协助或代理处置不良资产时，不得约定各种形式的实质上有受托方承担清收保底义务的条款。这是银监会首次明令禁止通道业务，防止不良资产的为了规避监管要求出表。不良资产证券化是银行实现出表的较规的方式。出表业务是一类有争议的业务：一方面，银行为提高资产流动性，提高贷款管理效率，有不良资产出表的客观需求；另一方面，由于信贷资产证券化实施有一定的难度和障碍，为了规避监管，美化监管指标，银行有动机利用同业投资和理财业务将不良资产假出表，这导致监管部门无法准确掌握行业的整体情况，如真实的不良率，资本充足率和拨备覆盖率等。4月28日《银监会关于规银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》（简称82号文）对银行不良资产出表